FY27 NIM அழுத்தம் இருந்தாலும் Bajaj Housing Finance AUM வளர்ச்சி வலுவாக உள்ளது

முதலீட்டு பார்வை மற்றும் மதிப்பீடு

Motilal Oswal Financial Services, Bajaj Housing Finance மீதான Neutral மதிப்பீட்டைத் தக்கவைத்து, தற்போதைய சந்தை விலையான Rs 88 உடன் ஒப்பிடும்போது Rs 95 இலக்கு விலையை நிர்ணயித்துள்ளது. தரகு நிறுவனம் ஜூன் 2026 காலாண்டை கலவையானதாகக் கருதுகிறது: பரவலான வளர்ச்சியும் சாதகமான சொத்து தரமும் நேர்மறையாக இருந்தன; ஆனால் அதிக வருவாய் தரும் பழைய கடன்கள் முடிவடைந்து, அவற்றுக்குப் பதிலாக குறைந்த வருவாய் தரும் புதிய கடன்கள் வருவதால் நிகர வட்டி வரம்பு அழுத்தம் தொடரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

அளவு மற்றும் அதிக வருவாய் தரும் பிரிவுகளில் கவனம் ஆகியவற்றின் ஆதரவுடன் Bajaj Housing Finance வலுவான கடன் வழங்கல் மற்றும் நிர்வாகத்தின் கீழுள்ள சொத்துகளின் வளர்ச்சியைத் தக்கவைக்க முடியும் என Motilal Oswal நம்புகிறது. இருப்பினும், நிறுவனத்தின் நடுத்தர கால வளர்ச்சி மற்றும் லாபத்திறன் சாத்தியத்தின் பெரும்பகுதி மதிப்பீட்டில் ஏற்கனவே பிரதிபலிப்பதாக அது கருதுகிறது. Rs 95 இலக்கு விலை, ஒரு பங்கின் FY28E புத்தக மதிப்பின் 2.7 மடங்கை அடிப்படையாகக் கொண்டது. பங்கு FY27E புத்தக மதிப்பின் 2.9 மடங்கில் வர்த்தகமானது; இது எதிர்பார்க்கப்படும் வளர்ச்சி மற்றும் லாபத்திறனைப் பிரதிபலிக்கப் போதுமானது என தரகு நிறுவனம் கருதுகிறது.

1QFY27 நிதிச் செயல்திறன்

Bajaj Housing Finance, 1QFY27-ல் சுமார் Rs 715 கோடி வரிக்குப் பிந்தைய லாபத்தைப் பதிவு செய்தது; இது ஆண்டுக்கு ஆண்டு 23% உயர்ந்து, Motilal Oswal மதிப்பீட்டை விட சுமார் 5% அதிகமாக இருந்தது. மதிப்பீட்டை மீறிய செயல்திறன் முக்கியமாக கடன் செலவுகள் கூர்மையாகக் குறைந்ததால் ஏற்பட்டது. நிகர வட்டி வருமானம் ஆண்டுக்கு ஆண்டு 9% உயர்ந்து சுமார் Rs 968 கோடியாக இருந்தது; இது தரகு நிறுவனத்தின் மதிப்பீட்டுக்கு பெரும்பாலும் ஏற்பாக இருந்தது.

கடன் செலவுகள் ஆண்டு அடிப்படையிலான 5 அடிப்படை புள்ளிகளுக்கு இணையாக இருந்தன; முந்தைய ஆண்டில் இது 16 அடிப்படை புள்ளிகளாக இருந்தது. பிற வருமானம் ஆண்டுக்கு ஆண்டு 64% உயர்ந்து சுமார் Rs 207 கோடியாக இருந்தது, இது மதிப்பீட்டை விட சுமார் 11% அதிகமாகும்; நிகர மொத்த வருமானம் சுமார் 16% உயர்ந்து Rs 1,175 கோடியானது. செயல்பாட்டுச் செலவுகள் 7% உயர்ந்து Rs 230 கோடியாகவும், ஒதுக்கீட்டுக்கு முந்தைய செயல்பாட்டு லாபம் 18% உயர்ந்து Rs 945 கோடியாகவும் இருந்தன; இரண்டும் மதிப்பீடுகளுக்கு பெரும்பாலும் ஏற்பாக இருந்தன.

சொத்து தரம் மற்றும் கடன் செலவுகள்

வழக்கத்திற்கு மாறாக குறைந்த 1QFY27 கடன் செலவு, சுமார் Rs 2,300 கோடி நேரடி ஒதுக்கீடுகளால் ஏற்பட்டதாக நிர்வாகம் தெரிவித்தது; இதனால் Stage 1 ஒதுக்கீடுகள் விடுவிக்கப்பட்டன. பெரும் பொருளாதார மற்றும் புவிசார் அரசியல் நிச்சயமற்ற நிலைக்கு மத்தியில் 4QFY26-ல் ஏற்பட்ட துரித ஒதுக்கீடு இல்லாததும் இதற்குக் காரணமாக இருந்தது.

சொத்து தரம் நிலையாக இருந்தது; மொத்த Stage 3 மற்றும் நிகர Stage 3 முறையே 0.3% மற்றும் 0.1% ஆக இருந்தன. ஒதுக்கீட்டு கவரேஜ் தொடர்ச்சியான காலாண்டு அடிப்படையில் சுமார் 125 அடிப்படை புள்ளிகள் குறைந்து 58.5% ஆனது. LAP மொத்த செயல்படாத சொத்துகள் வரலாற்று ரீதியான 50–70 அடிப்படை புள்ளி வரம்புக்குள் இருந்ததாகவும், சம்பளதாரி IT கடனாளிகள் உட்பட எந்தக் குழு, புவியியல் பகுதி அல்லது வாடிக்கையாளர் பிரிவிலும் குறிப்பிடத்தக்க அழுத்தம் இல்லை என்றும் நிர்வாகம் தெரிவித்தது.

ஒரு கணக்கு Stage 2-லிருந்து Stage 3-க்கு மாறியதைத் தொடர்ந்து டெவலப்பர்-நிதி GNPA 12 அடிப்படை புள்ளிகளாக இருந்தது. அந்தக் கணக்குக்கு ஏற்கனவே குறிப்பிடத்தக்க உயர் நிலையில் ஒதுக்கீடு செய்யப்பட்டிருந்ததால், கூடுதல் ஒதுக்கீட்டுத் தேவை குறைவாக இருந்ததாக நிர்வாகம் தெரிவித்தது.

AUM மற்றும் கடன் வழங்கல் வளர்ச்சி

ஜூன் 2026 நிலவரப்படி நிர்வாகத்தின் கீழுள்ள சொத்துகள் ஆண்டுக்கு ஆண்டு 24% உயர்ந்து சுமார் Rs 1,49,600 கோடியாகின; 1QFY27 கடன் வழங்கல்கள் 33% உயர்ந்து சுமார் Rs 19,500 கோடியாகின. FY27 AUM வளர்ச்சி 21–23% இருக்கும் என நிர்வாகம் வழிகாட்டியது, அதேவேளை Motilal Oswal சுமார் 25% வளர்ச்சியை மதிப்பிடுகிறது.

FY26–FY28E காலத்தில் Bajaj Housing Finance இன் AUM மற்றும் PAT கூட்டு ஆண்டு வளர்ச்சி விகிதங்கள் முறையே சுமார் 24% மற்றும் 20% இருக்கும் என தரகு நிறுவனம் எதிர்பார்க்கிறது. FY28E சொத்துகள் மீதான வருவாய் மற்றும் ஈக்விட்டி மீதான வருவாய் முறையே சுமார் 2.1% மற்றும் 13.5% என அது மதிப்பிடுகிறது.

வரம்பு கண்ணோட்டம்

பதிவுசெய்யப்பட்ட வருவாய் விகிதம் தொடர்ச்சியான காலாண்டு அடிப்படையில் சுமார் 8.9% ஆக பெரும்பாலும் நிலையாக இருந்தது; நிதி செலவு சுமார் 7 அடிப்படை புள்ளிகள் குறைந்து 7.2% ஆனது. எனவே ஸ்பிரெட்கள் 1.7% ஆக நிலையாக இருந்தன. இருப்பினும், பதிவுசெய்யப்பட்ட NIM தொடர்ச்சியான காலாண்டு அடிப்படையில் சுமார் 14 அடிப்படை புள்ளிகள் குறைந்து 3.7% ஆனது.

FY27 NIM 20–25 அடிப்படை புள்ளிகள் குறையும் என நிர்வாகம் எதிர்பார்க்கிறது; இதில் ஆண்டின் போது மேலும் 6–10 அடிப்படை புள்ளிகள் அழுத்தம் அடங்கும். நிதி செலவு சிறிய கீழ்நோக்கிய சார்புடன் பெரும்பாலும் நிலையாக இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

Sambhav Housing விரிவாக்கம்

Sambhav Housing இன் மாதாந்திர கடன் வழங்கல் வேகம் 4QFY26-ல் Rs 410–425 கோடியிலிருந்து Rs 450–465 கோடியாக உயர்ந்தது. ஒன்பது மாதங்களுக்குள் மாதாந்திர கடன் வழங்கலை Rs 600 கோடிக்கும் அதிகமாக்க நிர்வாகம் இலக்கு வைத்துள்ளது.

Sambhav Housing கடன் வழங்கல்களில் மலிவு விலை வீடுகள் 33–36% பங்கைக் கொண்டிருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது; மீதம் அருகிலுள்ள-பிரைம் வீடுகளிலிருந்து வரும்.

வருவாய் மதிப்பீட்டு மாற்றங்கள்

அதிக பிற வருமானம் மற்றும் குறைந்த கடன் செலவுகளைப் பிரதிபலிக்கும் வகையில் Motilal Oswal தனது FY27E EPS மதிப்பீட்டை 3% உயர்த்தியது. இருப்பினும், FY28E EPS மதிப்பீட்டை 1% குறைத்தது. எதிர்பார்க்கப்படும் வளர்ச்சி மற்றும் லாபத்திறன் கண்ணோட்டத்தைப் பங்கின் மதிப்பீடு போதுமான அளவு பிரதிபலிப்பதாக தரகு நிறுவனம் தொடர்ந்து கருதுகிறது; இது அதன் Neutral பரிந்துரையை ஆதரிக்கிறது.