SSSG, கடை சேர்ப்புகள் மற்றும் மார்ஜின் மேம்பாட்டால் BlueStone Jewellery வளர்ச்சி வேகம் பெறுகிறது

முதலீட்டு பார்வை மற்றும் மதிப்பீடு

ICICI Direct Research, BlueStone Jewellery & Lifestyle மீதான தனது BUY பரிந்துரையைத் தக்கவைத்து, இலக்கு விலையை Rs 945 ஆக உயர்த்தியுள்ளது; இதில் நிறுவனம் FY28E EV/EBITDA-வின் 25 மடங்கில் மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. திருத்தப்பட்ட பார்வை எதிர்பார்ப்பை மீறிய வருவாய் வளர்ச்சி, கடை விரிவாக்கம், மேம்படும் ஒரே-கடை விற்பனை மற்றும் செயல்பாட்டு பலன் ஆகியவற்றைப் பிரதிபலிக்கிறது.

BlueStone என்பது நவீன வாழ்க்கைமுறை நகைகளில் கவனம் செலுத்தும் பல-சேனல், டிஜிட்டல்-முதன்மை நேரடி-நுகர்வோர் நகை சில்லறை விற்பனையாளர் ஆகும். நிறுவனம் ஸ்டடெட் பிரிவில் இந்தியாவின் இரண்டாவது மிகப்பெரிய நிறுவனமாகக் குறிப்பிடப்பட்டுள்ளது; Q1FY27 முடிவில் இந்தியா முழுவதும் 352 கடைகளைக் கொண்டிருந்தது.

Q1FY27-ல் வலுவான வளர்ச்சி வேகம்

Q1FY27-ல் ஒருங்கிணைந்த வருவாய் ஆண்டு அடிப்படையில் 49.6 சதவீதம் மற்றும் தொடர்ச்சியாக 8.1 சதவீதம் உயர்ந்து Rs 736.8 கோடியானது. Q1FY26-ல் 18 சதவீதம் மற்றும் Q4FY26-ல் 34 சதவீதமாக இருந்ததை ஒப்பிடுகையில், 39 சதவீத ஒரே-கடை-விற்பனை வளர்ச்சி இந்த வளர்ச்சிக்கு வழிவகுத்தது.

குறிப்பாக நான்கு முதல் ஐந்து ஆண்டுகள் பழமையான பழைய கடைகள், சுமார் 30 சதவீத ஒரே-கடை-விற்பனை வளர்ச்சியைத் தொடர்ந்து வழங்கின. முந்தைய 14 முதல் 15 மாதங்களில் சேர்க்கப்பட்ட கடைகளும் வளர்ச்சிக்குப் பங்களித்தன. மீண்டும் கிடைக்கும் வருவாய் கலவை ஓராண்டுக்கு முந்தைய 50.7 சதவீதத்திலிருந்து 59.7 சதவீதமாக உயர்ந்தது; சராசரி ஆர்டர் மதிப்பு ஆண்டு அடிப்படையில் 41 சதவீதம் உயர்ந்து Rs 78,081 ஆனது.

ஜூன் 2026 நிலவரப்படி வாடிக்கையாளர் அடித்தளம் ஆண்டு அடிப்படையில் 20.7 சதவீதம் உயர்ந்து 9.84 லட்சம் ஆனது. ஸ்டடெட் வருவாய் பங்களிப்பு Q1FY26-ல் 63.6 சதவீதமாக இருந்ததை ஒப்பிடுகையில் 57 சதவீதமாக இருந்தது.

கடை விரிவாக்கம் மற்றும் வளர்ச்சி முன்னோக்கு

BlueStone Q1FY27-ல் 12 கடைகளைச் சேர்த்தது; இதனால் அதன் மொத்த கடை பரப்பளவு சுமார் 0.9 மில்லியன் சதுர அடியாக உயர்ந்தது மற்றும் அதன் இருப்பு 139 நகரங்களுக்கு விரிவடைந்தது. இதில் ஐந்து புதிய அடுக்கு 2 மற்றும் அடுக்கு 3 சந்தைகள் அடங்கும்.

கடை சேர்ப்புகளால் 20 சதவீத வருடாந்திர வளர்ச்சி என்ற வழிகாட்டுதலை நிர்வாகம் தக்கவைத்தது; இது ஆண்டுக்கு 75 முதல் 80 புதிய கடைகளைக் குறிக்கிறது. FY30-க்குள் சுமார் Rs 12,000 கோடி வருவாய் கிடைக்கும் என்றும் வழிகாட்டியது; இது அடுத்த நான்கு ஆண்டுகளில் 50 சதவீத வருவாய் CAGR-ஐக் குறிக்கிறது. இது 30 சதவீத ஒரே-கடை-விற்பனை CAGR மற்றும் 20 சதவீத கடை-சேர்ப்பு CAGR மூலம் உந்தப்படும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

சுங்க வரி உயர்வுக்குப் பிறகு மே மாதத்தில் தேவை தற்காலிகமாக மந்தமானது; ஆனால் ஜூனில் இயல்புநிலைக்குத் திரும்பியது. ஜூலை மாத தேவைப் போக்குகள் ஜூன் மாதத்தைப் போலவே இருந்ததாக நிர்வாகம் தெரிவித்தது.

மார்ஜின் விரிவாக்கம் மற்றும் லாபத்தன்மை

Rs 24.8 கோடி சரக்கு லாபத்திற்காக சரிசெய்யப்பட்ட பிறகு, Q1FY27 மொத்த மார்ஜின் ஆண்டு அடிப்படையில் 98 அடிப்படைப் புள்ளிகள் மேம்பட்டு 37.4 சதவீதமாக இருந்தது. EBITDA, Q1FY26-ல் Rs 33 கோடியிலிருந்து Rs 83 கோடியாக உயர்ந்தது; EBITDA மார்ஜின் 458 அடிப்படைப் புள்ளிகள் விரிவடைந்து 11.3 சதவீதமாக இருந்தது. வருவாய் அளவும் ஒப்பீட்டளவில் சாதகமான செலவுத் தளமும் இந்த மேம்பாட்டுக்கு உதவின.

கடை விரிவாக்கத்தைத் தொடர்ந்து ஆண்டு அடிப்படையில் 24.2 சதவீதம் உயர்ந்த அதிக தேய்மானம் மற்றும் அதிக வட்டிச் செலவுகள் காரணமாக Rs 12.6 கோடி சரிசெய்யப்பட்ட இழப்பு ஏற்பட்டது. இது Q1FY26-ன் Rs 51.1 கோடி இழப்பைவிட கணிசமாகக் குறைவாக இருந்தது. அறிவிக்கப்பட்ட வரிக்குப் பிந்தைய லாபம், ஓராண்டுக்கு முந்தைய Rs 34.7 கோடி இழப்புடன் ஒப்பிடுகையில் Rs 6 கோடியாக இருந்தது.

கடை முதிர்ச்சி, செலவுகள் மற்றும் சரக்கு

புதிய கடைகள் முதிர்ச்சியடைந்து கடை-மட்ட லாபத்தன்மையை மேம்படுத்தும் என ICICI Direct எதிர்பார்க்கிறது. வருவாயின் பங்காக குறையும் ESOP கட்டணங்கள் மற்றும் விளம்பரச் செலவுகள் உள்ளிட்ட குறைந்த நிறுவனச் செலவுகளும் மார்ஜின்களுக்கு ஆதரவளிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

Q1FY27-ல் ESOP கட்டணங்கள் Rs 18.4 கோடியாக இருந்தன; FY26-உடன் ஒப்பிடுகையில் FY30-க்குள் அவை சுமார் 95 சதவீதம் குறையும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ஜூன் 2026-ல் சரக்கு சுமார் Rs 2,800 கோடியாக இருந்தது. முதிர்ச்சியடைந்த கடைகள் 1.8 முதல் 2 மடங்கு சரக்கு சுழற்சியை உருவாக்குவதாக நிர்வாகம் தெரிவித்தது. கடை குழுக்கள் முதிர்ச்சியடைவதாலும் தங்க விலைகள் தளர்வதாலும், ஒட்டுமொத்த சரக்கு சுழற்சி FY26-ல் 1.1 மடங்கிலிருந்து FY28E-ல் 1.4 மடங்காக மேம்படும் என ICICI Direct கணித்துள்ளது.

திருத்தப்பட்ட நிதி மதிப்பீடுகள்

எதிர்பார்ப்பை மீறிய வருவாய் வளர்ச்சியைப் பிரதிபலிக்கும் வகையில் தரகர் தனது FY27E மற்றும் FY28E மதிப்பீடுகளை உயர்த்தினார்.

முக்கிய அபாயங்கள்

• நகை சில்லறை சந்தையில் கடுமையான போட்டி.
• தங்கம் மற்றும் விலையுயர்ந்த கற்களின் விலைகளில் ஏற்ற இறக்கம், இது மார்ஜின்களில் அழுத்தம் ஏற்படுத்தலாம்.
• பெரும் பொருளாதார அல்லது புவிசார் அரசியல் நிலையற்ற தன்மை, இது விருப்பத் தேர்வு கொள்முதல்களை பலவீனப்படுத்தலாம்.