குறுகியகால செலவு அழுத்தங்கள் இருந்தாலும் Dalmia Bharat திறன் விரிவாக்கம் FY29E அளவு வளர்ச்சிக்கு ஆதரவளிக்கிறது

முதலீட்டு பார்வை மற்றும் இலக்கு விலை

ஆகஸ்ட் 20, 2026 நிர்வாகச் சந்திப்பு புதுப்பிப்பில், Prabhudas Lilladher, Dalmia Bharat மீதான தனது வாங்கும் பரிந்துரையைத் தக்கவைத்து, இலக்கு விலையை Rs 2,079 இலிருந்து Rs 2,173 ஆக உயர்த்தியது. அறிக்கையின் Rs 1,897 CMP நிலையில், நிறுவனத்தின் திறன் விரிவாக்கம் மற்றும் எதிர்பார்க்கப்படும் அளவு வளர்ச்சியின் ஆதரவுடன், தரகர் குறிப்பிட்ட மதிப்பீட்டு கட்டமைப்பை இலக்கு உணர்த்துகிறது.

மத்திய சந்தைகளில் நுழைந்து, தெற்கு மற்றும் மேற்கு இந்தியாவில் கூடுதல் திறனை செயல்பாட்டுக்கு கொண்டுவருவதால், Dalmia Bharat FY26-FY29E காலத்தில் 11 சதவீத அளவு CAGR பெறும் நிலையில் உள்ளது என PL நம்புகிறது. FY26-FY29E காலத்தில் EBITDA 14 சதவீத CAGR-ஆக வளருமென எதிர்பார்க்கப்படுகிறது; இருப்பினும், எரிபொருள் செலவுப் பணவீக்கம், மென்மையான விலையிடல் மற்றும் கையகப்படுத்தப்பட்ட JAL சொத்துகளிலிருந்து ஆரம்பத்தில் குறைவான பங்களிப்பு ஆகியவை குறுகியகால லாபத்திறனுக்கு அழுத்தம் தருகின்றன.

நிதிச் செயல்திறன் மற்றும் மதிப்பீடுகள்

Dalmia Bharat, Q1 FY27-இல் Rs 38,900 million ஒருங்கிணைந்த வருவாயைப் பதிவு செய்தது; இது ஆண்டுக்கு ஆண்டு 7.0 சதவீதம் உயர்ந்தது. EBITDA ஆண்டுக்கு ஆண்டு 8.8 சதவீதம் குறைந்து Rs 8,050 million ஆக இருந்தது; EBITDA வரம்பு 20.7 சதவீதமாக இருந்தது. சரிசெய்யப்பட்ட PAT ஆண்டுக்கு ஆண்டு 52.2 சதவீதம் குறைந்து Rs 1,880 million ஆக இருந்தது.

FY27E-க்கு Rs 171,942 million வருவாய், Rs 34,572 million EBITDA மற்றும் Rs 12,326 million சரிசெய்யப்பட்ட PAT என PL கணித்துள்ளது. FY28E-க்கு Rs 193,623 million வருவாய் மற்றும் Rs 40,739 million EBITDA என கணித்துள்ளது.

செலவுப் பணவீக்கம் மற்றும் மத்தியப் பகுதி சொத்துகளிலிருந்து எதிர்பார்க்கப்பட்டதை விட குறைவான பங்களிப்பு காரணமாக, தரகர் FY27E மற்றும் FY28E EBITDA மதிப்பீடுகளைக் குறைத்தது; அதேவேளையில் இரு ஆண்டுகளுக்குமான விற்பனை மதிப்பீடுகளை உயர்த்தியது.

தேவை, விலையிடல் மற்றும் செலவுக் கண்ணோட்டம்

பருவமழை நிலைமைகள் கிழக்கு மற்றும் வடகிழக்கு இந்தியாவை பாதிப்பதால், Q2 FY27-இல் சிமென்ட் தேவை வளர்ச்சி ஆண்டின் இதுவரை காலத்தில் 4-5 சதவீதமாக மிதமாகும் என PL எதிர்பார்க்கிறது. தெற்கு பகுதி தேவை 6-7 சதவீதத்தில் ஆரோக்கியமாக உள்ளது; மகாராஷ்டிரா தேவை திருப்திகரமாக இருப்பதாகக் கூறப்படுகிறது. குறிப்பாக வர்த்தகமற்ற விற்பனையில் விலையிடல் மிதமாகியுள்ளது; வர்த்தக விலையிடல் நிலையாக உள்ளது.

உயர்தர தயாரிப்புகள் வருவாய்களைத் தொடர்ந்து ஆதரிக்கின்றன. அடிப்படை தயாரிப்பை விட DSP ஒரு பைக்கு Rs 20-30 கூடுதல் விலையைக் கொண்டுள்ளது; Weather 365, DSP-ஐ விட ஒரு பைக்கு சுமார் Rs 20 அதிக விலையில் உள்ளது.

Q2 FY27-இல் செயல்பாட்டுச் செலவுகள் ஒரு டன்னுக்கு Rs 150-200 உயரும் என PL எதிர்பார்க்கிறது; இதில் அதிகரித்த எரிபொருள் செலவால் ஒரு டன்னுக்கு Rs 70-80 மற்றும் பருவகால எதிர்மறை செயல்பாட்டு நெம்புகோல் அடங்கும். உயர்ந்த பெட் கோக் விலைகள் Q3 FY27-இல் எரிபொருள் செலவுகளை உயர்வாக வைத்திருக்கலாம். விலையிடல் மிதமாதல், செலவுப் பணவீக்கம் மற்றும் மத்திய சொத்துகளில் ஆரம்பகால பலவீனம் காரணமாக ஒரு டன்னுக்கான EBITDA சுமார் Rs 200 குறையக்கூடும் என தரகர் மதிப்பிடுகிறது.

JAL ஒருங்கிணைப்பு மற்றும் மத்திய இந்தியா விரிவாக்கம்

JAL ஒருங்கிணைப்பு முன்னேறி வருவதாக நிர்வாகம் தெரிவித்தது. Chunar செயல்பாடுகளைத் தொடங்கியுள்ளது; Rewa அதன் அரைக்கும் மற்றும் கிளிங்கர் அலகுகளுக்கான சோதனை இயக்கங்களைத் தொடங்கியுள்ளது; Churk படிப்படியாக செயல்பாட்டுக்கு கொண்டுவரப்படுகிறது.

• ஆரம்ப JAL அளவுகள் Q3 FY27-இல் எதிர்பார்க்கப்படுகின்றன.
• பயன்பாடு Q4 FY27-இல் 35-40 சதவீதமாகவும் FY28-இல் 50-60 சதவீதமாகவும் இலக்கு நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது.
• ஒருங்கிணைப்புக்கு 6-8 காலாண்டுகள் ஆகும் என நிர்வாகம் எதிர்பார்க்கிறது.
• JAL-இன் ஒரு டன்னுக்கான EBITDA, Q4 FY28-க்குள் Dalmia Bharat போர்ட்ஃபோலியோ நிலைகளை எட்டும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

இந்த சொத்துகள் கிழக்கு உத்தரப் பிரதேசம் மற்றும் மத்தியப் பிரதேசத்திற்கு சேவை அளித்து, சுமார் 15 mtpa திறன் சேர்க்கைகள் எதிர்பார்க்கப்படும் மத்திய இந்தியா வளர்ச்சிக்கு ஒரு தளத்தை வழங்குகின்றன.

திறன் விரிவாக்கம் மற்றும் செலவுச் சேமிப்பு

Dalmia Bharat-இன் நடைபெற்று வரும் திட்டங்கள் திறனை Q3 FY28-க்குள் 66.7 mtpa ஆக உயர்த்தும் பாதையில் உள்ளன. கிழக்கில் 2.5 mtpa அரைக்கும் திறனைச் சேர்க்கும் விருப்பம் FY28 இறுதிக்குள் திறனை சுமார் 70 mtpa ஆகக் கொண்டு செல்லலாம். நீண்டகால 110 mtpa நோக்கம் வழிகாட்டும் தன்மையிலேயே உள்ளது; அது தொழில்துறை தேவை, ரொக்க உருவாக்கம் மற்றும் கடன் சுமைக்கு ஏற்ப நிர்ணயிக்கப்படும்.

FY27 மற்றும் FY28 மூலதனச் செலவை முறையே சுமார் Rs 30 billion மற்றும் Rs 35 billion என நிர்வாகம் வழிகாட்டியுள்ளது. FY27-இல் ஒரு டன்னுக்கு சுமார் Rs 50 செலவுச் சேமிப்பு இலக்கிடப்பட்டுள்ளது; இதற்கு பின்வரும் முயற்சிகள் ஆதரவாக உள்ளன:

• புதுப்பிக்கத்தக்க ஆற்றலின் 48 சதவீத பங்கு மற்றும் 100 MW-க்கு மேற்பட்ட திட்டமிட்ட சேர்க்கை.
• நேரடி அனுப்புதல்கள் 55-56 சதவீதத்திலிருந்து சுமார் 65 சதவீதமாக உயருதல்.
• போக்குவரத்து மேம்படுத்தல் மற்றும் கழிவு வெப்ப மீட்பு அமைப்புகளின் அதிகப் பயன்பாடு.
• மின்சார வாகனங்களை சாத்தியமாக ஏற்றுக்கொள்ளுதல்.

மதிப்பீடு

Rs 43,087 million-ன் செப்டம்பர் 2028E EV/EBITDA-வின் 11 மடங்கு அடிப்படையில் PL, Dalmia Bharat-ஐ மதிப்பிட்டுள்ளது. Rs 119,560 million கடன் மற்றும் Rs 53,083 million ரொக்கம் மற்றும் ரொக்கச் சமமானவற்றைக் கணக்கில் கொண்டபின், இது Rs 407,474 million பங்கு மதிப்பை அல்லது ஒரு பங்குக்கு Rs 2,173 தருகிறது.

அறிக்கையின் Rs 1,897 CMP நிலையில், பங்கு FY28E EV/EBITDA-வின் 10.4 மடங்கிலும் FY29E EV/EBITDA-வின் 9.4 மடங்கிலும் வர்த்தகமானதாக PL குறிப்பிட்டது.

முக்கிய அபாயங்கள்

• எரிபொருள் மற்றும் பேக்கிங் செலவுகளின் தொடர்ச்சியான அழுத்தம்.
• பலவீனமான சிமென்ட் விலையிடல் அல்லது தேவை.
• JAL சொத்துகளின் திறன் உயர்வு தாமதமாதல்.
• மேற்கு வங்கத்தில் குறுகியகால உள்கட்டமைப்பு செயல்பாடு மந்தமாக இருப்பது.
• Shree Cement, Adani மற்றும் JK Lakshmi விரிவடைவதால் வடகிழக்கு இந்தியாவில் அதிகரிக்கும் போட்டி.