எரிபொருள், ஊதிய பணவீக்கத்தால் மார்ஜின் அழுத்தம்; Delhivery அளவு வளர்ச்சி வலுவாக உள்ளது

முதலீட்டு பார்வை மற்றும் மதிப்பீடு

Prabhudas Lilladher இன் ஆகஸ்ட் 10, 2026 Delhivery குறித்த Q1 FY27 முடிவு புதுப்பிப்பு HOLD மதிப்பீட்டைத் தக்கவைத்து, இலக்கு விலையை Rs 534 இலிருந்து Rs 503 ஆகக் குறைக்கிறது. தற்போதைய சந்தை விலை Rs 473 ஆகும்.

ஹரியானா, கர்நாடகா, உத்தர பிரதேசம் மற்றும் பஞ்சாபில் குறைந்தபட்ச ஊதிய திருத்தங்களுக்குப் பிறகு, எரிபொருள் விலை பணவீக்கம் மற்றும் அதிக தொழிலாளர் செலவுகளால் குறுகிய காலத்தில் மார்ஜின் அழுத்தம் ஏற்படுவது தரகரின் முக்கியக் கவலையாகும். B2C மற்றும் PTL மார்ஜின் அனுமானங்களைச் சரிசெய்தபோது PL தனது FY27E EBITDA மதிப்பீட்டை 24.3 சதவீதமும் EPS மதிப்பீட்டை 39.8 சதவீதமும் குறைத்தது.

எரிபொருள் செலவு மாற்றக் கிளவுஸ்கள் செயல்படுத்தப்பட்டதால் Q2 FY27E முதல் எரிபொருள் செலவு மீட்பு ஒப்பீட்டளவில் விரைவாக இருக்கும் என PL எதிர்பார்க்கிறது. எனினும், வாடிக்கையாளர் ஒப்பந்த மறுவிலை நிர்ணயத்தின் மூலம் ஊதிய பணவீக்கத்தை மாற்ற அதிக காலம் ஆகலாம்.

Q1 FY27 செயல்பாட்டு செயல்திறன்

Delhivery Q1 FY27 இல் Rs 29,307 mn வருவாயைப் பதிவு செய்தது; இது ஆண்டுக்கு ஆண்டு 27.8 சதவீதம் உயர்ந்து, PL இன் Rs 29,474 mn மதிப்பீட்டுடன் பெரும்பாலும் ஒத்திருந்தது. B2C எக்ஸ்பிரஸ் அளவு வளர்ச்சி எதிர்பார்ப்பை மிஞ்சியது, அதேவேளை பெறுமானம் குறைந்தது. PTL வலுவான அளவு மற்றும் வருவாய் வளர்ச்சியை அளித்தது; விநியோகச் சங்கிலி சேவைகள் வருவாய் குறைந்தது.

லாபத்தில் தவறுதல் மற்றும் மார்ஜின் செயல்திறன்

லாபம் எதிர்பார்ப்பை குறிப்பிடத்தக்க அளவு தவறவிட்டது. அறிவிக்கப்பட்ட EBITDA ஆண்டுக்கு ஆண்டு 4.5 சதவீதம் குறைந்து Rs 1,422 mn ஆனது; இது PL இன் Rs 2,063 mn மதிப்பீடு மற்றும் Rs 1,849 mn ஒருமித்த மதிப்பீட்டை விடக் குறைவு. அறிவிக்கப்பட்ட EBITDA மார்ஜின் 4.9 சதவீதமாக இருந்தது, PL இன் 7.0 சதவீத கணிப்புடன் ஒப்பிடுகையில்.

சரிசெய்யப்பட்ட EBITDA 0.9 சதவீதம் குறைந்து Rs 752 mn ஆனது; இதன் விளைவாக சரிசெய்யப்பட்ட EBITDA மார்ஜின் PL இன் 3.9 சதவீத மதிப்பீட்டுக்கு எதிராக 2.6 சதவீதமாக இருந்தது. அறிவிக்கப்பட்ட PAT 65.0 சதவீதம் குறைந்து Rs 319 mn ஆனது. Ecom Express ஒருங்கிணைப்புச் செலவுகளைச் சரிசெய்த பிறகு, சரிசெய்யப்பட்ட PAT 46.3 சதவீதம் குறைந்து Rs 489 mn ஆனது; இது PL இன் Rs 902 mn மதிப்பீடு மற்றும் Rs 557 mn ஒருமித்த மதிப்பீட்டை விடக் குறைவு.

Q1 FY27 இல் சேவை EBITDA மார்ஜின்கள் எக்ஸ்பிரஸ் பார்சலுக்கு 15.6 சதவீதம், PTLக்கு 11.2 சதவீதம் மற்றும் விநியோகச் சங்கிலி சேவைகளுக்கு 6.7 சதவீதமாக இருந்தன; Q1 FY26 இல் முறையே 16.3 சதவீதம், 10.7 சதவீதம் மற்றும் 7.2 சதவீதமாக இருந்தன.

நிர்வாகக் கருத்துரை மற்றும் வளர்ச்சி முன்னோக்கு

பருவகால அடிப்படையில் பலவீனமான காலாண்டாக இருந்தபோதும் Delhivery சாதனை அளவுகளை வழங்கியதாக நிர்வாகம் தெரிவித்தது. FY27E எக்ஸ்பிரஸ் அளவு வளர்ச்சி 20-30 சதவீதமாகவும், வரம்பின் நடுப்பகுதி முதல் மேல் எல்லையை நோக்கியும், PTL அளவு வளர்ச்சி 18-22 சதவீதமாகவும் இருக்கும் என எதிர்பார்க்கிறது.

• Delhivery Direct இன் GMV சுமார் Rs 1,500 mn ஐ எட்டியுள்ளது; FY27E GMV இலக்கு Rs 2,500 mn ஆகும்.
• H2 FY27E இல் எக்ஸ்பிரஸ் சேவை EBITDA மார்ஜின் 16-18 சதவீதத்தை எட்டும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
• FY27E இறுதி காலாண்டில் PTL சேவை EBITDA மார்ஜின் சுமார் 15.5 சதவீதமாகவும், நீண்ட காலத்தில் 16-18 சதவீதமாகவும் இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
• குறைந்த எக்ஸ்பிரஸ் பெறுமானத்துக்கு விலை அழுத்தம் அல்லாமல் Ecom Express கையகப்படுத்தலுக்குப் பின் சிறிய பார்சல்களின் அதிக கலவை காரணம் என நிர்வாகம் கூறியது; H2 FY27E இல் தொடர்ச்சியான முன்னேற்றம் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
• இரண்டு பெரிய வாடிக்கையாளர்களை இணைத்ததால் விநியோகச் சங்கிலி சேவைகள் மார்ஜின்கள் தற்காலிகமாக பாதிக்கப்பட்டன.

வருவாய் மதிப்பீடுகள் மற்றும் மதிப்பீடு

ஆரோக்கியமான அளவுகள் FY26-FY28E காலத்தில் விற்பனையில் 18 சதவீத CAGR வளர்ச்சியை ஏற்படுத்தும் என PL எதிர்பார்க்கிறது. அதன் கணிப்புகள் FY27E இல் Rs 1,23,841 mn மற்றும் FY28E இல் Rs 1,46,607 mn வருவாயைக் குறிக்கின்றன. தொடர்புடைய EBITDA மார்ஜின் அனுமானங்கள் முறையே 6.7 சதவீதம் மற்றும் 9.5 சதவீதம்; FY28E சரிசெய்யப்பட்ட PAT Rs 9,525 mn என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது.

PL B2C மற்றும் PTLக்கான FY27E சேவை EBITDA மார்ஜின் அனுமானங்களை முறையே 16.8 சதவீதம் மற்றும் 13.1 சதவீதமாகக் குறைத்துள்ளது.

Rs 503 இலக்கு விலை FY28E EBITDA இன் 35 மடங்கை அடிப்படையாகக் கொண்டது; இலக்கு மடங்கில் மாற்றமில்லை. வாடகையைக் குறைத்த பின் FY28E pre-Ind AS EBITDA Rs 9,216 mn ஐப் பயன்படுத்தி, மதிப்பீடு Rs 3,76,577 mn பங்கு மதிப்பையும் ஒரு பங்குக்கு Rs 503 இலக்கு விலையையும் அளிக்கிறது.

முக்கிய சரிவு காரணிகள்

• தொடர்ச்சியான எரிபொருள் விலை பணவீக்கம்.
• குறைந்தபட்ச ஊதிய திருத்தங்களுக்குப் பின் தொடரும் ஊதிய பணவீக்கம்.
• அதிக தொழிலாளர் செலவை மீட்க வாடிக்கையாளர் ஒப்பந்தங்களின் மறுவிலை நிர்ணயத்தில் தாமதம்.
• எதிர்பார்ப்பை விட மெதுவான மார்ஜின் மீட்பு.