மந்தமான Q1FY27 செயலாக்கம் இருந்தபோதும் Dilip Buildcon-ன் Alpha பங்கு விற்பனை கடன் குறைப்புக்கு ஆதரவு அளிக்கிறது

முதலீட்டு பார்வை மற்றும் Alpha Alternatives பங்கு விற்பனை

ஆகஸ்ட் 11, 2026 Q1FY27 முடிவு புதுப்பிப்பைத் தொடர்ந்து, Prabhudas Lilladher, Dilip Buildcon மீதான தனது சேர்த்து வைத்துக்கொள்ளுங்கள் பரிந்துரையைத் தக்கவைத்தது. கட்டுமானத்தில் உள்ள மின்பரிமாற்றம் மற்றும் சூரிய SPVs-களில் Alpha Alternatives-க்கு அங்கீகரிக்கப்பட்ட பங்கு விற்பனை, காலாண்டின் மந்தமான செயலாக்கத்தைவிட முக்கியமானது என தரகர் கருதுகிறது.

கட்டுமான காலத்தில் Alpha Alternatives 49 per cent இணை முதலீடு செய்யும்; அதேவேளையில் Dilip Buildcon-ன் 51 per cent பங்கிற்கு எதிராக Rs 900 crore கட்டமைக்கப்பட்ட பங்கு மூலதனம் ஏற்கெனவே திரட்டப்பட்டுள்ளது. இதன் விளைவாக, மொத்த Rs 1,660 crore பங்கு மூலதனத் தேவையில் சுமார் 85 per cent வெளிப்புற நிதியால் ஈடுசெய்யப்படுகிறது. கடந்த இரண்டரை ஆண்டுகளில் Dilip Buildcon சொந்த பங்கு மூலதனத்தில் Rs 1,200 crore-க்கு மேல் சொத்து உருவாக்கத்தில் செலுத்திய பிறகு கடன் குறைப்பு தாமதமானதற்கான நிதி அழுத்தத்தை இது தீர்க்கிறது என Prabhudas Lilladher நம்புகிறது.

இந்த ஏற்பாடு, தனித்த ரொக்கப் பாய்ச்சல்களை கடன் குறைப்புக்கு செலுத்த அனுமதிக்கும்; அதேநேரம் Dilip Buildcon தக்கவைத்துக்கொள்ளும் அலகுகளில் COD கட்ட உயர்வு வாய்ப்பைத் தக்கவைக்கும்.

Q1FY27 நிதிச் செயல்திறன்

Dilip Buildcon, Q1FY27-ல் மந்தமான தனித்த செயல்திறனைப் பதிவு செய்தது; மிதமான செயலாக்கம் வருவாய் மற்றும் லாபத்தன்மையைப் பாதித்தது. இருப்பினும், தொடர்ச்சியான செலவு நிர்வாகத்தால் EBITDA விளிம்பு மேம்பட்டது.

விலக்கல் நடவடிக்கையிலிருந்து சுமார் Rs 98 crore அசாதாரண லாபம் Q1FY26-ல் சேர்க்கப்பட்டதால், அறிவிக்கப்பட்ட PAT ஆண்டு-மீது-ஆண்டு 68 per cent குறைந்து Rs 39 crore ஆனது. ஒருங்கிணைந்த Q1FY27 வருவாய் Rs 2,380 crore, EBITDA 18.1 per cent விளிம்பில் Rs 430 crore, PAT Rs 128 crore ஆக இருந்தது.

ஆர்டர் புத்தகம் மற்றும் ஆர்டர் வரவுப் பார்வை

செயலாக்கம் Q1-ன் மந்தமான Rs 270 crore ஆர்டர் வரவை மீறியதால், ஜூன் 2026 நிலவரப்படி ஆர்டர் புத்தகம் Rs 27,690 crore ஆக இருந்தது; FY26-இறுதியில் இது Rs 28,830 crore ஆக இருந்தது. ஆர்டர் புத்தகம் 12 பிரிவுகளை உள்ளடக்கியுள்ளது; இதில் முன்னணி பிரிவுகள்:

• சுரங்கம்: 20.9 per cent
• புதுப்பிக்கத்தக்க ஆற்றல்: 18.7 per cent
• நீர்ப்பாசனம்: 17.3 per cent
• சாலைகள்: 17.1 per cent
• மின்பரிமாற்றம்: 6.7 per cent

சுமார் Rs 1.5 lakh crore ஏலக் குழாய் மற்றும் திறப்புக்காக காத்திருக்கும் ஏறத்தாழ Rs 15,000 crore சமர்ப்பிக்கப்பட்ட ஏலங்கள் ஆதரவுடன், நிர்வாகம் FY27-க்கான Rs 10,000 crore முதல் Rs 12,000 crore வரையிலான ஆர்டர் வரவு வழிகாட்டுதலைத் தக்கவைத்தது. ஜூலை 2026-ல் Dilip Buildcon L1 என அறிவிக்கப்பட்ட Chhattisgarh-இன் Rs 2,520 crore Sikasar-Kodar நீர்த்தேக்க-இணைப்பு கால்வாய் திட்டம் இன்னும் ஆர்டர் புத்தகத்தில் இடம்பெறவில்லை.

வழிகாட்டுதலை எட்ட, இரண்டாவது அரையாண்டில் ஆர்டர் வரவில் கூர்மையான உயர்வு ஏற்படுவது தரகருக்கான முக்கிய கண்காணிப்பு அம்சமாகும். Bharatmala மறுசீரமைப்பு மற்றும் நடைமுறை தாமதங்களுக்கு மத்தியில் தேசிய நெடுஞ்சாலை ஒதுக்கீடு பலவீனமாகவே இருந்தது.

நிர்வாக வழிகாட்டுதல் மற்றும் கடன் குறைப்பு

நிர்வாகம் FY27-க்கான 30 per cent முதல் 40 per cent தனித்த வருவாய் வளர்ச்சி, 10 per cent முதல் 12 per cent EBITDA விளிம்பு மற்றும் Rs 600 crore முதல் Rs 800 crore கடன் குறைப்பு வழிகாட்டுதலை மீண்டும் உறுதிப்படுத்தியது. Q3FY27 முதல் மின்பரிமாற்றம், சூரிய, நீர் மற்றும் Bihar திட்டத்திலிருந்து குறிப்பிடத்தக்க பங்களிப்புகள் வருவதால், வளர்ச்சி ஆண்டின் பிற்பகுதியில் அதிகமாக இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

பருவகால முதல் அரையாண்டு செயல்பாட்டு மூலதன உயர்வால், தனித்த நிகரக் கடன் மார்ச் 2026-ல் இருந்த Rs 1,880 crore-லிருந்து Rs 2,110 crore ஆக உயர்ந்தது. செயல்பாட்டு மூலதன நாட்கள் 131-லிருந்து 133 ஆக அதிகரித்தன; ஆண்டு இறுதிக்குள் சுமார் 120 நாட்களை நிர்வாகம் இலக்காகக் கொண்டுள்ளது. கிட்டத்தட்ட நிகரக் கடனற்ற தனித்த இருப்புநிலைக் குறிப்புக்கான FY28 இலக்கை நிர்வாகம் தக்கவைத்தது.

டீசல் லிட்டருக்கு சுமார் Rs 140 ஆகவும், பிடுமென் விலைகள் உயர்வாகவும் இருப்பதால் பொருட்களின் அழுத்தம் நீடிக்கிறது.

சுரங்க செயல்பாடுகள்

Q1FY27 நிலக்கரி உற்பத்தி 4.79 million tonnes ஆக இருந்தது. Siarmal-ல் 27 million tonnes, Pachhwara-ல் 7 million tonnes என்ற FY27 உற்பத்தி இலக்குகளையும், FY29-க்கான சுமார் 57 million tonnes வழிகாட்டுதலையும் நிர்வாகம் தக்கவைத்தது.

Siarmal, அதன் நிலக்கரி கையாளும் ஆலை இல்லாமல் FY28 வரை செயல்படும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ஆலை செயல்பாட்டுக்கு வந்த பிறகு நிலக்கரி கட்டணம் 78 per cent-லிருந்து 100 per cent ஆக உயரும் நிலையில், FY29-ல் விளிம்பில் குறிப்பிடத்தக்க உயர்வு ஏற்படும் என நிர்வாகம் எதிர்பார்க்கிறது. Pottangi பாக்சைட் உற்பத்தி தொடங்கப்படவில்லை.

மதிப்பீடுகள், மதிப்பிடல் மற்றும் இலக்கு விலை

தனித்த InvIT வருமானத்தை குறைத்த பிறகு, Prabhudas Lilladher FY27E மற்றும் FY28E விற்பனை, EBITDA மதிப்பீடுகளைச் சிறிதளவு உயர்த்தியது; ஆனால் EPS மதிப்பீடுகளை முறையே 10.2 per cent மற்றும் 11.0 per cent குறைத்தது.

தரகர் தனது இலக்கு விலையை Rs 520-லிருந்து Rs 507 ஆகக் குறைத்தது; இது Rs 422 CMP-உடன் ஒப்பிடப்பட்டுள்ளது. அதன் மதிப்பிடல் முறையில் அடங்குபவை:

• பிற வருமானத்தைத் தவிர்த்த FY28E தனித்த EPC PAT-ஐ 10 times P/E-ல் மதிப்பிடல்
• நிலக்கரி MDO-ஐ FY28E EV/EBITDA-வின் 4.5 times-ல் மதிப்பிடல்
• முதலீடுகளை புத்தக மதிப்பில் மதிப்பிடல்

முக்கிய அபாயங்கள்

• பலவீனமான ஆர்டர் வரவு
• இரண்டாவது அரையாண்டு செயலாக்கத்தில் தாமதம்
• செயல்பாட்டு மூலதனத்தில் தொடரும் அழுத்தம்
• உயர்ந்த பொருட்கள் செலவுகள்
• திட்டச் செயல்பாடு தொடங்குவதில் அல்லது சொத்து பணமாக்கலில் தாமதங்கள்