உயர்ந்த விரைவு வணிக capex இருந்தபோதும் Eternal-ன் Blinkit வரம்பு வழிகாட்டுதல் வளர்ச்சி வாதத்தை ஆதரிக்கிறது

முதலீட்டு பார்வை

Motilal Oswal Financial Services Limited, ஜூலை 22, 2026 முடிவு புதுப்பிப்பில் Eternal மீதான தனது BUY மதிப்பீட்டை மீண்டும் உறுதிப்படுத்தியது. உணவு விநியோக வணிகம் நிலையாக இருப்பதாகவும், சில்லறை, மளிகை மற்றும் மின்-வணிகத்தில் ஏற்படும் கட்டமைப்பு மாற்றத்தால் பயனடைய Blinkit நீண்ட வாய்ப்புப் பாதையைக் கொண்டுள்ளதாகவும் தரகர் கருதுகிறது. விரைவு வணிகப் போட்டி உயர்வாக இருந்தாலும், அது அதிக கணிக்கக்கூடியதாக மாறியுள்ளது என்றும், Eternal-ன் வணிக மாதிரி கட்டமைப்பு ரீதியாக உயர்ந்த வரம்புகளுக்கான தெளிவான பாதையைக் காட்டுகிறது என்றும் Motilal Oswal நம்புகிறது.

1QFY27 செயல்திறன்

நிகர வருவாய் Motilal Oswal-ன் எதிர்பார்ப்புகளை மீறியது, அதேவேளையில் அறிவிக்கப்பட்ட EBITDA மதிப்பீட்டுக்குக் கீழே இருந்தது. முக்கியமாக எதிர்பார்த்ததை விட அதிக வரிச் செலவு காரணமாக PAT தரகரின் முன்னறிவிப்பைவிட கணிசமாகக் குறைந்தது.

உணவு விநியோக வளர்ச்சி மற்றும் வரம்புகள்

உணவு விநியோக NOV ஆண்டுக்கு ஆண்டு 20%க்கும் அதிகமாக வளர்ந்தது; இது வளர்ச்சி வேகம் அதிகரித்த தொடர்ச்சியான நான்காவது காலாண்டாகும். முந்தைய மூன்று முதல் நான்கு காலாண்டுகளில் புதிய வாடிக்கையாளர்கள் விரைவாகச் சேர்ந்ததும், தற்போதுள்ள பயனர்களிடையே ஆர்டர் அடிக்கடி அதிகரித்ததும் இதற்குக் காரணம் என நிர்வாகம் தெரிவித்தது.

உணவு விநியோக சரிசெய்யப்பட்ட EBITDA வரம்பு காலாண்டுக்கு காலாண்டு 10 அடிப்படைப் புள்ளிகள் உயர்ந்து NOV-ன் 5.6% ஆக இருந்தது. இது நிர்வாகத்தின் 5-6% நிலையான-நிலை வரம்பின் மேல் எல்லைக்கு அருகில் உள்ளது, ஆனால் Motilal Oswal-ன் 6.1% மதிப்பீட்டுக்குக் கீழே உள்ளது. உணவு விநியோக வருவாய் காலாண்டுக்கு காலாண்டு 13% மற்றும் ஆண்டுக்கு ஆண்டு 33% உயர்ந்தது; பங்களிப்பு வரம்பு தொடர்ச்சியாக NOV-ன் 10.2% ஆக மாற்றமின்றி இருந்தது.

Blinkit லாபத்தன்மை மற்றும் முதலீடு

Blinkit-ன் சரிசெய்யப்பட்ட EBITDA வரம்பு NOV-ன் 0.6%, அல்லது Rs 102 கோடி ஆக இருந்தது; இது தரகரின் எதிர்பார்ப்புக்கு ஏற்ப இருந்தது. அதன் பங்களிப்பு வரம்பு தொடர்ச்சியாக 10 அடிப்படைப் புள்ளிகள் குறைந்து 5.3% ஆனது. Blinkit-ன் நீண்டகால லாபத்தன்மை வரம்பின் மேல் எல்லையை நோக்கி வழிகாட்டிய நிர்வாகம், சுமார் 4% அறிவிக்கப்பட்ட EBIT வரம்பு மற்றும் சுமார் 6% சரிசெய்யப்பட்ட EBITDA வரம்பை இலக்காகக் கொண்டுள்ளது.

பல மாநிலங்களில் குறைந்தபட்ச ஊதிய உயர்வு மற்றும் பெரிய கடைகள் திறக்கப்பட்டதால், அண்மைய எடுத்துக்கொள்ளும் விகித முன்னேற்றம் பங்களிப்பு வரம்பில் இன்னும் முழுமையாகப் பிரதிபலிக்கவில்லை என நிர்வாகம் கூறியது.

அருகிலுள்ள காலத்திற்கான முக்கியக் கவலை Blinkit-ல் உயர்ந்த முதலீடாகும். 1QFY27-ல் Blinkit capex Rs 710 கோடியாக இருந்தது; இது முதன்மையாக கிடங்கு திறன் விரிவாக்கத்தால் முந்தைய காலாண்டுகளை விடக் கணிசமாக அதிகமாக இருந்தது. விரைவு வணிக இலவச ரொக்க ஓட்டச் செலவு Rs 778 கோடியாக இருந்தது.

கிடங்கு தொடர்பான capex சீரற்றதாக இருக்கும் என Motilal Oswal குறிப்பிடுகிறது; ஆனால் எல்லைப்புற நகரங்களுக்கான விரிவாக்கமும் கிடங்குகள் திறப்பதும் கூடுதல் முதலீட்டில் கவர்ச்சிகரமான வருவாயைப் பெற முக்கியமானவை எனக் கருதுகிறது. நிர்வாகத்தின் புதுப்பிக்கப்பட்ட நிலையான-நிலை கட்டமைப்பு, ஒரு கடைக்கு Rs 2.5 கோடி capex, NOV-ன் 12 நாட்களுக்கான செயல்பாட்டு மூலதனம் மற்றும் ஒரு கடைக்கான தினசரி NOV Rs 11 லட்சம் எனக் கருதுகிறது. இந்த அனுமானங்கள் 4% EBIT வரம்பில் சுமார் 41.7% வரிக்கு முந்தைய RoCE-ஐக் குறிக்கின்றன.

போட்டிச் சூழல் மற்றும் நீண்டகால நோக்கு

போட்டித் தீவிரம் ஒரு ஆபத்தாகவே உள்ளது. 1QFY27 இதுவரையிலான உச்ச போட்டிக்காலம் என நிர்வாகம் விவரித்தது; புதிய நுழைவாளர்கள் சந்தையை நீண்ட காலம் பகுத்தறிவற்ற நிலையில் வைத்திருக்கக்கூடும் என Motilal Oswal எச்சரித்தது. நேரடியான கூப்பன்-அடிப்படையிலான தள்ளுபடி நீடித்திருக்காது எனத் தரகர் கருதுகிறது; எதிர்காலப் போட்டி தயாரிப்பு வகை நுண்ணறிவு மற்றும் விநியோகச் சங்கிலி செயல்திறனை அதிகம் மையப்படுத்தும் என எதிர்பார்க்கிறது.

கடை முதிர்ச்சி மற்றும் செயல்பாட்டு நெகிழ்வின் ஆதரவுடன், நிர்வாகத்தின் நீண்டகால இலக்கு 60%க்கும் அதிகமான NOV வளர்ச்சியும் FY29-க்குள் அமெரிக்க டாலர் 1 பில்லியன் EBITDA-வும் ஆகும்.

வருவாய் மதிப்பீடுகள் மற்றும் மதிப்பீடு

முக்கியமாக 1QFY27 வரி விளைவு காரணமாக, Motilal Oswal FY27E EPS-ஐ 7.1% குறைத்து Rs 2.27 ஆகவும், FY28E EPS-ஐ 1.9% குறைத்து Rs 4.54 ஆகவும் செய்தது.

தரகரின் Rs 400 இலக்கு விலை பகுதிகளின் கூட்டுத்தொகை அணுகுமுறையைப் பயன்படுத்துகிறது. உணவு விநியோகம் 35 மடங்கு EV/EBITDA-ல் மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது; Blinkit 12% WACC மற்றும் 4.5% இறுதி வளர்ச்சியுடன் DCF மூலம் மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது; Hyperpure மற்றும் Going-out உள்ளிட்ட மீதமுள்ள வணிகங்களுக்கு சுமார் அமெரிக்க டாலர் 1 பில்லியன் மதிப்பு வழங்கப்பட்டுள்ளது.