கூரைமேல் சூரிய மின் தேவை, சேனல் விரிவாக்கத்தால் Fujiyama Power Systems வருவாய் எதிர்பார்ப்பை மீறியது

முதலீட்டு பார்வை மற்றும் மதிப்பீடு

Motilal Oswal Financial Services, 14 ஆகஸ்ட் 2026 Q1 FY27 முடிவுகள் புதுப்பிப்பில் Fujiyama Power Systems மீதான தனது BUY மதிப்பீட்டைத் தக்கவைத்தது. PM Surya Ghar Muft Bijli Yojana கீழ் கூரைமேல் சூரிய மின் தேவையின் வலிமை, விநியோக வலையமைப்பு விரிவாக்கம் மற்றும் அதிகரிக்கும் பின்நோக்கிய ஒருங்கிணைப்பு ஆகியவற்றால் பயனடைய நிறுவனம் நல்ல நிலையில் இருப்பதாக தரகர் கருதுகிறார்.

காலாண்டு வருவாய் எதிர்பார்ப்பை மீறியதையும் மேம்பட்ட நிர்வாக வழிகாட்டுதலையும் தொடர்ந்து, Motilal Oswal அதன் FY27E மற்றும் FY28E EPS மதிப்பீடுகளை முறையே 8% மற்றும் 5% உயர்த்தியது. Rs 600 இலக்கு விலை FY28E EPS-இன் 25 மடங்கின் அடிப்படையில் உள்ளது.

Q1 FY27-ல் வலுவான நிதிசார் செயல்திறன்

Fujiyama Power Systems, Q1 FY27-ல் வலுவான செயல்பாட்டு மற்றும் நிதிசார் செயல்திறனைப் பதிவு செய்தது; ஒருங்கிணைந்த வருவாய், EBITDA மற்றும் சரிசெய்யப்பட்ட PAT ஆகியவை Motilal Oswal மதிப்பீடுகளைவிட கணிசமாக அதிகமாக இருந்தன.

குறைந்த பணியாளர் செலவுகள் மற்றும் பிற செலவுகள் லாபத்தன்மைக்கு ஆதரவளித்தன; மொத்த வரம்பில் ஆண்டு-ஆண்டு 80 அடிப்படை புள்ளிகள் சரிவு இதை ஓரளவு ஈடுசெய்தது. EBITDA வரம்பு ஆண்டு-ஆண்டு 120 அடிப்படை புள்ளிகள் உயர்ந்து 18.9% ஆனது; இருப்பினும் இது தரகரின் 19.5% மதிப்பீட்டைவிடக் குறைவாக இருந்தது.

கூரைமேல் சூரிய மின் தேவை மற்றும் சேனல் விரிவாக்கம்

வளர்ச்சிக்கு அளவு சார்ந்த தேவை, PM Surya Ghar திட்டத்தின் கீழான முன்னேற்றம், ஒடிசா மற்றும் உத்தரகண்டில் புதிய விநியோகப் பரவல், மேம்பட்ட விற்பனைக்குப் பிந்தைய திறன்கள் ஆகியவையே காரணம் என தரகர் குறிப்பிடுகிறார்.

• நிர்வாகம் Q1 FY27-ல் 80-க்கும் மேற்பட்ட விநியோகஸ்தர்கள், 1,000-க்கும் மேற்பட்ட டீலர்கள் மற்றும் 30-க்கும் மேற்பட்ட பிரத்யேக Shoppes-ஐச் சேர்த்தது.
• FY28-க்குள் 15,000-க்கும் மேற்பட்ட சேனல் கூட்டாளர்கள் என்ற இலக்குடன் ஒப்பிடுகையில், ஜூன் 2026 நிலவரப்படி சேனல் கூட்டாளர் அடித்தளம் 10,100-ஐத் தாண்டியது.
• சுமார் 90% வருவாய் B2C பிரிவிலிருந்து கிடைக்கிறது.
• நிறுவனத்தின் ஆன்-கிரிட் சந்தைப் பங்கு சுமார் 10% ஆக உள்ளது; வேகமாக வளர்ந்து வரும் ஆன்-கிரிட் சந்தையில் அது கவனம் செலுத்துகிறது.

உற்பத்தித் திறன் மற்றும் பின்நோக்கிய ஒருங்கிணைப்பு

Fujiyama Power Systems-க்கு உற்பத்தி விரிவாக்கம் ஒரு முக்கிய செயல்பாட்டு இயக்கியாகும். நிறுவனம் Q1 FY27-ல் ரத்லாமில் 2 GW சூரிய-பேனல் வசதியையும், ஆகஸ்ட் 2026-ல் 2 GW மின்-மின்னணு வசதியையும் தொடங்கியது. இதனால் மொத்த சூரிய-பேனல் மற்றும் மின்-மின்னணு திறன்கள் முறையே 3.5 GW மற்றும் 4.2 GW ஆக உயர்ந்தன.

புதிய வசதிகளில் ஆரம்பகட்டப் பயன்பாடு ஒரு ஷிப்டில் சுமார் 40-50% ஆக இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது; அதிகரிப்பு தேவையைப் பொறுத்திருக்கும். ரத்லாம் தவிர சூரிய-பேனல் பயன்பாடு சுமார் 70-80% ஆக இருந்தது. ரத்லாமில் உள்ள 2 GW லித்தியம்-அயன் பேட்டரி வசதி Q2 FY27-க்குள் தொடங்கப்படும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

தற்போதுள்ள 1 GW சூரிய-செல் வசதி 80% பயன்பாட்டில் இயங்கி வந்தது; DCR பேனல்களுக்காக முழுமையாக உள்நாட்டிலேயே பயன்படுத்தப்படுகிறது. 1.2 GW திறன் கொண்ட TOPCon செல் உற்பத்திக் கட்டிடம் நிறைவடைந்துள்ளது. இயந்திரங்கள் ஆர்டர் செய்யப்பட்டுள்ளன; எட்டு முதல் ஒன்பது மாதங்களுக்குள் தொடங்கப்படும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

வழிகாட்டுதல் மற்றும் மூலோபாய முதலீடுகள்

நிர்வாகம் FY27 வருவாய்-வளர்ச்சி வழிகாட்டுதலை 50%-லிருந்து 70% ஆக உயர்த்தியது. வாடிக்கையாளர்களுக்கு சில பலன்களை வழங்கும் அதேவேளை, பின்நோக்கிய ஒருங்கிணைப்பு மற்றும் செயல்பாட்டு நெம்புகோல் மூலம் வரம்புகள் நீடித்து படிப்படியாக மேம்படும் என எதிர்பார்க்கிறது. DCR அல்லாத வரம்புகள் குறைந்து வருவதாக நிர்வாகம் எச்சரித்தது; ஆனால் உள்நாட்டு DCR செல்கள் வரம்பு நிலைக்கு ஆதரவளிக்கும் என எதிர்பார்க்கிறது.

நிறுவனம் Zayo Energy மற்றும் Zayo Cables ஆகியவற்றில் தலா கூடுதலாக 31% பங்குகளை வாங்கியது; இதனால் இரு வணிகங்களிலும் அதன் உரிமை 19%-லிருந்து 50% ஆக உயர்ந்தது. இந்த வணிகங்கள் சூரிய-மாட்யூல் கூறுகளை வழங்குகின்றன. நிலம் கையகப்படுத்துதல் நடைபெற்று வருகிறது; FY28 முதல் உற்பத்தி எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இந்த வணிகங்களிலிருந்து Rs 4,000-5,000 மில்லியன் வருவாய் கிடைக்கும் என நிர்வாகம் எதிர்பார்க்கிறது. மொத்த மூலதனச் செலவு Rs 1,800-2,000 மில்லியன் என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது; இதில் முதலீட்டின் 50%க்கு Fujiyama நிதியளிக்கும்.

முக்கிய அபாயம்: பவால் ஆலையில் தீ

மே 2026-ல் பவால் ஆலையில் ஏற்பட்ட தீயால் Rs 1,400 மில்லியன் நிகர சுமப்பு-மதிப்பு இழப்பு ஏற்பட்டது; இது அசாதாரண உருப்படியாக அங்கீகரிக்கப்பட்டது. சொத்துகள் காப்பீடு செய்யப்பட்டுள்ளன, ஆய்வு நிறைவடைந்துள்ளது, மேலும் FY27 இறுதிக்குள் காப்பீட்டு கோரிக்கையின் இறுதித் தீர்வும் முழு வசூலும் கிடைக்கும் என நிர்வாகம் எதிர்பார்க்கிறது.

வசதியை மீண்டும் தொடங்க நேரம் எடுக்கும்; குத்தகை ஆலையை நிறுவனம் பரிசீலித்து வருகிறது. எனவே மீள்தொடக்கத்தின் நேரமும் காப்பீட்டு வசூலும் முக்கிய செயலாக்கக் கருத்துகளாக உள்ளன.

வளர்ச்சி முன்னோக்கு

Motilal Oswal, FY26-28 வருவாய், EBITDA மற்றும் சரிசெய்யப்பட்ட PAT CAGR முறையே 51%, 55% மற்றும் 57% என கணித்துள்ளது. ஐந்து மில்லியன் நிலுவையிலுள்ள PM Surya Ghar நிறுவல்களிலிருந்து 15 GW வாய்ப்பு, DCR உற்பத்தி, சேனல் விரிவாக்கம் மற்றும் பின்நோக்கிய ஒருங்கிணைப்பால் கிடைக்கும் வரம்பு உயர்வு ஆகியவை இந்த முன்னோக்குக்கு ஆதரவளிக்கின்றன.