FMCG வரம்பு முன்னேற்றம் இருந்தபோதும் ITC சிகரெட் வரிச்சுமை கடத்தல் தாமதம் வருவாயை பாதிக்கிறது

முதலீட்டு பார்வை மற்றும் முக்கிய அடிப்படை

Motilal Oswal Financial Services, ITC மீதான தனது நடுநிலை மதிப்பீட்டைத் தக்கவைத்துள்ளது. கடுமையான வரி உயர்வுக்குப் பிறகு ITC மேற்கொண்ட அளவான, படிப்படியான சிகரெட் விலை உயர்வுகள் நுகர்வோருக்கு முழுமையாகக் கடத்தப்படுவதற்கு எதிர்பார்த்ததைவிட அதிக காலம் எடுப்பதே தரகரின் முக்கியக் கவலையாகும். நுகர்வோர் சட்டவிரோத சிகரெட்டுகளுக்கு மாறுவதைக் கட்டுப்படுத்தவும் நுகர்வோர் வணிக உரிமையைப் பாதுகாக்கவும் இந்த அணுகுமுறை நோக்கமாகக் கொண்டிருந்தாலும், இது குறுகிய காலத்தில் சிகரெட் வருவாய் மற்றும் EBIT-இல் ஏற்ற இறக்கத்தை உருவாக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

தரகர், பகுதிகளின் கூட்டுத்தொகை அடிப்படையிலான Rs 300 இலக்கு விலையைத் தக்கவைத்துள்ளார்; இது அறிக்கையின் Rs 281 CMP உடன் ஒப்பிடுகையில் FY28E EPS-இன் 18 மடங்காகும். FMCG வரம்பு முன்னேற்றம் மற்றும் காகித வணிக மீட்சியால் கிடைக்கும் குறுகிய கால நன்மைகளை சிகரெட் வருவாய் அழுத்தம் ஈடுசெய்யும் என Motilal Oswal எதிர்பார்க்கிறது.

Q1 FY27 நிதிச் செயல்திறன்

ITC பலவீனமான ஒருங்கிணைந்த Q1 FY27 முடிவுகளைப் பதிவு செய்தது; நிகர வருவாய் ஆண்டு அடிப்படையில் 11 சதவீதம் குறைந்து Rs 19,110 கோடியாக இருந்தது, இது Motilal Oswal-ன் Rs 21,900 கோடி மதிப்பீட்டைவிடக் குறைவாகும். EBITDA ஆண்டு அடிப்படையில் 24 சதவீதம் குறைந்து Rs 5,180 கோடியாக இருந்தது, தரகரின் மதிப்பீடு Rs 5,940 கோடியாக இருந்தது. வரிக்கு முந்தைய லாபம் மற்றும் சரிசெய்யப்பட்ட வரிக்குப் பிந்தைய லாபம் முறையே ஆண்டு அடிப்படையில் 23 சதவீதம் மற்றும் 22 சதவீதம் குறைந்தன. காலாண்டில் எதிர்பார்ப்பைவிடக் குறைவான செயல்திறன் முக்கியமாக சிகரெட் மற்றும் வேளாண் வணிகங்களால் ஏற்பட்டது.

சிகரெட்டுகள்: வரிச்சுமை கடத்தலில் தாமதம் வருவாயை பாதிக்கிறது

ஒருங்கிணைந்த சிகரெட் நிகர விற்பனை ஆண்டு அடிப்படையில் 22 சதவீதம் குறைந்து Rs 6,190 கோடியாக இருந்தது; இது தரகரின் Rs 6,170 கோடி மதிப்பீட்டுக்கு பெரும்பாலும் ஏற்புடையதாக இருந்தது. அதேவேளையில், தனித்த நிகர வருவாய் 25 சதவீதம் குறைந்தது. சிகரெட் அளவு உயர் ஒற்றை இலக்க சதவீதத்தில் குறைந்தது. ஒருங்கிணைந்த சிகரெட் EBIT ஆண்டு அடிப்படையில் 32 சதவீதம் குறைந்து Rs 3,770 கோடியாக இருந்தது; இது Rs 4,110 கோடி மதிப்பீட்டைவிடக் குறைவாகும். தனித்த சிகரெட் EBIT 35 சதவீதம் குறைந்தது.

மொத்த சிகரெட் EBIT வரம்பு Q1 FY26-இல் இருந்த 57.6 சதவீதத்திலிருந்து 22.7 சதவீதமாகக் குறைந்தது. பரிவர்த்தனை மதிப்பின் 28 சதவீதத்திலிருந்து சில்லறை விற்பனை விலையின் 40 சதவீதமாக GST உயர்த்தப்பட்டதுடன், 1 பிப்ரவரி 2026 முதல் அதிகரித்த கலால் வரிகளும் சிகரெட் மீதான வரிச்சுமையை கணிசமாக உயர்த்தியதாக நிர்வாகம் தெரிவித்தது.

ITC, பிராண்டுகள், பிரிவுகள் மற்றும் விலை நிலைகள் முழுவதும் 30-க்கும் மேற்பட்ட தயாரிப்புத் தொகுப்பு நடவடிக்கைகளைச் செயல்படுத்தி, சட்டவிரோத வர்த்தகத்துக்கு குறைந்த விலை தயாரிப்புகளை நோக்கி மாறுவதைக் கட்டுப்படுத்த படிப்படியான விலை நிர்ணயத்தைப் பயன்படுத்தியது. இருப்பினும், அதிக வரிகளை மெதுவாகக் கடத்துவது குறுகிய காலத்தில் சிகரெட் வருவாய் மற்றும் லாபத்தன்மையை நிலையற்றதாக வைத்திருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

FMCG-மற்றவை: நிலைத்த வளர்ச்சி மற்றும் வரம்பு முன்னேற்றம்

FMCG-மற்றவை ஒப்பீட்டளவில் நிலைத்திருந்தது. ஒருங்கிணைந்த பிரிவு விற்பனை ஆண்டு அடிப்படையில் 15 சதவீதம் அதிகரித்து Rs 6,690 கோடியாக இருந்தது; இது Rs 6,670 கோடி மதிப்பீட்டுக்கு ஏற்புடையதாகும். தனித்த FMCG வருவாய் 12 சதவீதம் அதிகரித்தது அல்லது முக்கிய உணவுப் பொருட்களைத் தவிர்த்து 16 சதவீதம் அதிகரித்தது.

பால் பொருட்கள், சிற்றுண்டிகள், நூடுல்ஸ் மற்றும் உறையவைத்த சிற்றுண்டிகள் 20 சதவீதத்துக்கு மேல் வளர்ந்தன; தனிநபர் பராமரிப்பு நடுத்தர பதின்ம வயது வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்தது. FMCG EBIT 22 சதவீதம் அதிகரித்து Rs 490 கோடியாக இருந்தது; இது Rs 520 கோடி மதிப்பீட்டைவிடச் சற்றுக் குறைவாகும். வரம்பு ஆண்டு அடிப்படையில் 40 அடிப்படைப் புள்ளிகள் அதிகரித்து 7.3 சதவீதமானது.

எரிபொருள், உணவு எண்ணெய், சோப்பு நூடுல்ஸ் மற்றும் பொதியிடல் ஆகியவற்றில் பணவீக்கத்தைத் தணிக்க, மூலோபாய சரக்கு இருப்பு, பொருட்கள் பாதுகாப்பு ஒப்பந்தங்கள், செலவுக் கட்டுப்பாடு, வருவாய் மேலாண்மை மற்றும் விலை-அளவு சமநிலை ஆகியவற்றை ITC குறிப்பிட்டது. டிஜிட்டல்-முதன்மை மற்றும் இயற்கை தயாரிப்புத் தொகுப்பின் ஆண்டு தொடர் வருவாய் Rs 1,500 கோடியைத் தாண்டியது.

வேளாண் மற்றும் காகித அட்டை செயல்திறன்

வேளாண்

வேளாண் வணிகத்தின் செயல்திறன் குறிப்பிடத்தக்க அளவில் எதிர்பார்ப்பைவிடக் குறைவாக இருந்தது. மேற்கு ஆசிய மோதல் தொடர்பான வர்த்தக இடையூறு மற்றும் Q1 FY26-இன் உயர்ந்த அடிப்படையால் விற்பனை ஆண்டு அடிப்படையில் 16 சதவீதம் குறைந்து Rs 8,140 கோடியாக இருந்தது; மதிப்பீடு Rs 10,790 கோடியாக இருந்தது. EBIT 17 சதவீதம் குறைந்து Rs 360 கோடியாக இருந்தது; வரம்பு 4.5 சதவீதத்திலிருந்து 4.4 சதவீதமாகக் குறைந்தது, இது 6.5 சதவீத மதிப்பீட்டைவிடக் குறைவாகும்.

காகித அட்டை

காகித அட்டை விற்பனை 9 சதவீதம் அதிகரித்து Rs 2,310 கோடியாக இருந்தது. மேம்பட்ட விற்பனை விலை உணர்தல் மற்றும் குறைந்த மரச் செலவுகளின் ஆதரவால் EBIT 43 சதவீதம் அதிகரித்து Rs 220 கோடியாக இருந்தது; வரம்பு 220 அடிப்படைப் புள்ளிகள் அதிகரித்து 9.4 சதவீதமானது. இருப்பினும், வரம்பு 12 சதவீத மதிப்பீட்டைவிடக் குறைவாகவே இருந்தது.

மதிப்பீடுகள் மற்றும் மதிப்பாக்கம்

Motilal Oswal தனது FY27E மற்றும் FY28E EPS மதிப்பீடுகளை சுமார் 2 சதவீதம் குறைத்தது. திருத்தப்பட்ட மதிப்பீடுகள் பின்வருமாறு:

தரகர், FY28E EPS-இன் 18 மடங்கு அடிப்படையில் Rs 300 என்ற பகுதிகளின் கூட்டுத்தொகை அடிப்படையிலான இலக்கு விலையைத் தக்கவைத்துள்ளார். அறிக்கையின் CMP Rs 281 ஆகும்.

அடிப்படைக்கான முக்கிய அபாயங்கள்

• மெதுவான அல்லது அதிக இடையூறு ஏற்படுத்தும் சிகரெட் வரிச்சுமை கடத்தல்.
• சட்டவிரோத சிகரெட்டுகளிடமிருந்து தொடர்ச்சியான போட்டி.
• சிகரெட் லாபத்தன்மையில் ஏற்ற இறக்கம்.
• வேளாண் செயல்பாடுகளைப் பாதிக்கும் வர்த்தக இடையூறு.
• உள்ளீட்டுச் செலவு பணவீக்கம்.