கலால் வரி ஏற்றுக்கொள்ளல் மார்ஜின்களை அழுத்துவதால் ITC சிகரெட் மீட்பு தாமதம்

முதலீட்டு பார்வை மற்றும் மதிப்பீடு

ஜூலை 31, 2026 Q1 FY27 முடிவு புதுப்பிப்பில், Prabhudas Lilladher ITC-யின் மதிப்பீட்டை Reduce-லிருந்து HOLD ஆக உயர்த்தியது; அதேவேளையில் இலக்கு விலையை Rs302-லிருந்து Rs291 ஆகக் குறைத்தது. மோசமான செயல்பாட்டு செயல்திறன் காலம் முடிந்திருக்கலாம் என தரகு நிறுவனம் கருதுகிறது; ஆனால் சிகரெட் மீதான கலால் வரி உயர்வின் ஒரு பகுதியை ITC ஏற்றுக்கொள்வதால் மீட்பு படிப்படியாகவும் தாமதமாகவும் இருக்கும் என எதிர்பார்க்கிறது.

டிசம்பர் 2025 முதல் பங்கு சுமார் 30 சதவீதம் சரிந்த பிறகு, 16.7x FY28E P/E மற்றும் சுமார் 5 சதவீத டிவிடெண்ட் ஈட்டின் ஆதரவால் சரிவுக்கான வாய்ப்பு குறைவாக இருப்பதாக தரகு நிறுவனம் கருதுகிறது.

Q1 FY27 நிதிச் செயல்திறன்

Prabhudas Lilladher எதிர்பார்ப்புகளுடன் ஒப்பிடுகையில் ITC-யின் Q1 FY27 முடிவுகள் பலவீனமாக இருந்தன. வருவாய் ஆண்டு அடிப்படையில் 14.4 சதவீதம் குறைந்து Rs169.1 billion ஆக இருந்தது; தரகு நிறுவனத்தின் மதிப்பீடு Rs167.9 billion ஆக இருந்தது. EBITDA 27.9 சதவீதம் குறைந்து Rs45.1 billion ஆக இருந்தது; இது மதிப்பீட்டை விட 10 சதவீதம் குறைவு. EBITDA மார்ஜின் ஆண்டு அடிப்படையில் 498 அடிப்படை புள்ளிகள் குறைந்து 26.7 சதவீதமாக இருந்தது; மதிப்பீடு 30.0 சதவீதமாக இருந்தது. சரிசெய்யப்பட்ட PAT ஆண்டு அடிப்படையில் 27.1 சதவீதம் குறைந்து Rs35.8 billion ஆக இருந்தது; இது தரகு நிறுவன மதிப்பீட்டை விட 12 சதவீதம் குறைவு.

சிகரெட் வணிகம்: கலால் வரி ஏற்றுக்கொள்ளலால் மீட்பு தாமதம்

சிகரெட் வணிகம் செயல்திறனில் முக்கிய பாதிப்பை ஏற்படுத்தியது. Q1 FY27-ல் சிகரெட் அளவு சுமார் 5 சதவீதம் குறைந்தது; இது தரகு நிறுவனத்தின் சுமார் 10 சதவீத சரிவு எதிர்பார்ப்பை விட சிறப்பாக இருந்தது. இருப்பினும், கலால் வரிக்குப் பிந்தைய சிகரெட் வருவாய் 25 சதவீதம் குறைந்து Rs53.4 billion ஆகவும், EBIT 35.1 சதவீதம் குறைந்து Rs33.4 billion ஆகவும் இருந்தது.

பெரிய கலால் வரி உயர்வின் ஒரு பகுதியை ITC ஏற்றுக்கொண்டதால், கலால் வரிக்குப் பிந்தைய சிகரெட் மார்ஜின் 882 அடிப்படை புள்ளிகள் குறைந்து 62.7 சதவீதமாக இருந்தது. ஒழுங்கமைக்கப்படாத மற்றும் சட்டவிரோத தயாரிப்புகளுக்கான தரக்குறைவான மாற்றத்தை கட்டுப்படுத்த, ITC 30 விலை தலையீடுகளைச் செய்து, முக்கியமாக RSFT, longs மற்றும் Kings-ல் சுமார் 17 வகைகளை அறிமுகப்படுத்தியது.

Q3 FY26 முதல் ITC-யின் சிகரெட் அளவு சரிவு சுமார் 9 சதவீதம் என Prabhudas Lilladher மதிப்பிடுகிறது; சக நிறுவனங்களுக்கு இது 13-15 சதவீதமாக இருந்தது. 64mm தயாரிப்புகளில் விரைவான மீட்பு இருக்கும் என்றும், சிகரெட் விலைகள் சுமார் 40 சதவீதம் உயரக்கூடிய longs மற்றும் Kings-ல் மீட்பு தாமதமாகும் என்றும் தரகு நிறுவனம் எதிர்பார்க்கிறது. அடுத்த இரண்டு முதல் மூன்று காலாண்டுகளில் அளவு மற்றும் மார்ஜின் அழுத்தம் தொடரும் என அது எதிர்பார்க்கிறது.

FMCG: நிலையான வளர்ச்சி, ஆனால் குறுகிய கால மார்ஜின் அழுத்தம்

FMCG ஒப்பீட்டளவில் நிலையாக இருந்தது; வருவாய் ஆண்டு அடிப்படையில் 12.2 சதவீதம் உயர்ந்து Rs64.8 billion ஆக இருந்தது. EBIT 20 சதவீதம் உயர்ந்து Rs4.8 billion ஆக இருந்தது; மார்ஜின் 52 அடிப்படை புள்ளிகள் உயர்ந்து 7.4 சதவீதமாக இருந்தது.

கிராமப்புற மற்றும் நகர்ப்புற சந்தைகள் இரண்டிலும் தேவை ஆரோக்கியமாக இருந்தது. பால் பொருட்கள், சிற்றுண்டிகள் மற்றும் உறைந்த உணவுகள் 20 சதவீதத்துக்கு மேல் வளர்ந்தன; தனிப்பட்ட பராமரிப்பு நடுத்தர-டீன் வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்தது. Yogabar, 24 Mantra, Prasuma, Meatigo மற்றும் Mother Sparsh உள்ளிட்ட டிஜிட்டல்-முதன்மை மற்றும் இயற்கை பிராண்டுகளின் ஆண்டு தொடர்ச்சியான வருவாய் சுமார் Rs15 billion ஆக இருந்தது.

இருப்பினும், எரிபொருள், சமையல் எண்ணெய், சோப் நூடுல்ஸ் மற்றும் பேக்கேஜிங்கில் West Asia தொடர்பான பணவீக்கத்தால் Q2 FY27-ல் FMCG மார்ஜின்கள் உள்ளீட்டுச் செலவு அழுத்தத்தை எதிர்கொள்ளும் என தரகு நிறுவனம் எதிர்பார்க்கிறது. El Niño-வும் கண்காணிக்க வேண்டிய காரணியாகும்.

காகிதம், வேளாண்மை மற்றும் வளர்ந்து வரும் வணிகங்கள்

பேப்பர்போர்டு மற்றும் காகிதம்

பேப்பர்போர்டு மற்றும் காகித வருவாய் 9.1 சதவீதம் உயர்ந்து Rs23.1 billion ஆக இருந்தது. அதிக உணர்வுகள், அளவு வளர்ச்சி மற்றும் குறைந்த மர விலைகளால் EBIT 38 சதவீதம் உயர்ந்து Rs2.2 billion ஆக இருந்தது; மார்ஜின் 203 அடிப்படை புள்ளிகள் உயர்ந்து 9.7 சதவீதமாக இருந்தது.

விர்ஜின் பலஅடுக்கு காகிதத்திற்கான குறைந்தபட்ச இறக்குமதி விலை செப்டம்பர் 30, 2026 வரை நீட்டிக்கப்பட்டது. இந்தோனேசிய விநியோகங்களுக்கு ஏற்றுமதி குவிப்பு எதிர்ப்பு வரிக்கான ஒப்புதல் நிலுவையில் இருந்தது.

வேளாண்மை

பலவீனமான உள்நாட்டு மற்றும் சர்வதேச தேவை, மற்றும் West Asia இடையூறுடன் தொடர்புடைய வாடிக்கையாளர்களின் தாமதமான ஆர்டர்களால் வேளாண் வருவாய் 16.6 சதவீதம் குறைந்து Rs80.8 billion ஆகவும், EBIT 18.5 சதவீதம் குறைந்து Rs3.5 billion ஆகவும் இருந்தது.

பிற வணிகங்கள் மற்றும் நிர்வாகப் புதுப்பிப்புகள்

Nicotine மற்றும் Nicotine Derivative Products தொடர்ந்து இரண்டாவது காலாண்டாக PBIT-நேர்மறையாக இருந்தன. உணவு-தொழில்நுட்ப இருப்பு 75 கிளவுட் கிச்சன்களைத் தாண்டியதாக நிர்வாகம் தெரிவித்தது; மொத்த சரக்கு மதிப்பு ஆண்டு அடிப்படையில் 90 சதவீதம் வளர்ந்ததுடன், ஆண்டு தொடர்ச்சியான வருவாய் Rs3 billion ஆக இருந்தது.

வருவாய் மதிப்பீடுகள் மற்றும் இலக்கு விலை

Prabhudas Lilladher FY27E மற்றும் FY28E EPS-ஐ முறையே 15.0 சதவீதம் மற்றும் 10.3 சதவீதம் குறைத்தது. FY27 PAT 13 சதவீதம் குறையும் என்றும், அதைத் தொடர்ந்து FY28-ல் 15.2 சதவீத வளர்ச்சி இருக்கும் என்றும் கணித்துள்ளது.

Rs291 இலக்கு விலை பகுதிகளின் கூட்டுத்தொகை மதிப்பீட்டை அடிப்படையாகக் கொண்டது:

முக்கிய அபாயங்கள்

• சிகரெட் அளவில் நீடித்த இடையூறு.
• முழுமையற்ற கலால் வரி மாற்றம் மற்றும் சிகரெட் மார்ஜின் மீதான தொடர்ச்சியான அழுத்தம்.
• FMCG உள்ளீட்டுச் செலவுகள் அதிகரிப்பு.
• வேளாண் தேவையைப் பாதிக்கும் தீர்க்கப்படாத West Asia இடையூறு.
• சிகரெட் விலை நிர்ணயம் மற்றும் லாபத்தன்மையில் தாமதமான மீட்பு.