Lenskart கடை விரிவாக்கம் மற்றும் செங்குத்து ஒருங்கிணைப்பு வளர்ச்சி, மார்ஜின் கண்ணோட்டத்தை ஆதரிக்கின்றன

முதலீட்டு பார்வை மற்றும் பரிந்துரை

21 ஆகஸ்ட் 2026 தேதியிட்ட தனது கவரேஜ் தொடக்க அறிக்கையில், ICICI Securities Limited, Rs 655 என்ற CMP-உடன் ஒப்பிடுகையில், BUY மதிப்பீடு மற்றும் Rs 750 இலக்கு விலையுடன் Lenskart Solutions-க்கான கவரேஜைத் தொடங்கியுள்ளது. தொடர்ச்சியான செயல்பாட்டு சிறப்பான செயல்திறன், ஒழுங்கமைக்கப்பட்ட கண்கண்ணாடி சந்தை ஊடுருவலுக்கான நீண்ட வாய்ப்பு, இந்தியாவில் வேகமான கடை விரிவாக்கம், பிரீமியமயமாக்கல் மற்றும் சர்வதேச விரிவாக்கம் ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் இந்த நேர்மறையான பார்வை அமைந்துள்ளது.

உயர்ந்த மதிப்பீடுகள் இருந்தபோதிலும், Lenskart-ன் செங்குத்தாக ஒருங்கிணைக்கப்பட்ட வடிவமைப்பு, உற்பத்தி, பௌதிக விநியோகம் மற்றும் டிஜிட்டல் சேனல்கள் குறிப்பிடத்தக்க போட்டி அரணாக இருப்பதாக ICICI Securities கருதுகிறது.

வளர்ச்சி கண்ணோட்டம் மற்றும் நிதி மதிப்பீடுகள்

Lenskart-ன் இந்திய வணிகம் FY26-FY31E காலத்தில் சுமார் 23 சதவீத வருவாய் CAGR-ஐ வழங்க முடியும் என ICICI Securities மதிப்பிடுகிறது; அதன் கடை எண்ணிக்கை 2.7 மடங்கு உயர்ந்து கிட்டத்தட்ட மூன்று மடங்காகும் நிலையில், அதே-கடை விற்பனை வளர்ச்சி அல்லது SSSG சராசரியாக சுமார் 18 சதவீதமாக இருக்கும். அளவு சார்ந்த செயல்திறனால் இந்திய EBITDA சுமார் 37 சதவீத CAGR-ல் வளரக்கூடும்.

FY26-FY28E-க்கு, தரகர் சுமார் 25 சதவீத ஒருங்கிணைந்த வருவாய் CAGR மற்றும் 54 சதவீத Ind AS-க்கு முந்தைய EBITDA CAGR-ஐ மதிப்பிடுகிறார்; EBITDA மார்ஜின் FY26-ல் 11.2 சதவீதத்திலிருந்து FY28E-ல் 17 சதவீதமாக விரிவடையும். FY26-FY28E காலத்தில் PAT CAGR சுமார் 68 சதவீதமாக இருக்கும் என கணித்துள்ளார்.

இந்தியா மற்றும் சர்வதேச விரிவாக்கம்

இந்தியக் கடைகள் FY28E-க்குள் 3,979 ஆக உயரும் என தரகர் எதிர்பார்க்கிறார்; இது இந்திய வருவாய் Rs 82,259 மில்லியனாகவும் உள்நாட்டு சந்தைப் பங்கு சுமார் 6 சதவீதத்திலிருந்து சுமார் 7 சதவீதமாகவும் உயர ஆதரவளிக்கும். கூடுதல் இந்திய வருவாயில் சுமார் 40 சதவீதம் புதிய கடைகள் சேர்ப்பதற்கும் சுமார் 60 சதவீதம் SSSG-க்கும் காரணமாகக் கூறப்படுகிறது. ஜப்பான், தென்கிழக்கு ஆசியா, மத்திய கிழக்கு மற்றும் பிற சந்தைகளின் தலைமையில், சர்வதேசக் கடைகள் FY28E-க்குள் 843-ஐ எட்டும் என்றும் வருவாய் Rs 59,547 மில்லியனாக உயரும் என்றும் மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது.

அலகு பொருளாதாரம் மற்றும் செயல்பாட்டு அரண்

முதலீட்டு தரப்பு Lenskart-ன் அலகு பொருளாதாரத்தால் ஆதரிக்கப்படுகிறது. இந்திய தயாரிப்பு மார்ஜின்கள் சுமார் 64 சதவீதம், கடை-நிலை Ind AS-க்கு முந்தைய EBITDA மார்ஜின்கள் 33 சதவீதத்திற்கு மேல் மற்றும் கடை முதலீட்டு மீட்பு சுமார் 10 மாதங்கள் என ICICI Securities மதிப்பிடுகிறது; சக நிறுவனங்களுக்கு இது 20-30 மாதங்கள் அல்லது அதற்கு மேல் உள்ளது.

75 சதவீத தானியங்கி ஆலைகளின் ஆதரவுடன் உள்ளக வடிவமைப்பு மற்றும் உற்பத்தி, அதே தரத்துக்கு ஒழுங்கமைக்கப்படாத சில்லறை விற்பனையாளர்களைவிட முக்கிய கண்கண்ணாடி பொருட்களை 35-40 சதவீதம் குறைந்த செலவில் கொள்முதல் செய்ய உதவுகிறது. 78 நகரங்களில் அடுத்தநாள் விநியோகம், மையப்படுத்தப்பட்ட சரக்கு மற்றும் குறைந்த சொத்து கடை மாதிரி செலவு மற்றும் வேக நன்மையை வலுப்படுத்துகின்றன.

தேவை உருவாக்கத்திற்கும் தொழில்நுட்பம் ஆதரவளிக்கிறது. தொலைநிலை கண் பரிசோதனை FY25 முடிவில் 168 இந்தியக் கடைகளிலிருந்து FY26 முடிவில் 623 கடைகளாக விரிவடைந்தது; டிஜிட்டல் தாக்கம் பெற்ற விற்பனை FY26-ல் இந்திய விற்பனையில் சுமார் 50 சதவீதத்தை எட்டியது.

பிரீமியமயமாக்கல் மற்றும் சர்வதேச லாபத்தன்மை

பிரீமியமயமாக்கல் மற்றொரு வளர்ச்சி இயக்கியாகும். Owndays, John Jacobs மற்றும் Vincent Chase உள்ளிட்ட Lenskart-ன் பல-பிராண்ட் தொகுப்பு வெவ்வேறு விலை நிலைகளுக்கு சேவையளிக்கிறது. Rs 10,000-க்கும் மேற்பட்ட பரிவர்த்தனைப் பிரிவு FY25-ல் இந்திய வருவாயின் சுமார் 18.1 சதவீதத்திலிருந்து FY26-ல் சுமார் 20.5 சதவீதமாக உயர்ந்தது; அதேவேளை Rs 2,000-க்கும் குறைவான பிரிவு 16.2 சதவீதமாகச் சரிந்தது.

இந்தியாவில் சுமார் 64 சதவீதமாக இருந்ததுடன் ஒப்பிடுகையில், சர்வதேச தயாரிப்பு மார்ஜின் FY26-ல் சுமார் 76 சதவீதமாக இருந்தது. ஆனால், அதிக வாடகை மற்றும் ஊழியர்-செலவு விகிதங்கள் மற்றும் சிறிய கடை அடித்தளத்தால் சர்வதேச Ind AS-க்கு முந்தைய EBITDA மார்ஜின் சுமார் 7 சதவீதமாகக் குறைவாக இருந்தது.

மதிப்பீடு மற்றும் சூழ்நிலை பகுப்பாய்வு

10.5 சதவீத WACC மற்றும் 5 சதவீத இறுதி வளர்ச்சி விகிதத்துடன் மூன்று-நிலை DCF-ஐப் பயன்படுத்தி ICICI Securities, Lenskart-ஐ மதிப்பிட்டு Rs 750 இலக்கு விலையை நிர்ணயித்துள்ளது.

இந்த இலக்கில், தரகரின் உள்நாட்டு சகநிறுவன பின்னடைவு இந்திய வணிகத்துக்கு FY28E EV/EBITDA-வின் 48 மடங்கு மதிப்பீட்டைக் குறிக்கிறது; சர்வதேச வணிகத்துக்கு 20 மடங்கு குறிக்கப்படுகிறது. Lenskart-ன் அதிக வளர்ச்சியைக் கருத்தில் கொண்டு, 8-19 மடங்கு உலகளாவிய சகநிறுவன வரம்புடன் ஒப்பிடுகையில் இந்த நிலைகள் நியாயமானவை என ICICI Securities கருதுகிறது.

முக்கிய அபாயங்கள்

• அனுமானித்ததைவிட மெதுவான கண்கண்ணாடி ஊடுருவல், வாங்கும் திறன் கட்டுப்பாடுகள் மற்றும் போதிய மூலதனமுள்ள போட்டியாளரிடமிருந்து விலை அழுத்தம்.
• நாணய மாற்றங்கள், கட்டணங்கள் மற்றும் ஒழுங்குமுறைகளுடன் தொடர்புடைய சீனா-சார்ந்த கொள்முதல் அபாயம்.
• இடம் கிடைப்பது, வாடகை, ஒழுங்குமுறை தாமதங்கள் மற்றும் பணியாளர் நியமனம் உள்ளிட்ட கடை விரிவாக்க சவால்கள்.
• பலவீனமான உற்பத்தி விளைவு, தடைபட்ட பிரீமியமயமாக்கல் அல்லது உயர்ந்த சந்தைப்படுத்தல் தீவிரம்.
• கையகப்படுத்தல் தொடர்பான சுதந்திர பணப்புழக்கம் மற்றும் ஒருங்கிணைப்பு அபாயங்கள்.
• நிறுவனர் சார்பு, ஒழுங்குமுறை அபாயங்கள் மற்றும் வெளிநாட்டு நாணய அபாயங்கள்.
• LASIK மற்றும் SMILE போன்ற நடைமுறைகள் மேலும் எளிதில் கிடைத்தால் பார்வை-சரிசெய்யும் கண்கண்ணாடிகளுக்கான குறைந்த தேவை.