தங்கக் கடன் ஈட்டுவிகிதம் குறைந்தாலும் Muthoot Finance இன் AUM வளர்ச்சி வலுவாக உள்ளது

முதலீட்டு பார்வை மற்றும் மதிப்பீடு

Motilal Oswal Financial Services தனது ஆகஸ்ட் 2, 2026 முடிவு புதுப்பிப்பில் Muthoot Finance மீதான Neutral மதிப்பீட்டைத் தக்கவைத்து, மார்ச் 2028 மதிப்பிடப்பட்ட விலை-புத்தக மதிப்பின் சுமார் 2x அடிப்படையில் Rs 2,850 இலக்கு விலையை நிர்ணயித்தது. இந்த இலக்கு தற்போதைய Rs 3,120 சந்தை விலையைவிடக் குறைவாகும்.

தங்கக் கடன்களில் போட்டித் தீவிரம் குறிப்பிடத்தக்க அளவில் அதிகரித்துள்ளதால் தரகர் எச்சரிக்கையாக உள்ளார். AUM வளர்ச்சியைப் பாதுகாக்க Muthoot Finance அளவான விலை நிர்ணய நடவடிக்கைகளை எடுத்துள்ளது, ஆனால் பெரிய, நல்ல மூலதன வசதி கொண்ட NBFCs தங்களின் தங்கக் கடன் வணிகங்களை விரிவுபடுத்துவதால் ஈட்டுவிகிதம், ஸ்பிரெட்கள் மற்றும் மார்ஜின்களில் சரிவு அபாயம் இருப்பதாக Motilal Oswal கருதுகிறது. சந்தைப் பங்கைத் தக்கவைத்தல் மற்றும் லாபத்தன்மையைப் பாதுகாத்தல் ஆகியவற்றுக்கு இடையே நிறுவனம் சமரசம் செய்ய வேண்டியிருக்கலாம்.

1QFY27 நிதிச் செயல்திறன்

வலுவான இருப்புநிலை விரிவாக்கம் இருந்தபோதிலும் Muthoot Finance இன் FY27 தொடக்கம் பலவீனமாக இருந்தது. வரிக்குப் பிந்தைய லாபம் ஆண்டுக்கு ஆண்டு 25 சதவீதம் அதிகரித்தது, ஆனால் காலாண்டுக்கு காலாண்டு 17 சதவீதம் குறைந்து சுமார் Rs 2,550 கோடியாக இருந்தது; இது Motilal Oswal மதிப்பீட்டை விட சுமார் 20 சதவீதம் குறைவு. நிகர மொத்த வருமானம் ஆண்டுக்கு ஆண்டு 24 சதவீதம் அதிகரித்து சுமார் Rs 4,460 கோடியாக இருந்தது, இது மதிப்பீட்டை விட 19 சதவீதம் குறைவு; அதேவேளையில் ஒதுக்கீட்டுக்கு முந்தைய செயல்பாட்டு லாபம் 25 சதவீதம் உயர்ந்து சுமார் Rs 3,470 கோடியாக இருந்தது, இது மதிப்பீட்டை விட சுமார் 24 சதவீதம் குறைவு.

மார்ஜின் மற்றும் நிதிச் செலவு அழுத்தம்

முக்கிய கவலை, கணக்கிடப்பட்ட NIM காலாண்டுக்கு காலாண்டு சுமார் 3 சதவீதப் புள்ளிகள் குறைந்து 13.7 சதவீதத்திலிருந்து சுமார் 10.6 சதவீதமாக இருந்ததாகும். ஸ்பிரெட்கள் 9.4 சதவீதமாகக் குறைந்தன; தங்கக் கடன் ஈட்டுவிகிதம் 18.1 சதவீதமாகச் சரிந்தது. கடன் வாங்கும் செலவு காலாண்டுக்கு காலாண்டு சுமார் 15 அடிப்படைப் புள்ளிகள் உயர்ந்து 8.75 சதவீதமானது.

தயாரிப்பு கலவை மாற்றங்கள், குறைந்த ஈட்டுவிகிதக் கடன்களின் அதிக பங்கு, தேர்ந்தெடுக்கப்பட்ட தயாரிப்புகளில் குறைந்த விலை நிர்ணயம் மற்றும் தள்ளுபடி அமைப்பு காரணமாக ஏப்ரல் 2026 RBI தங்கக் கடன் விதிமுறைகளுக்கு முன் புதுப்பிக்கப்பட்ட கடன்களுக்கான குறைந்த விகிதங்கள் ஆகியவை ஈட்டுவிகித அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தின. 3QFY26 மற்றும் 4QFY26 இல் வழக்கத்திற்கு மாறாக வலுவான வசூல், புதுப்பிப்புகள் மற்றும் வட்டி வசூல் இருந்ததால் நடப்பு காலாண்டின் ஈட்டுவிகிதம் காலாண்டுக்கு காலாண்டு குறைவாகத் தோன்றியதாகவும் நிர்வாகம் கூறியது.

ஈட்டுவிகிதங்கள் சுமார் 18.0-18.5 சதவீதத்தில் நிலைப்படும் என நிர்வாகம் எதிர்பார்க்கிறது; ஆனால் நெருங்கிய காலத்தில் நிதிச் செலவுகளில் குறிப்பிடத்தக்க குறைவை எதிர்பார்க்கவில்லை.

தங்கக் கடனில் வலுவான செயல்பாட்டு வேகம்

செயல்பாட்டு வேகம் ஆரோக்கியமாக இருந்தது. தனித்த தங்கக் கடன் AUM ஆண்டுக்கு ஆண்டு சுமார் 44 சதவீதமும் காலாண்டுக்கு காலாண்டு 6 சதவீதமும் அதிகரித்து சுமார் Rs 1,63,000 கோடியாக இருந்தது; ஒருங்கிணைந்த AUM ஆண்டுக்கு ஆண்டு சுமார் 43 சதவீதமும் காலாண்டுக்கு காலாண்டு 5 சதவீதமும் அதிகரித்து சுமார் Rs 1,92,000 கோடியாக இருந்தது.

குழுமம் காலாண்டில் 86 கிளைகளைச் சேர்த்தது; இதன் மூலம் அதன் வலையமைப்பு 7,654 கிளைகளாக உயர்ந்தது. FY27 இல் மேலும் 500-600 கிளைகளைச் சேர்க்க நிர்வாகம் திட்டமிட்டுள்ளது; 2QFY27க்குப் பிறகு மறுஆய்வுக்கு உட்பட்டு FY27க்கான சுமார் 15 சதவீத AUM வளர்ச்சி வழிகாட்டுதலையும் மீண்டும் தெரிவித்தது.

சொத்து தரம் மற்றும் Belstar செயல்திறன்

சொத்து தரம் பெரும்பாலும் நிலையாக இருந்தது. மொத்த நிலை 3 காலாண்டுக்கு காலாண்டு சுமார் 5 அடிப்படைப் புள்ளிகள் குறைந்து சுமார் 2.3 சதவீதமாக இருந்தது; எனினும் மொத்த நிலை 2 சுமார் 45 அடிப்படைப் புள்ளிகள் உயர்ந்து 1.09 சதவீதமாகவும், 30-நாட்களுக்கு-மேல்-நிலுவை சுமார் 35 அடிப்படைப் புள்ளிகள் உயர்ந்து சுமார் 3.4 சதவீதமாகவும் இருந்தது. Motilal Oswal, FY27E மற்றும் FY28Eக்கு சுமார் 25-30 அடிப்படைப் புள்ளிகள் கடன் செலவை மதிப்பிடுகிறது.

மைக்ரோஃபைனான்ஸ் துணை நிறுவனமான Belstar இல் AUM ஆண்டுக்கு ஆண்டு 2 சதவீதம் வளர்ந்தது, ஆனால் காலாண்டுக்கு காலாண்டு சுமார் 5 சதவீதம் குறைந்து சுமார் Rs 7,800 கோடியாக இருந்தது. மொத்த நிலை 3 முந்தைய காலாண்டின் 5.55 சதவீதத்திலிருந்து மேம்பட்டு சுமார் 2.85 சதவீதமாக இருந்தது. Belstar அளவான, குறைந்த அபாய வளர்ச்சி மற்றும் தங்கக் கடன் கிளைகள் மூலம் போர்ட்ஃபோலியோ பல்வகைப்படுத்தலில் கவனம் செலுத்துகிறது.

வருவாய் கண்ணோட்டம் மற்றும் முக்கிய கண்காணிப்பு அம்சங்கள்

குறைந்த நிலையான NIM ஐப் பிரதிபலிக்கும் வகையில் Motilal Oswal தனது FY27E மற்றும் FY28E வருவாய் மதிப்பீடுகளை முறையே சுமார் 17 சதவீதம் மற்றும் 7 சதவீதம் குறைத்தது. FY27E மற்றும் FY28E இரண்டிலும் சுமார் 10.3 சதவீத NIM, FY27 இல் தனித்த தங்கக் கடன் வளர்ச்சி 22 சதவீதம் மற்றும் FY27 இல் PAT வளர்ச்சி 4-5 சதவீதம் என தரகர் மதிப்பிடுகிறார்.

FY27 இல் சொத்துகள் மீதான வருவாய் மற்றும் பங்கு மூலதன மீதான வருவாய் அண்மைய உச்சங்களுக்குக் கீழே இருக்கும் என தரகர் எதிர்பார்க்கிறார்; FY26 சுழற்சி லாபத்தன்மையின் உச்சமாக இருக்க வாய்ப்புள்ளதாகவும் கருதுகிறார்.

முக்கிய கண்காணிப்பு அம்சங்களில் Muthoot Finance இன் விலை நிர்ணயத்திற்கு போட்டியாளர்களின் பதில், ஈட்டுவிகிதங்கள் மற்றும் மார்ஜின்களின் நிலைப்படுத்தல், கடன் வாங்கும் செலவுப் போக்குகள், மற்றும் கிளை விரிவாக்கம் மற்றும் வாடிக்கையாளர் சேர்க்கை மூலம் லாபகரமான வளர்ச்சியைத் தக்கவைக்கும் திறன் ஆகியவை அடங்கும்.