திறன் விரிவாக்கம் மற்றும் நிலையான உள்நாட்டு விலையால் NMDC இரும்புத் தாது வளர்ச்சிக்கு தயாராக உள்ளது

முதலீட்டு பார்வை மற்றும் முக்கிய காரணிகள்

Motilal Oswal Financial Services, NMDC மீதான தனது BUY மதிப்பீட்டை மீண்டும் உறுதிப்படுத்தி, Rs 85 என்ற CMP உடன் ஒப்பிடுகையில் Rs 98 இலக்கு விலையை நிர்ணயித்துள்ளது. உள்நாட்டு இரும்புத் தாது தேவையில் ஏற்படும் கட்டமைப்பு ரீதியான உயர்வால் பயனடைய இந்தியாவின் மிகப்பெரிய இரும்புத் தாது உற்பத்தியாளர் நல்ல நிலையில் இருப்பதுடன், உலகளாவிய இரும்புத் தாது விலை ஏற்ற இறக்கங்களிலிருந்து ஒப்பீட்டளவில் பாதுகாப்பாகவும் இருப்பதாக தரகு நிறுவனம் கருதுகிறது.

NMDC-யின் சுமார் 16% சந்தைப் பங்கு, சத்தீஸ்கர் மற்றும் கர்நாடகாவில் உள்ள பெரிய நீண்டகால இருப்புகள், மேம்படும் தளவாடங்கள், தெளிவான உற்பத்தி வளர்ச்சி மற்றும் வேகமான திறன் விரிவாக்கம் ஆகியவை இந்த நேர்மறையான பார்வைக்கு ஆதரவளிக்கின்றன. NMDC-யின் உள்நாட்டு தாதுவின் விலை போட்டித்தன்மையுடன் இருப்பதால், இறக்குமதி மாற்றீட்டின் அபாயமும் குறைவாகவே இருப்பதாக தரகு நிறுவனம் கருதுகிறது.

உள்நாட்டு எஃகு மற்றும் இரும்புத் தாது தேவை முன்னோக்கு

இந்தியாவின் கச்சா எஃகு திறன் FY26-ல் 233 mt என்பதிலிருந்து FY30-க்குள் சுமார் 300 mtpa ஆக உயரும் என Motilal Oswal எதிர்பார்க்கிறது. இதில் BF-BOF திறன் 140-165 mtpa வரை செல்லக்கூடும்; இதன் மூலம் உள்நாட்டு இரும்புத் தாது தேவை சுமார் 380-400 mt ஆகும்.

இருப்பு அடித்தளம் மற்றும் உள்நாட்டு சந்தை வெளிப்பாடு காரணமாக இந்த தேவை வளர்ச்சியில் NMDC முக்கிய பயனாளியாக இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. கூடுதல் உலகளாவிய விநியோகம் இருந்தபோதிலும், உள்நாட்டு இரும்புத் தாது விலைகள் நிலையாக இருக்கும் என தரகு நிறுவனம் எதிர்பார்க்கிறது; ஏனெனில் NMDC தாது இறக்குமதி சமநிலை விலையை விட சுமார் 30% தள்ளுபடியில் விற்கப்படுகிறது, இதனால் குறைந்த தர இறக்குமதிகள் உள்நாட்டு எஃகு உற்பத்தியாளர்களுக்கு பொருளாதார ரீதியாக சாத்தியமற்றதாகின்றன.

உற்பத்தி வளர்ச்சி மற்றும் சுரங்க திறன் உயர்வு

45 நாள் வேலைநிறுத்தத்தால் FY25-ல் 44 mt உற்பத்தி பாதிக்கப்பட்ட பிறகு, FY26-ல் NMDC-யின் இரும்புத் தாது உற்பத்தி ஆண்டுக்கு ஆண்டு 21% உயர்ந்து 53 mt ஆனது. FY27-ல் சுமார் 60 mt உற்பத்திக்கு நிர்வாகம் வழிகாட்டுதல் வழங்கியுள்ளது; அதேவேளையில் Motilal Oswal தனித்த உற்பத்தியை 58.5 mt என மதிப்பிடுகிறது, மீதம் NMDC-CMDC கூட்டு முயற்சி சுரங்கங்களிலிருந்து வரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

தற்போதுள்ள சுரங்கங்களின் திறன் உயர்வு மற்றும் Bailadila-வில் சேர்க்கப்படும் திறன் மூலம் உற்பத்தி வளர்ச்சி எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. முக்கிய அளவு பங்களிப்பாளர்கள்:

• Deposit-4: FY27-ல் 1 mt மற்றும் FY28-ல் 2 mt உற்பத்திக்கு நிர்வாகம் வழிகாட்டுதல் வழங்கியுள்ளது. இரண்டு முதல் மூன்று ஆண்டுகளுக்குள் 7 mtpa என மதிப்பிடப்பட்ட திறன் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
• Deposit-13: மீதமுள்ள ஒப்புதல்கள் கிடைத்த பிறகு பருவமழைக்குப் பின் உற்பத்தி தொடங்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. FY27-ல் 0.5 mt மற்றும் FY28-ல் 2 mt என நிர்வாகம் வழிகாட்டுதல் வழங்கியுள்ளது.
• Deposit-14 and NMZ: ஒவ்வொன்றும் சுமார் 1 mt பங்களிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
• Kumaraswamy: உற்பத்தி 1.3 mt அதிகரிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
• Deposit-5: கன்வேயர் செயல்பாட்டுக்கு வந்த பிறகு உற்பத்தி 2 mt உயர்ந்து 12 mt ஆகலாம்.

திறன் விரிவாக்கம், மூலதனச் செலவு மற்றும் தளவாடங்கள்

NMDC கணிசமான முதலீட்டு சுழற்சியில் நுழைகிறது. நிறுவனம் FY26-ல் Rs 3,300 crore செலவிட்டது; FY27-ல் Rs 6,000 crore முதலீடு செய்யத் திட்டமிட்டுள்ளது. இதைத் தொடர்ந்து FY28-FY30 காலத்தில் ஆண்டுதோறும் Rs 7,000-10,000 crore மூலதனச் செலவு எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

Q4 FY26 குறித்த கருத்துரையில், FY30-க்குள் NMDC 100 mt இரும்புத் தாது திறனை அடைய முடியும் என்ற நம்பிக்கையை நிர்வாகம் தெரிவித்தது. Kirandul வளாகத்தை சுமார் 21 mtpa-லிருந்து 30 mtpa ஆக விரிவாக்க இலக்கு நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது; Bacheli திறன் 18-19 mtpa-லிருந்து சுமார் 35 mtpa ஆக அதிகரிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

131 km Kirandul-Jagdalpur ரயில்வே இரட்டிப்பாக்கத் திட்டம் நிறைவடையும் நிலையில் உள்ளது; மீதமுள்ள இரண்டு பிரிவுகள் டிசம்பர் 2026-க்குள் முடிவடையும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இந்தத் திட்டம் தற்போதைய 28-30 mtpa-லிருந்து வெளியேற்றும் திறனை முதலில் 40 mtpa ஆகவும், இறுதியில் 60 mtpa ஆகவும் உயர்த்த வேண்டும்.

கலவை மையம் மற்றும் நிலக்கரி பல்வகைப்படுத்தல்

சுமார் 1,100 ஏக்கரில் Vizag-ல் Rs 3,000 crore மதிப்பிலான கலவை மையத்திற்கு நிர்வாகம் ஒப்புதல் அளித்துள்ளது. இரண்டு முதல் இரண்டரை ஆண்டுகளில் செயல்படத் தொடங்கும் என எதிர்பார்க்கப்படும் இந்த மையம், இரும்பு, அலுமினா, சிலிக்கா மற்றும் பாஸ்பரஸ் ஆகியவற்றின் சீரான குறிப்புகளுடன் பிராண்டட் தாதுவை வழங்குவதற்காக அமைக்கப்படுகிறது. இது வாடிக்கையாளர்களின் பிளாஸ்ட்-ஃபர்னஸ் செயல்திறனை மேம்படுத்தி, NMDC-க்கு கூடுதல் விலை கிடைக்கச் செய்யக்கூடும்.

நிலக்கரி பிரிவில், Tokisud உற்பத்தி Q2 FY27 முதல் தொடங்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. FY27-க்கு 0.75-1 mt உற்பத்தி, Rs 500-600 crore வருவாய் மற்றும் 30-40% EBITDA விளிம்பு என நிர்வாகம் வழிகாட்டுதல் வழங்கியுள்ளது. Rohne, Q3 FY27 இறுதிக்குள் தொடங்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது; இருப்பினும் FY27-ல் குறிப்பிடத்தக்க உற்பத்தி எதிர்பார்க்கப்படவில்லை. மூன்று ஆண்டுகளில் நிலக்கரி செயல்பாடுகள் ஆண்டுக்கு Rs 5,000-8,000 crore வருவாய் ஈட்டும் என நிர்வாகம் எதிர்பார்க்கிறது.

உலகளாவிய விநியோகம் மற்றும் விலை நிர்ணயக் கருத்துகள்

உலகளாவிய விநியோகம் முதலீட்டு விவகாரத்திற்கு முக்கிய எதிர்மறை அம்சமாக உள்ளது. அடுத்த நான்கு முதல் ஐந்து ஆண்டுகளில் உலகளாவிய இரும்புத் தாது திறனில் ஆண்டுக்கு சுமார் 300 mt கூடுதல் ஏற்படும் என Motilal Oswal எதிர்பார்க்கிறது; இதில் Simandou-விலிருந்து 100-120 mtpa அடங்கும். இதனால் கடல்வழி இரும்புத் தாது விலைகள் ஒரு டன்னுக்கு US$100 அருகே வரம்புக்குள் இருக்கக்கூடும்.

எனினும், NMDC தாது இறக்குமதி சமநிலை விலையை விட சுமார் 30% தள்ளுபடியில் விற்கப்படுவதால், அதன் உள்நாட்டு விலை நிர்ணயம் நிலையாக இருக்கும் என தரகு நிறுவனம் எதிர்பார்க்கிறது. இந்தத் தள்ளுபடி குறைந்த தர இறக்குமதிகளை உள்நாட்டு எஃகு உற்பத்தியாளர்களுக்கு பொருளாதார ரீதியாக சாத்தியமற்றதாக ஆக்குகிறது; மேலும் உலகளாவிய விலை ஏற்ற இறக்கங்களிலிருந்து ஒப்பீட்டளவிலான பாதுகாப்பை அளிக்கிறது.

நிதி முன்னறிவிப்புகள்

மதிப்பீடு மற்றும் இருப்புநிலைக் குறிப்பு

Rs 98 இலக்கு விலை, FY28E EV/EBITDA-வின் 6.5 மடங்கு அடிப்படையில் அமைந்துள்ளது. இந்த மதிப்பீட்டில் FY28E இரும்புத் தாது அளவு 58.5 mt மற்றும் டன்னுக்கு Rs 2,004 EBITDA, அதனுடன் Rs 9,390 crore நிகர ரொக்கம் ஆகியவை பயன்படுத்தப்பட்டுள்ளன.

FY26-ல் NMDC-யிடம் Rs 5,500 crore நிகர ரொக்கம் இருந்தது; அடுத்த இரண்டு ஆண்டுகளில் சுமார் Rs 20,000 crore செயல்பாட்டு ரொக்கப் பாய்ச்சலை உருவாக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இது அதிகப்படியான கடன் இல்லாமல் திட்டமிட்ட மூலதனச் செலவுக்கு ஆதரவளிக்கும்.

முக்கிய அபாயங்கள்

• ஒழுங்குமுறை மற்றும் கொள்கை மாற்றங்கள்.
• சுரங்க விரிவாக்கங்கள், உள்கட்டமைப்புத் திட்டங்கள் மற்றும் பிற முதலீடுகளில் செயல்படுத்தல் தாமதங்கள் அல்லது தோல்விகள்.
• எதிர்பார்த்ததை விட அதிக விநியோகம் அல்லது பலவீனமான தேவை காரணமாக உலகளாவிய இரும்புத் தாது விலை சரிவு.