சுரங்க விரிவாக்கம் வேகமெடுக்கையில் NMDC அளவு உயர்வும் விலைகளும் வருவாய்க்கு ஆதரவு

முதலீட்டு பார்வை மற்றும் இலக்கு விலை

Prabhudas Lilladher (PL), NMDC-இன் Q4 FY26 செயல்பாடு மதிப்பீட்டுக்கு ஏற்ப இருந்ததாகக் கூறியுள்ளது; அளவுகளில் ஏற்பட்ட கூர்மையான மீட்சி மற்றும் NMDC Steel Limited (NSL) வர்த்தகத்தின் அதிக பங்களிப்பு இதற்கு ஆதரவளித்தன. தரகர் Accumulate மதிப்பீட்டைத் தொடர்ந்ததுடன், இலக்கு விலையை Rs 95-லிருந்து Rs 97 ஆக உயர்த்தியுள்ளது.

திருத்தப்பட்ட இலக்கு, குறுகிய காலத்தில் உயர்ந்த இரும்புத் தாது விலைகள், அளவு வளர்ச்சியில் கவனம் மற்றும் பெல்லெட்ஸ், நிலக்கரி சுரங்கம் உள்ளிட்ட அதிக விளிம்பு வணிகங்களில் பல்வகைப்படுத்தலைப் பிரதிபலிக்கிறது.

Q4 FY26 நிதிச் செயல்பாடு

ஒருங்கிணைந்த வருவாய் ஆண்டு அடிப்படையில் 62% மற்றும் காலாண்டு அடிப்படையில் 49% உயர்ந்து Rs 113.4 பில்லியனாக இருந்தது; இது PL-இன் Rs 91.7 பில்லியன் மதிப்பீட்டை மீறியது. Q4 FY25-ல் ஊழியர் வேலைநிறுத்தத்தால் பாதிக்கப்பட்ட குறைந்த அடிப்படையின் உதவியுடன், இரும்புத் தாது விற்பனை அளவு ஆண்டு அடிப்படையில் 21% உயர்ந்து 15.29 மில்லியன் டன்களானது.

பெல்லெட் மற்றும் NSL வர்த்தகம் உள்ளிட்ட மற்ற பிரிவுகளின் வருவாய் ஆண்டு அடிப்படையில் ஆறு மடங்கு உயர்ந்து Rs 40.62 பில்லியனானது. சராசரி இரும்புத் தாது உணரப்பட்ட விலை டன்னுக்கு Rs 4,876 ஆக இருந்தது; இது ஆண்டு அடிப்படையில் 3% குறைந்திருந்தாலும், தொடர்ச்சியாக சுமார் 3% உயர்ந்து PL-இன் டன்னுக்கு Rs 4,695 மதிப்பீட்டை விட அதிகமாக இருந்தது. ஜனவரி 2026-ல் விலைக் குறைப்பு செய்யப்பட்டு, காலாண்டில் சிறிய விலை உயர்வுகள் செய்யப்பட்டபோதிலும் இது நிகழ்ந்தது.

EBITDA மற்றும் லாபத்தன்மை

ஒருங்கிணைந்த EBITDA ஆண்டு அடிப்படையில் 29% உயர்ந்து Rs 26.43 பில்லியனானது; இது PL-இன் Rs 26.34 பில்லியன் மதிப்பீட்டுக்கு பெருமளவில் ஏற்பாக இருந்தது. NSL-இலிருந்து அதிக HRC விற்பனை EBITDA-க்கு ஆதரவளித்தது; விற்பனைச் செலவுகளுக்கு முன் இதன் பங்களிப்பு சுமார் Rs 1.11 பில்லியன். HRC வர்த்தகம் Q4 FY26-ல் தற்காலிகமானது; Q1 FY27-ல் தொடரவில்லை.

ஒருங்கிணைந்த EBITDA விளிம்பு ஓராண்டுக்கு முன்பிருந்த 29.3%-லிருந்து 23.3% ஆகக் குறைந்தது; கலப்பு EBITDA டன்னுக்கு ஆண்டு அடிப்படையில் 7% உயர்ந்து Rs 1,729 ஆனது. NSL வர்த்தகத்தைத் தவிர்த்தால் டன்னுக்கான EBITDA குறைவாக இருந்திருக்கும் என PL கூறுகிறது. ஒருங்கிணைந்த PAT ஆண்டு அடிப்படையில் 36% உயர்ந்து Rs 20.17 பில்லியனானது; இது PL-இன் Rs 20.1 பில்லியன் மதிப்பீட்டுடன் பெருமளவில் பொருந்தியது.

உற்பத்தி உயர்வு மற்றும் திறன் விரிவாக்கம்

நிர்வாகம் FY27E-க்கான 60 மில்லியன் டன் இரும்புத் தாது உற்பத்தி வழிகாட்டுதலைத் தக்கவைத்ததுடன், 2030-க்குள் 100 மில்லியன் டன்களுக்கு மேற்பட்ட இரும்புத் தாது திறனை அடையும் இலக்கை மீண்டும் வலியுறுத்தியது. உற்பத்தி உயர்வுக்கு Deposit-4, Deposit-13 மற்றும் தற்போதைய சுரங்கங்களில் சுற்றுச்சூழல் அனுமதியுடனான விரிவாக்கம் ஆதரவளிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

• Deposit-4: NMDC-CMDC கூட்டு முயற்சியான NCL Limited கீழ் செயல்படும் Deposit-4 திறக்கப்பட்டுள்ளது; ஜூலை 2026-ல் வணிகச் சுரங்கப் பணியைத் தொடங்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இது FY27E-ல் 1 மில்லியன் டன்களும் FY28E-ல் 2 மில்லியன் டன்களும் பங்களித்து, இறுதியில் 7 மில்லியன் டன் உச்சத் திறனை எட்டும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
• Deposit-13: பருவமழைக்குப் பிறகு Q2 FY27-ல் தொடங்கும் என எதிர்பார்க்கப்படும் Deposit-13, FY27E-ல் 0.5 மில்லியன் டன்களும் FY28E-ல் 2 மில்லியன் டன்களும் பங்களிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இதன் ஆரம்ப நிர்ணயிக்கப்பட்ட திறன் 10 மில்லியன் டன்களுக்கு மேல் உள்ளது.
• மற்ற அளவு சேர்க்கைகள்: FY27-ல் கூடுதல் அளவுகள் Deposit-14, NMZ, Kumaraswamy மற்றும் Deposit-5-லிருந்தும் எதிர்பார்க்கப்படுகின்றன.

உற்பத்தி நன்றாக முன்னேறுவதாக நிர்வாகம் தெரிவித்தது; FY27-இன் முதல் இரண்டு மாதங்களில் சுமார் 10 மில்லியன் டன்களும், மே 2026-ல் சுமார் 5.3 மில்லியன் டன்களும் உற்பத்தி செய்யப்பட்டன.

விலை, விளிம்பு மற்றும் Capex பார்வை

குறுகிய காலத்தில் இரும்புத் தாது விலைகள் பெரும்பாலும் வரம்புக்குள் இருக்கும் என நிர்வாகம் எதிர்பார்க்கிறது; உற்பத்திச் செலவில் மேலும் குறைப்பு மூலம் EBITDA விளிம்பை 42–43% ஆகத் தக்கவைப்பதே இலக்காகும்.

FY27-ல் சுமார் Rs 60 பில்லியன் Capex-க்கு NMDC வழிகாட்டுதல் வழங்கியுள்ளது. சுரங்க வளர்ச்சிக்கு ஆதரவான வெளியேற்ற உள்கட்டமைப்பு தேவை காரணமாக, அதன்பின் ஆண்டு Capex Rs 70–100 பில்லியனாக உயரக்கூடும்.

புதிய சுரங்கங்களின் உற்பத்தி உயர்வு, குழம்புக் குழாய் மற்றும் சரக்கு உள்கட்டமைப்பின் செயல்படுத்தல், டிசம்பர் 2026-க்குள் KK ரயில் பாதை இரட்டிப்பாக்கம் நிறைவுறுதல், உள்நாட்டு மற்றும் இறக்குமதி தாது கிடைப்புக்கு மத்தியில் விலையை உயர்த்தும் NMDC-இன் திறன் ஆகியவை கவனிக்க வேண்டிய முக்கிய முன்னேற்றங்களாகும்.

வருவாய் மதிப்பீடுகள் மற்றும் மதிப்பிடல்

PL, FY27E EBITDA மதிப்பீட்டை 6.5% மற்றும் FY27E EPS மதிப்பீட்டை 9.5% உயர்த்தியுள்ளது; அதேவேளை FY28E EBITDA-வை 1.4% குறைத்துள்ளது. இந்தத் திருத்தங்கள் குறுகிய காலத்தில் அதிக விலைகள் மற்றும் கருதப்பட்ட நிலக்கரி சுரங்க அளவுகளைப் பிரதிபலிக்கின்றன.

அறிக்கை CMP-ல், PL FY27E EV/EBITDA மதிப்பிடலை 5.4 மடங்காகவும் FY28E EV/EBITDA மதிப்பிடலை 5.2 மடங்காகவும் கணக்கிட்டுள்ளது. அதன் Rs 97 இலக்கு விலை, Rs 136.85 பில்லியன் மார்ச் 2028 EBITDA-வின் 5.5 மடங்கை அடிப்படையாகக் கொண்டது; முந்தைய பெருக்கி 5 மடங்காக இருந்தது.

முக்கிய ஆபத்து: NSL மற்றும் RINL பெறத்தக்க தொகைகள்

NSL மற்றும் RINL-இடமிருந்து பெற வேண்டிய தொகைகள் குறிப்பிடத்தக்க கவலையாக உள்ளன. 31 மார்ச் 2026 நிலவரப்படி, NMDC-க்கு NSL-இடமிருந்து கீழ்கண்ட தொகைகள் பெற வேண்டியிருந்தன:

• இரும்புத் தாது விற்பனைக்காக Rs 45 பில்லியன்.
• ஊழியர் சேவைகளுக்காக Rs 1.51 பில்லியன்.
• HRC கொள்முதல் முன்பணமாக Rs 1.79 பில்லியன்.
• Rs 0.41 பில்லியன் எதிர்பார்க்கப்படும் கடன் இழப்பு அங்கீகரிக்கப்பட்டது.

RINL பெறத்தக்க தொகைகள் Rs 45.86 பில்லியனாக இருந்தன; இதற்கு எதிராக NMDC, Rs 1.27 பில்லியன் எதிர்பார்க்கப்படும் கடன் இழப்பை அங்கீகரித்தது. NSL-இடமிருந்து 18 மாதங்களுக்குள் மீட்பும், RINL-இடமிருந்து உரிய காலத்தில் மீட்பும் கிடைக்கும் என நிர்வாகம் எதிர்பார்க்கிறது.