நிலையான சொத்து தரம் இருந்தபோதிலும் Power Finance Corporation மீது மெதுவான கடன் வளர்ச்சி மற்றும் NIM அழுத்தம்

முதலீட்டு பார்வை மற்றும் மதிப்பீடு

Motilal Oswal Financial Services Limited (MOFSL), Power Finance Corporation (PFC) மீது தனது Buy மதிப்பீட்டை மீண்டும் உறுதிப்படுத்தி, Rs 420 CMP உடன் ஒப்பிடுகையில் Rs 500 இலக்கு விலையை நிர்ணயித்துள்ளது. PFC-யின் தனிநிலை மதிப்பீடு கவர்ச்சிகரமாக இருப்பதாகவும், REC-இல் உள்ள அதன் பங்குக்கு கூடுதல் மதிப்பு இருப்பதாகவும் தரகு நிறுவனம் கருதுகிறது; அதேவேளையில் அடிப்படையான கடன் வளர்ச்சி மற்றும் மார்ஜின்கள் அழுத்தத்தில் இருப்பதையும் ஏற்றுக்கொள்கிறது.

Rs 500 இலக்கு விலை, மார்ச் 2028 பகுதி-பகுதியான மதிப்பீட்டை அடிப்படையாகக் கொண்டது. PFC தனிநிலை வணிகம் 1x price-to-book என்ற மதிப்பில் கணக்கிடப்பட்டு, ஒரு பங்கிற்கு Rs 354 பங்களிக்கிறது; அதேசமயம் 20 per cent ஹோல்டிங்-கம்பெனி தள்ளுபடியைப் பயன்படுத்திய பின் REC-இல் PFC-யின் பங்கு ஒரு பங்கிற்கு Rs 146 பங்களிக்கிறது.

இந்த அறிக்கை MOFSL ஆல் ஆகஸ்ட் 8, 2026 அன்று வெளியிடப்பட்டது; இது PFC-யின் 1QFY27 செயல்பாட்டு செயல்திறனை உள்ளடக்கியது.

1QFY27 நிதிச் செயல்திறன்

PFC, 1QFY27-ல் Rs 4,750 crore வரிக்குப் பிந்தைய லாபத்தை (PAT) பதிவு செய்தது. இது ஆண்டுக்கு ஆண்டு சுமார் 5 per cent உயர்ந்து, MOFSL மதிப்பீட்டை விட சுமார் 5 per cent அதிகமாக இருந்தது. எனினும், வருவாயில் இந்த முன்னேற்றம் முக்கியமாக ஒதுக்கீடு மீளப்பெறுதலால் ஏற்பட்டதே தவிர, அடிப்படை செயல்பாட்டு வேகத்தால் அல்ல.

செலவு-வருமான விகிதம் தொடர்ச்சியாக சுமார் 45 அடிப்படை புள்ளிகள் உயர்ந்து 4.5 per cent ஆனது. நிகர வட்டி வருமானத்தின் சரிவும், அதிகரித்த செயல்பாட்டுச் செலவுகளும், பதிவான PAT முன்னேற்றம் இருந்தபோதிலும் அடிப்படை செயல்பாட்டுச் செயல்திறன் பலவீனமாக இருப்பதைக் காட்டுகின்றன.

ஒதுக்கீடு மீளப்பெறுதல்கள், வருவாய் விகிதங்கள் மற்றும் மார்ஜின்கள்

1QFY27-ல் ஒதுக்கீடு மீளப்பெறுதல்கள் Rs 560 crore ஆக இருந்தன; இது 4QFY26-ல் Rs 1,380 crore ஆகவும், ஓராண்டுக்கு முன்பு Rs 680 crore ஆகவும் இருந்தது. இதன் விளைவாக 10 அடிப்படை புள்ளிகள் எதிர்மறை கடன் செலவு ஏற்பட்டது. இந்த மீளப்பெறுதல் முக்கியமாக Tamil Nadu Power Generation Corporation Ltd. நிறுவனத்திற்கான PFC-யின் உள் மதிப்பீடு உயர்த்தப்பட்டதன் காரணமாகும்.

பதிவான கடன் வருவாய் விகிதம் சுமார் 9.56 per cent ஆக இருந்தது; FY26-ல் இது 9.96 per cent ஆக இருந்தது. கடன் திரட்டல் செலவு FY26-ல் 7.5 per cent ஆக இருந்ததுடன் ஒப்பிடுகையில் சுமார் 7.07 per cent ஆக இருந்தது. பரவல் சுமார் 2.5 per cent ஆக இருந்தது; கணக்கிடப்பட்ட நிகர வட்டி மார்ஜின் தொடர்ச்சியாக சுமார் 22 அடிப்படை புள்ளிகள் குறைந்து சுமார் 3.7 per cent ஆனது.

கடன் வளர்ச்சி மற்றும் வழங்கல் போக்குகள்

கடன் புத்தகம் Rs 5.7 trillion ஆக இருந்தது; இது ஆண்டுக்கு ஆண்டு 4 per cent உயர்ந்தாலும், தொடர்ச்சியாக சுமார் 2 per cent குறைந்தது. வழங்கல்கள் ஆண்டுக்கு ஆண்டு 44 per cent குறைந்து Rs 20,100 crore ஆகின.

குறைந்த வட்டி விகிதச் சூழலில் அதிகமான முன்கூட்டிய திருப்பிச் செலுத்துதல்கள் மற்றும் பருவகால ரீதியாக பலவீனமான முதல் காலாண்டு வழங்கல்கள் கடன் வளர்ச்சியைப் பாதித்தன. FY27-ன் இரண்டாம் பாதியில் வழங்கல் வேகம் மேம்படும் என்றும், அதனால் அடுத்தடுத்த கடன் புத்தக வளர்ச்சி வலுப்பெறும் என்றும் நிர்வாகம் தெரிவித்தது.

1QFY27 வழங்கல்களில் உள்கட்டமைப்பின் பங்கு சுமார் 5 per cent ஆக இருந்தது. கடன் கலவையில் புதுப்பிக்கத்தக்க ஆற்றலின் பங்கு முந்தைய காலாண்டின் 15.5 per cent-லிருந்து 14.8 per cent ஆகக் குறைந்தது.

சொத்து தரம் மற்றும் அழுத்தமடைந்த சொத்துகள்

சொத்து தரம் தொடர்ச்சியாக நிலையாக இருந்தது. மொத்த Stage 3 மற்றும் நிகர Stage 3 விகிதங்கள் முறையே சுமார் 1.1 per cent மற்றும் 0.15 per cent ஆக இருந்தன; Stage 3 ஒதுக்கீட்டு பாதுகாப்பு விகிதம் (PCR) 86.2 per cent ஆக இருந்தது. நிலையான சொத்துகளின் PCR தொடர்ச்சியாக சுமார் 8 அடிப்படை புள்ளிகள் குறைந்து 78 அடிப்படை புள்ளிகள் ஆனது.

PFC-யிடம் சுமார் 19 NPA-வகைப்படுத்தப்பட்ட திட்டங்கள் இருந்தன. சுமார் 10 திட்டங்களுக்கான தீர்வுகள் National Company Law Tribunal (NCLT) வழியாக மேற்கொள்ளப்பட்டன; மீதமுள்ள ஒன்பது திட்டங்கள் NCLT-க்கு வெளியே கையாளப்பட்டன. Rs 522 crore நிலுவையுடன் கூடிய 97 MW நீர்மின் திட்டமான Shiga Energy Pvt Ltd, NCLT-க்கு வெளியே இருந்த முக்கிய அழுத்தமடைந்த சொத்தாகும்.

நிர்வாகக் கருத்துரை

• தற்போதைய மற்றும் கூடுதல் கடன்கள் இரண்டிலும் குறைக்கப்பட்ட விகிதங்கள் கடன் வருவாய் விகிதங்களைக் குறைத்தன.
• வளர்ச்சி மற்றும் பரவல்களை சமநிலைப்படுத்தி, சந்தை நிலவரங்களுக்கு ஏற்ப PFC விலையை நிர்ணயிக்கும்.
• ஜூன் 2026 நிலவரப்படி வெளிநாட்டு நாணய கடன் திரட்டல் USD 10.6 billion ஆக இருந்தது; இதில் 63 per cent USD, 22 per cent JPY மற்றும் 15 per cent EUR வெளிப்பாடு அடங்கும்.
• வெளிநாட்டு நாணய கடன் திரட்டலில் சுமார் 97 per cent பாதுகாப்பு செய்யப்பட்டது.
• NBFC-Upper Layer நிலைக்கு மாறுவதால் குறிப்பிடத்தக்க பாதிப்பு ஏற்படும் என நிர்வாகம் எதிர்பார்க்கவில்லை.

மதிப்பீடுகள் மற்றும் கண்ணோட்டம்

MOFSL, FY27 மற்றும் FY28 EPS மதிப்பீடுகளை முறையே சுமார் 2 per cent மற்றும் 5 per cent குறைத்தது. இந்த திருத்தங்கள் பலவீனமான கடன் வளர்ச்சி மற்றும் NIM சுருக்கத்தை பிரதிபலிக்கின்றன; குறைந்த கடன் செலவுகள் இதை ஓரளவு ஈடுசெய்தன.

முக்கிய அபாயங்கள்

• பலவீனமான வழங்கல்கள் மற்றும் மெதுவான கடன் வளர்ச்சி.
• மின்சார கொள்முதல் ஒப்பந்தங்கள் (PPAs) இல்லாத மின் திட்டங்களில் அதிகரிக்கும் வெளிப்பாடு.
• மார்ஜின் சுருக்கத்திற்கு வழிவகுக்கும் போட்டி அழுத்தம்.
• புதுப்பிக்கத்தக்க-ஆற்றல் திட்டங்களுக்கான மெதுவான கொள்முதல்.