திறன் விரிவாக்கம் வேகமெடுக்கையில் Star Cement H2 FY27 அளவு மீட்சியை இலக்கிடுகிறது

முதலீட்டு பார்வை மற்றும் மதிப்பீடு

ஆகஸ்ட் 11, 2026 முடிவுகள் புதுப்பிப்பில், ICICI Securities, Star Cement மீதான தனது BUY பரிந்துரையைத் தக்கவைத்து, 10x FY28E EV/EBITDA அடிப்படையில் இலக்கு விலையை Rs 245 ஆக திருத்தியது. தற்போதைய சந்தை விலை Rs 198 ஆக இருந்தது.

சுமார் 27% சந்தைப் பங்கைக் கொண்ட வலுவான வடகிழக்கு வணிகத் தளத்துடன் முன்னணி சிமெண்ட் உற்பத்தியாளராக Star Cement ஐ தரகு நிறுவனம் கருதுகிறது; மேற்கு வங்காளம் மற்றும் பிகார் உள்ளிட்ட கிழக்கு மாநிலங்களிலும் அதன் இருப்பு விரிவடைந்து வருகிறது. நிறுவனத்தின் தற்போதைய சிமெண்ட் திறன் ஆண்டுக்கு 9.7 மில்லியன் டன்கள், கிளிங்கர் திறன் ஆண்டுக்கு 6.1 மில்லியன் டன்கள் ஆகும்.

Q1 FY27 நிதிச் செயல்திறன்

அசாமில் நடைபெற்ற தேர்தல்கள் மற்றும் வடகிழக்கில் முன்கூட்டியே வந்த பருவமழையின் தாக்கத்தைப் பிரதிபலிக்கும் வகையில், Star Cement Q1 FY27 இல் மந்தமான செயல்திறனைப் பதிவு செய்தது. விற்பனை அளவு ஆண்டுக்கு ஆண்டு 4.5% அதிகரித்து 1.35 மில்லியன் டன்களாக உயர்ந்ததால், வருவாய் ஆண்டுக்கு ஆண்டு 3.4% அதிகரித்து Rs 942.9 கோடியாக இருந்தது; நிகர உணர்வு ஆண்டுக்கு ஆண்டு பெரும்பாலும் நிலையாக இருந்தது. Q4 FY26 இலிருந்து வருவாய் தொடர்ச்சியாக 19.7% குறைந்தது.

மின் மற்றும் எரிபொருள் செலவுகள் அதிகரித்ததாலும் எதிர்மறை செயல்பாட்டு அந்நியத்தாலும் டன்னுக்கு மொத்தச் செலவு ஆண்டுக்கு ஆண்டு 4.8% உயர்ந்தது. குறைந்த மானிய வருமானம், அதிக பேக்கிங் செலவுகள் மற்றும் நிறுத்தச் செலவுகளும் லாபத்தன்மையை பாதித்தன.

அளவு வளர்ச்சி மற்றும் செயல்பாட்டு முன்னோக்கு

அசாமில் வெள்ளம் தொடர்பான பாதிப்பு Q2 FY27 தேவையைப் பாதிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுவதால், நிர்வாகம் FY27E அளவு-வளர்ச்சி வழிகாட்டுதலை 11-12% இலிருந்து 8-9% ஆகக் குறைத்தது. Star Cement சந்தையில் அசாமின் பங்கு சுமார் 60% ஆகும். தேவை இயல்புநிலைக்கு திரும்பியதும் Q3 FY27 இலிருந்து இரட்டை இலக்க அளவு வளர்ச்சி இருக்கும் என நிர்வாகம் எதிர்பார்க்கிறது.

H2 FY27E இல் Star Cement இன் அளவு வளர்ச்சி மீளும் என ICICI Securities எதிர்பார்க்கிறது; தொழில் வளர்ச்சிக்கு ஏற்ப FY26-FY28E காலத்தில் சுமார் 10% அளவு CAGR என மதிப்பிடுகிறது. காலாண்டு அளவுகள் குறைந்திருந்தபோதும், முக்கிய வடகிழக்கு சந்தையில் நிறுவனம் சந்தைப் பங்கை இழக்கவில்லை என நிர்வாகம் தெரிவித்தது.

FY27E க்கான டன்னுக்கு EBITDA சுமார் Rs 1,500-1,600 ஆக இருக்கும் என நிர்வாகம் வழிகாட்டியுள்ளது; இருப்பினும் பராமரிப்பு நிறுத்தச் செலவுகள், குறைந்த அளவு மற்றும் நிலையான செலவுகளின் பலவீனமான ஈடுசெய்தல் காரணமாக Q2 FY27 இல் இது சுமார் Rs 1,400 ஆக இருக்கலாம். தேவை மீட்பு, புதுப்பிக்கத்தக்க மின் மற்றும் கழிவு வெப்ப மீட்பின் அதிக பங்களிப்பு, சொந்த நிலக்கரி ஏற்பாடுகள், சரக்கு போக்குவரத்துச் செலவு மேம்பாடு மற்றும் செயல்பாட்டு அந்நியத்தின் மூலம் H2 FY27E இலிருந்து செயல்பாட்டு செயல்திறன் மேம்படும் என ICICI Securities எதிர்பார்க்கிறது. FY26 இல் Rs 1,703 ஆக இருந்த டன்னுக்கு EBITDA, FY28E இல் Rs 1,665 ஆக இருக்கும் என தரகு நிறுவனம் மதிப்பிடுகிறது.

செயல்பாட்டு அளவீடுகள் மற்றும் விலை நிர்ணயம்

• வர்த்தகப் பங்கு தோராயமாக 80% ஆக இருந்தது; பிரீமியம் தயாரிப்புகளின் பங்களிப்பு 15.9% ஆக இருந்தது.
• சராசரி விநியோக தூரம் சுமார் 210 கிமீ ஆகவும், கிளிங்கர் காரணி 66.5% ஆகவும் இருந்தது.
• கழிவு வெப்ப மீட்பு அமைப்புகள் உட்பட பசுமை மின் பங்கு சுமார் 33% ஆக இருந்தது.
• மாற்றுக் காரணி சுமார் 1.55 ஆக இருந்தது.
• Q2 FY27 இல் வடகிழக்கு மற்றும் வடகிழக்கு அல்லாத சந்தைகளில் சிமெண்ட் விலைகள் பெரும்பாலும் நிலையாக இருந்தன; Q1 FY27 இலிருந்து ஒரு பைக்கு சுமார் Rs 3 என்ற சிறிய உயர்வு இருந்தது. பிகாரில் விலைகள் ஒரு பைக்கு சுமார் Rs 10 உயர்ந்தன.

ஸ்பாட் நிலக்கரி கொள்முதல் அதிகரித்ததால், எரிபொருள் செலவு Q4 FY26 இல் ஒரு kcal க்கு Rs 1.33 இலிருந்து Q1 FY27 இல் ஒரு kcal க்கு Rs 1.55 ஆக உயர்ந்தது. Q2 FY27 இல் எரிபொருள் செலவு ஒரு kcal க்கு சுமார் Rs 1.45 ஆகக் குறைந்து, Q3-Q4 இல் மேலும் மேம்படும் என நிர்வாகம் எதிர்பார்க்கிறது.

திறன் விரிவாக்கம் மற்றும் மூலதனச் செலவு

திறன் விரிவாக்கம் முக்கிய வளர்ச்சி இயக்கியாகும். ராஜஸ்தான் மற்றும் ஹரியாணாவில் தலா சுமார் 2.5 மில்லியன் டன்கள் கொண்ட, ஆண்டுக்கு சுமார் 5 மில்லியன் டன் திறனை Star Cement வட இந்தியாவில் செயல்பாட்டுக்கு கொண்டு வருகிறது; இது Q4 FY28E அல்லது Q1 FY29E க்குள் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

நிம்போல் ஒருங்கிணைந்த திட்டத்தில் ஆண்டுக்கு 3.3 மில்லியன் டன் கிளிங்கர் திறன், ஆண்டுக்கு 2-2.5 மில்லியன் டன் அரைப்பு திறன் மற்றும் ஹரியாணாவில் ஆண்டுக்கு 2-2.5 மில்லியன் டன் பிரிக்கப்பட்ட அரைப்பு அலகு ஆகியவை அடங்கும். திட்டச் செலவு Rs 2,600-2,700 கோடி என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது.

நிறுவனம் ஆண்டுக்கு 2 மில்லியன் டன் பிகார் அரைப்பு அலகு அல்லது மேற்கு வங்காள விரிவாக்கம் ஆகியவற்றில் ஒன்றையும் மதிப்பீடு செய்து வருகிறது. உம்ராங்சோவில் புதிய கிளிங்கர் வரிசையுடன் ஆண்டுக்கு 2 மில்லியன் டன் ஜோர்ஹாட் அரைப்பு அலகை அமைக்கத் திட்டமிட்டுள்ளது. இந்தத் திட்டங்கள் தற்போதைய ஆண்டுக்கு 9.7 மில்லியன் டன்களிலிருந்து FY29E க்குள் சிமெண்ட் திறனை ஆண்டுக்கு 18.7 மில்லியன் டன்களாக உயர்த்தக்கூடும்.

FY27E க்கு சுமார் Rs 500 கோடி மற்றும் FY28E க்கு Rs 1,500 கோடி என்ற மூலதனச் செலவு வழிகாட்டுதலை நிர்வாகம் மீண்டும் உறுதிப்படுத்தியது. AAC பிளாக்குகள் மற்றும் ரெடி-மிக்ஸ் கான்கிரீட் உள்ளிட்ட கட்டிடத் தீர்வுகளிலிருந்து சுமார் Rs 150 கோடி வருவாய் வழிகாட்டுதலையும் மீண்டும் உறுதிப்படுத்தியது.

நிதி மதிப்பீடுகள்

FY26-FY28E காலத்தில் வருவாய் CAGR சுமார் 11% ஆகவும் EBITDA மற்றும் வரிக்குப் பிந்தைய லாப CAGR சுமார் 9% ஆகவும் இருக்கும் என ICICI Securities கணித்துள்ளது.

முக்கிய அபாயங்கள்

• தேவை மந்தம்; இதில் Q2 FY27 இல் அசாம் தேவையைப் பாதிக்கும் இடையூறும் அடங்கும்.
• திறன் விரிவாக்கத்தில் தாமதங்கள்.
• அதிக மூலப்பொருள் விலைகள்.
• தீவிர போட்டி.
• முன்பு Rs 145 கோடியாக இருந்ததை ஒப்பிடுகையில், FY27E இல் சுமார் Rs 115 கோடி மானிய வருமானம் எதிர்பார்க்கப்படுவதாக நிர்வாகம் தெரிவித்தது. அசாம் அரசின் கட்டுப்பாடுகள் மானிய வரவுகளின் நேரத்தைப் பாதிக்கக்கூடும்.