வலுவான NSR பலவீன விற்பனை அளவின் தாக்கத்தை ஈடுசெய்ததால் SAIL வருவாய் மதிப்பீட்டை மீறியது; அளவு வளர்ச்சி முக்கியம்

முதலீட்டு பார்வை மற்றும் வருவாய் முன்னோக்கு

Motilal Oswal Financial Services Limited (MOFSL), ஜூலை 28, 2026 முடிவுகள் புதுப்பிப்பில் SAIL மீதான தனது Buy மதிப்பீட்டை மீண்டும் உறுதிப்படுத்தியது. அதிகரித்த நிகர விற்பனை ஈட்டல் (NSR) ஆதரவால், விற்பனை அளவுகள் பலவீனமாக இருந்தபோதும் 1QFY27 வருவாய் செயல்திறன் வலுவாக இருந்ததாக தரகர் கருதினார்.

லாங்-ஸ்டீல் விலைகள் மென்மையடைவதாலும் உள்ளீட்டுச் செலவுகள் உயர்வதாலும் அடுத்தடுத்த காலாண்டுகளில் வருவாய் குறையும் என MOFSL எதிர்பார்க்கிறது. இருப்பினும், கூடுதல் கேப்டிவ் மற்றும் மூன்றாம் தரப்பு அளவுகள், இருப்பு கையிருப்பை விற்பதுடன் சேர்ந்து, வருவாய் சரிவின் அளவைக் கட்டுப்படுத்தக்கூடும். மூன்றாம் தரப்பு ஏற்பாடுகள் அல்லது கேப்டிவ் விரிவாக்கத்தால் ஆதரிக்கப்படும் விற்பனை அளவு வளர்ச்சியைப் பொறுத்தே குறிப்பிடத்தக்க வருவாய் உயர்வும் சாத்தியமான மறுமதிப்பீடும் அமையும்.

1QFY27 நிதிச் செயல்திறன்

பதிவான வருவாயில் FY25 ரயில் விலைகளில் Rs 3.1 billion ஒருமுறை கீழ்நோக்கிய திருத்தம் இடம்பெற்றது. MOFSL-ன் ஒப்பிடத்தக்க சரிசெய்தலின்படி வருவாய் Rs 266 billion ஆக இருந்தது; இது ஆண்டுக்கு ஆண்டு 3 சதவீதம் உயர்ந்து, தரகரின் Rs 258 billion மதிப்பீட்டை மீறியது, எனினும் காலாண்டுக்கு காலாண்டு 14 சதவீதம் குறைந்தது.

SAIL திட்டமிட்ட பழுதுபார்ப்பு மற்றும் பராமரிப்புப் பணிகளை முன்கூட்டியே மேற்கொண்டதால் கச்சா எஃகு உற்பத்தி குறைந்தது. விற்பனை அளவுகளும் பாதிக்கப்பட்டன; அதேவேளையில் அதிக சராசரி விற்பனை விலை லாபத்துக்கு ஆதரவளித்தது. சரிசெய்யப்பட்ட EBITDA MOFSL மதிப்பீட்டை மீறியது; சரிசெய்யப்பட்ட PAT தரகரின் முன்னறிவிப்பை விட அதிகமாக இருந்தது.

இரும்புத் தாது விற்பனை மற்றும் விற்பனை அளவு மீட்பு

இரும்புத் தாது விற்பனை 1QFY26-ல் 0.31 million tonnes-லிருந்து 1.1 million tonnes ஆக உயர்ந்தது. சுரங்க வருவாய் Rs 1.57 billion-லிருந்து Rs 5.74 billion ஆக அதிகரித்து, கூடுதல் EBITDA-வில் சுமார் Rs 1.5 billion பங்களித்தது.

நிர்வாகம் FY27-க்கான சுமார் 22.5 million tonnes விற்பனை அளவு வழிகாட்டுதலைத் தக்கவைத்து, வரும் காலாண்டுகளில் மீட்பு எதிர்பார்க்கிறது. காலாண்டில் முடிக்கப்பட்ட எஃகு இருப்பு சுமார் 0.2 million tonnes உயர்ந்தது; ஆனால் மேலும் கையிருப்பு அதிகரிப்பு இருக்காது என்றும் 2HFY27-ல் இருப்பை விற்கத் திட்டமிட்டுள்ளதாகவும் நிர்வாகம் தெரிவித்தது.

• FY26-ல் சுமார் 3.5 million tonnes உடன் ஒப்பிடுகையில், FY27-ல் சுமார் 8 million tonnes வெளிப்புற இரும்புத் தாது விற்பனையை SAIL இலக்காகக் கொண்டுள்ளது.
• ஒடிஷா அனுப்புதல்கள் மற்றும் சத்தீஸ்கர், ஜார்க்கண்ட் சுரங்கங்களில் விற்பனை தொடங்குவது இந்த அதிகரிப்புக்கு உதவும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
• சுமார் 32 million tonnes திரட்டப்பட்ட இருப்பிலிருந்து சுமார் 3 million tonnes குறைந்த தர இரும்புத் தாது நுண்துகள்களை நிறுவனம் ஏலம் விடத் திட்டமிட்டுள்ளது.
• முடிக்கப்பட்ட எஃகின் பங்கு ஓராண்டுக்கு முன் சுமார் 86 சதவீதத்திலிருந்து சுமார் 89 சதவீதமாக உயர்ந்தது; SAIL மூன்றாம் தரப்பு செயலாக்கத்தைத் தொடர்ந்ததால் அரைமுடிக்கப்பட்ட எஃகு உற்பத்தி சுமார் 12.5 சதவீதமாகக் குறைந்தது.

எஃகு விலைகள், செலவுகள் மற்றும் மார்ஜின்கள்

பருவமழை தொடர்பான பலவீனம் காரணமாக 2QFY27-ல் கலப்பு NSR காலாண்டுக்கு காலாண்டு ஒரு டன்னுக்கு சுமார் Rs 1,000 முதல் Rs 2,000 வரை குறையும் என நிர்வாகம் எதிர்பார்க்கிறது. ஜூன்-ஜூலை 2026-ல் லாங்-ஸ்டீல் விலைகள் ஒரு டன்னுக்கு சுமார் Rs 2,000 முதல் Rs 3,000 வரை திருத்தமடைந்தன; பிளாட்-ஸ்டீல் விலைகள் ஒரு டன்னுக்கு Rs 1,000 குறைந்தன.

இறக்குமதி கோக்கிங்-கோல் கொள்முதல் செலவு 1QFY27-ல் ஒரு டன்னுக்கு சுமார் Rs 3,200 உயர்ந்து, சுமார் Rs 21,300 ஆனது. ஆகஸ்ட்-செப்டம்பர் 2026-ல் செலவுகள் ஒரு டன்னுக்கு சுமார் Rs 1,000 முதல் Rs 2,000 வரை குறையத் தொடங்கும் என நிர்வாகம் எதிர்பார்க்கிறது.

உற்பத்தித்திறன் மற்றும் செயல்திறன் நடவடிக்கைகள் மூலம் FY27-ல் ஒரு டன்னுக்கு சுமார் Rs 2,000 முதல் Rs 3,000 வரை செலவைக் குறைப்பது நிர்வாகத்தின் இலக்காகும். FY29 முதல் புதிய வசதிகள், அதிக நிலையான செலவுகளுக்குப் பிறகு, ஒரு டன்னுக்கு சுமார் Rs 2,000 நிகர செலவுச் சேமிப்பை வழங்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

மூலதனச் செலவு, கடன் மற்றும் திட்ட செயலாக்கம்

1QFY27-ல் Rs 25.8 billion செலவிட்ட பிறகு, FY27-க்கான Rs 150 billion மூலதனச் செலவு வழிகாட்டுதலை SAIL தக்கவைத்தது. பிரவுன்ஃபீல்டு திட்டங்கள் வேகமெடுப்பதால் ஆண்டு மூலதனச் செலவு Rs 200 billion-ஐ மீறும் என நிறுவனம் எதிர்பார்க்கிறது.

ஆண்டுக்கு சுமார் 0.9 million tonnes திறன் கொண்ட Durgapur TMT bar mill, 2HFY28-ல் செயல்பாட்டுக்கு வருவதற்கான பாதையில் உள்ளது. இருப்பு அதிகரித்த போதிலும் நிகரக் கடன் சுமார் Rs 217 billion ஆக இருந்தது. பின்னர் மொத்தக் கடன் சுமார் Rs 320 billion ஆகக் குறைந்தது; சராசரி கடன் செலவு ஆண்டுக்கு ஆண்டு 6.8 சதவீதத்திலிருந்து 6.24 சதவீதமாகக் குறைந்தது.

மதிப்பீடு மற்றும் முக்கிய அபாயங்கள்

ஆரோக்கியமான எஃகு விலைகள் மற்றும் குறைந்த சர்வதேச நிலக்கரி செலவுகளின் ஆதரவால் MOFSL தனது FY27 மற்றும் FY28 மதிப்பீடுகளை சற்றே உயர்த்தியது. Rs 195 என்ற அதன் இலக்கு விலை, FY28 மதிப்பிடப்பட்ட EV/EBITDA-வின் 7.5 மடங்கை அடிப்படையாகக் கொண்டது; இதில் FY28 விற்பனை அளவு 22.5 million tonnes, ஒரு டன்னுக்கு EBITDA Rs 7,544 மற்றும் மொத்த EBITDA Rs 170 billion எனக் கருதப்பட்டுள்ளது.

முன்னோக்கை பலவீனப்படுத்தக்கூடிய முக்கிய காரணிகள்:

• எஃகு விலைகளில் அதிகக் கடுமையான சரிவு.
• அதிக உள்ளீட்டுச் செலவுகள்.
• விற்பனை அளவை மீட்டெடுக்கவோ அல்லது இருப்பிலிருந்து மதிப்பைப் பெறவோ தவறுதல்.
• அதிக மூலதனச் செலவு மற்றும் கடன் தேவைகள்.