ટાટા vs અગરવાલ: શું વેદાંતા ટાટા સ્ટીલને સેન્સેક્સમાંથી બદલી દેશે કારણ કે તે તેના બજાર મૂલ્યને પાર કરી જાય છે?

ફેબ્રુઆરી 2026 એ ભારતના કોમોડિટી ક્ષેત્રમાં એક પ્રતીકાત્મક વળાંક નિર્ધારિત કર્યો. વેદાંતા લિમિટેડએ ટાટા સ્ટીલ લિમિટેડને કુલ બજાર મૂડીકરણમાં પાછળ મૂકી દીધું, જે દલાલ સ્ટ્રીટ પર ઘણા લોકોને આશ્ચર્યચકિત કરી દીધું. વેદાંતાનું મૂલ્ય 2,86,240 કરોડ રૂપિયા સુધી પહોંચી ગયું, જ્યારે ટાટા સ્ટીલ 2,70,206 કરોડ રૂપિયા પર ઉભું રહ્યું. આ એક કુદરતી પ્રશ્ન ઊભો કર્યો: શું વેદાંતા હવે સેન્સેક્સમાં ટાટા સ્ટીલને બદલી દેશે?

પ્રથમ નજરે, તે તર્કસંગત લાગે છે. જો કોઈ કંપની મૂલ્યમાં મોટી બને, તો તેને સૂચકાંકમાં પ્રવેશ કરવો જોઈએ. પરંતુ સેન્સેક્સ માત્ર કુલ બજાર મૂડીકરણ પર કાર્ય કરતું નથી. તે મુક્ત પ્રવાહ બજાર મૂડીકરણ પર આધારિત છે. તેનો અર્થ એ છે કે માત્ર જાહેર ટ્રેડિંગ માટે ઉપલબ્ધ શેરો જ ગણવામાં આવે છે. પ્રમોટર હોલ્ડિંગ્સની ગણતરીમાંથી બહાર રાખવામાં આવે છે.

અહીં ચિત્ર બદલાય છે. ટાટા સ્ટીલનું મુક્ત પ્રવાહ બજાર મૂડીકરણ લગભગ 1.77 લાખ કરોડ રૂપિયા છે. વેદાંતાનું મુક્ત પ્રવાહ લગભગ 1.23 લાખ કરોડ રૂપિયા છે. જોકે વેદાંતાનું કુલ મૂલ્યાંકન વધારે છે, તેના શેરનો મોટો હિસ્સો પ્રમોટરો દ્વારા ધરાવવામાં આવ્યો છે. પરિણામે, ટાટા સ્ટીલ હજુ પણ પ્રવાહિતા અને જાહેર ભાગીદારીના દ્રષ્ટિકોણથી ફાયદામાં છે.

વેદાંતાનું તાજેતરનું નાણાકીય પ્રદર્શન મજબૂત રહ્યું છે. Q3FY26 માં, તેણે તેની અત્યાર સુધીની સૌથી વધુ ત્રિમાસિક EBITDA 15,171 કરોડ રૂપિયા નોંધાવી, જે વર્ષ દર વર્ષે 34 ટકા વધી છે. તેનો કર બાદનો નફોકર 60 ટકા વધીને 7,807 કરોડ રૂપિયા થયો. FY26ના પ્રથમ નવ મહિનામાં, કુલ આવક 17 ટકા વધીને 61,047 કરોડ રૂપિયા થઈ. કંપનીનો EBITDA માર્જિન 41 ટકા સુધી વિસ્તૃત થયો, જે રેકોર્ડ એલ્યુમિનિયમ અને ઝીંક ઉત્પાદન દ્વારા સમર્થિત હતો.

વેદાંતાના મૂલ્યાંકન વધારાનો મુખ્ય ડ્રાઈવર એનું પ્રસ્તાવિત પાંચ-માર્ગીય ડિમર્જર છે, જે માર્ચ 2026 સુધી પૂર્ણ કરવા લક્ષ્ય રાખી રહ્યું છે. આ યોજના એ છે કે એલ્યુમિનિયમ, તેલ અને ગેસ, પાવર, સ્ટીલ અને બેઝ મેટલ્સ માટે અલગ, શુદ્ધ પ્લે એન્ટિટીઝ બનાવવી. રોકાણકારો માનતા હોય છે કે વ્યક્તિગત વ્યવસાયો તેમની પોતાની ઊંચી કિંમત ધરાવતા હોઈ શકે છે. આ "ભાગોના સરવાળા" અપેક્ષા સાથે, 6 ટકા કરતા વધુ ડિવિડન્ડ યીલ્ડ અને સુધરતી દેવાની મેટ્રિક્સ સાથે, રોકાણકારોના વિશ્વાસમાં વધારો થયો છે.

પરંતુ, ટાટા સ્ટીલ તેના પાયમાના અને આવકમાં હજી પણ ભારે છે. Q3FY26 માં, તેણે રૂ. 57,002 કરોડની સંયુક્ત આવક નોંધાવી હતી. નેટ નફો રૂ. 2,689 કરોડ રહ્યો, જે વળતર પ્રયાસો અને નીચા આધારને કારણે વર્ષ-દર-વર્ષ તીવ્ર ઉછાળો દર્શાવે છે. નવ મહિનામાં, EBITDA 31 ટકા વધીને રૂ. 24,894 કરોડ થયો, જો કે સંયુક્ત EBITDA માર્જિન 15 ટકા પર ઓછું હતું.

કંપનીના ભારતના ઓપરેશન્સ સારી કામગીરી કરી રહ્યા છે. ભારતના વ્યવસાયે મજબૂત 24 ટકા EBITDA માર્જિન આપ્યો અને પ્રથમ વખત ત્રિમાસિક ડિલિવરીઝમાં 6 મિલિયન ટનનો આંકડો પાર કર્યો. તે જ સમયે, ટાટા સ્ટીલે માત્ર ત્રણ મહિનામાં તેનું નેટ દેવું રૂ. 5,206 કરોડથી ઘટાડ્યું, કુલ નેટ દેવું રૂ. 81,834 કરોડ સુધી લાવ્યું. આ સક્રિય ડિલેવરેજિંગ દર્શાવે છે.

ટાટા સ્ટીલ તેના યુરોપીયન ઓપરેશન્સમાં પણ ભારે રોકાણ કરી રહ્યું છે. તે કાર્બન ઉત્સર્જન ઘટાડવા માટે પરંપરાગત બ્લાસ્ટ ફર્નેસથી ઇલેક્ટ્રિક આર્ક ફર્નેસમાં પરિવર્તન કરી રહ્યું છે. આ પગલું કંપનીને કડક પર્યાવરણ નિયમો અને ભવિષ્યના કાર્બન ટેક્સ માટે તૈયાર કરે છે. જો કે, પરિવર્તન મૂડી-ઘનિષ્ઠ છે અને ટૂંકા ગાળાના નફાકારકતાને અસર કરે છે.

આજના બજારમાં એવી કંપનીઓને પ્રાધાન્ય આપવામાં આવે છે જે ઉચ્ચ માર્જિન, મજબૂત રોકડ પ્રવાહ અને તાત્કાલિક શેરહોલ્ડર રિટર્ન જનરેટ કરે છે. વેદાંતા હાલમાં તે પ્રોફાઇલમાં ફિટ થાય છે. બીજી તરફ, ટાટા સ્ટીલ લાંબા ગાળાની રમત રમી રહી છે જે સ્થિરતા, ક્ષમતા વિસ્તરણ અને માળખાકીય પરિવર્તન પર કેન્દ્રિત છે. આ વ્યૂહરચનાઓ મૂલ્યાંકનમાં પ્રતિબિંબિત થવામાં સમય લે છે.

સેન્સેક્સમાં ટાટા સ્ટીલને બદલે વેદાંતા માટે, કુલ બજાર મૂડીકરણમાં અંતર મહત્ત્વપૂર્ણ રીતે વધવું જરૂરી છે. મુક્ત ફલોટ સાઇઝ, લિક્વિડિટી અને ક્ષેત્ર પ્રતિનિધિત્વ પણ સૂચકાંકના નિર્ણયો માટે મહત્વ ધરાવે છે. જો વેદાંતા તેની ડીમર્જર પૂર્ણ કરે છે, તો વ્યક્તિગત એકમો વર્તમાન એકીકૃત કંપનીના કદ અથવા લિક્વિડિટી સાથે મેળ નહીં ખાઈ શકે.

હાલ માટે, વેદાંતા કુલ બજાર મૂડીકરણની દોડ જીતી ચુકી છે. પરંતુ ટાટા સ્ટીલ હજી પણ મુક્ત ફલોટ બજાર મૂડીકરણના દ્રષ્ટિકોણે મજબૂત સ્થિતિ ધરાવે છે. પરિણામે, સેન્સેક્સમાં તાત્કાલિક ફેરફાર શક્ય નથી. મૂલ્યાંકનનો તાજ શિફ્ટ થયો હોઈ શકે છે, પરંતુ સૂચકાંકની બેઠક ટાટા સ્ટીલ સાથે મજબૂતીથી જળવાઈ રહી છે.

અસ્વીકૃતિ: આ લેખ માત્ર માહિતી માટે છે અને રોકાણ સલાહ નથી.