એપોલો હોસ્પિટલ્સ વિસ્તરણ અને હેલ્થકો વેલ્યુ અનલોકિંગ દ્વારા માર્જિન વૃદ્ધિને આગળ ધપાવે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

ICICI સિક્યોરિટીઝે 22 મે, 2026ના તેના પરિણામ અપડેટમાં એપોલો હોસ્પિટલ્સ પરનું BUY રેટિંગ જાળવી રાખ્યું હતું, જેને વ્યાપક આધારિત Q4 FY26 વૃદ્ધિ, સતત માર્જિન વિસ્તરણ, હોસ્પિટલ ક્ષમતા વધારા અને એપોલો હેલ્થકોમાં સંભવિત વેલ્યુ અનલોકિંગનો ટેકો મળ્યો હતો. બ્રોકર સમ-ઓફ-ધ-પાર્ટ્સ મૂલ્યાંકનનો ઉપયોગ કરીને એપોલો હોસ્પિટલ્સનું મૂલ્યાંકન શેરદીઠ Rs 9,660 કરે છે, જે Rs 8,300ના CMPની સરખામણીમાં છે.

એપોલોને 49 માલિકીની હોસ્પિટલો અને છ સંચાલિત હોસ્પિટલો ખાતે અંદાજે 10,970 બેડ્સ ધરાવતા એક સંકલિત હેલ્થકેર પ્રદાતા તરીકે વર્ણવવામાં આવ્યું છે. એપોલો હેલ્થકો પાસે અંદાજે 7,289 ઓફલાઇન ફાર્મસીઓ છે, જ્યારે એપોલો 24/7 પાસે 4.7 કરોડથી વધુ નોંધાયેલા વપરાશકર્તાઓ છે.

Q4 FY26 નાણાકીય કામગીરી

એપોલો હોસ્પિટલ્સે Q4 FY26માં અંદાજે વર્ષ-દર-વર્ષે 18 ટકાની આવક વૃદ્ધિ નોંધાવીને Rs 6,605.5 કરોડની આવક હાંસલ કરી હતી. EBITDA 31.3 ટકા વધીને Rs 1,011 કરોડ થયું, જ્યારે EBITDA માર્જિન 154 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને 15.3 ટકા થયું.

ICICI સિક્યોરિટીઝે માર્જિન સુધારાનું મુખ્ય કારણ AHLL, જેમાં ડાયગ્નોસ્ટિક્સ અને રિટેલ હેલ્થકેરનો સમાવેશ થાય છે, તથા હેલ્થકોની ફાર્મસી કામગીરીમાં મજબૂત નફાકારકતાને ગણાવ્યું હતું, નવા હોસ્પિટલોના નુકસાન છતાં.

હોસ્પિટલ સેવાઓ: વોલ્યુમ વૃદ્ધિ અને ક્ષમતા વિસ્તરણ

હોસ્પિટલ સેવાઓના વ્યવસાયે અંદાજે વર્ષ-દર-વર્ષે 16 ટકાની આવક વૃદ્ધિ નોંધાવીને Rs 3,268 કરોડની આવક હાંસલ કરી હતી. વૃદ્ધિ 7 ટકા ઇનપેશન્ટ-વોલ્યુમ વૃદ્ધિ, કેસ મિક્સમાં 5 ટકાના સુધારા અને ભાવમાં 4 ટકાની વૃદ્ધિને કારણે થઈ હતી. કાર્ડિયાક, ઓન્કોલોજી, ન્યુરો, ગેસ્ટ્રો અને ઓર્થો સહિતની મુખ્ય વિશેષતાઓ વર્ષ-દર-વર્ષે 22 ટકા વધી હતી.

ગ્રુપ ઓક્યુપન્સી 68 ટકા હતી, જેમાં મેટ્રો હોસ્પિટલોમાં 71 ટકા અને સ્થાપિત હોસ્પિટલોમાં 69 ટકાનો સમાવેશ થાય છે. પ્રતિ દર્દી સરેરાશ આવક વર્ષ-દર-વર્ષે 9 ટકા વધીને Rs 1,87,208 થઈ હતી. હોસ્પિટલ-સેવાઓ EBITDA Rs 781 કરોડ હતું, જે 23.9 ટકાનું માર્જિન દર્શાવે છે, અને હોસ્પિટલ-વ્યવસાય ROCE FY26માં 25.4 ટકા હતું. ખાસ કરીને બાંગ્લાદેશથી આવતા આંતરરાષ્ટ્રીય દર્દીઓનો પ્રવાહ નબળો રહ્યો હતો, જોકે એકંદર વૃદ્ધિ મજબૂત રહી હતી.

મેનેજમેન્ટે 855 બેડ્સની સંભવિત ક્ષમતા ધરાવતી ચાર નવી હોસ્પિટલો શરૂ કરી હતી, જેમાંથી 185 બેડ્સ કાર્યરત હતા. આગામી બે ક્વાર્ટરમાં સરજાપુર અને ગુડગાંવ હોસ્પિટલો અપેક્ષિત છે, અને મેનેજમેન્ટે FY27 સુધી હોસ્પિટલ વૃદ્ધિ જાળવી રાખવા અંગે વિશ્વાસ વ્યક્ત કર્યો હતો.

એપોલો હોસ્પિટલ્સ પાસે સમગ્ર ભારતમાં 3,415 બેડ્સ ઉમેરવા માટેનો ચાર વર્ષનો વિસ્તરણ કાર્યક્રમ છે, જેમાં Rs 5,100 કરોડથી વધુનો ખર્ચ સામેલ છે, જેમાંથી Rs 3,200 કરોડનો ખર્ચ પહેલેથી જ થઈ ચૂક્યો હતો. ICICI સિક્યોરિટીઝ ખર્ચ ઘટાડો, જટિલ પ્રક્રિયાઓનો વધતો હિસ્સો અને નવી હોસ્પિટલોમાં સુધરતી નફાકારકતાને મુખ્ય ફોકસ ક્ષેત્રો તરીકે જુએ છે.

એપોલો હેલ્થકો: વૃદ્ધિ અને વેલ્યુ-અનલોકિંગની સંભાવના

એપોલો હેલ્થકોની આવક Q4 FY26માં અંદાજે વર્ષ-દર-વર્ષે 20 ટકા વધીને Rs 2,848 કરોડ થઈ હતી. ઓફલાઇન ફાર્મસી વિતરણ 21 ટકા વધીને Rs 2,518 કરોડ થયું, જ્યારે ઓનલાઇન ફાર્મસી વિતરણ અને એપોલો 24/7 અંદાજે 13 ટકા વધીને Rs 330 કરોડ થયું.

હેલ્થકોએ FY26માં ચોખ્ખા 663 નવા સ્ટોર્સ શરૂ કર્યા હતા અને વાર્ષિક 600 ઓફલાઇન સ્ટોર્સ ઉમેરવાની યોજના ધરાવે છે. Q4 હેલ્થકો EBITDA એક વર્ષ અગાઉના Rs 36 કરોડથી વધીને Rs 156 કરોડ થયું, જ્યારે ફાર્મસી-વિતરણ EBITDA વર્ષ-દર-વર્ષે 20 ટકા વધીને Rs 195 કરોડ થયું.

એપોલો 24/7 GMV 20 ટકા વધીને Rs 528 કરોડ થયું, જ્યારે બંધ કરાયેલી એમેઝોન કોર્પોરેટ ભાગીદારીને બાદ કરતાં સમાન-તુલનાત્મક ધોરણે ડિજિટલ આવક 29 ટકા વધી હતી. મેનેજમેન્ટ ડિજિટલ બ્રેક-ઈવનને મહત્વપૂર્ણ EBITDA વળાંકબિંદુ તરીકે જુએ છે, Q4 FY27માં હેલ્થકો ડિમર્જરનું લક્ષ્ય રાખે છે અને લિસ્ટિંગ સુધીમાં અંદાજે Rs 25,000 કરોડની પ્રો-ફોર્મા હેલ્થકો આવકનો ઉલ્લેખ કર્યો છે.

કેઇમેડ પ્રાઇવેટ લિમિટેડનું એકીકરણ અને ત્યારબાદ હેલ્થકોનું લિસ્ટિંગ મહત્વપૂર્ણ વેલ્યુ-અનલોકિંગ માઇલસ્ટોન્સ છે.

AHLL અને વ્યૂહાત્મક વ્યવસાયિક વ્યવહારો

AHLLની આવક વર્ષ-દર-વર્ષે 24 ટકા વધીને Rs 489 કરોડ થઈ હતી, જેને ડાયગ્નોસ્ટિક્સમાં 52 ટકાની વૃદ્ધિનો ટેકો મળ્યો હતો. AHLL EBITDA 58 ટકા વધીને Rs 75 કરોડ થયું અને માર્જિન 12 ટકાથી સુધરીને 15.3 ટકા થયું.

એપોલોએ તેનો માતા-અને-બાળક તથા ફર્ટિલિટી વ્યવસાય, ક્રેડલ અને ફર્ટિલિટી, ક્લાઉડનાઇન હોસ્પિટલ્સને વેચ્યો હતો, જ્યારે 9.9 ટકા હિસ્સો જાળવી રાખ્યો હતો. આ વ્યવહારમાં વ્યવસાયનું મૂલ્યાંકન Rs 1,550 કરોડ અથવા EBITDAના અંદાજે 35 ગણા પર કરવામાં આવ્યું હતું, અને મંજૂરીઓને આધીન તે Q2 FY27 આસપાસ પૂર્ણ થવાની અપેક્ષા હતી.

આ વ્યવસાયોએ FY26માં Rs 450 કરોડની આવક અને Rs 45 કરોડનું સમાયોજિત EBITDA ઉત્પન્ન કર્યું હતું. સ્પેક્ટ્રા અને અન્ય AHLL અસ્કયામતો એપોલો પાસે જ રહે છે.

FY27E–FY28E નાણાકીય આગાહીઓ

મુખ્ય જોખમો

• નવી શરૂ કરાયેલી અથવા ગ્રીનફિલ્ડ હોસ્પિટલોમાં ખર્ચમાં વધારો.
• એપોલો હેલ્થકોની વૃદ્ધિ અને નફાકારકતા સાથે સંકળાયેલા અનેક અમલીકરણ પરિબળો.