ઇનપુટ ખર્ચના દબાણ છતાં એશિયન પેઇન્ટ્સના દહેજ ઇન્ટિગ્રેશન અને તહેવારી માંગ વૃદ્ધિને ટેકો આપે છે

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

30 ઓક્ટોબર, 2026ના તેના પરિણામ અપડેટમાં, ICICI સિક્યોરિટીઝે એશિયન પેઇન્ટ્સ પર તેની ADD ભલામણ જાળવી રાખી અને Rs 2,600નો તેનો DCF-આધારિત લક્ષ્ય ભાવ યથાવત્ રાખ્યો, જે FY28Eના 40 ગણા લક્ષ્ય P/Eને સૂચવે છે.

બ્રોકર સ્થિર ડેકોરેટિવ-પેઇન્ટ માંગ, મેનેજમેન્ટના યથાવત્ FY27 EBITDA-માર્જિન માર્ગદર્શન, ઇન્ડસ્ટ્રિયલ-કોટિંગ્સમાં મજબૂત વૃદ્ધિ, બેકવર્ડ ઇન્ટિગ્રેશનથી સંભવિત માળખાકીય બચત અને Q3FY27માં તહેવાર તથા લગ્ન આધારિત માંગની સંભાવના અંગે સકારાત્મક રહે છે.

Q2FY27 નાણાકીય કામગીરી

એશિયન પેઇન્ટ્સે Q2FY27માં કન્સોલિડેટેડ આવક, EBITDA અને સમાયોજિત PATમાં અનુક્રમે 16.9 ટકા, 3.6 ટકા અને 7.7 ટકા YoY વૃદ્ધિ નોંધાવી. અગાઉના વર્ષમાં દિવાળી ઓક્ટોબરથી નવેમ્બરમાં ખસવા છતાં, ભારતના ડેકોરેટિવ વોલ્યુમમાં 6.4 ટકા YoY વૃદ્ધિ થઈ, જે સતત ચોથા ત્રિમાસિકમાં વૃદ્ધિની ગતિને આગળ ધપાવે છે.

જોકે, ઇનપુટ ખર્ચમાં તીવ્ર ફુગાવાને કારણે કન્સોલિડેટેડ ગ્રોસ માર્જિન YoY 347 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 39.7 ટકા અને EBITDA માર્જિન YoY 201 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટ્યો. અહેવાલમાં જણાવાયું નથી કે ત્રિમાસિક પરિણામો ICICI સિક્યોરિટીઝના અંદાજ કરતાં વધુ રહ્યા કે ઓછા.

વ્યવસાય અને સેગમેન્ટ પ્રવાહો

ભાવવધારાની કાર્યવાહીથી સહાય મળતાં, ભારતની ડેકોરેટિવ આવકમાં 14.5 ટકા YoY વધારો થયો. ગ્રામીણ બજારોએ શહેરી માંગ કરતાં વધુ સારો દેખાવ જાળવી રાખ્યો, જ્યારે Tier 1 અને Tier 2 શહેરોમાં B2B માંગ મજબૂત રહી. ઇન્ડસ્ટ્રિયલ કોટિંગ્સમાં 31.8 ટકા મૂલ્ય વૃદ્ધિ નોંધાઈ અને તે એક મહત્ત્વપૂર્ણ વૃદ્ધિ ચાલક તરીકે ઉભર્યું. છેલ્લા ત્રણ વર્ષમાં લોન્ચ કરાયેલા નવા ઉત્પાદનોએ આવકમાં 18 ટકાનું યોગદાન આપ્યું.

હોમ ડેકોરમાં, કિચન, બાથ, વ્હાઇટ ટીક અને વેધરસીલની આવકમાં અનુક્રમે 13.0 ટકા, 18.5 ટકા, નકારાત્મક 11.8 ટકા અને નકારાત્મક 1.8 ટકા YoY ફેરફાર થયો.

એશિયા, મધ્ય પૂર્વ, આફ્રિકા અને દક્ષિણ પેસિફિકના નેતૃત્વમાં આંતરરાષ્ટ્રીય આવકમાં 29.5 ટકા YoY વૃદ્ધિ થઈ, પરંતુ નબળી પ્રાઇસિંગ ક્ષમતાને કારણે આંતરરાષ્ટ્રીય PBT 31 ટકા ઘટ્યો. PPGAP અને APPPGની આવકમાં અનુક્રમે 33.7 ટકા અને 28.0 ટકા વધારો થયો, જોકે પ્રાઇસિંગમાં વિલંબને કારણે PBT માર્જિન 309 અને 425 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટ્યા.

માગ, પ્રાઇસિંગ અને માર્જિન અંદાજ

મેનેજમેન્ટને તહેવાર અને લગ્નની માંગના ટેકાથી Q3FY27માં 8-9 ટકા વોલ્યુમ વૃદ્ધિની અપેક્ષા છે, જોકે ગ્રામીણ માંગ પર નજર રાખવાની જરૂર છે. એશિયન પેઇન્ટ્સે Q4FY26થી સ્થાનિક ડેકોરેટિવ ભાવવધારામાંથી આશરે 12 ટકાનો અમલ કર્યો છે અને નવેમ્બર 2026થી અમલમાં આવે તેવો વધુ 3.5 ટકાનો વધારો જાહેર કર્યો છે.

મેનેજમેન્ટને આગામી ત્રિમાસિકોમાં આંતરરાષ્ટ્રીય અને PPGAP/APPPG વ્યવસાયોમાં ભાવવધારાની અપેક્ષા છે. તેને FY27માં 41-43 ટકાના ગ્રોસ માર્જિનની અપેક્ષા છે અને FY27 EBITDA-માર્જિન માટે 18-20 ટકાનું માર્ગદર્શન પુનરોચ્ચાર્યું છે.

મેનેજમેન્ટે નોંધ્યું કે ઓક્ટોબર 2026થી અમલમાં આવેલી ટાઇટેનિયમ ડાયોક્સાઇડ એન્ટિ-ડમ્પિંગ ડ્યૂટી ખર્ચમાં 2-3 ટકાનો વધારો કરી શકે છે. તે વૈકલ્પિક ગ્રેડ્સ અને ફોર્મ્યુલેશન્સનું મૂલ્યાંકન કરી રહ્યું છે. કંપની સંતુલિત ભાવવધારા, સોર્સિંગ કાર્યક્ષમતા અને ખર્ચ ઑપ્ટિમાઇઝેશનને પ્રાથમિકતા આપી રહી છે, કારણ કે આક્રમક પાસ-થ્રૂથી ડાઉનટ્રેડિંગ અથવા પેઇન્ટ ખરીદી મુલતવી રહી શકે છે.

બેકવર્ડ ઇન્ટિગ્રેશન અને ક્ષમતા વિસ્તરણ

ફેઝ 1 દહેજ VAM-VAE પ્રોજેક્ટ સપ્ટેમ્બર 2026માં કાર્યરત કરવામાં આવ્યો હતો અને તે વાર્ષિક VAE ક્ષમતામાં 1,50,000 MTનો વધારો કરે છે. 1,00,000 MT VAM ક્ષમતા ધરાવતો ફેઝ 2 વિકાસ હેઠળ છે.

મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે ઇન્ટિગ્રેટેડ સુવિધા સપ્લાય સુરક્ષામાં સુધારો કરશે, બાહ્ય સોર્સિંગ પરની નિર્ભરતા ઘટાડશે, GenNext ગ્રીન ટેક્નોલોજી દ્વારા અલગ પ્રકારના ફોર્મ્યુલેશન્સ શક્ય બનાવશે અને ઉપયોગિતા વધતાં તથા સંપૂર્ણ પ્રોજેક્ટ કાર્યરત બનતાં 300-500 બેસિસ પોઇન્ટનો માર્જિન લાભ આપશે.

ICICI સિક્યોરિટીઝના અંદાજ અને મુખ્ય જોખમો

ICICI સિક્યોરિટીઝ FY26-FY28E દરમિયાન એશિયન પેઇન્ટ્સની આવક અને PAT માટે અનુક્રમે 15.5 ટકા અને 17.8 ટકાના CAGRનો અંદાજ મૂકે છે.

બ્રોકર દ્વારા ઓળખાયેલા મુખ્ય જોખમોમાં કોમોડિટી ભાવમાં તીવ્ર ફુગાવો, તીવ્ર સ્પર્ધાત્મક દબાણ અને નવા ઉત્પાદનોની અપેક્ષા કરતાં ઓછી સફળતાનો સમાવેશ થાય છે.