CPVC પ્લાન્ટ Q4 FY27 ઉત્પાદનનું લક્ષ્ય ધરાવતાં એસ્ટ્રલને તંદુરસ્ત પાઇપ માંગ દેખાય છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને ભલામણ

ICICI સિક્યોરિટીઝના 23 સપ્ટેમ્બર, 2026ના એસ્ટ્રલ અંગેના કંપની અપડેટમાં મેનેજમેન્ટ સાથેની બેઠક બાદ બ્રોકરની BUY ભલામણ અને અંદાજો યથાવત્ રાખવામાં આવ્યા છે. બ્રોકરનો વિશ્વાસ Q2 FY27-ટુ-ડેટ પાઇપ માંગની તંદુરસ્તી, એડહેસિવ્સમાં સતત મજબૂતી, કાચા માલની અસ્થિરતા દરમિયાન અપેક્ષિત બજારહિસ્સો વૃદ્ધિ અને Q4 FY27માં એસ્ટ્રલના CPVC રેઝિન પ્લાન્ટના આયોજિત કમિશનિંગ પર આધારિત છે.

ICICI સિક્યોરિટીઝ એસ્ટ્રલની મજબૂત બ્રાન્ડ, વ્યાપક પ્રોડક્ટ પોર્ટફોલિયો, વિશાળ વિતરણ નેટવર્ક અને મજબૂત બેલેન્સ શીટને સતત પસંદ કરે છે.

પાઇપ માંગ અને બજારહિસ્સા અંગેનો દૃષ્ટિકોણ

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે અનુકૂળ કાચા માલના વલણો, Q1 FY27માં નોંધપાત્ર ડિસ્ટોકિંગ પછી ચેનલ ઇન્વેન્ટરીનું સામાન્યકરણ અને તંદુરસ્ત ગ્રાહક ઉપાડને કારણે Q2 FY27-ટુ-ડેટમાં પાઇપની માંગ તંદુરસ્ત રહી છે. કાચા માલના ભાવ વધવા છતાં ડીલરો દ્વારા રિસ્ટોકિંગ અતિશય રહ્યું નથી.

નબળા Q1 FY27 છતાં મેનેજમેન્ટે પાઇપ વોલ્યુમમાં ડબલ-ડિજિટ વૃદ્ધિ માટેનું FY27 માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું છે. તે એ પણ અપેક્ષા રાખે છે કે કાચા માલની અસ્થિરતા વચ્ચે એસ્ટ્રલ જેવા મોટા સંગઠિત ખેલાડીઓ બજારહિસ્સો મેળવશે. ICICI સિક્યોરિટીઝ FY26થી FY28E દરમિયાન પાઇપ-વોલ્યુમ CAGR 10.7 ટકા અને પ્લાસ્ટિક-પાઇપ આવક CAGR 12.8 ટકાનો અંદાજ મૂકે છે.

CPVC રેઝિન પ્લાન્ટ અને પાઇપ માર્જિન

એસ્ટ્રલનો CPVC રેઝિન પ્લાન્ટ Q4 FY27માં વ્યાવસાયિક ઉત્પાદન માટે સમયસર છે. મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે પ્લાન્ટ પાઇપ વોલ્યુમને ટેકો આપશે અને FY28થી પાઇપ સેગમેન્ટના માર્જિનમાં નોંધપાત્ર સુધારો કરશે.

પાઇપ વ્યવસાય માટે મેનેજમેન્ટ PVC રેઝિનના વધતા ભાવ અને ઊંચા વોલ્યુમથી મળતા ઓપરેટિંગ લેવરેજને કારણે તંદુરસ્ત Q2 માર્જિનની અપેક્ષા રાખે છે, જ્યારે FY27 માટે 16થી 18 ટકાના ઓપરેટિંગ-માર્જિનનું માર્ગદર્શન જાળવી રાખે છે. ICICI સિક્યોરિટીઝ FY27Eમાં પ્રતિ કિગ્રા પાઇપ EBITDA Rs 34.0 અને FY28Eમાં Rs 35.2નો અંદાજ મૂકે છે.

એડહેસિવ્સ, બાથવેર અને પેઇન્ટ્સ

ભારતમાં એડહેસિવ્સ વ્યવસાય વ્યાપક વિતરણ, ભૌગોલિક વિસ્તરણ અને નવી કેમિસ્ટ્રીઝ દ્વારા સતત મજબૂતી મેળવી રહ્યો છે. મેનેજમેન્ટે ભારતના એડહેસિવ્સ માટે 15થી 20 ટકાના FY27 આવક-વૃદ્ધિ માર્ગદર્શનને યથાવત્ રાખ્યું, જ્યારે UKમાં સીલ IT માટે પણ ડબલ-ડિજિટ આવક વૃદ્ધિનું માર્ગદર્શન છે.

કાચા માલની અસ્થિરતા ભારતના એડહેસિવ માર્જિનને અસ્થાયી રીતે અસર કરી શકે છે, જોકે મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે કાચો માલ સ્થિર થતાં માર્જિન સામાન્ય થશે. FY27 માટે તેનું ભારત એડહેસિવ માર્જિન માર્ગદર્શન 15થી 16 ટકા યથાવત્ છે. ICICI સિક્યોરિટીઝ FY26થી FY28E દરમિયાન સંયુક્ત એડહેસિવ આવક CAGR 16.4 ટકા અને FY27Eમાં સંયુક્ત એડહેસિવ ઓપરેટિંગ માર્જિન 13.8 ટકા તથા FY28Eમાં 14.9 ટકાનો અંદાજ મૂકે છે.

બાથવેર અને પેઇન્ટ્સ પણ વૃદ્ધિ પામી રહ્યા છે, જેમાં મેનેજમેન્ટ FY27માં દરેક સેગમેન્ટમાં 25થી 30 ટકાની આવક વૃદ્ધિનું લક્ષ્ય ધરાવે છે.

PVC ભાવ અને ચેનલ ઇન્વેન્ટરી

બ્રોકરનું માનવું છે કે આંતરરાષ્ટ્રીય ભાવો, ઊંચા સમુદ્રી નૂર અને લઘુત્તમ આયાત ભાવ તથા જુલાઈ 2026માં મૂળભૂત કસ્ટમ્સ ડ્યૂટીની પુનઃસ્થાપના સહિતના સરકારી પગલાંને કારણે PVCના ઊંચા ભાવોએ ચેનલ ઇન્વેન્ટરીને સામાન્ય બનાવી છે.

લાંબા સમય સુધી PVCના ઊંચા ભાવ સંગઠિત ખેલાડીઓને અનુકૂળ થઈ શકે છે, કારણ કે તેમની બેલેન્સ શીટ ઊંચી વર્કિંગ-કેપિટલ જરૂરિયાતોને ભંડોળ પૂરું પાડી શકે છે. તેનાથી વિપરીત, તેજી બાદ PVC ભાવમાં અચાનક ઘટાડો ઇન્વેન્ટરી નુકસાન સર્જી શકે છે, જોકે ICICI સિક્યોરિટીઝનું માનવું છે કે મોટા ખેલાડીઓ તેને વધુ સારી રીતે સહન કરી શકે છે.

નાણાકીય દૃષ્ટિકોણ

બ્રોકર FY26થી FY28E દરમિયાન અનુક્રમે EBITDA અને PAT CAGR 18.9 ટકા અને 30.3 ટકાની અપેક્ષા રાખે છે, જેમાં FY28Eમાં ઇક્વિટી પર વળતર 18.6 ટકા રહેશે.

વેલ્યુએશન અને ટાર્ગેટ પ્રાઇસ

સપ્ટેમ્બર 2027E સુધી આગળ વધારીને Rs 1,783થી વધારવામાં આવેલ Rs 1,831નો ટાર્ગેટ પ્રાઇસ, સમ-ઓફ-ધ-પાર્ટ્સ વેલ્યુએશન પર આધારિત છે.

મુખ્ય ઘટાડાનાં જોખમો

• હાઉસિંગ ક્ષેત્રમાં મંદી.
• PVC ભાવમાં તીવ્ર ઘટાડો અને તેનાથી થતું ઇન્વેન્ટરી નુકસાન.
• એડહેસિવ કાચા માલના ઊંચા ભાવ.
• પાઇપ ક્ષેત્રમાં વધુ તીવ્ર સ્પર્ધા.
• CPVC રેઝિન પ્લાન્ટનું વ્યાવસાયિકીકરણ કરવામાં નિષ્ફળતા.