ઇન્વેન્ટરી રીસેટથી નેટવર્ક ઉત્પાદકતા વધતાં બાટા ઇન્ડિયામાં માંગ સુધરતી જોવા મળી

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

મોતિલાલ ઓસવાલ ફાઇનાન્શિયલ સર્વિસિસે તેના 3 જૂન, 2026ના પરિણામ અપડેટમાં બાટા ઇન્ડિયા પર તેનું ન્યુટ્રલ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે. બ્રોકર કંપનીના ઓપરેશનલ રીસેટના પ્રારંભિક લાભો જોઈ રહ્યો છે, જેમાં પ્રોડક્ટ રિફ્રેશ, ઇન્વેન્ટરીનું સરળીકરણ અને બહેતર ચેનલ અમલીકરણનો સમાવેશ થાય છે. જોકે, તેનું માનવું છે કે ટકાઉ વૃદ્ધિ પ્રવેગ માટે પ્રોડક્ટની પ્રાસંગિકતા અને અમલીકરણમાં વધુ સુધારાની જરૂર પડશે. FY28E સુધીમાં પણ નફાકારકતા પ્રી-COVID સ્તરથી નીચે રહેવાની અપેક્ષા છે.

બ્રોકરે આશરે Rs 24ની FY28E પ્રતિ શેર કમાણીના 25 ગણા આધારે Rs 600નો સુધારેલ લક્ષ્યાંક ભાવ નક્કી કર્યો છે. આ Rs 666ના CMPથી આશરે 10 per cent ઘટાડો સૂચવે છે.

4QFY26 નાણાકીય કામગીરી

બાટા ઇન્ડિયાએ Rs 8,276 millionની 4QFY26 આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 5 per cent વધી હતી અને મોતિલાલ ઓસવાલના અંદાજ કરતાં આશરે 3 per cent વધુ હતી. સતત બીજા ત્રિમાસિક ગાળામાં માંગમાં સુધારો થયો હતો, જેમાં ચેનલો અને શ્રેણીઓમાં વ્યાપક વૃદ્ધિ અને માર્ચ સુધી ક્રમિક મજબૂતી જોવા મળી હતી.

ફ્રેન્ચાઇઝીઓનો યોગદાનમાં હિસ્સો વધુ હોવાને કારણે મુખ્યત્વે ગ્રોસ માર્જિન ઘટ્યો હતો. કર્મચારી ખર્ચ વાર્ષિક ધોરણે 9 per cent ઘટ્યો, પરંતુ અન્ય ખર્ચ 24 per cent વધ્યો. ચલણના અવમૂલ્યન પછી રોયલ્ટી જવાબદારીઓના પુનઃનિર્ધારણથી થયેલા Rs 224 millionના બિન-રોકડ વિદેશી વિનિમય નુકસાનને બાદ કરતાં, અંતર્ગત ઓપરેટિંગ ખર્ચમાં વૃદ્ધિ આશરે 10 per cent હતી, જે મુખ્યત્વે જાહેરાત અને પ્રમોશન રોકાણમાં વાર્ષિક ધોરણે આશરે 1.5 ગણા વધારાને દર્શાવે છે.

ઓપરેટિંગ ખર્ચ નિયંત્રણ છતાં, ગ્રોસ-માર્જિન ઘટાડા અને ઊંચા માર્કેટિંગ ખર્ચને કારણે સમાયોજિત EBITDA માર્જિન પર અસર પડી હતી. સમાયોજિત કરપશ્ચાત નફામાં Rs 281 millionનો સ્વૈચ્છિક નિવૃત્તિ યોજના ખર્ચ અને Rs 224 millionનું વિદેશી વિનિમય નુકસાન સામેલ નથી. આ એકમાત્ર ખર્ચોને કારણે નોંધાયેલ કરપશ્ચાત નફો નોંધપાત્ર રીતે ઓછો રહ્યો હતો.

FY26 કામગીરી અને ઇન્વેન્ટરી રીસેટ

FY26ની આવક આશરે Rs 35 billion પર મોટાભાગે સ્થિર રહી હતી. ગ્રોસ માર્જિન 145 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 55.3 per cent રહ્યો, જ્યારે pre-Ind AS EBITDA 4 per cent ઘટીને Rs 3.6 billion રહ્યો. pre-Ind AS EBITDA માર્જિન 40 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 10.4 per cent રહ્યો. સમાયોજિત કરપશ્ચાત નફો 10 per cent વધીને Rs 2.3 billion રહ્યો, જ્યારે નોંધાયેલ કરપશ્ચાત નફો Rs 1.6 billion હતો અને તેના પર અનેક એકમાત્ર ખર્ચોની અસર પડી હતી.

ઇન્વેન્ટરી દિવસો FY25માં 85થી સુધરીને 73 થયા હતા. સંપૂર્ણ ઇન્વેન્ટરી વાર્ષિક ધોરણે 13 per cent અને બે વર્ષમાં 28 per cent ઘટી હતી. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું હતું કે તેનું ઇન્વેન્ટરી ટ્રાન્સફોર્મેશન 70-75 per cent પૂર્ણ થયું છે, તેણે એસોર્ટમેન્ટ જટિલતામાં 30 per cent ઘટાડો કર્યો છે અને હાલમાં આશરે 2.7 ગણા સામે આશરે 3 ગણા ઇન્વેન્ટરી ટર્ન્સનું લક્ષ્ય ધરાવે છે.

ઓપરેશનલ રીસેટ અને ચેનલ પ્રગતિ

મેનેજમેન્ટે Rs 1,000થી નીચેના મૂલ્ય સેગમેન્ટમાં સ્થિરતા પર ભાર મૂક્યો, જે આવકમાં આશરે 35-40 per cent યોગદાન આપે છે. આવકમાં આશરે 18-20 per cent યોગદાન આપતી હશ પપીઝ અને પાવરે સતત વધુ સારી કામગીરી કરી હતી.

• ZBM સ્ટોર્સ: નેટવર્ક વધીને 550 સ્ટોર્સ થયું, જેણે બાકીના નેટવર્ક કરતાં મધ્યમ સિંગલ-ડિજિટ વધુ વેચાણ ઊભું કર્યું. આ સ્ટોર્સ કંપની સંચાલિત સ્ટોર્સના આશરે અડધા છે, પરંતુ કંપની સંચાલિત સ્ટોર આવકમાં 70 per centથી વધુ યોગદાન આપે છે. 1QFY27ના અંત સુધીમાં ZBM કવરેજ નેટવર્કના 75-80 per cent સુધી પહોંચવાની અપેક્ષા છે.
• ફ્રેન્ચાઇઝીઓ: આવકમાં આશરે 10 per cent યોગદાન આપતી ફ્રેન્ચાઇઝીઓએ ડબલ-ડિજિટ વૃદ્ધિ નોંધાવી હતી. નેટવર્ક 700 સ્ટોર્સને વટાવી ગયું અને 12 મહિનામાં 1,000 સુધી પહોંચવાનું લક્ષ્ય છે.
• ઈ-કોમર્સ: આવકમાં આશરે 12-13 per cent યોગદાન આપતું ઈ-કોમર્સ સૌથી ઝડપથી વિકસતી ચેનલ છે. ચારથી પાંચ વર્ષના રોકાણ પછી તે નફાકારક બન્યું છે અને 700થી વધુ સ્ટોર્સ દ્વારા તેનું ફુલફિલમેન્ટ થાય છે.

અનુમાનો અને કમાણીનો દૃષ્ટિકોણ

મોતિલાલ ઓસવાલ FY26-28E આવક, EBITDA અને સમાયોજિત કરપશ્ચાત નફામાં અનુક્રમે 4 per cent, 7 per cent અને 7 per centના ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિ દરનો અંદાજ મૂકે છે.

મુખ્ય જોખમો અને સંભવિત ટેકો

રિકવરી માટેના મુખ્ય જોખમોમાં પ્રોડક્ટની વધુ મજબૂત પ્રાસંગિકતા અને અમલીકરણની જરૂરિયાત, ફ્રેન્ચાઇઝી-મિક્સને કારણે ગ્રોસ-માર્જિન પર દબાણ, ઊંચો બ્રાન્ડ ખર્ચ, આશરે 5-6 per cent કાચા માલની ફુગાવો, તેમજ કોમોડિટી અને ક્રૂડ સાથે જોડાયેલી અસ્થિરતાનો સમાવેશ થાય છે.

GST રૅશનલાઇઝેશન પછી સંગઠિત મૂલ્ય ફૂટવેરની માંગમાં રિકવરીથી સંભવિત ટેકો મળી શકે છે.