કરારબદ્ધ પોર્ટફોલિયો 4.9GWp પર પહોંચતાં CESC નવીનીકરણીય વિસ્તરણને વેગ આપે છે
CESC Ltd.
BUY
₹129
₹129
₹176
36.43%
રોકાણ અભિપ્રાય અને વ્યવસાયિક ઝાંખી
CESC અંગે ICICI સિક્યોરિટીઝનું 10 નવેમ્બર, 2026નું પરિણામ અપડેટ કંપનીના નિયમનબદ્ધ અને પરંપરાગત વીજ વ્યવસાયોની સાથે નવીનીકરણીય-ઊર્જા પ્લેટફોર્મ ઊભું કરવાની પ્રગતિને ટેકો મળતા તેની BUY ભલામણ જાળવી રાખે છે.
CESC વીજ ઉત્પાદન, ટ્રાન્સમિશન, વિતરણ અને કોલસા ખાણકામની કામગીરી ધરાવતી એક સંકલિત વીજ યુટિલિટી છે. તેનો નિયમનબદ્ધ લાઇસન્સ વિસ્તાર કોલકાતા અને હાવડાને આવરી લે છે, જ્યારે તેના વિસ્તૃત પોર્ટફોલિયોમાં હાલ્દિયા અને ધરીવાલ થર્મલ સંપત્તિઓ, ક્રેસન્ટ પાવર, નોઇડા વિતરણ તેમજ રાજસ્થાન અને મહારાષ્ટ્રમાં વિતરણ ફ્રેન્ચાઇઝીનો સમાવેશ થાય છે.
Q2FY27 નાણાકીય કામગીરી
CESCએ અપેક્ષા મુજબની Q2FY27 કામગીરી નોંધાવી. નોઇડા પાવરના અપેક્ષા કરતાં સારા પ્રદર્શનને કારણે એકીકૃત આવક વાર્ષિક ધોરણે 7 ટકા વધીને Rs 5,706 કરોડ થઈ હતી. એકીકૃત EBITDA વાર્ષિક ધોરણે સ્થિર રહીને Rs 1,138 કરોડ રહ્યો હતો અને નોંધાયેલ PAT વાર્ષિક ધોરણે 2 ટકા ઘટીને Rs 438 કરોડ રહ્યો હતો.
| માપદંડ | એકીકૃત | સ્વતંત્ર |
|---|---|---|
| આવક | Rs 5,706 કરોડ; વાર્ષિક ધોરણે 7% વધારો | Rs 2,883 કરોડ; વાર્ષિક ધોરણે 6% વધારો |
| EBITDA | Rs 1,138 કરોડ; વાર્ષિક ધોરણે સ્થિર | Rs 628 કરોડ; વાર્ષિક ધોરણે 4% ઘટાડો |
| PAT | Rs 438 કરોડ; વાર્ષિક ધોરણે 2% ઘટાડો | Rs 256 કરોડ; વાર્ષિક ધોરણે 6% વધારો |
| EBITDA માર્જિન | 19.9%; વાર્ષિક ધોરણે 128 bps ઘટાડો | જણાવેલ નથી |
| PAT માર્જિન | 7.7%; વાર્ષિક ધોરણે 73 bps ઘટાડો | જણાવેલ નથી |
પરિચાલન કામગીરી
પસંદગીના વ્યવસાયોમાં પરિચાલન કામગીરીમાં સુધારો થયો હતો. CESCનું વીજ વેચાણ વાર્ષિક ધોરણે 8 ટકા વધીને 6.4 અબજ યુનિટ થયું, જેમાં નોઇડામાં વાર્ષિક ધોરણે 11 ટકા વૃદ્ધિ અને કોલકાતામાં વાર્ષિક ધોરણે 8 ટકા વૃદ્ધિનો મુખ્ય ફાળો રહ્યો. સ્વતંત્ર વીજ ઉત્પાદન વાર્ષિક ધોરણે 16 ટકા વધીને 1.7 અબજ યુનિટ થયું.
હાલ્દિયા અને ધરીવાલમાં વીજ ઉત્પાદન વાર્ષિક ધોરણે મોટાભાગે સ્થિર રહ્યું. નોઇડામાં ટ્રાન્સમિશન અને વિતરણ નુકસાનમાં આશરે 120 બેસિસ પોઇન્ટ અને ચંડીગઢમાં આશરે 400 બેસિસ પોઇન્ટનો ઘટાડો થયો.
લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિની સંભાવના ધરાવતા વ્યવસાયો ઓળખવા
અસાધારણ સંપત્તિ નિર્માણ ઘણીવાર સમય જતાં સતત વૃદ્ધિ કરતા વ્યવસાયોમાંથી આવે છે. DSIJનું Multibagger Pick વિગતવાર ફંડામેન્ટલ સંશોધન દ્વારા વૃદ્ધિલક્ષી કંપનીઓને ઓળખવા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે.
નવીનીકરણીય-ઊર્જા વિસ્તરણ
કેન્દ્રીય વૃદ્ધિ પ્રેરક CESCનું નવીનીકરણીય-ઊર્જા વિસ્તરણ છે. પેટાકંપની પૂર્વાહ ગ્રીન મારફતે, CESCએ રિન્યુ પાવર પાસેથી Rs 4,800 કરોડના એન્ટરપ્રાઇઝ મૂલ્યે 1.4GWpનું કાર્યરત નવીનીકરણીય પોર્ટફોલિયો હસ્તગત કરવા માટે કરાર કર્યો. ICICI સિક્યોરિટીઝ આ હસ્તગતકરણનું મૂલ્યાંકન આશરે 9 ગણું EV/EBITDA હોવાનો અંદાજ મૂકે છે અને તેને ઊંચી બાજુએ માને છે.
CESCએ 70MWની નિશ્ચિત અને ડિસ્પેચ કરી શકાય તેવી નવીનીકરણીય ઊર્જા ક્ષમતા તથા 175MWની પવન ઊર્જા ક્ષમતા પણ જીતી છે. હસ્તગતકરણ પૂર્ણ થયા પછી, તેનું કરારબદ્ધ નવીનીકરણીય પોર્ટફોલિયો 4.9GWp સુધી પહોંચશે, જેમાં 1.4GW કાર્યરત ક્ષમતાનો સમાવેશ થશે, સાથે 2.2GWhની બેટરી ઊર્જા સંગ્રહ ક્ષમતા પણ હશે. બ્રોકર આ પોર્ટફોલિયો માટે Rs 2,900 કરોડના લૉક-ઇન EBITDAનો અંદાજ મૂકે છે.
CESC મધ્યમ ગાળામાં 10GWની નવીનીકરણીય ક્ષમતાનું લક્ષ્ય રાખે છે અને તેણે 4.8GW માટે ટ્રાન્સમિશન કનેક્ટિવિટી તથા 8,800 એકર સોલાર જમીન સુરક્ષિત કરી છે. તેણે Rs 26,000 કરોડના નવીનીકરણીય-ઉત્પાદન capexની રૂપરેખા આપી છે અને 3GWની સોલાર સેલ અને મોડ્યુલ ક્ષમતા વિકસાવવાની મહત્ત્વાકાંક્ષા સાથે સોલાર સેલ ઉત્પાદન ક્ષેત્રમાં પ્રવેશ કર્યો છે.
અંદાજો અને નિયમનકારી વિકાસ
FY24થી FY26 માટેના કોલકાતા લાઇસન્સ-વિસ્તાર ટેરિફ ઓર્ડરે ટેરિફ વધારાની મંજૂરી આપી નહોતી. જોકે, CESC ઇંધણ અને વીજ ખરીદી સરચાર્જ મારફતે ઓછી વસૂલાતની ભરપાઈ કરી રહી છે, જેનાથી નિયમનકારી અસ્કયામતોના સંચયની ગતિ ધીમી પડી શકે છે તેમ ICICI સિક્યોરિટીઝ કહે છે.
બ્રોકરે FY27Eની આવક, EBITDA અને EPSના અંદાજમાં અનુક્રમે 1 ટકા, 3 ટકા અને 4 ટકાનો ઘટાડો કર્યો છે, જ્યારે FY28Eના અંદાજો મોટાભાગે અપરિવર્તિત છે.
| અનુમાન | આવક | EBITDA | સમાયોજિત EPS |
|---|---|---|---|
| FY27E | Rs 21,287 કરોડ | Rs 4,886 કરોડ | Rs 12.0 |
| FY28E | જણાવેલ નથી | Rs 5,925 કરોડ | Rs 13.4 |
મૂલ્યાંકન અને મુખ્ય જોખમો
ICICI સિક્યોરિટીઝ CESCનું મૂલ્યાંકન સમ-ઓફ-ધ-પાર્ટ્સ ધોરણે કરે છે અને તેના લક્ષ્ય ભાવમાં સુધારો કરીને Rs 220થી Rs 176 કર્યો છે.
મૂલ્યાંકનમાં કોલકાતા લાઇસન્સ-વિસ્તાર વ્યવસાય, ધરીવાલ, હાલ્દિયા, ક્રેસન્ટ પાવર, વિતરણ ફ્રેન્ચાઇઝી, નોઇડા પાવર અને ચંડીગઢ વિતરણ માટે ડિસ્કાઉન્ટેડ કેશ ફ્લો મૂલ્યો તેમજ નવીનીકરણીય ઊર્જા માટે EV/EBITDA મૂલ્યાંકનનો સમાવેશ થાય છે.
બ્રોકર દ્વારા ઓળખવામાં આવેલા મુખ્ય જોખમો આ છે:
- નવીનીકરણીય ક્ષમતા વધારામાં વિલંબ.
- નિયમનકારી અસ્કયામતોનો વધુ સંચય.
અસ્વીકરણ: આ ઉપર ઓળખવામાં આવેલા બ્રોકર/રિસર્ચ હાઉસ દ્વારા પ્રકાશિત સંશોધન રિપોર્ટનો સારાંશ છે. મંતવ્યો, ભલામણો, લક્ષ્ય કિંમતો અને અંદાજો સંબંધિત બ્રોકરના છે અને DSIJની રોકાણ સલાહનું પ્રતિનિધિત્વ કરતા નથી. સારાંશમાં AIની સહાય લેવામાં આવી હોઈ શકે છે, તેથી સંપૂર્ણ વિગતો, ખુલાસાઓ અને જોખમો માટે મૂળ રિપોર્ટનો સંદર્ભ લો.
