નિકાસનો અંદાજ અનિશ્ચિત રહેતાં આઇશર મોટર્સની સ્થાનિક રોયલ એનફિલ્ડ માંગ મજબૂત યથાવત

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

મોતિલાલ ઓસવાલ ફાઇનાન્શિયલ સર્વિસિસ આઇશર મોટર્સ પર તેનું ન્યુટ્રલ રેટિંગ યથાવત રાખે છે. બ્રોકરનું માનવું છે કે સ્ટોક FY27E કમાણીના 31.6 ગણા અને FY28E કમાણીના 27.6 ગણા પર વાજબી રીતે મૂલ્યાંકિત છે. તે FY26–FY28E દરમિયાન 14% કમાણી CAGRની અપેક્ષા રાખે છે, જોકે મેનેજમેન્ટનું વોલ્યુમ વૃદ્ધિ પરનું ધ્યાન અને ઊંચા કોમોડિટી ખર્ચને કારણે માર્જિન પર દબાણ ઊભું થઈ શકે છે.

Rs 6,912નો લક્ષ્ય ભાવ FY28E સમ-ઓફ-ધ-પાર્ટ્સ મૂલ્યાંકન પર આધારિત છે, જેમાં રોયલ એનફિલ્ડ FY28E EPSના 28 ગણા અને VECV EV/EBITDAના 12 ગણા લાગુ કરાયા છે, સાથે VECVમાં આઇશર મોટર્સનો 54.4% આર્થિક હિસ્સો ધ્યાનમાં લેવાયો છે.

Q4 FY26 નાણાકીય કામગીરી

આઇશર મોટર્સે સ્થિર Q4 FY26 જાહેર કર્યો, જેમાં કોન્સોલિડેટેડ આવક અને રિકરિંગ PAT મોટાભાગે મોતિલાલ ઓસવાલના અંદાજોને અનુરૂપ રહ્યા. કોન્સોલિડેટેડ EBITDA માર્જિન વર્ષ-દર-વર્ષ વધ્યો, જોકે ક્રમિક ધોરણે તેમાં ઘટાડો થયો.

FY26 માટે, કોન્સોલિડેટેડ આવક, EBITDA અને PAT વર્ષ-દર-વર્ષ અનુક્રમે 24%, 23% અને 17% વધીને Rs 234 billion, Rs 57.9 billion અને Rs 55.5 billion થયા. ઓપરેશન્સમાંથી રોકડ પ્રવાહ સુધરીને Rs 48 billion થયો, જ્યારે ફ્રી કેશ ફ્લો Rs 35.4 billion રહ્યો. બોર્ડે શેરદીઠ Rs 82ના અંતિમ FY26 ડિવિડન્ડની જાહેરાત કરી, જે આશરે 41% પેઆઉટ સૂચવે છે અને વર્ષ-દર-વર્ષ સ્થિર રહ્યો હતો.

રોયલ એનફિલ્ડ અને VECVની કામગીરી

રોયલ એનફિલ્ડે Q4 FY26માં 318,000 યુનિટનું મોટરસાઇકલ વોલ્યુમ નોંધાવ્યું, જે વર્ષ-દર-વર્ષ 12.3% વધ્યું હતું. પ્રતિ યુનિટ રિયલાઇઝેશન 3% વધીને Rs 186,000 થયું. રોયલ એનફિલ્ડની આવક Rs 59.0 billion અને EBITDA Rs 15.2 billion રહ્યો, જ્યારે ઓપરેટિંગ લેવરેજના ટેકાથી EBITDA માર્જિન વર્ષ-દર-વર્ષ 110 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને 25.8% થયો. સ્ટેન્ડઅલોન PAT વર્ષ-દર-વર્ષ 9.9% વધીને Rs 12.3 billion થયો.

VE કોમર્શિયલ વ્હીકલ્સ, અથવા VECV,એ Q4 FY26માં વોલ્યુમ વર્ષ-દર-વર્ષ 18.2% વધીને 33,898 યુનિટ નોંધાવ્યું. તેનો EBITDA માર્જિન 10.4% રહ્યો, જે વર્ષ-દર-વર્ષ મોટાભાગે સ્થિર હતો પરંતુ મોતિલાલ ઓસવાલના 10.8%ના અંદાજથી નીચો હતો. રિકરિંગ PAT વર્ષ-દર-વર્ષ 23.4% વધીને Rs 5.6 billion થયો અને બ્રોકરના અંદાજને અનુરૂપ રહ્યો.

સ્થાનિક રોયલ એનફિલ્ડની માંગ મજબૂત યથાવત

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે રોયલ એનફિલ્ડની સ્થાનિક માંગની ગતિ FY27માં પણ ચાલુ રહી. એપ્રિલ 2026માં વેચાણ 104,000 મોટરસાઇકલથી વધુ રહ્યું, જે વર્ષ-દર-વર્ષ 37% વૃદ્ધિ દર્શાવે છે, જ્યારે પૂછપરછો, બુકિંગ્સ અને રિટેલ ગતિશીલતા સ્વસ્થ રહી.

ડિલર ઇન્વેન્ટરી આશરે સાતથી આઠ દિવસના સ્તરે ઓછી હતી, જેનું એક કારણ ચૂંટણી, શ્રમ ઉપલબ્ધતા, LPGની અછત અને મે દરમિયાન સપ્લાય મર્યાદાઓથી થયેલા કામચલાઉ વિક્ષેપો હતા. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે ઉત્પાદન અને સપ્લાયની સ્થિતિ સામાન્ય બની રહી હતી.

• રોયલ એનફિલ્ડ હન્ટર 350 દ્વારા ગ્રામીણ પહોંચ વધારી રહી છે.
• કર-સંબંધિત પરવડે તેવા પગલાંના ટેકાથી શહેરી માંગ મજબૂત બની રહી છે.
• પ્રથમ વખત ખરીદનારાઓની ભાગીદારી વધી રહી છે.
• ફ્લિપકાર્ટ અને એમેઝોન ઇન્ડિયા સાથેની ભાગીદારીનો હેતુ 350cc રેન્જ સુધી પહોંચ સુધારવાનો છે.

નિકાસનો અંદાજ અનિશ્ચિત યથાવત

બ્રાઝિલ રોયલ એનફિલ્ડનું સૌથી ઝડપી વૃદ્ધિ ધરાવતું આંતરરાષ્ટ્રીય બજાર હતું, જેમાં FY26 વોલ્યુમ વૃદ્ધિ 71% રહી હતી અને તે ભારત પછી તેનું બીજું સૌથી મોટું બજાર બન્યું. નેપાળે પણ મજબૂત વૃદ્ધિ નોંધાવી.

જોકે, મેનેજમેન્ટે ટેરિફ અનિશ્ચિતતા વચ્ચે યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સમાં નબળી માંગનો ઉલ્લેખ કર્યો. યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સ રોયલ એનફિલ્ડના નિકાસ મિશ્રણમાં માત્ર 3% હિસ્સો ધરાવે છે. પ્રી-રજિસ્ટર્ડ વાહનોની ઇન્વેન્ટરી સામાન્ય થતાં યુરોપિયન ઉદ્યોગની માંગ પણ નબળી જ રહી છે. મોતિલાલ ઓસવાલ નોંધે છે કે છેલ્લા 12 મહિનાથી નિકાસ વોલ્યુમ દર મહિને આશરે 10,000 યુનિટની નજીક રહ્યું છે, જે ભૂરાજકીય સંઘર્ષો, યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સ અને મેક્સિકોમાં ટેરિફ અનિશ્ચિતતા તથા નબળી યુરોપિયન મેક્રોઇકોનોમિક પરિસ્થિતિઓથી મર્યાદિત છે.

માર્જિન, ખર્ચ દબાણ અને અંદાજો

મેનેજમેન્ટ Q1 FY27માં આવકના આશરે 3.0–3.5% જેટલા કોમોડિટી-ખર્ચ દબાણની અપેક્ષા રાખે છે. રોયલ એનફિલ્ડે એપ્રિલ 2026માં આશરે 1.75%નો ભાવવધારો અમલમાં મૂક્યો અને વેલ્યૂ એન્જિનિયરિંગ, ખર્ચ ઘટાડા અને કરકસર પહેલોને ઝડપી બનાવી રહી છે. VECVએ સમાન કોમોડિટી ફુગાવાને પહોંચી વળવા વાહન શ્રેણીઓમાં 2% સુધીના ભાવવધારા અમલમાં મૂક્યા.

મોતિલાલ ઓસવાલ FY26–FY28E દરમિયાન રોયલ એનફિલ્ડ વોલ્યુમ CAGR 13.5% રહેવાની અપેક્ષા રાખે છે, જેમાં 14% સ્થાનિક વૃદ્ધિ અને ધીમી, પાછળના સમયગાળામાં વધુ કેન્દ્રિત 9% નિકાસ CAGR સામેલ છે. બ્રોકરે મુખ્યત્વે VECVના નીચા અનુમાનોને પ્રતિબિંબિત કરતાં FY27E માટે કોન્સોલિડેટેડ EPSના અંદાજમાં 1.4% અને FY28E માટે 0.6%નો ઘટાડો કર્યો.

મુખ્ય અંદાજ

સ્થાનિક રોયલ એનફિલ્ડની માંગ સ્વસ્થ રહી છે અને કંપનીની અપેક્ષિત વૃદ્ધિ દિશાને ટેકો આપે છે. જોકે, અનિશ્ચિત નિકાસ પરિસ્થિતિઓ, કોમોડિટી-ખર્ચ ફુગાવો અને મેનેજમેન્ટની વોલ્યુમ-વૃદ્ધિ પ્રાથમિકતાને કારણે માર્જિન પર દબાણની શક્યતા નજીકના ગાળાની તેજીને મર્યાદિત કરે છે, જે મોતિલાલ ઓસવાલના ન્યુટ્રલ રેટિંગને સમર્થન આપે છે.