મધ્ય પૂર્વના પ્રોજેક્ટ્સમાં વિલંબ છતાં એન્જિનિયર્સ ઇન્ડિયાની ઓર્ડર બુક કન્સલ્ટન્સી વૃદ્ધિને ટેકો આપે છે

રોકાણ અભિપ્રાય અને લક્ષ્ય ભાવ

તેના 23 મે, 2026ના Q4FY26 પરિણામ અપડેટમાં, પ્રભુદાસ લીલાધરે એન્જિનિયર્સ ઇન્ડિયા (EIL) પરનું તેનું BUY રેટિંગ જાળવી રાખ્યું અને લક્ષ્ય ભાવ Rs 261થી વધારીને Rs 271 કર્યો. બ્રોકરનું માનવું છે કે EILનો લાંબા ગાળાનો વૃદ્ધિ દૃષ્ટિકોણ અકબંધ છે, જેને નોંધપાત્ર ઓર્ડર બુક, ઓઇલ અને ગેસ તથા નોન-ઓઇલ અને ગેસ પ્રોજેક્ટ્સમાં તકો, વિદેશી કન્સલ્ટન્સીમાં વધતી પકડ, ઊર્જા-પરિવર્તન અને ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચરની ઊભરતી તકો તથા મજબૂત બેલેન્સ શીટનો આધાર છે.

જોકે, ભૌગોલિક-રાજકીય વિક્ષેપ વચ્ચે મધ્ય પૂર્વની કામગીરી માટે સાવચેત દૃષ્ટિકોણને કારણે PLએ તેના FY27E અને FY28E EPS અંદાજમાં અનુક્રમે 6.3 per cent અને 3.4 per centનો ઘટાડો કર્યો.

Q4FY26 ઓપરેટિંગ કામગીરી

ઊંચા આધારની સરખામણીએ Q4FY26ની ઓપરેટિંગ કામગીરી નબળી રહી અને PLના અંદાજ કરતાં ઓછી રહી. એકીકૃત આવક વાર્ષિક ધોરણે 8.3 per cent ઘટીને Rs 926.3 crore રહી, જે PLના Rs 1,138.2 croreના અંદાજની સરખામણીએ ઓછી છે. કન્સલ્ટન્સી અને એન્જિનિયરિંગ પ્રોજેક્ટ્સ તેમજ ટર્નકી પ્રોજેક્ટ્સ બંનેમાંથી આવક વાર્ષિક ધોરણે ઘટી.

ગ્રોસ માર્જિનમાં ઘટાડો નીચા-માર્જિનવાળા કન્સલ્ટન્સી ઓર્ડરના અમલીકરણને કારણે થયો હતો. ઓછા ગ્રોસ માર્જિન અને ઊંચા અન્ય ખર્ચને કારણે EBITDA માર્જિન ઘટ્યો. FY26 માટે, એકીકૃત આવક 19.9 per cent વધીને Rs 3,701.7 crore થઈ, જ્યારે EBITDA 4.1 per cent વધીને Rs 447.2 crore થયો.

ઓર્ડર બુક અને અમલીકરણ દૃષ્ટિકોણ

રોકાણ થિસિસ માટેનો મુખ્ય આધાર EILની Rs 15,110 croreની ઓર્ડર બુક છે, જે પાછલા 12 મહિનાની આવકના 4.1 ગણી છે. ઓર્ડર બુકમાં કન્સલ્ટન્સીનો હિસ્સો 72 per cent હતો, જેમાં 29 per cent સ્થાનિક કન્સલ્ટન્સી અને 43 per cent વિદેશી કન્સલ્ટન્સીનો સમાવેશ થાય છે, જ્યારે ટર્નકી કામનો હિસ્સો 28 per cent હતો.

Q4FY26માં ઓર્ડર ઇનફ્લો Rs 3,710 crore રહ્યો, જે વાર્ષિક ધોરણે 21 per cent વધ્યો. મેનેજમેન્ટે FY27માં આશરે Rs 8,000 croreના ઓર્ડર ઇનફ્લો માટે માર્ગદર્શન આપ્યું, જે મોટાભાગે FY26ના સ્તરને અનુરૂપ છે. FY25 અને FY26માં તાજેતરમાં પ્રાપ્ત થયેલા મોટા કન્સલ્ટન્સી પ્રોજેક્ટ્સ આગામી બે થી ત્રણ વર્ષમાં ઉચ્ચતમ અમલીકરણ તબક્કામાં પ્રવેશે તેવી અપેક્ષા છે.

• મધ્યમ ગાળામાં કન્સલ્ટન્સી આવક વૃદ્ધિ વાર્ષિક ધોરણે આશરે 15 થી 20 per cent રહેવાની અપેક્ષા છે.
• અપેક્ષિત કન્સલ્ટન્સી માર્જિન આશરે 22 થી 25 per cent છે.
• અપેક્ષિત ટર્નકી/LSTK માર્જિન આશરે 5 થી 7 per cent છે.

મધ્ય પૂર્વ અને આંતરરાષ્ટ્રીય તકો

મેનેજમેન્ટે મધ્ય પૂર્વમાં ગ્રીનફિલ્ડ હાઇડ્રોકાર્બન પ્રોજેક્ટ એવોર્ડ્સમાં કામચલાઉ મંદીની ઓળખ કરી. ભૌગોલિક-રાજકીય તણાવને કારણે રદબાતલને બદલે અંતિમીકરણ અને નિર્ણય લેવામાં વિલંબ થયો છે. FY26ના વિદેશી ઓર્ડર ઇનફ્લોમાં મધ્ય પૂર્વનો હિસ્સો આશરે 30 per cent અને EILની ઓર્ડર બુકમાં 10 થી 15 per cent હતો.

EILની સાઉદી ઓફિસ અને સાઉદી અરામકો સાથેનો તેનો In-Kingdom Services કરાર નિયમિત બિડિંગ તકોને ટેકો આપવો જોઈએ. ટૂંક સમયમાં Out-of-Kingdom Services કરાર થવાની અપેક્ષા છે. રોકાણ સામાન્ય બનતાં FY28 અને FY29થી મધ્ય પૂર્વ અને આફ્રિકા મહત્ત્વપૂર્ણ વૃદ્ધિ ચાલક બનશે તેવી મેનેજમેન્ટની અપેક્ષા છે.

આફ્રિકાને ડાંગોટે ગ્રુપના રિફાઇનરી અને ફર્ટિલાઇઝર કન્સલ્ટન્સી કરારનો આધાર છે, જે USD 430 millionથી વધુનો છે અને જેમાં આશરે ચાર વર્ષનું અમલીકરણ છે.

સ્થાનિક વૃદ્ધિ અને ઊર્જા-પરિવર્તનની તકો

સ્થાનિક તકોમાં IOCL પારાદીપ ફેઝ-2 અને BPCL આંધ્ર રિફાઇનરી પ્રોજેક્ટ્સનો સમાવેશ થાય છે, જે બંને FY27માં અપેક્ષિત છે. કોલસા-ગેસિફિકેશન કન્સલ્ટન્સીની તકો પ્રતિ પ્રોજેક્ટ આશરે Rs 300 થી 400 crore હોવાનો અંદાજ છે. FY26ના ઓર્ડર ઇનફ્લોમાં ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચરનો હિસ્સો આશરે 25 per cent હતો, જેમાં એન્જિનિયરિંગ-સઘન સંસ્થાકીય પ્રોજેક્ટ્સ અને ડેટા સેન્ટર્સમાં તકો છે.

EIL કોલસા ગેસિફિકેશન, બાયોફ્યુઅલ્સ, સસ્ટેનેબલ એવિએશન ફ્યુઅલ અને મહારાષ્ટ્રમાં CBG પ્લાન્ટમાં પણ તકો શોધી રહી છે.

PL અંદાજ

મૂલ્યાંકન

PL માર્ચ 2028ના અંદાજો સુધી રોલ ફોરવર્ડ કરીને, સમ-ઓફ-ધ-પાર્ટ્સ પદ્ધતિથી EILનું મૂલ્યાંકન કરે છે. તે કન્સલ્ટન્સી બિઝનેસને માર્ચ 2028E PEના 22 ગણા અને LSTK બિઝનેસને 10 ગણા મૂલ્ય આપે છે. નુમાલિગઢ રિફાઇનરીમાં રોકાણોનું મૂલ્યાંકન પ્રાઇસ-ટુ-બુકના 1.5 ગણા પર થાય છે, જ્યારે રામાગુંડમ ફર્ટિલાઇઝર પ્રોજેક્ટનું મૂલ્યાંકન પ્રાઇસ-ટુ-બુકના 1.0 ગણા પર થાય છે. આનાથી Rs 271નો લક્ષ્ય ભાવ મળે છે.

મુખ્ય જોખમો

• લાંબા સમય સુધી ચાલતો ભૌગોલિક-રાજકીય વિક્ષેપ અને મધ્ય પૂર્વમાં મોટા મૂલ્યના એવોર્ડ્સ ધીમા પડવા.
• ઓછું અમલીકરણ.
• કન્સલ્ટન્સી માર્જિન પર દબાણ.