GAILના ગેસ ટ્રેડિંગ લાભો અને મજબૂત ટ્રાન્સમિશન વોલ્યુમથી 2QFY27 નફો અપેક્ષા કરતાં સારો રહ્યો

રોકાણ અભિપ્રાય અને લક્ષ્ય ભાવ

મોતિલાલ ઓસવાલના 1 નવેમ્બર, 2026ના પરિણામ અપડેટમાં GAIL માટે Buy રેટિંગ અને ભાગોના સરવાળા આધારિત શેરદીઠ Rs 200નો લક્ષ્ય ભાવ પુનરાવર્તિત કરવામાં આવ્યો છે. સકારાત્મક અભિપ્રાયને ગેસ ટ્રેડિંગની મજબૂત નફાકારકતા, કુદરતી ગેસ ટ્રાન્સમિશન વોલ્યુમમાં સુધારો, સંભવિત ફ્રી કેશ ફ્લો નિર્માણ અને ઐતિહાસિક સરેરાશની નજીકના મૂલ્યાંકનનો આધાર છે.

બ્રોકર FY26-FY28 દરમિયાન સમાયોજિત PATમાં 24 ટકા CAGRનો અંદાજ મૂકે છે, જે ઊંચા ટ્રાન્સમિશન વોલ્યુમ અને ગેસ માર્કેટિંગની સુધરેલી નફાકારકતા દ્વારા સંચાલિત છે.

2QFY27 નાણાકીય કામગીરી

GAILનું સ્ટેન્ડઅલોન 2QFY27 EBITDA Rs 64.1 billion હતું, જે મોતિલાલ ઓસવાલના Rs 47.1 billionના અંદાજ કરતાં 36 ટકા વધુ અને Rs 45.2 billionના સર્વસંમતિ અંદાજ કરતાં પણ વધુ હતું. નોંધાયેલ PAT Rs 46.5 billion હતું, જે બ્રોકરના Rs 33.3 billionના અંદાજ કરતાં 40 ટકા વધુ અને Rs 30.3 billionની સર્વસંમતિ કરતાં વધુ હતું.

પરિણામો અપેક્ષા કરતાં સારા રહેવામાં કુદરતી ગેસ ટ્રેડિંગ તથા LPG અને લિક્વિડ હાઇડ્રોકાર્બન વ્યવસાયોનો ફાળો રહ્યો. ગેસ ટ્રાન્સમિશન EBIT અપેક્ષાનુસાર રહ્યો, જ્યારે માર્કેટિંગ EBIT અને LPG તથા લિક્વિડ હાઇડ્રોકાર્બન EBIT અનુક્રમે અંદાજ કરતાં 43 ટકા અને 65 ટકા વધુ રહ્યા. પેટ્રોકેમિકલ ઓપરેટિંગ નુકસાન અપેક્ષા કરતાં ઓછું હતું, જોકે 188 thousand tonnesનું પેટકેમ વેચાણ વોલ્યુમ બ્રોકરના અંદાજ કરતાં 22 ટકા ઓછું હતું.

કુદરતી ગેસ ટ્રાન્સમિશનનો અંદાજ

2QFY27માં કુદરતી ગેસ ટ્રાન્સમિશન વોલ્યુમ 130 mmscmd હતું, જે મોતિલાલ ઓસવાલના અંદાજ કરતાં 6 ટકા વધુ અને YoY ધોરણે 5 ટકા ઊંચું હતું. મેનેજમેન્ટે અગાઉના 123 mmscmdથી FY27 ટ્રાન્સમિશન-વોલ્યુમ માર્ગદર્શન વધારીને 126-127 mmscmd કર્યું છે.

પાવર અને ખાતર ક્ષેત્રોની મજબૂત માંગે વોલ્યુમને ટેકો આપ્યો. CGD વિસ્તરણ અને રિફાઇનરી વપરાશમાં પુનઃપ્રાપ્તિના ટેકાથી મેનેજમેન્ટ FY28માં 134-135 mmscmd ટ્રાન્સમિશન વોલ્યુમની અપેક્ષા રાખે છે. અગાઉના વર્ષના અંદાજે 45 mmscmdથી CGD વપરાશ વધીને આશરે 54-55 mmscmd થયો છે, જ્યારે રિફાઇનરીની માંગ હજુ પણ ઐતિહાસિક સ્તર કરતાં આશરે 5 mmscmd ઓછી છે.

ગેસ માર્કેટિંગ અને પેટ્રોકેમિકલ્સ

ગેસ માર્કેટિંગ

ક્રોસ-ઇન્ડેક્સ વેચાણની મદદથી 2QFY27માં ગેસ-માર્કેટિંગ EBIT Rs 67.7 billion રહ્યું. મેનેજમેન્ટે FY27 માટે ગેસ-માર્કેટિંગ PBT માર્ગદર્શન વધારીને Rs 90-95 billion કર્યું છે અને સામાન્યકૃત બજાર પરિસ્થિતિમાં FY28માં આશરે 100 mmscmd અથવા વધુના માર્કેટિંગ વોલ્યુમ સાથે Rs 45-50 billionનું માર્ગદર્શન આપ્યું છે.

મેનેજમેન્ટે ચેતવણી આપી હતી કે ભાવની સરેરાશ નજીક આવતાં 1HFY27માં મળેલા ઊંચા માર્જિન 2HFY27 સુધી ટકી રહેવાની શક્યતા નથી. GCC-થી-બ્રેન્ટ પ્રાઇસિંગ-સ્વેપ લાભનો ક્રમશઃ ઘટાડો ગેસ-માર્કેટિંગ નફાકારકતા માટે મુખ્ય જોખમ છે. પેટ્રોનેટ LNG કરાર હેઠળ GAILનું RLNG ફાળવણી 4 માર્ચ, 2026થી સ્થગિત જ રહી છે, જોકે કંપની સ્પોટ LNG અને વૈકલ્પિક ખરીદી દ્વારા અસર ઘટાડે છે.

પેટ્રોકેમિકલ્સ અને GAIL ગેસ

અનુકૂળ ગેસ-સોર્સિંગ મિશ્રણને કારણે 2QFY27માં પેટ્રોકેમિકલ EBITDA સકારાત્મક બનીને Rs 900 million થયું. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે આશરે USD14 પ્રતિ mmbtuના ગેસ ભાવ અને પ્રતિ ટન Rs 1,36,000-1,37,000ની પેટ્રોકેમિકલ પ્રાપ્તિ સાથે પાતા પ્લાન્ટ બ્રેકઈવનની નજીક કાર્યરત હતો.

500 ktpa PDH-PP પ્લાન્ટ જૂન 2027 સુધીમાં પૂર્ણ કરવાનો લક્ષ્યાંક છે, જોકે મેનેજમેન્ટે આશરે છ મહિનાના સંભવિત વિલંબનો સંકેત આપ્યો છે. GAIL ગેસ તેના પ્રસ્તાવિત FY28 IPO પહેલાં બે વર્ષમાં આશરે 275 CNG સ્ટેશનો અને 3.7 લાખ નવા ઘરેલુ PNG કનેક્શન ઉમેરવાની યોજના ધરાવે છે. બોર્ડે GAIL ગેસમાં 25 ટકા સુધીના હિસ્સા ઘટાડા અને 1 જાન્યુઆરી, 2027થી છ CGD ભૌગોલિક વિસ્તારો પેટાકંપનીને હસ્તાંતરિત કરવાની મંજૂરી આપી છે.

મૂલ્યાંકન અને કેશ ફ્લો અંદાજ

મોતિલાલ ઓસવાલ ભાગોના સરવાળા અભિગમથી GAILનું મૂલ્યાંકન કરે છે, જેમાં ગેસ ટ્રાન્સમિશન માટે EBITDAના 8 ગણા, ગેસ ટ્રેડિંગ, પેટ્રોકેમિકલ્સ અને LPG માટે 6 ગણા અને LPG ટ્રાન્સમિશન માટે 7 ગણાના લક્ષ્ય ગુણકો લાગુ કરવામાં આવ્યા છે, તેમજ રોકાણોનો પણ સમાવેશ કરવામાં આવ્યો છે.

આ મૂલ્યાંકનથી Rs 1,317 billionનું ગર્ભિત ઇક્વિટી મૂલ્ય નીકળે છે, જે શેરદીઠ Rs 200 સમકક્ષ છે. બ્રોકર FY28માં RoE આશરે 12 ટકા પર સ્થિર થવાની અપેક્ષા રાખે છે અને FY27-FY28 દરમિયાન Rs 144 billionનો ફ્રી કેશ ફ્લો અનુમાને છે.

મુખ્ય નિરીક્ષણયોગ્ય બાબતો અને જોખમો

મુખ્ય નિરીક્ષણયોગ્ય બાબતોમાં પાઇપલાઇન પ્રોજેક્ટની પૂર્ણતા, PTA અને PDH-PP સુવિધાઓનું કમિશનિંગ, કોંકણ LNG ટર્મિનલનું વિસ્તરણ અને Rs 15 પ્રતિ mmbtu ટેરિફ-વધારા અરજીનું કોઈપણ પરિણામ સામેલ છે.

• સિસ્ટમ યુઝ ગેસના ભાવમાં વધારો
• નબળા ગેસ-માર્કેટિંગ માર્જિન
• પ્રોજેક્ટમાં વિલંબ
• LNGના ઊંચા ભાવ