પેઇન્ટ નુકસાન છતાં ગ્રાસિમ ઇન્ડસ્ટ્રીઝના VSF માર્જિનમાં વધારો વૃદ્ધિને ટેકો આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ

11 સપ્ટેમ્બર, 2026ના તેના કંપની અપડેટમાં, મોતીલાલ ઓસવાલ ફાઇનાન્શિયલ સર્વિસિઝે ગ્રાસિમ ઇન્ડસ્ટ્રીઝ પર તેનું ખરીદો રેટિંગ જાળવી રાખ્યું હતું. બ્રોકર માને છે કે વિસ્કોઝ સ્ટેપલ ફાઇબર (VSF)ની સ્થિતિસ્થાપક નફાકારકતા કેમિકલ્સ અને પેઇન્ટ વ્યવસાયમાં નજીકના ગાળાની નબળાઈને સંભાળી શકે છે.

ગ્રાસિમના વૈવિધ્યસભર પોર્ટફોલિયોથી લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિને ટેકો મળવાની અપેક્ષા છે, જેમાં VSF અને કેમિકલ્સ મુખ્ય સ્ટેન્ડઅલોન આવક અને રોકડ પ્રવાહ પૂરા પાડશે. બિરલા ઓપસ પેઇન્ટ્સ અને બિરલા પિવોટ B2B ઈ-કોમર્સ સૌથી મોટી વધારાની વૃદ્ધિની તકો રજૂ કરે છે.

VSF: સ્થિતિસ્થાપક નફાકારકતા અને સ્પેશિયાલિટી-ફાઇબર વૃદ્ધિ

મોતીલાલ ઓસવાલને અપેક્ષા છે કે મર્યાદિત વૈશ્વિક ક્ષમતા વધારા, ઓગસ્ટ 2026માં ચીની ઉત્પાદકોની લગભગ 92–93% ક્ષમતા ઉપયોગિતા અને ચીની ઇન્વેન્ટરીમાં લગભગ 20 દિવસથી ઘટીને સાત દિવસ થવાના કારણે VSF માર્જિન મજબૂત રહેશે.

ચીનમાં VSFના ભાવ ત્રિમાસિક ધોરણે લગભગ 3% વધીને Q2 FY27માં અત્યાર સુધી પ્રતિ ટન RMB14,300 થયા, જ્યારે પલ્પના ભાવ પ્રતિ ટન USD950 પર સ્થિર રહ્યા. ગ્રાસિમનું VSF EBITDA Q4 FY26માં પ્રતિ કિગ્રા Rs24.2થી સુધરીને Q1 FY27માં પ્રતિ કિગ્રા Rs30 થયું, અને બ્રોકર Q2 FY27માં પ્રતિ કિગ્રા Rs32–33 EBITDAનો અંદાજ મૂકે છે.

નિકાસના નેતૃત્વ હેઠળ, Q1 FY27માં સ્પેશિયાલિટી સેલ્યુલોસિક ફાઇબર વોલ્યુમ વાર્ષિક ધોરણે 27% વધ્યો. મોતીલાલ ઓસવાલ માને છે કે સ્પેશિયાલિટી-ફાઇબરનો વધુ હિસ્સો કોમોડિટી ચક્રો સામે સ્થિતિસ્થાપકતામાં સુધારો કરશે અને માળખાગત રીતે વધુ સારા માર્જિનને ટેકો આપશે.

કેમિકલ્સ: નજીકના ગાળામાં ભાવ દબાણ, લાંબા ગાળે ઇન્ટિગ્રેશનના લાભ

કેમિકલ્સમાં, બ્રોકરને અપેક્ષા છે કે કૉસ્ટિક સોડાના નીચા ભાવ રિયલાઇઝેશન પર દબાણ લાવશે. Q1 FY27માં પ્રતિ કિગ્રા Rs45 સુધી લગભગ 14% વધ્યા બાદ, કૉસ્ટિક સોડાના સરેરાશ ભાવ Q2 FY27માં અત્યાર સુધી ત્રિમાસિક ધોરણે લગભગ 17% ઘટીને પ્રતિ કિગ્રા Rs38 થયા છે.

જોકે, બેકવર્ડ ઇન્ટિગ્રેશન, વધતો કેપ્ટિવ વપરાશ, ઇપોક્સી-ક્ષમતામાં વધારો, ઉચ્ચ ક્લોરિન ઇન્ટિગ્રેશન અને ડાઉનસ્ટ્રીમ ઉત્પાદનોમાં વૃદ્ધિ સમય જતાં માર્જિનને ટેકો આપશે તેવી અપેક્ષા છે. ગ્રાસિમ FY26માં લગભગ 23%ની સરખામણીએ FY27માં કેમિકલ્સમાં 45%થી વધુ રિન્યુએબલ એનર્જી વપરાશનું લક્ષ્ય ધરાવે છે. આ એનર્જી-ઇન્ટેન્સિવ ક્લોર-આલ્કલી વ્યવસાયમાં વીજળી ખર્ચ ઘટાડશે.

વધુ ઇન્ટિગ્રેશનથી પોર્ટફોલિયો ઉચ્ચ મૂલ્યના અને વધુ સ્થિતિસ્થાપક સ્પેશિયાલિટી કેમિકલ્સ તરફ વળવાની અપેક્ષા છે.

બિરલા ઓપસ: નજીકના ગાળાના રોકાણ ખર્ચ સાથે ઝડપી નેટવર્ક વિસ્તરણ

મોતીલાલ ઓસવાલ બિરલા ઓપસની 1,332 MLPA સ્થાપિત ક્ષમતા, છ બેકવર્ડ-ઇન્ટિગ્રેટેડ પ્લાન્ટ્સ અને રાષ્ટ્રવ્યાપી મેન્યુફેક્ચરિંગ હાજરીને ઉજાગર કરે છે. વ્યવસાય 218 ઉત્પાદનો અને 1,945થી વધુ SKUs સુધી વિસ્તર્યો છે, જેને 55,000થી વધુ ડીલરો, 1,450થી વધુ બ્રાન્ડેડ ફ્રેન્ચાઇઝ આઉટલેટ્સ અને 150 ડેપોનો ટેકો છે, તેમજ 12,100થી વધુ શહેરોમાં તેની હાજરી છે.

બિરલા ઓપસે અનુક્રમે Q4 FY26 અને Q1 FY27માં બજારહિસ્સામાં 90 બેસિસ પોઇન્ટ્સ અને 30 બેસિસ પોઇન્ટ્સ મેળવ્યા હતા અને સંગઠિત ડેકોરેટિવ પેઇન્ટ્સ બજારમાં ત્રીજા ક્રમે છે.

બ્રોકરને Q2 FY27માં ભાવવધારા આધારિત મજબૂત આવક વૃદ્ધિની અપેક્ષા છે, પરંતુ ઊંચા ઇનપુટ ખર્ચ તથા જાહેરાત અને બ્રાન્ડ-પ્રમોશન ખર્ચને કારણે નજીકના ગાળામાં નુકસાન વધવાની પણ અપેક્ષા છે. મેનેજમેન્ટે FY28E સુધી Rs10,000 કરોડની આવક અને EBITDA બ્રેક-ઈવનના તેના લક્ષ્યનો પુનરોચ્ચાર કર્યો છે.

બિરલા પિવોટ: B2B ઈ-કોમર્સ પ્લેટફોર્મનું વિસ્તરણ

બિરલા પિવોટે Rs10,000 કરોડના તેના વાર્ષિકીકૃત આવક રન-રેટ લક્ષ્યને હાંસલ કર્યું. B2B પ્લેટફોર્મ 5,000થી વધુ રિટેલ ટચપોઇન્ટ્સ મારફતે 400થી વધુ શહેરોમાં કાર્યરત છે અને 1,000થી વધુ બ્રાન્ડ્સમાંથી 50,000થી વધુ SKUs ઓફર કરે છે.

પ્લેટફોર્મે સ્ટીલ, બિટુમેન, કોપર, એલ્યુમિનિયમ ઇન્ગોટ્સ અને પોલિમર્સમાં વિસ્તરણ કર્યું છે. મોતીલાલ ઓસવાલ વોટ્સએપ અને સેલ્ફ-સર્વિસ ચેનલો મારફતે એક સેગમેન્ટમાં સુધરતા રિપીટ ઓર્ડર્સ, ટ્રાન્ઝેક્શન વૃદ્ધિ અને 50%થી વધુ ડિજિટાઇઝેશનને પ્લેટફોર્મની વધતી મજબૂત જોડાણક્ષમતાના પુરાવા તરીકે જુએ છે.

નાણાકીય અંદાજ અને મૂલ્યાંકન

બ્રોકર FY26–FY28 દરમિયાન સ્ટેન્ડઅલોન આવક, EBITDA અને સમાયોજિત PATના અનુક્રમે લગભગ 15%, 35% અને 107%ના ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિ દર (CAGR)નો અંદાજ મૂકે છે. તે FY25–FY26માં Rs2,660 કરોડની સરખામણીએ FY27–FY28માં Rs5,440 કરોડના સંચિત ઓપરેટિંગ કેશ ફ્લોનો અંદાજ આપે છે.

સ્ટેન્ડઅલોન નેટ ડેટ FY27Eમાં ટોચે પહોંચવાની અને FY28Eથી ઘટવાની અપેક્ષા છે. નેટ ડેટથી EBITDA FY26માં 4.1 ગણાથી ઘટીને FY28માં 2.0 ગણા થવાનો અંદાજ છે.

મોતીલાલ ઓસવાલનો Rs3,800નો લક્ષ્ય ભાવ સમ-ઓફ-ધ-પાર્ટ્સ મૂલ્યાંકન પર આધારિત છે, જેમાં લિસ્ટેડ સબસિડિયરી હોલ્ડિંગ્સ માટે 35% હોલ્ડિંગ-કંપની ડિસ્કાઉન્ટ સામેલ છે.