FY27 માર્જિન અને થ્રુપુટ અવરોધો છતાં ઇન્ડિયન ઓઇલની Q4 FY26 કમાણી અંદાજો કરતાં વધુ રહી

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

PL રિસર્ચે ઇન્ડિયન ઓઇલ કોર્પોરેશન (IOCL) પર એક્યુમ્યુલેટ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે, જ્યારે લક્ષ્ય ભાવ Rs 163થી ઘટાડીને Rs 145 કર્યો છે. અહેવાલમાં Q4 FY26માં ઓપરેટિંગ અને કમાણીમાં મજબૂત અંદાજ કરતાં સારો દેખાવ દર્શાવવામાં આવ્યો છે, પરંતુ પશ્ચિમ એશિયા સંબંધિત અસ્થિરતા, ઇંધણની અંડર-રિકવરીઝ અને આયોજિત રિફાઇનરી બંધને કારણે Q1 FY27 પડકારજનક રહેવાની અપેક્ષા છે.

વર્તમાન નબળાઈને ટાંકીને PL રિસર્ચે તેનું મૂલ્યાંકન મલ્ટિપલ 0.9xથી ઘટાડીને 0.8x FY28E કર્યું છે. FY27E EBITDA અને EPSના અંદાજોમાં અનુક્રમે 30.4 per cent અને 45.9 per centનો ઘટાડો કરવામાં આવ્યો, જ્યારે FY28E EBITDA અને EPSના અંદાજોમાં 2.9 per cent અને 9.4 per centનો વધારો કરવામાં આવ્યો.

Q4 FY26 નાણાકીય કામગીરી

ઇન્ડિયન ઓઇલની સ્ટેન્ડઅલોન Q4 FY26 આવક Rs 2,078.8 billion હતી, જે ત્રિમાસિક ધોરણે 1.7 per cent અને વાર્ષિક ધોરણે 6.6 per cent વધી હતી, જોકે તે PL રિસર્ચના અંદાજ કરતાં 5.4 per cent ઓછી હતી. EBITDA ત્રિમાસિક ધોરણે 6.2 per cent અને વાર્ષિક ધોરણે 64.9 per cent વધીને Rs 226.1 billion થયું, જે PL રિસર્ચના Rs 161.4 billionના અંદાજ અને બ્લૂમબર્ગ કન્સેન્સસના Rs 146.5 billion કરતાં નોંધપાત્ર રીતે વધારે હતું.

EBITDA માર્જિન Q3 FY26ના 10.4 per cent અને Q4 FY25ના 7.0 per centથી વધીને 10.9 per cent થયું. નોંધાયેલ PAT Rs 113.8 billion હતું, જે ક્રમિક ધોરણે 6.2 per cent ઘટ્યું પરંતુ વાર્ષિક ધોરણે 56.6 per cent વધ્યું. PAT PL રિસર્ચના Rs 86.4 billionના અનુમાન અને બ્લૂમબર્ગ કન્સેન્સસના Rs 85.4 billion કરતાં વધારે હતું.

મજબૂત કામગીરીમાં જાન્યુઆરી 2026 અને ફેબ્રુઆરી 2026 દરમિયાન સ્થિર ગ્રોસ માર્કેટિંગ માર્જિન સાથે ઊંચા ક્રેક્સનો ફાળો રહ્યો. માર્ચ 2026માં ક્રૂડના વધતા ભાવને કારણે અપેક્ષિત ઇન્વેન્ટરી ગેઇને પણ ફાળો આપ્યો.

ઓપરેટિંગ કામગીરી

Q4 FY26માં રિફાઇનિંગ થ્રુપુટ Q3 FY26ના 19.4 million metric tonnes અને Q4 FY25ના 18.5 million metric tonnesથી વધીને 19.7 million metric tonnes થયું. સ્થાનિક રિફાઇન્ડ-પ્રોડક્ટ વેચાણ 23.3 million metric tonnes સુધી પહોંચ્યું, જે ક્રમિક ધોરણે 0.7 per cent અને વાર્ષિક ધોરણે 6.4 per cent વધ્યું.

ઇન્ટિગ્રેટેડ માર્જિન પ્રતિ લિટર Rs 12.6 હતું, જે Q3 FY26માં પ્રતિ લિટર Rs 10.7 અને એક વર્ષ અગાઉ પ્રતિ લિટર Rs 8.9 હતું. પશ્ચિમ એશિયામાં વિક્ષેપોને કારણે વધેલી અસ્થિરતાને લીધે મેનેજમેન્ટે Q4 FY26 અથવા FY26ના ગ્રોસ રિફાઇનિંગ માર્જિન જાહેર કર્યા નહોતા.

FY26માં રિફાઇનરી યુટિલાઇઝેશન 107 per centના મજબૂત સ્તરે હતું, જ્યારે કુલ પ્રોડક્ટ વેચાણ વોલ્યુમ વાર્ષિક ધોરણે 5 per cent વધીને 105 million metric tonnes થયું. ઇન્ડિયન ઓઇલે FY26માં પ્રથમ વખત નેપાળને LNGની નિકાસ પણ કરી હતી.

FY26 પરિણામો અને LPG અંડર-રિકવરીઝ

FY26 માટે, સ્ટેન્ડઅલોન EBITDA બમણાથી વધુ વધીને Rs 711.0 billion થયું અને PAT બે ગણાથી વધુ વધીને Rs 368.0 billion થયું. ઇન્ડિયન ઓઇલને Q4 FY26માં Rs 36.2 billionનું LPG વળતર મળ્યું હતું.

જોકે, Q4 FY26માં LPG અંડર-રિકવરી પ્રતિ સિલિન્ડર Rs 100 હતી, એપ્રિલ 2026માં પ્રતિ સિલિન્ડર Rs 171 હતી અને મે 2026માં તીવ્ર વધીને પ્રતિ સિલિન્ડર Rs 617 થઈ હતી. LPG બફર Rs 232 billion હતું, જ્યારે FY26 LPG અંડર-રિકવરી Rs 92.1 billion હતી.

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું હતું કે મે 2026માં લાગુ કરાયેલા પ્રતિ લિટર Rs 3.9ના ભાવવધારાથી કેટલીક રાહત મળે છે, પરંતુ જો પશ્ચિમ એશિયાના વિક્ષેપો ચાલુ રહે તો મોટર સ્પિરિટ અને હાઇ-સ્પીડ ડીઝલમાં અંડર-રિકવરીઝને સંપૂર્ણપણે સરભર ન કરી શકે.

FY27 મૂડી ખર્ચ અને ક્ષમતા વિસ્તરણ

મેનેજમેન્ટે FY27 માટે Rs 327 billionના મૂડી ખર્ચનું માર્ગદર્શન આપ્યું છે, જેમાં આશરે 50 per cent રિફાઇનિંગ અને પાઇપલાઇન પ્રોજેક્ટ્સ માટે ફાળવવામાં આવશે અને Rs 50 billion રિન્યુએબલ્સ માટે નિર્ધારિત કરવામાં આવ્યા છે. આયોજિત રિફાઇનરી બંધથી FY27નો થ્રુપુટ આશરે 75 million metric tonnes સુધી મર્યાદિત રહેવાની અપેક્ષા છે.

પાનીપત, ગુજરાત અને બરૌની ખાતે વિસ્તરણ પ્રોજેક્ટ્સ આગળ વધી રહ્યા છે. મેનેજમેન્ટનો રેમ્પ-અપ અંદાજ પ્રથમ વર્ષમાં 60 per cent યુટિલાઇઝેશન, બીજા વર્ષમાં 80 per cent અને ત્રીજા વર્ષમાં 100 per cent છે.

PL રિસર્ચના અનુમાનો

PL રિસર્ચે FY27E માટે સંકલિત આવક Rs 8,899 billion, EBITDA Rs 378 billion અને PAT Rs 137 billion રહેવાનો અંદાજ મૂક્યો છે. FY28E માટે તે આવક Rs 9,830 billion, EBITDA Rs 567 billion અને PAT Rs 273 billion રહેવાનો અંદાજ મૂકે છે.

મુખ્ય નજીકના ગાળાના જોખમો

• પશ્ચિમ એશિયામાં વિક્ષેપો સંબંધિત સતત અસ્થિરતા.
• ઇંધણ અંડર-રિકવરીઝ, ખાસ કરીને LPG, મોટર સ્પિરિટ અને હાઇ-સ્પીડ ડીઝલમાં.
• ગ્રોસ રિફાઇનિંગ માર્જિન અંગે અનિશ્ચિતતા.
• FY27 થ્રુપુટ પર આયોજિત રિફાઇનરી બંધની અસર.