મજબૂત મોટા સોદાઓ છતાં ઇન્ફોસિસ નબળા ત્રિમાસિક અને FY27 માર્ગદર્શન ઘટાડાનો સામનો કરે છે

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

ઇમ્કે રિસર્ચના 24 ઓક્ટોબર, 2026ના ઇન્ફોસિસ પરિણામ અપડેટમાં નબળા 2Q FY27 ઓપરેટિંગ પ્રદર્શન અને FY27 માટે સ્થિર-કરન્સી વૃદ્ધિ માર્ગદર્શનમાં ઘટાડા છતાં BUY ભલામણ અને Rs 1,300નો લક્ષ્ય ભાવ જાળવી રાખવામાં આવ્યો છે. ઇમ્કે મૂલ્યાંકનને આકર્ષક માને છે અને ઇન્ફોસિસનું મૂલ્યાંકન 16x સપ્ટેમ્બર 2028E EPS પર કરે છે.

લક્ષ્ય ભાવ યથાવત્ છે, જ્યારે બ્રોકરે ધીમી આવક વૃદ્ધિ અને માર્જિન દબાણને પ્રતિબિંબિત કરવા FY27Eથી FY29E EPS અંદાજોમાં 0.8 per centથી 1.5 per centનો ઘટાડો કર્યો છે.

2Q FY27 નાણાકીય કામગીરી

ઇન્ફોસિસે 2Q FY27માં US$5,145 millionની આવક નોંધાવી, જે US dollar અને સ્થિર-કરન્સી બંને આધાર પર QoQ 1.2 per cent વધી હતી. આવક ઇમ્કેના US$5,159 millionના અંદાજ કરતાં ઓછી રહી, જ્યારે Rs 103,300 millionનું EBIT બ્રોકરના અનુમાન કરતાં 2.7 per cent ઓછું હતું.

માગ અને માર્જિન દબાણ

નબળા ત્રિમાસિક પરિણામો પાછળ વોલ્યુમમાં નરમાઈ, સ્પર્ધાત્મક તીવ્રતા વચ્ચે અપેક્ષા કરતાં ઓછા ભાવવધારા અને રિટેલ તથા હાઈ-ટેક વર્ટિકલ્સમાં વિવેકાધીન ખર્ચમાં મંદી જવાબદાર રહી. નરમ ગ્રાહક માંગ વચ્ચે ઓછી તૃતીય-પક્ષ આવક અને ક્લાયન્ટ રેમ્પ-ડાઉનથી રિટેલ પ્રભાવિત થયું. કમ્યુનિકેશન્સમાં AI-આધારિત ભાવ દબાણ યથાવત્ રહ્યું, જ્યારે હાઈ-ટેકમાં કેટલાક મોટા ક્લાયન્ટ્સના બજેટ કાપનો સામનો કરવો પડ્યો.

આ માંગ, ભાવનિર્ધારણ અને માર્જિન પરિબળો નજીકના ગાળાના નફાની દૃષ્ટિ માટે મહત્વપૂર્ણ અવરોધો બની રહ્યા છે.

મોટા સોદા અને AI આવક

સકારાત્મક ઓપરેશનલ સંકેત તરીકે, 2Q FY27માં મોટા સોદાઓનું કુલ કોન્ટ્રાક્ટ મૂલ્ય US$5.2 billion હતું, જેમાંથી 62 per cent નવું હતું. તેમાં બે નાણાકીય-સેવા મેગા ડીલ્સ સામેલ હતી: US$2 billionથી વધુનો સાત વર્ષનો નવો કોન્ટ્રાક્ટ અને US$1 billionનું રિન્યૂઅલ.

મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે નવા મેગા ડીલનું ટ્રાન્ઝિશન 4Q FY27ના ઉત્તરાર્ધમાં શરૂ થશે અને FY28ની વૃદ્ધિમાં 1 per centથી વધુ યોગદાન આપશે. મેનેજમેન્ટે એમ પણ જણાવ્યું કે મોટા સોદાઓની પાઇપલાઇનમાં નોંધપાત્ર વધારો થયો છે અને તેમાં અગાઉના સોદાઓની તુલનાત્મક માર્જિન પ્રોફાઇલ ધરાવતા વધારાના મેગા ડીલ્સ સામેલ છે. AI આવક ક્રમિક ધોરણે 29 per cent વધી અને 2Q આવકના 10.5 per centનું પ્રતિનિધિત્વ કર્યું.

FY27 માર્ગદર્શન અને બીજા અર્ધવાર્ષિક ગાળાનો અંદાજ

મેનેજમેન્ટે FY27 આવક-વૃદ્ધિ માર્ગદર્શન 1.5 per centથી 3.0 per centમાંથી ઘટાડીને સ્થિર કરન્સીમાં 1 per centથી 2 per cent કર્યું. તેનો અર્થ 3Qથી 4Q માટે નકારાત્મક 1.0 per centથી હકારાત્મક 0.3 per centની ચક્રવૃદ્ધિ ત્રિમાસિક વૃદ્ધિ શ્રેણી થાય છે. આ સુધારો નરમ પ્રથમ અર્ધવાર્ષિક ગાળા અને ખાસ કરીને હાઈ-ટેક તથા રિટેલમાં પસંદગીયુક્ત વિવેકાધીન ખર્ચને દર્શાવે છે.

મેનેજમેન્ટે FY27 માટે 20 per centથી 22 per centનું EBIT માર્જિન માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું. ઇમ્કેને અપેક્ષા છે કે ઓક્ટોબર 2026 અને જાન્યુઆરી 2027માં વેતનવધારા, નરમ મોસમી અસર, AI-સંબંધિત ઉત્પાદકતા લાભનું હસ્તાંતરણ અને મોટા સોદાઓના રેમ્પ-અપથી બીજા અર્ધવાર્ષિક ગાળાના માર્જિન પર દબાણ આવશે, જેની આંશિક ભરપાઈ પ્રોજેક્ટ મેક્સિમસ દ્વારા થશે.

મેનેજમેન્ટ લેગસી બુકમાં AI-આધારિત ડિફ્લેશનને મર્યાદિત અને AI વૃદ્ધિને માળખાગત માને છે.

ઇમ્કે અંદાજો

પરિણામો અને દૃષ્ટિકોણમાં સુધારા બાદ, ઇમ્કેના FY27E, FY28E અને FY29E આવક અંદાજો અનુક્રમે Rs 1,946,547 million, Rs 1,991,836 million અને Rs 2,094,067 million છે. તેના EPS અંદાજો Rs 76.4, Rs 79.0 અને Rs 84.0 છે. બ્રોકર FY27Eમાં 20.9 per cent EBIT માર્જિનનો અંદાજ મૂકે છે, ત્યારબાદ FY28E અને FY29Eમાં 21.0 per cent.