આંતરરાષ્ટ્રીય વિસ્તરણ પુનઃપ્રાપ્તિને ટેકો આપે ત્યારે InterGlobe Aviation પર ઇંધણ-ખર્ચનું દબાણ

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services Limited એ 23 જુલાઈ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં Q1 FY27માં નફાકારકતા નબળી હોવા છતાં InterGlobe Aviation પર Buy રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે. સ્થાનિક માંગની સ્થિરતા, વિસ્તરતી આંતરરાષ્ટ્રીય કામગીરી, કાફલામાં વધારો અને મધ્ય પૂર્વના હવાઈ ક્ષેત્રમાં વિક્ષેપો તથા Pratt & Whitney-સંબંધિત વિમાન ગ્રાઉન્ડિંગથી અસરગ્રસ્ત કામગીરીના અંતિમ સામાન્યીકરણને કારણે બ્રોકર એરલાઇનની લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિ વ્યૂહરચના પર હકારાત્મક છે.

મધ્ય પૂર્વમાં ફરી શરૂ થયેલા સંઘર્ષ તથા Brent ભાવો અને રિફાઇનિંગ માર્જિન વધવાને કારણે Motilal Oswal એ FY27ના EBITDAR અને EBITDA અંદાજ 12% અને PAT અંદાજ 33% ઘટાડ્યા, જ્યારે FY28ના અંદાજ મોટાભાગે જાળવી રાખ્યા. FY26–28 દરમિયાન આવક અને EBITDARના ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિ દર અનુક્રમે 13% અને 47% રહેવાનો અંદાજ છે. બ્રોકરે FY28E EBITDARના 10 ગણા મૂલ્યાંકનથી Rs 6,580નો લક્ષ્ય ભાવ નક્કી કર્યો છે, જે Rs 5,024ના CMPની સરખામણીમાં છે.

Q1 FY27 કામગીરી

ઇંધણ-ખર્ચની મોંઘવારી ભાડા વધારાના લાભ કરતાં વધુ રહેતાં InterGlobe Aviationનું Q1 FY27 કામગીરી પ્રદર્શન Motilal Oswalની અપેક્ષાથી ઓછું રહ્યું. ચોખ્ખું વેચાણ વાર્ષિક ધોરણે 20% વધીને Rs 24,580 crore થયું, જે બ્રોકરના અંદાજને મોટાભાગે અનુરૂપ હતું. ભાડા વધારાના ટેકાથી યીલ્ડ વાર્ષિક ધોરણે 21% વધીને પ્રતિ આવક મુસાફર કિલોમીટર Rs 6.04 થઈ, જે Rs 5.5ના અંદાજથી વધુ હતી.

જોકે, RPK વાર્ષિક ધોરણે સ્થિર રહી 36.2 billion રહ્યો, જે 37.6 billionના અંદાજથી ઓછો હતો. ASK 3% વધીને 43.5 billion થયો, જ્યારે લોડ ફેક્ટર 83.3% રહ્યો.

ઇંધણ ખર્ચ વેચાણના 44.1% હતો, જે Motilal Oswalના 37.8%ના અનુમાન કરતાં વધુ હતો. વિદેશી વિનિમય નુકસાન સિવાય EBITDA Rs 3,290 crore હતો, જે વાર્ષિક ધોરણે 39% ઓછો હતો. વિદેશી વિનિમય નુકસાન Rs 79.3 crore હતું, જે Q1 FY26માં Rs 150 crore હતું.

માંગ અને નજીકના ગાળાનો કામગીરી દૃષ્ટિકોણ

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે માંગ સ્થિર રહી અને ત્રિમાસિક દરમિયાન 31.3 million મુસાફરોને લઈ જવાયા. કુલ આવક વાર્ષિક ધોરણે 19% વધીને Rs 25,600 crore થઈ, જ્યારે PRASK 19% વધીને Rs 5.03 થયો.

Q2 FY27 માટે મેનેજમેન્ટને ભાડાની ગતિના ટેકાથી ASK વૃદ્ધિ વાર્ષિક ધોરણે મોટાભાગે સ્થિર, લોડ ફેક્ટર સ્થિર અને PRASKમાં 25%થી વધુ વૃદ્ધિની અપેક્ષા છે. તેણે FY27 માટે ઉચ્ચ એકલ-અંકી ASK વૃદ્ધિનું માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું અને FY27 પછી શરૂઆતની બે-અંકીથી મધ્ય કિશોર સ્તરની ક્ષમતા વૃદ્ધિની અપેક્ષા વ્યક્ત કરી, જેમાં FY30 સુધી આશરે 300 billion ASKનો લક્ષ્ય છે. અસાધારણ ઇંધણ-ભાવ અને ચલણની અસ્થિરતાને કારણે મેનેજમેન્ટે RASK-CASK સ્પ્રેડનું માર્ગદર્શન આપ્યું નથી.

ઇંધણ ખર્ચ અને નફાકારકતા જોખમો

ઇંધણ નજીકના ગાળાની કમાણી માટે મુખ્ય જોખમ છે. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે ઊંચા ક્રેક સ્પ્રેડ અને મધ્ય પૂર્વના તણાવને કારણે સિંગાપુર જેટ-ઇંધણના ભાવ લગભગ 120% વધ્યા અને Q1 FY27માં મિશ્રિત ઇંધણ ખર્ચ આશરે Rs 140 પ્રતિ લિટર હતો. યીલ્ડમાં 21% વૃદ્ધિ 30%થી વધુ ખર્ચ મોંઘવારીને સરભર કરી શકી નહીં.

વધારાના દબાણોમાં રૂપિયાનું અવમૂલ્યન, પૂરક ભાડાં, કર્મચારી ખર્ચમાં વૃદ્ધિ અને ડેમ્પ-લીઝ જોખમ સામેલ છે. FY27 નફાકારકતા માટેના મુખ્ય પરિવર્તનકારી પરિબળો માંગ કરતાં ઇંધણ ભાવો અને ભૂરાજકીય વિકાસ છે.

કાફલો અને આંતરરાષ્ટ્રીય વિસ્તરણ

કાફલો અને આંતરરાષ્ટ્રીય વિસ્તરણ પુનઃપ્રાપ્તિના તર્ક માટે કેન્દ્રસ્થાને છે. INDIGO એ Q1 FY27માં 13 વિમાનો સામેલ કર્યા અને ત્રિમાસિકના અંતે તેનો કાફલો 432 વિમાનોનો હતો. તેણે નવ વિમાનો પરત કર્યા અને 13 ડેમ્પ-લીઝ વિમાનો પાછાં સોંપ્યાં, જેમાંથી મોટા ભાગના ડેમ્પ લીઝ હવે પરત કરાયા છે.

એરલાઇને Jamnagar સેવાઓ શરૂ કરી અને Jewar ખાતેના Noida International Airport પરથી કામગીરી કરનારી પ્રથમ એરલાઇન બની. મેનેજમેન્ટને Q3 FY27 સુધી મોટાભાગની ઘટાડાયેલી ક્ષમતા પુનઃસ્થાપિત થવાની અપેક્ષા છે.

તાજેતરના વિક્ષેપો પહેલાંના લગભગ 33%ની સરખામણીમાં FY30 સુધી આંતરરાષ્ટ્રીય ક્ષમતા કુલ ASKના આશરે 40% સુધી પહોંચાડવાનું લક્ષ્ય છે. A321XLR ડિલિવરી અને ભાવિ વાઇડબોડી વિમાનો વૃદ્ધિમાં મદદરૂપ થવાની અપેક્ષા છે. 1,000થી વધુ LEAP-1A એન્જિન માટે CFM International સાથેના MoUમાં એન્જિન MRO અને સહાયક માળખું સામેલ છે.

તરલતા અને બેલેન્સ શીટ

જૂન 2026 સુધી InterGlobe Aviation પાસે Rs 52,900 croreની કુલ રોકડ હતી, જેમાં Rs 39,000 croreની મુક્ત રોકડ સામેલ હતી. લીઝ જવાબદારીઓ સહિત કુલ દેવું આશરે Rs 81,500 crore હતું.

પુનઃપ્રાપ્તિના મુખ્ય ચાલકો

• સ્થિર સ્થાનિક માંગ અને ભાડાની ગતિ.
• મધ્ય પૂર્વ હવાઈ ક્ષેત્રના વિક્ષેપો અને Pratt & Whitney-સંબંધિત ગ્રાઉન્ડિંગથી અસરગ્રસ્ત કામગીરીનું સામાન્યીકરણ.
• Q3 FY27 સુધી મોટાભાગની ઘટાડાયેલી ક્ષમતાની પુનઃસ્થાપના.
• કાફલામાં વધારો અને FY30 સુધી આશરે 300 billion ASK તરફ સતત ક્ષમતા વિસ્તરણ.
• FY30 સુધી આંતરરાષ્ટ્રીય ક્ષમતાનું કુલ ASKના આશરે 40% સુધી વિસ્તરણ.