સ્થાનિક ફોર્મ્યુલેશન્સ અને માર્જિન વિસ્તરણથી ઇપ્કા લેબોરેટરીઝના કમાણી દૃષ્ટિકોણને ટેકો

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

પ્રભુદાસ લીલાધરે 2 જૂન, 2026ના તેના Q4 FY26 પરિણામ અપડેટમાં ઇપ્કા લેબોરેટરીઝ પરનું Buy રેટિંગ અને શેર દીઠ Rs 1,800નો લક્ષ્ય ભાવ જાળવી રાખ્યો છે. API વ્યવસાયમાં રિકવરી, યુનિકેમને બાદ કરતાં માર્જિનમાં સુધારો અને સ્થાનિક ફોર્મ્યુલેશન્સમાં સતત વૃદ્ધિ સકારાત્મક દૃષ્ટિકોણને ટેકો આપે છે.

સ્થાનિક ફોર્મ્યુલેશન્સ અને બ્રાન્ડેડ જેનરિક્સ મળીને આવકમાં 46 ટકા અને EBITDAમાં આશરે 70 ટકા ફાળો આપે છે, અને આ વ્યવસાયોએ સતત શ્રેષ્ઠ પ્રદર્શન કર્યું છે. પ્રભુદાસ લીલાધર ઇપ્કા લેબોરેટરીઝનું મૂલ્યાંકન FY28Eના પ્રતિ શેર 28x કમાણી પર કરે છે. રિપોર્ટના Rs 1,490ના CMP પર, યુનિકેમ હિસ્સેદારીને સમાયોજિત કર્યા બાદ શેર FY28E EV/EBITDAના 14.5x અને FY28E P/Eના 23x પર ટ્રેડ થતો હતો.

Q4 FY26 નાણાકીય કામગીરી

ઇપ્કા લેબોરેટરીઝે Rs 2,388.5 કરોડની એકીકૃત Q4 FY26 આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 6.3 ટકા વધુ અને પ્રભુદાસ લીલાધરના અંદાજ કરતાં 2.8 ટકા વધુ હતી. યુનિકેમને બાદ કરતાં આવક વાર્ષિક ધોરણે 9 ટકા વધી. સ્થાનિક ફોર્મ્યુલેશન્સમાં 12 ટકાનો વધારો થયો, જ્યારે નિકાસ ફોર્મ્યુલેશન્સ 16 ટકા વધીને Rs 605.3 કરોડ થયા, જે બ્રોકરના અંદાજને વટાવી ગયા.

ફોર્મ્યુલેશન્સ વ્યવસાયમાં, બ્રાન્ડેડ આવક 14 ટકા વધી અને જેનરિક આવક 38 ટકા વધી, જ્યારે સંસ્થાકીય વ્યવસાયમાં 33 ટકાનો ઘટાડો થયો. API આવક Rs 340 કરોડ પર લગભગ સ્થિર રહી, જેમાં સ્થાનિક API આવક 15 ટકા વધી અને નિકાસ API આવક 4 ટકા ઘટી.

નફાકારકતા અને માર્જિન વલણો

ફોરેક્સ માટે સમાયોજિત Q4 FY26 EBITDA Rs 490.2 કરોડ હતો, જે વાર્ષિક ધોરણે 19.6 ટકા વધુ અને બ્રોકરના Rs 458 કરોડના અંદાજ કરતાં 7 ટકા વધુ હતો. EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 230 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 20.5 ટકા થયો. એકીકૃત ગ્રોસ માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 257 બેસિસ પોઇન્ટ સુધર્યો, પરંતુ ત્રિમાસિક ધોરણે 146 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 71 ટકા રહ્યો.

કંપનીએ અન્ય ખર્ચમાં Rs 6.3 કરોડની ફોરેક્સ ખોટ નોંધાવી. યુનિકેમનો માર્જિન 8.3 ટકા હતો, જે વાર્ષિક ધોરણે 600 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટ્યો અને ત્રિમાસિક ધોરણે સ્થિર રહ્યો. યુનિકેમને બાદ કરતાં EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 36 ટકા વધ્યો, જેમાં ગ્રોસ માર્જિન 77 ટકા અને ઓપરેટિંગ માર્જિન 24 ટકા હતો. રિપોર્ટમાં જણાવાયું છે કે Q4નો કર પછીનો નફો Rs 290 કરોડ હતો અને સમાયોજિત EPS શેર દીઠ Rs 11.2 હતો.

FY27E વૃદ્ધિ અને માર્જિન દૃષ્ટિકોણ

મેનેજમેન્ટે FY27Eમાં 12–13 ટકા આવક વૃદ્ધિ અને EBITDA-માર્જિનમાં 150 બેસિસ પોઇન્ટના વિસ્તરણનું માર્ગદર્શન આપ્યું છે, જે 22 ટકાના EBITDA માર્જિનનો સંકેત આપે છે. સ્થાનિક બ્રાન્ડેડ વૃદ્ધિ 12 ટકા રહેવાની અપેક્ષા છે, જેમાં નવી લોન્ચિંગ્સનો 1–2 ટકાનો સમાવેશ થાય છે. કંપની વિવિધ ડિવિઝનોમાં 18–20 લોન્ચિંગ્સ અથવા લાઇન એક્સ્ટેન્શન્સ કરવાની યોજના ધરાવે છે.

• સ્થાનિક વૃદ્ધિના મુખ્ય ચાલકો પેઇન, કાર્ડિયાક અને ડર્મેટોલોજી છે.
• કાચા માલની મોંઘવારીને કારણે ભાવવધારો સાધારણ રીતે વધુ હોઈ શકે છે.
• નિકાસ વૃદ્ધિને CIS અને ફ્રાંકો-આફ્રિકન બજારોનો ટેકો મળવાની અપેક્ષા છે.
• યુરોપ, ઓસ્ટ્રેલિયા અને ન્યૂ ઝીલેન્ડે જેનરિક કામગીરીને ટેકો આપ્યો.
• નિકાસ બજાર માટે વૃદ્ધિ માર્ગદર્શન 12–13 ટકા છે.

યુનિકેમ, US અને API પહેલ

યુનિકેમ માટે, મેનેજમેન્ટ USમાં સંસ્થાકીય તકોનું મૂલ્યાંકન કરી રહ્યું છે અને 4–5 ઉત્પાદનો તૃતીય-પક્ષ ઉત્પાદકોને ટેક્નોલોજી ટ્રાન્સફર હેઠળ છે. આયર્લેન્ડ સુવિધા બંધ કરવામાં આવી છે અને ઉત્પાદન ભારત ખસેડવામાં આવ્યું છે, જેના કારણે વાર્ષિક બંધ થવાના લાભ તરીકે Rs 40–50 કરોડ મળવાની મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે.

ઇપ્કા હાલમાં USમાં આઠ ઉત્પાદનોનું માર્કેટિંગ કરે છે અને FY27Eમાં 6–8 વ્યાપારીકરણની અપેક્ષા રાખે છે. તેની નવી US ફોર્મ્યુલેશન્સ સુવિધા Q4 FY27Eમાં કમિશનિંગ માટે લક્ષિત છે, જેમાં FY28Eથી આવકમાં નોંધપાત્ર ફાળો અપેક્ષિત છે. US API સુવિધામાં ઓર્ડર પ્રવાહમાં સુધારો જોવા મળી રહ્યો છે.

FY26માં API માર્જિનમાં સુધારો થયો હતો, અને વેચાણ-ભાવમાં સુધારાઓથી ઇનપુટ ખર્ચમાં થયેલા 10–12 ટકાના વધારાનો મોટાભાગનો ભાગ પસાર થવાની અપેક્ષા છે.

બ્રોકર અંદાજમાં સુધારા

પ્રભુદાસ લીલાધરે તેના FY27E અને FY28E વેચાણના અંદાજમાં અનુક્રમે 2.3 ટકા અને 2.1 ટકાનો વધારો કર્યો છે. EBITDAના અંદાજમાં 4.7 ટકા અને 4.4 ટકાનો વધારો કરવામાં આવ્યો, જ્યારે EPSના અંદાજમાં 2.3 ટકા અને 3.4 ટકાનો વધારો કરવામાં આવ્યો.

મુખ્ય ધ્યાનપાત્ર મુદ્દાઓ

• ઓનિક્સ સાયન્ટિફિકમાં નબળી માંગ.
• નબળા ભાવનિર્ધારણને કારણે UK ફોર્મ્યુલેશન્સ સહાયક કંપનીમાં નુકસાન.
• Q4 FY26માં આશરે 25 ટકાના વધારા બાદ ઊંચા નૂર ખર્ચ.
• પ્રોક્યોરમેન્ટ એજન્સીના ફંડિંગ સંકટને કારણે સંસ્થાકીય વ્યવસાય પર દબાણ.

ક્રેબ્સ બાયો-નેલ્લોર EBITDA પોઝિટિવ બન્યું, જ્યારે R&D ખર્ચ FY26ની આવકના 3.7 ટકા હતો.