Q1 અમલીકરણ પડકારો છતાં Larsen & Toubro ઓર્ડર બુક વિક્રમીએ

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને ભલામણ

29 જુલાઈ 2026ના Q1FY27 પરિણામ અપડેટ પછી, નજીકના ગાળાના અમલીકરણ અને માર્જિન પડકારો છતાં Prabhudas Lilladher એ Larsen & Toubro (L&T) માટેનું ખરીદ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું. બ્રોકરનું માનવું છે કે L&T લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિ માટે સારી સ્થિતિમાં છે, જેને મજબૂત આંતરરાષ્ટ્રીય તકો, ખાસ કરીને મધ્ય પૂર્વમાં; જાહેર અને ખાનગી મૂડી ખર્ચથી ચાલતી સ્વસ્થ સ્થાનિક તક શ્રેણી; નુકસાન કરતી વિકાસ યોજનાઓના નિકાલ; અને હરિત ઊર્જા, ઇલેક્ટ્રોલાઇઝર્સ, સેમિકન્ડક્ટર્સ, ડેટા સેન્ટર્સ અને ઇલેક્ટ્રોનિક્સ ઉત્પાદન સેવાઓમાં વિસ્તરણનો ટેકો છે.

ભાગોના સરવાળા આધારિત મૂલ્યાંકનથી લક્ષ્ય ભાવ Rs4,632થી ઘટાડીને Rs4,425 કરાયો. PL એ મુખ્ય વ્યવસાયનું મૂલ્ય માર્ચ 2028E EPSના 22.5 ગણા પર આંક્યું છે, જે અગાઉ 22 ગણું હતું, અને L&T Finance, LTI Mindtree તથા L&T Technology Services સહિતની લિસ્ટેડ પેટાકંપનીઓ પર 15 ટકા હોલ્ડિંગ-કંપની ડિસ્કાઉન્ટ લાગુ કર્યો છે.

Q1FY27 નાણાકીય કામગીરી

L&T એ Q1FY27માં Rs67,941.7 કરોડની એકીકૃત આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 6.7 ટકા વધી, પરંતુ PLના અંદાજથી 0.7 ટકા ઓછી રહી. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 3.2 ટકા ઘટીને Rs6,116.5 કરોડ રહ્યો, જે બ્રોકરના અંદાજથી 6.3 ટકા ઓછો હતો, જ્યારે EBITDA માર્જિન 92 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 9.0 ટકા રહ્યો, જે PLના 9.5 ટકા અંદાજ સામે હતો.

Projects, Products & Manufacturing પોર્ટફોલિયોમાં ધીમા અમલીકરણ, મધ્ય પૂર્વ સંઘર્ષ સાથે સંકળાયેલા પુરવઠા-શૃંખલા વિક્ષેપ, અપેક્ષિત ધિરાણ નુકસાન જોગવાઈઓમાં વધારો અને ટેક્નોલોજી સેવાઓમાં વિદેશી વિનિમય પ્રતિકૂળતાઓને કારણે માર્જિન પર દબાણ આવ્યું. અન્ય ખર્ચ વાર્ષિક ધોરણે 45.4 ટકા વધ્યો. અન્ય આવક વાર્ષિક ધોરણે 75 ટકા વધીને Rs2,376.7 કરોડ થતાં સમાયોજિત PAT વાર્ષિક ધોરણે 14 ટકા વધીને Rs4,122.9 કરોડ થયો, જે PLના અંદાજથી 7.8 ટકા વધુ હતો.

ઓર્ડર બુક અને વૃદ્ધિ તક શ્રેણી

ઓર્ડર પ્રવાહ મુખ્ય હકારાત્મક પાસું રહ્યો. આંતરરાષ્ટ્રીય ઓર્ડર્સના નેતૃત્વમાં, જેમાં Rs15,000 કરોડથી વધુના અતિ-મોટા યુરોપીયન ઓફશોર-વિન્ડ ઓર્ડર્સ અને સ્થાનિક ખાનગી ક્ષેત્રના ઓર્ડર્સનો સમાવેશ થાય છે, એકીકૃત ઓર્ડર પ્રવાહ વાર્ષિક ધોરણે 14 ટકા વધીને આશરે Rs1.08 લાખ કરોડ થયો.

ઓર્ડર બુક વિક્રમી આશરે Rs7.8 લાખ કરોડ પર પહોંચી, વાર્ષિક ધોરણે 27.1 ટકા વધી અને પાછલા-12-મહિનાની આવકના 2.7 ગણા જેટલી હતી. ઓર્ડર બુકમાં 48 ટકા સ્થાનિક અને 52 ટકા આંતરરાષ્ટ્રીય હિસ્સો હતો, જ્યારે Q1 ઓર્ડર સ્વીકૃતિમાં 44 ટકા સ્થાનિક અને 56 ટકા આંતરરાષ્ટ્રીય હિસ્સો હતો.

મેનેજમેન્ટે આશરે Rs15 લાખ કરોડની તક શ્રેણીનો ઉલ્લેખ કર્યો, જે સ્થાનિક અને આંતરરાષ્ટ્રીય તકો વચ્ચે સમાન રીતે વહેંચાયેલી છે. સ્થાનિક શ્રેણીનો લગભગ 45 ટકા હિસ્સો ખાનગી ક્ષેત્રના ગ્રાહકોનો છે.

વિભાગીય કામગીરી

ત્રિમાસિક દરમિયાન વિભાગીય કામગીરી મિશ્ર રહી.

• માળખાગત સુવિધા અને ઉપયોગિતાઓ: તાજેતરમાં મળેલા કામો પ્રારંભિક અમલીકરણમાં રહેવા અને Water & Effluent Treatment વ્યવસાયને અમલીકરણ પડકારો આવવાથી આવક વાર્ષિક ધોરણે 2.4 ટકા ઘટીને Rs22,143.5 કરોડ રહી. વ્યવસાય મિશ્રણ અને ECL જોગવાઈઓથી EBIT માર્જિન 28 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 3.6 ટકા રહ્યો.
• પરંપરાગત ઊર્જા: Hydrocarbon અને CarbonLite Solutions અમલીકરણથી આવક 14.3 ટકા વધીને Rs14,246.3 કરોડ થઈ. પુરસ્કારો મુલતવી રહેવા અને ઊંચા આધારને કારણે ઓર્ડર પ્રવાહ ઘટીને Rs3,100 કરોડ રહ્યો.
• હરિત ઊર્જા: પુરવઠા-શૃંખલા મર્યાદાઓથી GCC સોલર અમલીકરણ ખોરવાતા આવક 11.5 ટકા ઘટીને Rs5,607.1 કરોડ રહી. વિભાગે મુખ્યત્વે ઓફશોર વિન્ડમાં આશરે Rs33,000 કરોડના ઓર્ડર્સ મેળવ્યા.
• ઉત્પાદન અને ઉત્પાદનો: Precision Engineering & Systems અને બાંધકામ સાધનોના ટેકાથી આવક 8.7 ટકા વધીને Rs4,647.6 કરોડ થઈ.
• અન્ય વ્યવસાયો: Financial Services, IT & Technology Services અને Realty એ અનુક્રમે 27.0 ટકા, 15.6 ટકા અને 112.0 ટકા આવક વૃદ્ધિ નોંધાવી. Development Projectsની આવક 14.1 ટકા ઘટી.

મેનેજમેન્ટ માર્ગદર્શન અને અમલીકરણ દૃષ્ટિકોણ

મેનેજમેન્ટે ઓર્ડર પ્રવાહ અને આવક બંને માટે FY27નું 10-12 ટકા વૃદ્ધિ માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું, જેમાં Projects, Products & Manufacturing EBITDA માર્જિન આશરે 7.8 ટકા રહેશે. GCCમાં ચાલુ લોજિસ્ટિક્સ મર્યાદાઓનો ઉલ્લેખ કરતાં, તેને Q2FY27થી અને H2FY27માં અમલીકરણ સુધરવાની અપેક્ષા છે.

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે કોઈ નોંધપાત્ર યોજના રદ થઈ નથી. ધીમી ગતિવાળા ઓર્ડર્સ ઓર્ડર બુકના 1 ટકાથી ઓછા હતા અને ત્રિમાસિકમાં કાઢી નાખવાની રકમ Rs250 કરોડ સુધી મર્યાદિત હતી.

કમાણી અંદાજ અને મૂલ્યાંકન

PL એ મુખ્યત્વે અમલીકરણ પડકારોથી માર્જિન દબાણ દર્શાવવા માટે FY27E અને FY28E EPS અંદાજ અનુક્રમે 2.2 ટકા અને 0.3 ટકા ઘટાડ્યા.

મુખ્ય જોખમો

• GCCમાં ચાલુ લોજિસ્ટિક્સ મર્યાદાઓ સહિત મધ્ય પૂર્વમાં સતત ભૌગોલિક-રાજકીય અને પુરવઠા-શૃંખલા વિક્ષેપ.
• ધીમું યોજના અમલીકરણ અને પ્રતિકૂળ આવક મિશ્રણ.
• જૂના Water & Effluent Treatment અને વારસાગત માળખાગત સુવિધા લેણાં સંબંધિત ઊંચી ECL જોગવાઈઓ.
• યોજના પુરસ્કારો મુલતવી રહેવા અને ટેક્નોલોજી-સેવાઓમાં વિદેશી વિનિમય નુકસાન.