Max Healthcareનું પથારી વિસ્તરણ ઓન્કોલોજી દબાણને સરભર કરી લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિને ટેકો આપે છે

રોકાણનો દૃષ્ટિકોણ અને વૃદ્ધિનો અંદાજ

Anand Rathi Research એ 17 ઓગસ્ટ 2026ના પરિણામ સુધારામાં Max Healthcare પર તેનું ખરીદ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું અને Rs1,220નો લક્ષ્ય ભાવ યથાવત રાખ્યો. બ્રોકરનું માનવું છે કે ઓન્કોલોજીમાં દબાણ છતાં કંપનીની લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિની સંભાવનાઓ અકબંધ છે.

Max Smart અને Max Vaishaliનો વિસ્તરણ, હાલના પરિસરોમાં ઉમેરાઓ અને લાંબા ગાળે આયોજિત 2,000થી વધુ પથારીઓ મુખ્ય વૃદ્ધિ ચાલકો છે. Anand Rathiને FY26-FY28E દરમિયાન આવક અને EBITDAમાં પ્રત્યેક 18 ટકાનો ચક્રવૃદ્ધિ દર રહેવાની અપેક્ષા છે.

Q1 FY27 કાર્યકારી કામગીરી

Max Healthcare એ Q1 FY27માં સ્થિર કાર્યકારી કામગીરી નોંધાવી. સંકલિત આવક વાર્ષિક ધોરણે 15.2 ટકા વધીને Rs28,350m થઈ, જેને મુખ્યત્વે ભરાયેલી પથારી-દિવસોમાં 10 ટકાના વધારાનો ટેકો મળ્યો. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 14.8 ટકા વધીને Rs7,050m થયું અને ત્રિમાસિક ધોરણે 3.4 ટકા વધ્યું.

EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 24.9 ટકા પર સ્થિર રહ્યું; અહેવાલે આ માર્જિન સ્તર માટે તાજેતરમાં શરૂ કરાયેલી હાલના પરિસરની ક્ષમતા અને Kalinga Hospitalના અધિગ્રહણને જવાબદાર ગણાવ્યું. નોંધાયેલ ચોખ્ખો નફો ત્રિમાસિક ધોરણે 7.8 ટકા ઘટ્યો. Max Labsની આવક વાર્ષિક ધોરણે 20 ટકા વધીને Rs580m થઈ, જ્યારે Max@Homeની આવક 32 ટકા વધીને Rs780m થઈ.

ઓન્કોલોજી અવરોધ અને વળતર

સંસ્થાકીય દર્દીઓ માટે પસંદગીની કીમોથેરપી દવાઓ બંધ કરાયા બાદ, આંતરદર્દી વિભાગની આવકમાં ઓન્કોલોજીનો હિસ્સો Q1 FY26ના 26 ટકાથી ઘટીને Q1 FY27માં 22 ટકા થયો. જોકે, ઓન્કોલોજી સિવાયની આવક વાર્ષિક ધોરણે 20 ટકા વધી.

નિર્માણાધીન મૂડી કાર્યને બાદ કરતાં Max Healthcareનું રોકાયેલી મૂડી પર વળતર Q1 FY27માં 29.2 ટકા હતું.

પથારી વિસ્તરણ અને વ્યૂહાત્મક પહેલ

Anand Rathiના રોકાણ તર્કમાં વિસ્તરણ કેન્દ્રસ્થાને છે. Max Healthcare એ 18 મે 2026ના રોજ આશરે Rs2,980mમાં 250-પથારીના Kalinga Hospitalમાં 58.28 ટકાનો હિસ્સો મેળવ્યો.

30 જૂન 2026ના રોજ કંપનીએ Yerawada Properties Private Limitedમાં 100 ટકા મતાધિકાર મેળવ્યા, જે આશરે 50.22 ટકા આર્થિક હિત દર્શાવે છે. પુણેમાં પ્રસ્તાવિત 450-પથારીની હોસ્પિટલ માટે પ્રારંભિક મહાનગરપાલિકા મંજૂરી મળી છે.

• Max Smart ખાતે 202 પથારીઓ કાર્યરત હતી, જ્યારે બાકીની 198 પથારીઓ Q2 FY27માં શરૂ થવાની અપેક્ષા છે.
• બોર્ડે Max Super Speciality Hospital, Vaishali ખાતે હાલની 387 પથારીઓ ઉપરાંત 202-પથારીના હાલના પરિસરના ટાવર માટે Rs4,250m મૂડી ખર્ચ મંજૂર કર્યો. તે Q4 FY30માં શરૂ થવાની અપેક્ષા છે.
• લાંબા ગાળે કંપની તેના વિસ્તરણ કાર્યક્રમ દ્વારા 2,000થી વધુ પથારીઓ ઉમેરવાની યોજના ધરાવે છે.

તબીબી શિક્ષણમાં પ્રવેશ

નિયમનકારી ફેરફારોથી નફાલક્ષી હોસ્પિટલોને મેડિકલ કોલેજ સ્થાપવાની મંજૂરી મળ્યા બાદ વ્યવસ્થાપને તબીબી શિક્ષણમાં પ્રવેશને મંજૂરી આપી છે. વ્યવસ્થાપનને આ ઉપક્રમમાંથી રોકાયેલી મૂડી પર 25 ટકાથી વધુ વળતરની અપેક્ષા છે.

આ પહેલ કંપનીના 27-એકરના લખનૌ પરિસરમાં 150-બેઠકની મેડિકલ કોલેજથી શરૂ થશે, જેના માટે આશરે Rs3,000m મૂડી ખર્ચની જરૂર પડશે.

કમાણીના અંદાજ અને મૂલ્યાંકન

Anand Rathi એ તેના FY27E અને FY28E EBITDA અંદાજો મોટાભાગે જાળવી રાખ્યા, જેમાં FY27E માટે માત્ર 0.2 ટકા અને FY28E માટે 0.7 ટકાનો વધારો કર્યો.

લક્ષ્ય ભાવ FY28E હોસ્પિટલ વ્યવસાયનું મૂલ્યાંકન 32 ગણું EV/EBITDA અને નિદાન વ્યવસાયનું 26 ગણું EV/EBITDA કરે છે.

મુખ્ય જોખમો

• પ્રોજેક્ટ અમલીકરણમાં વિલંબ આયોજિત પથારી વધારાને ધીમો કરી શકે છે.
• ભાવ નિયંત્રણ, માર્જિન મર્યાદા અથવા ફરજિયાત પથારી ફાળવણી સહિતના નિયમનકારી પગલાં વ્યવસાયને અસર કરી શકે છે.
• ઓછો આંતરરાષ્ટ્રીય વ્યવસાય પરિદૃશ્ય માટે જોખમ ઊભું કરી શકે છે.