પેજ ઇન્ડસ્ટ્રીઝની વોલ્યુમ રિકવરી અને JKY ગ્રૂવની ગતિ FY27 વૃદ્ધિને ટેકો આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

મોતિલાલ ઓસવાલ ફાઇનાન્શિયલ સર્વિસિસ લિ.એ FY26ના મજબૂત અંત અને FY27માં વોલ્યુમ આધારિત વૃદ્ધિ અંગે મેનેજમેન્ટની સકારાત્મક ટિપ્પણી બાદ પેજ ઇન્ડસ્ટ્રીઝ પરનું તેનું ખરીદો રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે. બ્રોકરનો લક્ષ્ય ભાવ Rs 45,000 છે, જે FY28E EPSના 50 ગણા પર આધારિત છે. 4QFY26માં અપેક્ષા કરતાં વધુ સારી આવકને પગલે તેણે તેના FY27E અને FY28E EPSના અંદાજમાં 3–4 ટકા વધારો કર્યો છે.

4QFY26માં મજબૂત કામગીરી

પેજ ઇન્ડસ્ટ્રીઝે 4QFY26માં સર્વાંગી રીતે અપેક્ષા કરતાં સારું પ્રદર્શન કર્યું. આવક વાર્ષિક ધોરણે 14 ટકા વધીને Rs 12,526 મિલિયન થઈ, જ્યારે વોલ્યુમ વાર્ષિક ધોરણે 10.8 ટકા વધીને 54.5 મિલિયન પીસ થયું. આ 3QFY26માં 1.4 ટકાની વોલ્યુમ વૃદ્ધિની સરખામણીએ નોંધપાત્ર તેજી દર્શાવે છે અને FY26ના પ્રથમ નવ મહિનામાં માત્ર 4 ટકાની આવક વૃદ્ધિ પછીનો તીવ્ર સુધારો છે.

માંગમાં સુધારો અને JKY ગ્રૂવની મજબૂત ગતિ

પ્રીમિયમાઇઝેશન, મૂલ્યવર્ધિત પ્રીમિયમ ઉત્પાદનો અને આઉટરવેરે સરેરાશ વેચાણ ભાવને ટેકો આપતાં ગ્રાહક વિશ્વાસ અને રિટેલ માંગ સ્વસ્થ રહી. મેનેજમેન્ટે મૂલ્ય અને વોલ્યુમ વૃદ્ધિ વચ્ચેના તફાવતનું મુખ્ય કારણ ભાવવધારો નહીં પરંતુ પ્રીમિયમાઇઝેશન અને અનુકૂળ ઉત્પાદન મિશ્રણ ગણાવ્યું હતું.

ચેનલ ઇન્વેન્ટરી સામાન્ય થતાં એથ્લેઝર માટેની માંગમાં સુધારો થયો. JKY ગ્રૂવે મજબૂત ગતિ દર્શાવી અને 500 વિશિષ્ટ બ્રાન્ડ આઉટલેટ્સ, પસંદગીના મલ્ટિ-બ્રાન્ડ આઉટલેટ્સ અને ઇ-કોમર્સ ચેનલોમાં વિસ્તરણ કર્યું. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે માંગમાં સુધારો ખાસ કરીને માર્ચમાં સ્પષ્ટ હતો, જ્યારે જાન્યુઆરી અને ફેબ્રુઆરી પણ FY26ના પ્રથમ ત્રણ ક્વાર્ટર કરતાં વધુ સારા રહ્યા હતા.

માર્જિન દબાણ અને ખર્ચ ઘટાડવાના ઉપાયો

માર્જિન પરનું દબાણ એક મહત્વપૂર્ણ મુદ્દો રહે છે. કપાસ અને અન્ય કાચા માલના ભાવવધારાને કારણે ચોથા ક્વાર્ટરનું ગ્રોસ માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 250 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 58.4 ટકા થયું, જે બ્રોકરના 60.4 ટકાના અંદાજથી ઓછું હતું. પેજ ઇન્ડસ્ટ્રીઝે ઉત્પાદન અપગ્રેડ્સ સાથે જાન્યુઆરી 2026માં અંદાજે 2 ટકાનો ભાવવધારો અમલમાં મૂક્યો હતો અને ઇનપુટ ખર્ચના દબાણને સરભર કરવા 1QFY27માં વધુ ભાવવધારો થવાની શક્યતા દર્શાવી હતી.

કંપની વ્યૂહાત્મક સોર્સિંગ, સપ્લાય-ચેઇન ઑપ્ટિમાઇઝેશન, કાર્યકારી કાર્યક્ષમતા અને સંતુલિત ભાવનિર્ધારણ દ્વારા ખર્ચના દબાણને ઘટાડવાની યોજના ધરાવે છે. ગ્રોસ-માર્જિનના દબાણ છતાં, 4QFY26 EBITDA અને સમાયોજિત PAT બ્રોકરના અંદાજ કરતાં આગળ રહ્યા હતા.

FY26 કામગીરી અને FY27 કામગીરીનો અંદાજ

FY26 માટે, પેજ ઇન્ડસ્ટ્રીઝે અનુક્રમે આવક, EBITDA અને સમાયોજિત PATમાં 6 ટકા, 9 ટકા અને 10 ટકાની વૃદ્ધિ નોંધાવી. માર્કેટિંગ અને વ્યવસાયિક રોકાણ ઊંચા રહેવાની અપેક્ષા હોવાથી મેનેજમેન્ટે FY26માં 22 ટકાની સરખામણીએ FY27 માટે 19–21 ટકાનું EBITDA-માર્જિન માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું છે.

ભાવવધારા છતાં મેનેજમેન્ટ FY27માં બે આંકડાની વોલ્યુમ વૃદ્ધિનું લક્ષ્ય ધરાવે છે, જ્યારે મોતિલાલ ઓસવાલ 8 ટકાની વોલ્યુમ વૃદ્ધિનો અંદાજ મૂકે છે. બ્રોકરને અપેક્ષા છે કે ઉત્પાદન નવીનતા, સોશિયલ-મીડિયા માર્કેટિંગ અને નવી ચેનલોના વિસ્તરણથી વૃદ્ધિને ટેકો મળશે અને તે FY26–28E દરમિયાન આવક અને EBITDAમાં 11 ટકાના CAGRનો અંદાજ આપે છે.

મોતિલાલ ઓસવાલના અંદાજો

ઇન્વેન્ટરી, વર્કિંગ કેપિટલ અને સ્પર્ધાત્મક પરિસ્થિતિ

તૈયાર માલ અને કાચા માલની ઇન્વેન્ટરીના દિવસો વર્ષના આરંભે 64થી વધીને FY26ના અંતે 73 થયા. મેનેજમેન્ટે આને કાચા માલના ભાવવધારા સામે રક્ષણ મેળવવા, માંગમાં સુધારાની તૈયારી કરવા અને મોસમી રીતે મજબૂત પ્રથમ ક્વાર્ટર માટે પુરવઠાની તૈયારી સુનિશ્ચિત કરવા માટેનો ઇરાદાપૂર્વકનો સ્ટોક ગણાવ્યો હતો. નેટ વર્કિંગ-કેપિટલ દિવસો 54થી સાધારણ વધીને 56 થયા.

મોતિલાલ ઓસવાલ માને છે કે ખાસ કરીને ડાયરેક્ટ-ટુ-કન્ઝ્યુમર બ્રાન્ડ્સમાં સ્પર્ધાત્મક તીવ્રતામાં ઘટાડો અને ઉદ્યોગમાં એકીકરણ મોટા સંગઠિત ખેલાડીઓ માટે સહાયક રહેશે. મેનેજમેન્ટે નોંધ્યું કે અનેક ડાયરેક્ટ-ટુ-કન્ઝ્યુમર અને ઉભરતી બ્રાન્ડ્સે ઑફલાઇન વિસ્તરણ મર્યાદિત કર્યું છે, કામગીરીનું એકીકરણ કર્યું છે અથવા ડિસ્કાઉન્ટિંગ અને માર્કેટિંગની તીવ્રતા ઘટાડી છે.

મુખ્ય જોખમો

• કાચા માલના ભાવમાં સતત વધારો અને અપૂરતો ભાવવધારા દ્વારા સરવાળો.
• અપેક્ષા કરતાં ઓછી ગ્રાહક માંગ અથવા વોલ્યુમ વૃદ્ધિ.
• માર્કેટિંગ ખર્ચ સતત ઊંચો રહેવું.
• સ્પર્ધાત્મક તીવ્રતામાં ફરી વધારો.