નગર્રો ખર્ચ કમાણી પર ભાર લાવે ત્યારે પર્સિસ્ટન્ટ સિસ્ટમ્સમાં હાઇ-ટેકની મજબૂત વૃદ્ધિ

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

ICICI સિક્યોરિટીઝના October 16, 2026ના પરિણામ અપડેટમાં પર્સિસ્ટન્ટ સિસ્ટમ્સ પર HOLD ભલામણ જાળવી રાખવામાં આવી છે. બ્રોકરે ઉદ્યોગ-અગ્રણી આવક વૃદ્ધિનું વર્ણન કર્યું છે, જ્યારે હેલ્થકેર અને યુરોપમાં નરમાઈ, મોટા હાઇ-ટેક સોદાને કારણે માર્જિન પર દબાણ અને સોદા અંગે નિર્ણય લેવામાં વિલંબને દર્શાવ્યા છે.

મૂલ્યાંકનને બે ક્વાર્ટર આગળ ધપાવીને Q3FY28થી Q2FY29E EPSના Rs 178 પર લઈ જવાયું છે, જ્યારે લક્ષ્ય ગુણાંક 32 ગણા પર અપરિવર્તિત રાખવામાં આવ્યો છે.

Q2FY27 આવક પ્રદર્શન

પર્સિસ્ટન્ટ સિસ્ટમ્સે Q2FY27માં USD 487.6 millionની આવક નોંધાવી હતી, જે સ્થિર ચલણમાં ત્રિમાસિક ધોરણે 7.8 ટકા અને વાર્ષિક ધોરણે 20.8 ટકા વધી હતી. વૃદ્ધિ ICICI સિક્યોરિટીઝના 6.5 ટકાના અંદાજ અને 7.5 ટકાના સર્વસંમતિ અંદાજથી વધુ રહી હતી. રૂપિયામાં આવક Rs 46,639 million હતી, જે ત્રિમાસિક ધોરણે 8.4 ટકા અને વાર્ષિક ધોરણે 30.3 ટકા વધી હતી.

સેગમેન્ટના પ્રેરક પરિબળો અને પડકારો

મેનેજમેન્ટે હાઇ-ટેક વૃદ્ધિનું શ્રેય નવી સોફ્ટવેર રીઇન્વેન્શન સર્વિસિસ ઓફરિંગ અને Q1FY27માં જીતેલા USD 650 millionના સોદાને આપ્યું હતું. તે સોદાનો અંદાજે 75થી 80 ટકા હિસ્સો Q2FY27 સુધીમાં અમલમાં આવી ગયો હતો. BFSI વૃદ્ધિ એક મોટા નાણાકીય-સેવાઓ ક્લાયન્ટ ખાતે વેન્ડર કોન્સોલિડેશનને કારણે થઈ હતી. પર્સિસ્ટન્ટે તે વેન્ડર-કોન્સોલિડેશન એન્ગેજમેન્ટના ભાગરૂપે 1 Julyથી એસ્ટોનિયા-આધારિત કોન્સાઇસ સિસ્ટમ્સનું અધિગ્રહણ કર્યું હતું.

બે ક્લાયન્ટ્સમાં હેલ્થકેરની માંગ પડકારજનક રહી હતી, જોકે મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું હતું કે આ પહેલેથી જ ધ્યાનમાં લેવામાં આવ્યું છે અને વર્ટિકલ ફરી વૃદ્ધિ તરફ વળશે તેવી અપેક્ષા છે. બે ક્લાયન્ટ-વિશિષ્ટ મુદ્દાઓને કારણે US-ડોલર ધોરણે યુરોપમાં ત્રિમાસિક ધોરણે 10 ટકા ઘટાડો થયો હતો.

માર્જિન અને ઓપરેટિંગ મેટ્રિક્સ

Q2FY27 EBIT Rs 6,977 million હતો, જે ત્રિમાસિક ધોરણે 1.6 ટકા અને વાર્ષિક ધોરણે 19.5 ટકા વધ્યો હતો. EBIT માર્જિન 15.0 ટકા હતો, જે ક્રમિક ધોરણે 100 બેસિસ પોઇન્ટ અને વાર્ષિક ધોરણે 134 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટ્યો હતો, પરંતુ ICICI સિક્યોરિટીઝના અંદાજ કરતાં 76 બેસિસ પોઇન્ટ વધુ હતો.

વાર્ષિક વેતન વધારો અને મોટા સોદા સંબંધિત તૃતીય-પક્ષ લાઇસન્સ ખર્ચે માર્જિન ઘટાડ્યો હતો. મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે આવક વધવા અને ખર્ચનું ઑપ્ટિમાઇઝેશન થવા સાથે FinOps અને AI આધારિત એન્જિનિયરિંગ તે સોદામાં કર્મચારીઓ, સાધનો અને ક્લાઉડ ખર્ચ ઘટાડશે.

કર્મચારી સંખ્યા 958 વધીને 29,598 થઈ હતી, જ્યારે છેલ્લા બાર મહિનાનો એટ્રિશન 12.3 ટકાથી સુધરીને 11.9 ટકા થયો હતો.

સોદા જીત અને પાઇપલાઇન

ICICI સિક્યોરિટીઝ Q1FY27ના અસામાન્ય રીતે મોટા USD 650 millionના સોદાને બાકાત રાખ્યા પછી TCVને આશરે USD 600 millionના ચાર-ક્વાર્ટરના રન-રેટ સાથે વ્યાપકપણે સુસંગત માને છે. September 2026 ક્વાર્ટરના અંતિમ તબક્કામાં નિર્ણયો ધીમા પડવાને કારણે કેટલાક સોદા Q3FY27માં ખસ્યા હતા.

નગાર્રો અધિગ્રહણ અને અંદાજો

પર્સિસ્ટન્ટે ટ્રેઝરી શેરને બાકાત રાખીને નગાર્રોની શેર મૂડીમાંથી આશરે 94.04 ટકા હિસ્સો સુરક્ષિત કર્યો છે. બાકી મંજૂરીઓને આધીન, મેનેજમેન્ટને Q4CY26 અથવા Q1CY27માં સોદો પૂર્ણ થવાની અપેક્ષા છે.

ભંડોળમાં USD 1.25 billionના મૂડી ઊભી કરવાનો સમાવેશ થાય છે, જેમાંથી USD 450 million ઇક્વિટી તરીકે આયોજનબદ્ધ છે. એક-વખતના નગાર્રો વ્યવહાર ખર્ચનો અંદાજ ત્રણથી ચાર ક્વાર્ટર દરમિયાન આશરે USD 50 million છે. પર્સિસ્ટન્ટે Q2FY27માં Rs 1,853.4 million બુક કર્યા હતા, જ્યારે આગામી બે ક્વાર્ટર દરમિયાન USD 25 millionથી USD 30 millionની અપેક્ષા છે.

આ ખર્ચને કારણે ICICI સિક્યોરિટીઝે આવકના અંદાજમાં 0.9 ટકા અને 0.7 ટકાનો વધારો કરવા છતાં FY27E અને FY28E EPSમાં અનુક્રમે 11 ટકા અને 3 ટકાનો ઘટાડો કર્યો હતો. મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે વ્યવહાર ખર્ચને બાકાત રાખતાં અધિગ્રહણ તેના પ્રથમ વર્ષમાં રોકડ EPSમાં વૃદ્ધિકારક રહેશે.

મુખ્ય જોખમો

વધારાના જોખમો

• મેક્રોઇકોનોમિક સ્થિતિમાં ઝડપી સુધારો.
• બજારહિસ્સામાં વધારો, જે વધુ મજબૂત આવક વૃદ્ધિ તરફ દોરી જાય.
• કઠોર ખર્ચ નિયંત્રણ, જે માર્જિનમાં સુધારો કરે.

નકારાત્મક જોખમો

• વધતી બેઝ ઇફેક્ટ.
• ત્રિમાસિક આવક વૃદ્ધિ ઉદ્યોગની સરેરાશથી નીચે રહેવી.