પાવર ફાઇનાન્સ કોર્પોરેશનને Rs2.3 trillion મંજૂરી પાઇપલાઇનથી FY27 વૃદ્ધિનો ટેકો દેખાય છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને ભલામણ

Q4 FY26 પછીના તેના May 14, 2026ના પરિણામ અપડેટમાં, એમકે ગ્લોબલ ફાઇનાન્શિયલ સર્વિસિસે પાવર ફાઇનાન્સ કોર્પોરેશન (PFC) પર તેની BUY ભલામણ જાળવી રાખી હતી. બ્રોકર લગભગ Rs2.3 trillionની મજબૂત મંજૂર પરંતુ હજુ સુધી વિતરિત ન થયેલી પાઇપલાઇન તથા નવીનીકરણીય ઊર્જા, બેટરી સ્ટોરેજ, પમ્પ્ડ હાઇડ્રો, ટ્રાન્સમિશન, DISCOMs, EV ઇકોસિસ્ટમ અને વ્યાપક ઊર્જા-પરિવર્તન પ્રોજેક્ટ્સમાં ધિરાણની તકોમાંથી વૃદ્ધિને ટેકો મળતો હોવાનું માને છે.

જોકે, એમકેએ નરમ વૃદ્ધિ અને માર્જિન ધારણાઓને પ્રતિબિંબિત કરતાં તેના FY27E અને FY28E EPS અંદાજોમાં લગભગ 4-5 per centનો ઘટાડો કર્યો હતો.

વૃદ્ધિ દૃષ્ટિકોણ અને કામગીરી

Q4 FY26માં સ્ટેન્ડઅલોન AUM વર્ષ-દર-વર્ષે 6.8 per cent વધીને Rs5.8 trillion થયું, જે એમકેના અંદાજથી ઓછું હતું. ત્રિમાસિક વિતરણ Rs400 billion હતું, જે વર્ષ-દર-વર્ષે 41 per cent ઘટ્યું હતું. મેનેજમેન્ટે ઊંચી પૂર્વચુકવણીઓ અને તણાવગ્રસ્ત અસ્કયામતોના નિરાકરણને ધિરાણ વૃદ્ધિ ઘટવાનું કારણ ગણાવ્યું હતું અને જણાવ્યું હતું કે પૂર્વચુકવણીઓ વગર વૃદ્ધિ તેની અગાઉની 10-11 per cent માર્ગદર્શક શ્રેણીમાં જ રહી હોત.

Q4 FY26ની ચોખ્ખી વ્યાજ આવક Rs55,225 million હતી, જે વર્ષ-દર-વર્ષે 6.6 per cent ઘટી હતી પરંતુ એમકેના અંદાજથી 1 per cent વધુ હતી. નોંધાયેલ PAT વર્ષ-દર-વર્ષે 23.8 per cent અને ત્રિમાસિક-દર-ત્રિમાસિક 32.8 per cent વધીને Rs63,246 million થયું, જે મુખ્યત્વે પ્રોવિઝન રિવર્સલ અને વસૂલાતને કારણે એમકે તથા સર્વસંમતિના બંને અંદાજોથી 25 per cent વધુ હતું.

અસ્કયામત ગુણવત્તામાં સુધારો અને તણાવગ્રસ્ત અસ્કયામતો

FY26ના અંત સુધીમાં અસ્કયામત ગુણવત્તામાં નોંધપાત્ર સુધારો થયો. ગ્રોસ સ્ટેજ 3 અસ્કયામતો ઘટીને 1.09 per cent અને નેટ સ્ટેજ 3 અસ્કયામતો 0.15 per cent થઈ, જ્યારે સ્ટેજ 3 પ્રોવિઝન કવરેજ લગભગ 86 per cent હતું.

PFCએ લગભગ Rs30 billionના સિનાર થર્મલ એક્સપોઝરનું નિરાકરણ કર્યું, જેમાં બાકી રહેલી મુદ્દલ રકમના લગભગ 42 per centની વસૂલાત થઈ. આ એક્સપોઝર પર પહેલેથી જ લગભગ 80 per cent પ્રોવિઝનિંગ હોવાથી, આ નિરાકરણથી Q4 FY26માં લગભગ Rs6.7 billionના પ્રોવિઝન રાઇટ-બેક ઊભા થયા. લગભગ Rs11.3 billionના એક્સપોઝર ધરાવતી TRN એનર્જીના નિરાકરણથી પણ FY26 દરમિયાન લગભગ Rs1.3-1.6 billionના પ્રોવિઝન રિવર્સલ ઊભા થયા હતા.

19 તણાવગ્રસ્ત પ્રોજેક્ટ્સમાંથી, કુલ મળીને લગભગ Rs46.8 billionના 16 પ્રોજેક્ટ્સ માટે સંપૂર્ણ પ્રોવિઝન કરવામાં આવ્યું છે. અસ્કયામત-ગુણવત્તાના જોખમો હજુ પણ પ્રસ્તુત છે, કારણ કે લગભગ Rs54.7 billionના 10 તણાવગ્રસ્ત પ્રોજેક્ટ્સ હજુ નેશનલ કંપની લો ટ્રિબ્યુનલ (NCLT) હેઠળ છે, જ્યારે લગભગ Rs8.5 billionના નવ પ્રોજેક્ટ્સનું NCLT બહાર નિરાકરણ થઈ રહ્યું છે.

ધિરાણ વૃદ્ધિ, સ્પ્રેડ્સ અને ભંડોળ ખર્ચ

મેનેજમેન્ટે FY27 માટે લગભગ 10 per centની ધિરાણ-વૃદ્ધિ માર્ગદર્શિકા જાળવી રાખી અને 2.4-2.5 per centના સ્પ્રેડ્સ માટે માર્ગદર્શન આપ્યું. FY26માં યીલ્ડ FY25ના 10.02 per centથી ઘટીને 9.96 per cent થઈ, જ્યારે ભંડોળ ખર્ચ 7.44 per centથી વધીને 7.50 per cent થયો. પરિણામે સ્પ્રેડ 2.46 per cent અને નેટ ઇન્ટરેસ્ટ માર્જિન (NIM) 3.55 per cent રહ્યું.

કાર્યરત નવીનીકરણીય પ્રોજેક્ટ્સનું સ્પર્ધાત્મક રિફાઇનાન્સિંગ, ધિરાણ દરોમાં ઘટાડો, વિદેશી વિનિમયની અસ્થિરતા અને વિલંબિત જવાબદારી પુનઃકિંમતન દબાણબિંદુઓ તરીકે યથાવત છે. PFCએ જણાવ્યું હતું કે વિદેશી ઉધારીના લગભગ 97 per cent હેજ્ડ છે અને લગભગ 65 per cent જવાબદારીઓ નિશ્ચિત દરવાળી છે. FY26ના વિદેશી વિનિમય અનુવાદ નુકસાનને મોટાભાગે નોશનલ ગણાવાયું હતું.

કમાણી દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

અંદાજોમાં ઘટાડો છતાં, એમકે અપેક્ષા રાખે છે કે PFC લગભગ 10 per cent ધિરાણ વૃદ્ધિ અને 16-17 per cent ઇક્વિટી પર વળતર આપશે.

એમકેએ તેનું Mar-27 લક્ષ્ય ભાવ Rs450થી વધારીને Rs500 કર્યું. લક્ષ્ય સમ-ઓફ-ધ-પાર્ટ્સ મૂલ્યાંકન પર આધારિત છે, જેમાં સ્ટેન્ડઅલોન PFC માટે Rs360 પ્રતિ શેર અને RECમાં PFCના 52.63 per cent હિસ્સાનું મૂલ્યાંકન સામેલ છે, જે Rs440ના REC લક્ષ્ય ભાવ અને 25 per cent હોલ્ડિંગ-કંપની ડિસ્કાઉન્ટનો ઉપયોગ કરીને કરવામાં આવ્યું છે. આ લક્ષ્ય લગભગ 1.0 times FY28E સ્ટેન્ડઅલોન પ્રાઇસ-ટુ-બુક સૂચવે છે.

પ્રસ્તાવિત PFC-REC પુનર્ગઠન FY27ના અંત સુધીમાં પૂર્ણ કરવાનો લક્ષ્યાંક છે, જે નિયમનકારી અને સરકારી મંજૂરીઓને આધીન છે. અંતિમ માળખું હજી ચર્ચા હેઠળ છે.