રેડિકો ખૈતાનનું પ્રીમિયમાઇઝેશન અને લક્ઝરી પોર્ટફોલિયો માર્જિન વિસ્તરણના અંદાજને વેગ આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને ભલામણ

12 ઓક્ટોબર, 2026ના તેના અહેવાલમાં, ICICI સિક્યોરિટીઝે રેડિકો ખૈતાન લિમિટેડ માટે BUYની ભલામણ કરી છે. આ થીસિસ ભારતીય સ્પિરિટ્સમાં પ્રીમિયમાઇઝેશનનો લાભ મેળવવાની કંપનીની ક્ષમતા પર આધારિત છે, જેને પ્રીમિયમ અને અબવ (P&A) બ્રાન્ડની ગતિ, લક્ઝરી ઉત્પાદનોમાં વિસ્તરણ, માળખાકીય માર્જિન સુધારો અને બેલેન્સ-શીટ ડિલિવરેજિંગનો ટેકો છે.

રેડિકો ખૈતાન ભારતીય નિર્મિત વિદેશી દારૂનું ઉત્પાદક છે, જેની પાસે આઠ મિલિયોનેર બ્રાન્ડ્સ અને વાર્ષિક 323 મિલિયન લિટરની ઉત્પાદન ક્ષમતા છે.

પ્રીમિયમાઇઝેશન અને બ્રાન્ડ ગતિ

રેડિકો ખૈતાનનો P&A પોર્ટફોલિયો FY23થી FY26 દરમિયાન 27 per cent CAGRથી વધીને Rs 3,063 કરોડ થયો, જ્યારે P&A વોલ્યુમ 21 per cent CAGRથી વધીને 16.7 મિલિયન કેસ થયો. ICICI સિક્યોરિટીઝ આ વૃદ્ધિનું શ્રેય બ્રાન્ડ નિર્માણ, ઉત્પાદન નવીનતા અને ટકીલાસહિતના લોન્ચને આપે છે, સાથે જ પ્રીમિયમ સ્પિરિટ્સ માટે ગ્રાહકોની વધતી પસંદગી અને કોકટેલ સંસ્કૃતિના વિકાસને પણ જવાબદાર ગણાવે છે.

મેજિક મોમેન્ટ્સ વોડકા મુખ્ય વૃદ્ધિ પ્રેરક તરીકે યથાવત છે. FY25માં 7.1 મિલિયન કેસની તુલનામાં, FY26માં તેનો બજારહિસ્સો 60 per cent હતો અને તેણે 8 મિલિયનથી વધુ કેસ વેચ્યા હતા. આશરે 3.3 મિલિયન કેસનું તેનું Q1 FY27 વોલ્યુમ બ્રાન્ડનું સર્વોચ્ચ ત્રિમાસિક સ્તર હતું અને FY26ના વોલ્યુમના આશરે 41 per cent જેટલું હતું. છેલ્લા એક વર્ષમાં ભારતીય સ્પિરિટ્સ બજારમાં વોડકા શ્રેણીનો હિસ્સો 4.6 per centથી વધીને 6 per cent થયો છે.

મેનેજમેન્ટે FY27 માટે P&A વોલ્યુમ વૃદ્ધિનું માર્ગદર્શન 20 per centથી વધારીને 25 per cent કર્યું છે. ICICI સિક્યોરિટીઝે FY26થી FY29E દરમિયાન રેડિકો ખૈતાનની આવક 16 per cent CAGRથી વધવાનો અંદાજ મૂક્યો છે.

લક્ઝરી પોર્ટફોલિયો અને આંતરરાષ્ટ્રીય વિસ્તરણ

FY26માં આશરે Rs 475 કરોડની આવક બાદ, મેનેજમેન્ટે FY27માં લક્ઝરી પોર્ટફોલિયોની આવકમાં આશરે 25 per cent વૃદ્ધિનું માર્ગદર્શન આપ્યું છે. મુખ્ય લક્ઝરી બ્રાન્ડ્સ રામપુર, રોયલ રણથંભોર, જેસલમેર જિન અને સંગમ વર્લ્ડ માલ્ટ છે.

રેડિકો ખૈતાન 65થી વધુ વૈશ્વિક ડ્યુટી-ફ્રી સ્થળોએ હાજર છે અને 100થી વધુ સ્થળોનું લક્ષ્ય ધરાવે છે. કંપનીએ તાજેતરમાં યુકેના ચાર મુખ્ય એરપોર્ટમાં વિસ્તરણ કર્યું છે.

માર્જિન વિસ્તરણ અને કામગીરીનો અંદાજ

ICICI સિક્યોરિટીઝ અપેક્ષા રાખે છે કે ઉત્પાદન મિશ્રણ સતત માર્જિન સુધારાને આગળ ધપાવશે. P&A મિશ્રણ 37.4 per centથી વધીને 45.6 per cent થવા, ઓપરેટિંગ લેવરેજ અને શિસ્તબદ્ધ ખર્ચ વ્યવસ્થાપનને કારણે રેડિકો ખૈતાનનો EBITDA માર્જિન FY23ના 11.4 per centથી વધીને FY26માં 17 per cent થયો છે.

મેનેજમેન્ટે FY27માં 20 per cent EBITDA માર્જિનનું લક્ષ્ય રાખ્યું છે. ICICI સિક્યોરિટીઝ FY26થી FY29E દરમિયાન EBITDA માર્જિનમાં આશરે 500 બેસિસ પોઇન્ટ્સના વિસ્તરણની અપેક્ષા રાખે છે, જે FY29Eમાં માર્જિનને 22 per cent સુધી લઈ જશે. બ્રોકર ભારત-યુકે FTAને પણ સંભવિત વધારાના સકારાત્મક પરિબળ તરીકે જુએ છે, કારણ કે સ્કોચના નીચા ભાવ IMFL ઉત્પાદકો માટે ઇનપુટ ખર્ચ ઘટાડી શકે છે.

નાણાકીય અંદાજ અને ડિલિવરેજિંગ

રેડિકો ખૈતાને Q1 FY27માં Rs 138 કરોડનું દેવું ચૂકવ્યું હતું અને Q2 FY27 સુધીમાં નેટ દેવું મુક્ત થવાની અપેક્ષા રાખે છે. કોઈ મોટા ક્ષમતા વિસ્તરણનું આયોજન ન હોવાથી, મેનેજમેન્ટ વાર્ષિક જાળવણી કેપેક્સ Rs 150 કરોડથી Rs 170 કરોડ રહેવાની અપેક્ષા રાખે છે.

ICICI સિક્યોરિટીઝ અપેક્ષા રાખે છે કે મુક્ત રોકડ પ્રવાહનું સર્જન, ઓછું રોકાયેલું મૂડી અને સુધરતી નફાકારકતા FY29E સુધીમાં RoEને 23 per cent અને RoCEને 29 per cent સુધી લઈ જશે.

મૂલ્યાંકન અને લક્ષ્ય ભાવ

ICICI સિક્યોરિટીઝે મૂલ્યાંકનને FY28થી FY29Eના સરેરાશ EPS Rs 95.6 સુધી આગળ વધારીને અને 58 ગણો મલ્ટિપલ લાગુ કરીને Rs 5,550નો 12-મહિનાનો લક્ષ્ય ભાવ નક્કી કર્યો છે.

મુખ્ય જોખમો

• રાજ્યની દારૂ નીતિમાં ફેરફારો આવકને અસર કરી શકે છે.
• ઇનપુટ ભાવમાં અસ્થિરતા નફાકારકતાને અસર કરી શકે છે.