શ્રીરામ ફાઇનાન્સમાં મજબૂત AUM વૃદ્ધિ, પરંતુ ચોમાસાનું દબાણ એસેટ ક્વોલિટી પર છવાયું

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

મોતિલાલ ઓસવાલ ફાઇનાન્શિયલ સર્વિસિઝે શ્રીરામ ફાઇનાન્સના 2QFY27 પ્રદર્શનને મિશ્ર ત્રિમાસિક ગણાવ્યું હતું. અસરગ્રસ્ત ગ્રામીણ વિસ્તારોમાં નબળા ચોમાસા અને મોસમી દબાણને લગતી ટૂંકા ગાળાની એસેટ-ક્વોલિટી ચિંતાઓ છતાં, બ્રોકરે તેની Buy રેટિંગ અને Rs 1,155 ટાર્ગેટ પ્રાઇસ જાળવી રાખી હતી.

ટાર્ગેટ પ્રાઇસ સપ્ટેમ્બર 2028Eના પ્રતિ શેર બુક વેલ્યુના 2 ગણા પર આધારિત છે. સ્ટોક FY28E પ્રાઇસ-ટુ-બુક વેલ્યુના 1.5 ગણા પર ટ્રેડ થઈ રહ્યો હતો.

2QFY27 નાણાકીય પ્રદર્શન

જોગવાઈ પહેલાંના ઓપરેટિંગ નફામાં સુધારાને મજબૂત ચોખ્ખા વ્યાજ માર્જિન અને ઓછા ઓપરેટિંગ ખર્ચનો ટેકો મળ્યો હતો. ખર્ચ-થી-આવક ગુણોત્તર QoQ આશરે 290 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 22.9% થયું હતું. મેનેજમેન્ટને મધ્યમથી લાંબા ગાળામાં આ ગુણોત્તર આશરે 25% અને એસેટ્સ સામેનો ઓપરેટિંગ ખર્ચ આશરે 2.5% રહેવાની અપેક્ષા છે. મોતિલાલ ઓસવાલ FY27 અને FY28માં 24% થી 25% ખર્ચ-થી-આવક ગુણોત્તરનું મોડેલિંગ કરે છે.

ડિસ્બર્સમેન્ટ અને AUM વૃદ્ધિ

2QFY27માં ડિસ્બર્સમેન્ટ YoY 25% વધીને Rs 54,100 કરોડ થયું હતું. મેનેજમેન્ટ હેઠળની એસેટ્સ Rs 3,29,000 કરોડ પર પહોંચી, જેમાં YoY આશરે 17% અને QoQ 4.9% વૃદ્ધિ થઈ હતી, જે મોતિલાલ ઓસવાલના અંદાજથી સહેજ વધુ હતી.

કોમર્શિયલ વાહનો, પેસેન્જર વાહનો, ગોલ્ડ લોન અને પર્સનલ લોનમાં વૃદ્ધિ મજબૂત હતી, જ્યારે કન્સ્ટ્રક્શન ઇક્વિપમેન્ટ, ફાર્મ ઇક્વિપમેન્ટ અને ટુ-વ્હીલર્સ પ્રમાણમાં નબળાં રહ્યાં. સરકારી ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ખર્ચમાં વધારા સાથે કન્સ્ટ્રક્શન-ઇક્વિપમેન્ટની માંગ પુનઃપ્રાપ્ત થઈ રહી છે.

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે મર્જર પછી તેના પરંપરાગત દક્ષિણ અને પશ્ચિમ બજારોથી સમગ્ર ભારતવ્યાપી હાજરી સુધીના વિસ્તરણને કારણે MSME ડિસ્બર્સમેન્ટ વૃદ્ધિને ટેકો મળ્યો હતો. તેને MSME ધિરાણ અન્ય સેગમેન્ટ્સ કરતાં ઝડપથી વધવાની અપેક્ષા છે, જોકે MSME બુકમાં આશરે 28% અસુરક્ષિત લોનનો સમાવેશ થાય છે.

વૃદ્ધિ માર્ગદર્શન અને ગ્રામીણ બજારની સ્થિતિ

મેનેજમેન્ટે નબળા ચોમાસા અને પશ્ચિમ એશિયા સંઘર્ષ સાથે જોડાયેલી અનિશ્ચિતતાને ટાંકીને FY27 AUM વૃદ્ધિ માર્ગદર્શન આશરે 18%થી ઘટાડીને 15%–17% કર્યું હતું. દુષ્કાળગ્રસ્ત મહારાષ્ટ્ર, કર્ણાટક અને તેલંગાણામાં તે સાવચેત છે, જ્યાં શ્રીરામ ફાઇનાન્સનો નોંધપાત્ર પોર્ટફોલિયો છે.

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે ભેજના દબાણે મુખ્ય પાકોને અસર કરી છે અને નબળું ચોમાસું ગ્રામીણ વપરાશ પર દબાણ લાવી રહ્યું છે, ખાસ કરીને એન્ટ્રી-લેવલ ટુ-વ્હીલર્સ અને કાર્સમાં. તેણે બિન-ખેતી અને સંલગ્ન પ્રવૃત્તિઓમાં વૈવિધ્યકરણ, વ્યાપક સિંચાઈ કવરેજ અને વરસાદ પર ઓછી નિર્ભરતાને ગ્રામીણ સ્થિતિસ્થાપકતા સુધારતા પરિબળો તરીકે પણ દર્શાવ્યા હતા.

માર્જિન અને ફંડિંગ ખર્ચ

MUFG તરફથી ઇક્વિટી ઇન્ફ્યુઝનથી મળેલી રકમના ઉપયોગને મુખ્યત્વે કારણે નોંધાયેલ ચોખ્ખું વ્યાજ માર્જિન QoQ આશરે 50 બેસિસ પોઇન્ટ સુધરીને આશરે 9.52% થયું હતું. ઉધાર ખર્ચ QoQ આશરે 15 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 8.47% થયો હતો, જ્યારે યિલ્ડ QoQ આશરે 10 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 16.65% થઈ હતી.

મેનેજમેન્ટને એક કે બે ત્રિમાસિક માટે માર્જિન વર્તમાન સ્તરની નજીક રહેવાની અપેક્ષા છે, ત્યારબાદ મધ્યમ ગાળામાં તે આશરે 9% અને લાંબા ગાળામાં 8.5% સુધી ઘટી શકે છે. મોતિલાલ ઓસવાલ FY26માં 8.2%ની તુલનામાં FY27માં એસેટ્સ પર 9.6% અને FY28માં 9.3% ચોખ્ખા વ્યાજ માર્જિનનો અંદાજ મૂકે છે.

એસેટ ક્વોલિટી અને ક્રેડિટ ખર્ચ

એસેટ ક્વોલિટી મુખ્ય ટૂંકા ગાળાનું જોખમ છે. ગ્રોસ સ્ટેજ 3 અને નેટ સ્ટેજ 3 અનુક્રમે 4.65% અને 2.3% પર QoQ વ્યાપકપણે સ્થિર રહ્યાં હતા. જોકે, નેટ સ્લિપેજ વધીને 2.06% થયા અને સ્ટેજ 2 એસેટ્સ વધીને 7.05% થઈ હતી. રાઇટ-ઓફ્સ Rs 800 કરોડ હતા.

આશરે Rs 1,880 કરોડના ક્રેડિટ ખર્ચ બ્રોકરના અંદાજથી આશરે 20% વધુ હતા. મેનેજમેન્ટને એક કે બે ત્રિમાસિક માટે ક્રેડિટ ખર્ચમાં 30 થી 40 બેસિસ પોઇન્ટનો કામચલાઉ વધારો થવાની અપેક્ષા છે, જોકે FY27ના ક્રેડિટ ખર્ચ આશરે 2.3%થી નીચે રહેવાની તેની અપેક્ષા છે.

કમાણીના અંદાજ અને રિટર્ન દૃષ્ટિકોણ

મોતિલાલ ઓસવાલે ઊંચા ક્રેડિટ ખર્ચ માટે તેના FY27 અને FY28 કમાણીના અંદાજમાં ફેરફાર કર્યો છે, જેની આંશિક ભરપાઈ ઊંચા માર્જિન અને ઓછા ઓપરેટિંગ ખર્ચથી થઈ છે. બ્રોકર FY26થી FY28E દરમિયાન અનુક્રમે આશરે 18% અને 31%ના AUM અને PAT CAGRનો અંદાજ મૂકે છે.

FY28 માટે, મોતિલાલ ઓસવાલ એસેટ્સ પર આશરે 4.1% રિટર્ન અને ઇક્વિટી પર 13.7% રિટર્નનો અંદાજ મૂકે છે.