સ્પેશિયાલિટી કેમિકલ્સના પડકારો છતાં HFCની મજબૂતી અને ફોઇલ નિકાસથી SRFને ફાયદો

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને ભલામણ

પ્રભુદાસ લીલાધરની October 22, 2026ની Q2FY27 પરિણામ અપડેટે શેરના ભાવમાં તીવ્ર ઘટાડા બાદ SRFનું રેટિંગ REDUCEમાંથી HOLD કર્યું છે, જ્યારે કામગીરીના દૃષ્ટિકોણ પર સાવચેત અભિગમ જાળવી રાખ્યો છે. બ્રોકરનો SOTP-આધારિત લક્ષ્ય ભાવ Rs 2,349 પ્રતિ શેર છે.

• સકારાત્મક પરિબળો: ફ્લોરોકેમિકલ્સમાં મજબૂત રિયલાઇઝેશન, HFCના ઊંચા વોલ્યુમ્સ, પેકેજિંગ-ફિલ્મની મજબૂત માંગ અને એલ્યુમિનિયમ ફોઇલની નિકાસ.
• મુખ્ય ચિંતાઓ: એગ્રોકેમિકલ્સની નબળી માંગ અને સ્પેશિયાલિટી કેમિકલ્સમાં ચીન તરફથી સતત અતિપુરવઠો.

Q2FY27 નાણાકીય કામગીરી

SRFએ Rs 49,042 millionની એકીકૃત Q2FY27 આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 34.7 per cent વધી અને ત્રિમાસિક ધોરણે 2.6 per cent ઘટી હતી. આવક પ્રભુદાસ લીલાધરના Rs 44,130 millionના અંદાજ કરતાં 11.1 per cent વધુ અને Rs 46,000 millionના સર્વસંમતિ અંદાજથી પણ વધુ હતી.

સેગમેન્ટ કામગીરી અને ઓપરેટિંગ દૃષ્ટિકોણ

કેમિકલ્સ

ફ્લોરોકેમિકલ્સના ટેકાથી કેમિકલ્સ વ્યવસાયની આવક વાર્ષિક ધોરણે 25 per cent વધી હતી. HFCના ઊંચા વોલ્યુમ્સ, વધુ સારા રિયલાઇઝેશન અને મધ્ય પૂર્વ સહિતના બજારોમાં વિસ્તરણને કારણે ત્રિમાસિક કામગીરી મજબૂત રહી હતી. જોકે, કેમિકલ્સની આવક ક્રમિક ધોરણે 10 per cent ઘટી હતી, જ્યારે સેગમેન્ટ EBIT માર્જિન ત્રિમાસિક ધોરણે 220 બેસિસ પોઇન્ટ અને વાર્ષિક ધોરણે 350 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટ્યું હતું.

મેનેજમેન્ટને FY27 માટેના 20 per cent વૃદ્ધિ માર્ગદર્શનના ઉચ્ચ સ્તરે કેમિકલ્સ વ્યવસાયની વૃદ્ધિની અપેક્ષા છે. સ્પેશિયાલિટી કેમિકલ્સ હજુ નબળા છે, જોકે મેનેજમેન્ટને H2FY27માં પસંદગીના ક્ષેત્રોમાં વોલ્યુમ રિકવરીની અપેક્ષા છે.

PVDF, FEP અને FKM પ્રોજેક્ટ્સ આયોજન મુજબ પ્રગતિ કરી રહ્યા છે, જ્યારે PTFE મિશ્રણ વધુ મૂલ્યવાળી ગ્રેડ્સ તરફ સુધરી રહ્યું છે. કેમોર્સ Q4FY27માં એક પ્રોડક્ટથી અને Q1FY28માં બીજા પ્રોડક્ટથી શરૂઆત કરે તેવી અપેક્ષા છે, જેમાં સંપૂર્ણ રેમ્પ-અપ માટે 10 થી 12 મહિના લાગવાની અપેક્ષા છે.

પર્ફોર્મન્સ ફિલ્મ્સ અને ફોઇલ

પર્ફોર્મન્સ ફિલ્મ્સ અને ફોઇલ વ્યવસાયે વિવિધ ભૌગોલિક બજારોમાં મજબૂત માંગ અને યુરોપમાં એલ્યુમિનિયમ ફોઇલની ઊંચી નિકાસના ટેકાથી વાર્ષિક ધોરણે 51 per cent અને ત્રિમાસિક ધોરણે 5 per cent આવક વૃદ્ધિ નોંધાવી હતી. એસેટ ઉપયોગ ઊંચો રહ્યો હતો, જોકે Q1માં ઊંચી ખરીદી બાદ ગ્રાહકોની પ્રોક્યોરમેન્ટ મધ્યમ રહી હતી.

નીચી કિંમતની ઇન્વેન્ટરીનો લાભ ઉપલબ્ધ ન હોવાથી સેગમેન્ટ EBIT માર્જિન Q1FY27ના 17.3 per centથી સામાન્ય બનીને 9.7 per cent રહ્યો હતો. કેપેસિટર-ગ્રેડ ફિલ્મને મુખ્ય ગ્રાહકોની મંજૂરી મળી છે અને વ્યાવસાયિક વેચાણ પ્રગતિ કરી રહ્યું છે. એલ્યુમિનિયમ ફોઇલને નિકાસમાં વેગ મળી રહ્યો છે અને તે વધુ મૂલ્યવાળી ગ્રેડ્સમાં આગળ વધી રહી છે.

મેનેજમેન્ટને હાલનો એલ્યુમિનિયમ ફોઇલ પ્રોજેક્ટ વર્ષના અંત સુધીમાં નફાકારક બનવાની અપેક્ષા છે. બેટરી-ગ્રેડ એલ્યુમિનિયમ ફોઇલને સામાન્ય ફોઇલની સરખામણીએ 30 per cent થી 40 per cent પ્રીમિયમ મળે છે અને મેનેજમેન્ટને આશરે 15 per cent માર્જિનની અપેક્ષા છે.

SRFએ 12,000 tonnes per annum ક્ષમતાની એલ્યુમિનિયમ ફોઇલ સુવિધા માટે Rs 6,000 millionના capexને મંજૂરી આપી છે. ફેઝ I માટે September 2028 અને ફેઝ II માટે September 2030નું લક્ષ્ય છે.

ટેક્નિકલ ટેક્સટાઇલ્સ

બેલ્ટિંગ-ફેબ્રિકની નિકાસ, ટાયર-કોર્ડ ક્ષમતામાં વધારો અને નવા ગ્રાહકો ઉમેરાવાને કારણે ટેક્નિકલ ટેક્સટાઇલ્સની આવક વાર્ષિક ધોરણે 25 per cent વધી હતી. સેગમેન્ટ EBIT માર્જિન Q2FY26ના 8.9 per centથી વધીને 12.2 per cent થયું હતું.

અંદાજો અને મૂલ્યાંકન

પ્રભુદાસ લીલાધરે FY28E અને FY29Eના વેચાણ અંદાજોમાં અનુક્રમે 3.8 per cent અને 3.6 per centનો વધારો કર્યો, પરંતુ EPSમાં અનુક્રમે 0.5 per cent અને 1.2 per centનો નજીવો ઘટાડો કર્યો.

Rs 719,828 millionના એન્ટરપ્રાઇઝ મૂલ્યમાંથી Rs 24,521 millionનું ચોખ્ખું દેવું બાદ કરતાં, મૂલ્યાંકન Rs 2,349 પ્રતિ શેર સૂચવે છે.