વસૂલાતથી એસેટ ક્વોલિટીમાં સુધારા સાથે સુંદરમ ફાઇનાન્સની AUM વૃદ્ધિ તેજ

રોકાણનો અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

સુંદરમ ફાઇનાન્સ અંગેના તેના May 26, 2026ના Q4 FY26 પરિણામ અપડેટમાં, પ્રભુદાસ લીલાધરે તેની ACCUMULATE ભલામણ જાળવી રાખી હતી. ડિસ્બર્સમેન્ટ્સ અને AUM વૃદ્ધિમાં તેજી, સ્થિર માર્જિન અને સુધરતી એસેટ ક્વોલિટીને કારણે બ્રોકર કંપની પ્રત્યે અનુકૂળ વલણ ધરાવે છે.

પ્રભુદાસ લીલાધર FY27Eમાં 14 per cent અને FY28Eમાં 15 per cent AUM વૃદ્ધિની અપેક્ષા રાખે છે. ધિરાણ યીલ્ડમાં ઘટાડાની અસર નિયંત્રિત ફંડિંગ ખર્ચથી સરભર થવાને કારણે NIM સ્થિર રહેવાની અપેક્ષા છે. બ્રોકરે મૂલ્યાંકનને FY28 સુધી આગળ ધપાવતાં તેનો ટાર્ગેટ ભાવ Rs 5,500થી ઘટાડીને Rs 4,900 કર્યો છે.

ડિસ્બર્સમેન્ટ્સ અને AUM વૃદ્ધિ

સુંદરમ ફાઇનાન્સે Q4 FY26માં Rs 80,510 millionના ડિસ્બર્સમેન્ટ્સ નોંધાવ્યા, જે વાર્ષિક ધોરણે 17.1 per cent વધ્યા હતા. AUM વાર્ષિક ધોરણે 16.4 per cent અને ક્રમિક ધોરણે 2.9 per cent વધીને Rs 599,080 million થયું હતું.

વેપાર-ટેરિફ સંબંધિત જટિલતાઓને કારણે H1 FY26માં માંગ અને મેક્રોઇકોનોમિક પ્રવૃત્તિ કંઈક અંશે નબળી રહી હતી. નાણાકીય નીતિના ટ્રાન્સમિશન અને રાજકોષીય નીતિના પ્રોત્સાહન સાથે H2 FY26માં પરિસ્થિતિમાં સુધારો થયો હતો. વૃદ્ધિનું નેતૃત્વ MHCV, કાર્સ, રિટેલ CV, કન્સ્ટ્રક્શન ઇક્વિપમેન્ટ, ટ્રેક્ટર્સ તેમજ કોમર્શિયલ લેન્ડિંગ અને અન્ય વ્યવસાયોએ કર્યું હતું.

Q4ના AUM મિશ્રણમાં CVનો હિસ્સો 43.5 per cent, કાર્સનો 24.6 per cent, કન્સ્ટ્રક્શન ઇક્વિપમેન્ટનો 10.6 per cent અને ટ્રેક્ટર્સનો 7 per cent હતો. કન્સ્ટ્રક્શન ઇક્વિપમેન્ટની સ્થિતિ નબળી રહી હતી, જેમાં બેકહો-લોડર વોલ્યુમ વાર્ષિક ધોરણે 7 per cent ઘટ્યું હતું. વધતા ઇંધણ ખર્ચ અને આર્થિક પ્રવૃત્તિમાં અપેક્ષિત મંદીને કારણે પ્રભુદાસ લીલાધરે કંઈક ઓછી વૃદ્ધિ ધારી છે.

માર્જિન અને Q4 FY26ની નાણાકીય કામગીરી

Q4 FY26માં NII Rs 7,847 million હતું, જે વાર્ષિક ધોરણે 18 per cent અને ત્રિમાસિક ધોરણે 3.4 per cent વધ્યું હતું તેમજ પ્રભુદાસ લીલાધરના અંદાજ કરતાં 2 per cent વધુ હતું. ગણતરી કરાયેલ NIM ક્રમિક ધોરણે મોટાભાગે સ્થિર રહીને 5.61 per cent હતું. ફંડિંગ ખર્ચ ત્રિમાસિક ધોરણે 26 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 6.97 per cent થયો હતો, જ્યારે યીલ્ડ 33 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 11.63 per cent થઈ હતી.

ઓપરેટિંગ ખર્ચ વાર્ષિક ધોરણે 17 per cent અને ક્રમિક ધોરણે 6 per cent વધ્યો હતો. જોકે, ખર્ચ-આવક ગુણોત્તર Q3 FY26ના 29.7 per centથી સુધરીને 26.7 per cent થયું હતું. કંપનીએ FY26 દરમિયાન નવા શ્રમ કોડ્સથી Rs 750 millionની અસર નોંધાવી હતી.

એસેટ ક્વોલિટી અને ક્રેડિટ ખર્ચ

Q4 FY26માં એસેટ ક્વોલિટીમાં નોંધપાત્ર સુધારો થયો હતો. ગ્રોસ સ્ટેજ 3 અને નેટ સ્ટેજ 3 અનુક્રમે Q3 FY26ના 1.91 per cent અને 1.06 per centથી ઘટીને 1.44 per cent અને 0.69 per cent થયા હતા. RBI-રિપોર્ટેડ GNPA અને NNPA ક્રમિક ધોરણે 2.69 per cent અને 1.73 per centથી સુધરીને 2.14 per cent અને 1.27 per cent થયા હતા.

મેનેજમેન્ટની ટિપ્પણીઓ દર્શાવે છે કે H1 FY26માં એસેટ ક્વોલિટી પરનું દબાણ તુલનાત્મક રીતે ઊંચું હતું, પરંતુ આર્થિક પ્રવૃત્તિ અને કેશ ફ્લોમાં સુધારા સાથે H2 FY26માં તે સ્થિર થયું હતું. સુધરેલી રિકવરી, વસૂલાત અને કડક ઓરિજિનેશન ધોરણોએ સેગમેન્ટ્સમાં GNPAમાં સુધારાને ટેકો આપ્યો હતો. Q4 FY26માં પ્રોવિઝન કવરેજ 53 per cent અને કેપિટલ એડિક્વસી 19.1 per cent હતી. પ્રભુદાસ લીલાધર ક્રેડિટ ખર્ચ સામાન્ય થવાની અપેક્ષા રાખે છે.

સબસિડિયરી કામગીરી

સુંદરમ હોમ ફાઇનાન્સ

સુંદરમ હોમ ફાઇનાન્સનું AUM વાર્ષિક ધોરણે 14 per cent વધીને Rs 199 billion થયું હતું, જોકે ડિસ્બર્સમેન્ટ્સ 2 per cent ઘટ્યા હતા. તેનો નોન-હાઉસિંગ લોન મિશ્રણ Q3 FY25ના 51 per centની સરખામણીએ 55 per cent પર પહોંચ્યો હતો. GNPA અને NNPA અનુક્રમે સુધરીને 1.1 per cent અને 0.5 per cent થયા હતા.

રોયલ સુંદરમ

રોયલ સુંદરમનું ગ્રોસ રિટન પ્રીમિયમ 14 per cent વધીને Rs 12.5 billion થયું હતું. જોકે, તેણે Rs 530 million loss અને 109 per centનો કમ્બાઇન્ડ રેશિયો નોંધાવ્યો હતો.

સુંદરમ એસેટ મેનેજમેન્ટ

સુંદરમ એસેટ મેનેજમેન્ટનું સરેરાશ AUM 8 per cent વધીને Rs 774 billion થયું હતું, જ્યારે PAT 2 per cent વધીને Rs 470 million થયું હતું.

અંદાજો અને સમ-ઓફ-ધ-પાર્ટ્સ મૂલ્યાંકન

પ્રભુદાસ લીલાધરે તેના FY27E અને FY28Eના NII અંદાજમાં અનુક્રમે 2.4 per cent અને 2.1 per centનો નજીવો ઘટાડો કર્યો હતો. તેણે FY27E માટે PAT અંદાજ 0.4 per cent અને FY28E માટે 1 per cent વધાર્યો હતો.

Rs 4,900નો સમ-ઓફ-ધ-પાર્ટ્સ ટાર્ગેટ ભાવ સ્ટેન્ડઅલોન વ્યવસાય માટે પ્રતિ શેર Rs 3,978 ધરાવે છે, જેનું મૂલ્યાંકન March 2028ના એડજસ્ટેડ બુક વેલ્યુના 2.6 ગણા પર કરવામાં આવ્યું છે, ઉપરાંત સબસિડિયરીઝ અને એસોસિએટ્સના મૂલ્યો સામેલ છે. સબસિડિયરી મૂલ્યાંકનમાં સુંદરમ હોમ ફાઇનાન્સને FY26 નેટ વર્થના 1.5 ગણા પર, સુંદરમ એસેટ મેનેજમેન્ટને છેલ્લે નોંધાયેલા AUMના 10 per cent પર અને રોયલ સુંદરમને છેલ્લી ટ્રાન્ઝેક્શન પદ્ધતિના આધારે મૂલ્યાંકિત કરવામાં આવ્યા છે, ત્યારબાદ 20 per cent હોલ્ડિંગ-કંપની ડિસ્કાઉન્ટ લાગુ કરવામાં આવ્યો છે.