ઇન્સ્ટામાર્ટની ખોટ ટોચ નજીક પહોંચતા સ્વિગી ફૂડ ડિલિવરી માર્જિનમાં સુધારો
Swiggy Ltd.
BUY
₹211
₹177.3
₹400
89.57%
રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મુખ્ય મુદ્દાઓ
ICICI સિક્યોરિટીઝના October 23, 2026ના પરિણામ અપડેટમાં સ્વિગી પર BUY રેટિંગ જાળવી રાખવામાં આવ્યું છે. બ્રોકર Q2FY27માં ક્રમિક વૃદ્ધિમાં સુધારો થવાની અપેક્ષા રાખે છે અને માને છે કે ક્વિક-કોમર્સની ખોટ ટોચે પહોંચી ગઈ છે. ફૂડ ડિલિવરી માર્જિનમાં વિસ્તરણ એક મુખ્ય સકારાત્મક પરિબળ છે, જ્યારે આગામી કેટલાક ક્વાર્ટરમાં ડિસ્કાઉન્ટ પાછાં ખેંચાતા અને Q3FY27માં ભારતીય માલિકીની અને નિયંત્રિત એન્ટિટીમાં પરિવર્તન અમલમાં આવતા ક્વિક કોમર્સ H2FY27માં ક્રમિક EBITDA-માર્જિન વધારો આપી શકે છે.
Q2FY27 એકીકૃત કામગીરી
સ્વિગીએ Q2FY27માં Rs 75.7 billionની આવક નોંધાવી, જે ક્વાર્ટર-દર-ક્વાર્ટર 11.1 per cent અને વર્ષ-દર-વર્ષ 36.1 per cent વધી હતી અને ICICI સિક્યોરિટીઝના અંદાજ કરતાં 4.7 per cent વધુ હતી. EBITDA ખોટ Q1FY27ના Rs 6.5 billionથી વધીને Rs 7.7 billion થઈ હતી. EBITDA માર્જિન નકારાત્મક 10.2 per cent હતો, જે ક્વાર્ટર-દર-ક્વાર્ટર 63 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટ્યો હતો પરંતુ વર્ષ-દર-વર્ષ 418 બેસિસ પોઇન્ટ વધ્યો હતો. ચોખ્ખી ખોટ Rs 9.2 billion હતી.
| માપદંડ | Q2FY27 | ક્રમિક / વર્ષ-દર-વર્ષ ફેરફાર |
|---|---|---|
| આવક | Rs 75.7 billion | +11.1% QoQ; +36.1% YoY |
| EBITDA ખોટ | Rs 7.7 billion | Q1FY27માં Rs 6.5 billion |
| EBITDA માર્જિન | નકારાત્મક 10.2% | -63 bps QoQ; +418 bps YoY |
| ચોખ્ખી ખોટ | Rs 9.2 billion | જણાવેલ નથી |
| એકીકૃત સમાયોજિત આવક | Rs 79.1 billion | +11.2% QoQ; +33.8% YoY |
| સમાયોજિત EBITDA ખોટ | Rs 7.6 billion | જણાવેલ નથી |
| રોકડ બેલેન્સ | Rs 136.6 billion | September 2026ની સ્થિતિએ |
ફૂડ ડિલિવરી: વૃદ્ધિ અને માર્જિન વિસ્તરણ
ફૂડ ડિલિવરી GOV Rs 100.5 billion સુધી પહોંચ્યો, જે ક્વાર્ટર-દર-ક્વાર્ટર 5.9 per cent અને વર્ષ-દર-વર્ષ 17.7 per cent વધ્યો હતો. સમાયોજિત આવક Rs 26.2 billion અને સમાયોજિત EBITDA Rs 3.4 billion હતો, જે GOV પર 3.4 per cent માર્જિન દર્શાવે છે. માર્જિન ક્વાર્ટર-દર-ક્વાર્ટર 30 બેસિસ પોઇન્ટ અને વર્ષ-દર-વર્ષ 60 બેસિસ પોઇન્ટ વધ્યો હતો.
મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે September 2026માં ફૂડ ડિલિવરી વૃદ્ધિ વર્ષ-દર-વર્ષ 20 per centથી વધુ થઈ હતી અને ટોઇંગને બાદ કરતાં FY27 માટે 18 થી 20 per cent વૃદ્ધિનું માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું હતું. જાહેરાત મોનેટાઇઝેશન, ડિલિવરી-ખર્ચ કાર્યક્ષમતા અને બોલ્ટ તથા 99-સ્ટોરના ઊંચા પ્રવેશે નફાકારકતાને ટેકો આપ્યો હતો. બોલ્ટ અને 99-સ્ટોર મળીને ફૂડ-ડિલિવરી વોલ્યુમના 25 per centથી વધુ હિસ્સો ધરાવતા હતા.
મેનેજમેન્ટ GOVના 5 per centના સ્થિર-સ્થિતિ સમાયોજિત EBITDA માર્જિનને લક્ષ્ય બનાવી રહ્યું છે.
લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિની સંભાવના ધરાવતા વ્યવસાયો ઓળખવા
અસાધારણ સંપત્તિ નિર્માણ ઘણીવાર સમય જતાં સતત વૃદ્ધિ કરતા વ્યવસાયોમાંથી આવે છે. DSIJનું Multibagger Pick વિગતવાર ફંડામેન્ટલ સંશોધન દ્વારા વૃદ્ધિલક્ષી કંપનીઓને ઓળખવા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે.
ક્વિક કોમર્સ: ઇન્સ્ટામાર્ટ કામગીરી અને બ્રેક-ઈવનનો માર્ગ
ઇન્સ્ટામાર્ટ GOV ક્વાર્ટર-દર-ક્વાર્ટર 16.7 per cent અને વર્ષ-દર-વર્ષ 31.4 per cent વધીને Rs 92.3 billion થયો હતો. ક્વિક-કોમર્સ NOV ક્વાર્ટર-દર-ક્વાર્ટર 13.4 per cent વધ્યો, જેને 1.3 million વધારાના માસિક વ્યવહાર કરતા વપરાશકર્તાઓ, વપરાશકર્તા-પુનઃસક્રિયકરણ કિંમતો, અલગ પ્રકારના પ્રોડક્ટ મિશ્રણ અને નેટવર્ક વિસ્તરણનો ટેકો મળ્યો હતો.
સ્વિગીએ Q2FY27માં ચોખ્ખા 69 સ્ટોર ઉમેર્યા, જેનાથી નેટવર્ક 133 શહેરોમાં 1,240 સ્ટોર સુધી પહોંચ્યું. પ્રતિ સ્ટોર પ્રતિ દિવસ ઓર્ડર ક્વાર્ટર-દર-ક્વાર્ટર 9.5 per cent વધીને 1,192 થયા હતા. પુનઃસક્રિયકરણ રોકાણ અને પ્રતિકૂળ મિશ્રણને કારણે કોન્ટ્રિબ્યુશન માર્જિન ક્વાર્ટર-દર-ક્વાર્ટર 82 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને GOVના નકારાત્મક 1 per cent થયું હતું.
મેનેજમેન્ટ Q3FY27માં સમાયોજિત EBITDA માર્જિનમાં આશરે 100 બેસિસ પોઇન્ટના ક્રમિક સુધારાની અપેક્ષા રાખે છે અને કોન્ટ્રિબ્યુશન માર્જિન શૂન્યથી નકારાત્મક 1 per cent રહેવાનું માર્ગદર્શન આપ્યું છે. જણાવાયેલા બ્રેક-ઈવન માર્ગ માટે વાર્ષિકીકૃત NOV Rs 600 billion જરૂરી છે, જે હાલમાં Rs 264 billion છે, અને પ્રતિ ઓર્ડર Rs 30નું કોન્ટ્રિબ્યુશન જરૂરી છે. મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે એન્ટિટી પરિવર્તન બાદ ઇન્વેન્ટરી માલિકીથી ચોખ્ખા માર્જિનમાં આશરે 80 બેસિસ પોઇન્ટનો લાભ મળશે.
ઘરની બહારનો વપરાશ અને સપ્લાય ચેઇન
ઘરની બહારના વપરાશનો GOV વર્ષ-દર-વર્ષ 34.9 per cent વધ્યો હતો, જ્યારે સક્રિય રેસ્ટોરાં 48 per cent વધીને 66,000 થયા હતા. ડાઇનઆઉટ 80થી વધુ શહેરોમાં હાજર છે અને આ વ્યવસાય સતત સાત ક્વાર્ટરથી સમાયોજિત EBITDA-પોઝિટિવ રહ્યો છે.
સ્વિગીએ તેના લિન્ક્સ લોજિસ્ટિક્સ હિસ્સેદારી ઉડાનની પેરેન્ટ કંપનીને આશરે Rs 5 billionમાં વેચવા અને ઉડાનમાં Rs 750 millionનું રોકાણ કરવા માટે સંમતિ આપી છે. ICICI સિક્યોરિટીઝનો અંદાજ છે કે આ એક્ઝિટથી Q3FY27થી દર ક્વાર્ટરે સપ્લાય ચેઇન અને ડિસ્ટ્રિબ્યુશન EBITDAમાં આશરે Rs 200 millionનો સુધારો થઈ શકે છે.
અંદાજો, મૂલ્યાંકન અને લક્ષ્ય ભાવ
ICICI સિક્યોરિટીઝે તેના FY27E અને FY28E આવક અંદાજમાં અનુક્રમે 2.8 per cent અને 4.0 per centનો ઘટાડો કર્યો છે. બ્રોકરે FY27E EBITDA ઘટાડીને Rs 22.5 billionની ખોટ અને FY28E EBITDA ઘટાડીને Rs 3.0 billionના નફા પર કર્યો છે.
ત્રણ-તબક્કાના ડિસ્કાઉન્ટેડ કેશ ફ્લો મૂલ્યાંકનનો ઉપયોગ કરીને લક્ષ્ય ભાવ Rs 520થી ઘટાડીને Rs 400 કરવામાં આવ્યો હતો. આ ઘટાડો WACCમાં 100 બેસિસ પોઇન્ટના વધારા અને અનવેસ્ટેડ કર્મચારી-ટ્રસ્ટ શેરોને સમાવતી સંપૂર્ણ ડાઇલ્યુટેડ શેર સંખ્યાને પ્રતિબિંબિત કરે છે.
મુખ્ય જોખમો
- વૈકલ્પિક ખર્ચમાં મંદી.
- કામગીરીમાં વિક્ષેપ પેદા કરતી નકારાત્મક બાહ્ય અસરો.
અસ્વીકરણ: આ ઉપર ઓળખવામાં આવેલા બ્રોકર/રિસર્ચ હાઉસ દ્વારા પ્રકાશિત સંશોધન રિપોર્ટનો સારાંશ છે. મંતવ્યો, ભલામણો, લક્ષ્ય કિંમતો અને અંદાજો સંબંધિત બ્રોકરના છે અને DSIJની રોકાણ સલાહનું પ્રતિનિધિત્વ કરતા નથી. સારાંશમાં AIની સહાય લેવામાં આવી હોઈ શકે છે, તેથી સંપૂર્ણ વિગતો, ખુલાસાઓ અને જોખમો માટે મૂળ રિપોર્ટનો સંદર્ભ લો.
