ટોરેન્ટ પાવરનું રિન્યુએબલ કમિશનિંગ અને નાભા અધિગ્રહણ FY27ની નફાવૃદ્ધિને આધાર આપે છે

રોકાણ અભિપ્રાય અને લક્ષ્ય ભાવ

જીઓજિત ઇન્વેસ્ટમેન્ટ્સ લિમિટેડે તેના June 3, 2026ના અહેવાલમાં ટોરેન્ટ પાવર લિમિટેડને BUYમાં અપગ્રેડ કર્યું છે, જેમાં CMP Rs 1,424ની સરખામણીએ 12-મહિનાનો લક્ષ્ય ભાવ શેરદીઠ Rs 1,638 રાખ્યો છે. સકારાત્મક અભિપ્રાય ટોરેન્ટ પાવરના મજબૂત વિતરણ એસેટ બેઝ, વધતા રિન્યુએબલ પોર્ટફોલિયો, અપેક્ષિત રિન્યુએબલ પ્રોજેક્ટ કમિશનિંગ અને Q1FY27થી નાભા પાવરના આયોજિત એકીકરણ પર આધારિત છે.

જીઓજિતને FY26થી FY28E દરમિયાન આવકમાં 10.6 per cent CAGR અને નફામાં 12.8 per cent CAGR વૃદ્ધિની અપેક્ષા છે. બ્રોકરનું માનવું છે કે નવા ટેરિફ માળખાથી કામગીરીના માઇલસ્ટોનને આધીન, વિતરણ એસેટ્સમાંથી ઇક્વિટી પરનું વળતર 100 બેસિસ પોઇન્ટ સુધી સુધરી શકે છે.

વ્યવસાયિક ઝાંખી અને FY26 કામગીરી

ટોરેન્ટ પાવર એક સંકલિત યુટિલિટી કંપની છે, જે ગુજરાત, મહારાષ્ટ્ર, ઉત્તર પ્રદેશ અને કર્ણાટકમાં વીજ ઉત્પાદન, ટ્રાન્સમિશન અને વિતરણ ક્ષેત્રે કાર્યરત છે. FY26માં કામગીરીમાંથી સંકલિત આવક આશરે Rs 29,000 કરોડ હતી, જે વાર્ષિક ધોરણે 0.7 per cent ઘટી હતી; તેના પર ઓછા ઉત્પાદન અને નબળા DISCOM ઓફટેકની અસર પડી હતી.

પાવર-ખરીદી ખર્ચમાં 2 per cent ઘટાડા અને ઇંધણ ખર્ચમાં 19 per cent ઘટાડાથી ગ્રોસ પ્રોફિટ વાર્ષિક ધોરણે 9 per cent વધીને Rs 8,374 કરોડ થયો અને ગ્રોસ માર્જિન 258 બેસિસ પોઇન્ટ વધ્યો. PBDIT 5.4 per cent વધીને Rs 6,125 કરોડ થયો, જ્યારે માર્જિન 122 બેસિસ પોઇન્ટ સુધરીને 21.1 per cent થયું. વિતરણ વ્યવસાયની નફાકારકતાએ આ સુધારાને આગળ ધપાવ્યો, જેમાં સેગમેન્ટ માર્જિન 197 બેસિસ પોઇન્ટ વધ્યો; જોકે ઉત્પાદન અને રિન્યુએબલ વ્યવસાયોમાં ઓછી નફાકારકતા તથા અન્ય ખર્ચમાં વધારાએ તેની આંશિક અસર ઓછી કરી.

FY26 PBT 2 per cent વધીને Rs 3,317 કરોડ થયો, કારણ કે ઓછા ફાઇનાન્સ ખર્ચે ઊંચા અવમૂલ્યન અને ઓછી અન્ય આવકની અસર મોટાભાગે સરભર કરી. ઊંચા કર ખર્ચને કારણે નોંધાયેલ PAT 19.3 per cent ઘટીને Rs 2,469 કરોડ થયો, જ્યારે એકમાત્ર/બિન-પુનરાવર્તિત આઇટમ્સ પછી સમાયોજિત PAT 14.5 per cent વધીને Rs 2,560 કરોડ થયો.

Q4FY26માં વેચાણ વાર્ષિક ધોરણે 0.8 per cent ઘટીને Rs 6,406 કરોડ થયું, જ્યારે EBITDA 1.7 per cent વધીને Rs 1,149 કરોડ થયું અને EBITDA માર્જિન 43 બેસિસ પોઇન્ટ સુધરીને 17.9 per cent થયું. Q4FY26નો સમાયોજિત PAT Rs 435 કરોડ હતો, જે વાર્ષિક ધોરણે 1.2 per cent ઘટ્યો હતો.

નાભા પાવર અધિગ્રહણ અને ઇંધણ ઉપલબ્ધતા

મેનેજમેન્ટને નાભા પાવરનું અધિગ્રહણ Q1FY27માં પૂર્ણ થવાની અપેક્ષા છે. નાભા પાવર પંજાબ સ્ટેટ પાવર કોર્પોરેશન સાથેના 25-વર્ષના પાવર પરચેઝ એગ્રીમેન્ટ્સ હેઠળ બે-ભાગીય ટેરિફ મોડલ પર કાર્ય કરે છે.

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું હતું કે ઉનાળાની માંગ માટે ગેસની ઉપલબ્ધતા ચિંતાનો વિષય નથી. ટોરેન્ટ પાવરે ત્રણ LNG કાર્ગો માટે કરાર કર્યા હતા, જેમાંથી બે મળી ગયા હતા અને એક Juneમાં મળવાની અપેક્ષા હતી; આ કાર્ગો સ્ટ્રેટ ઓફ હોર્મુઝની બહારથી મેળવવામાં આવે છે. BP અને JERAના કરારો CY2027થી ઉપલબ્ધ થવાની અપેક્ષા છે, જ્યારે વચગાળાના સમયગાળામાં સ્પોટ કાર્ગો જરૂરિયાત પૂરી કરશે.

રિન્યુએબલ વિસ્તરણ અને અમલીકરણનો અંદાજ

મેનેજમેન્ટને FY27E કેપેક્સ-કેન્દ્રિત રહેવાની અપેક્ષા છે અને FY27 દરમિયાન 1.2 GWથી 1.4 GW રિન્યુએબલ ક્ષમતાના કમિશનિંગ માટે માર્ગદર્શન આપ્યું છે. મોટાભાગના પ્રોજેક્ટ્સ માટે ગ્રીડ કનેક્ટિવિટી ઉપલબ્ધ છે, જોકે ટ્રાન્સમિશનની સમયમર્યાદા અમલીકરણ માટે નિર્ભરતા બની રહી છે.

જીઓજિત સમયસર રિન્યુએબલ-પ્રોજેક્ટ અમલીકરણને મુખ્ય મોનિટરેબલ તરીકે ઓળખે છે. વધારે રિન્યુએબલ કમિશનિંગ અને ઊંચું લિવરેજ અંતિમ નફાની કામગીરી પર દબાણ લાવી શકે છે. જીઓજિતના અંદાજ મુજબ દેવું-થી-ઇક્વિટી FY26માં 0.7 ગણીથી વધીને FY27Eમાં 1.0 ગણી અને FY28Eમાં 1.3 ગણી થશે.

જીઓજિત નાણાકીય અનુમાનો

FY27E માટે આવક અને EBITDAના અંદાજમાં અનુક્રમે 6 per cent અને 2 per cent ઘટાડો કરવામાં આવ્યો, પરંતુ સમાયોજિત PAT અને EPSમાં 8 per cent અને 7 per cent વધારો કરવામાં આવ્યો. EBITDA માર્જિનના અંદાજમાં 104-બેસિસ-પોઇન્ટ વધારા સાથે તેને 22.1 per cent કરવાથી આ ઉપરની તરફના સુધારાને ટેકો મળ્યો હતો.

મૂલ્યાંકન અને મુખ્ય જોખમો

Rs 1,638નો લક્ષ્ય ભાવ સમ-ઓફ-ધ-પાર્ટ્સ મૂલ્યાંકન પર આધારિત છે. જીઓજિત FY28Eના ઉત્પાદન, વિતરણ અને રિન્યુએબલ વ્યવસાયોને અનુક્રમે 7 ગણા, 9 ગણા અને 12 ગણા EV/PBDIT પર મૂલવે છે.

મૂલ્યાંકનમાં પમ્પ્ડ-સ્ટોરેજ પ્રોજેક્ટ, ટોરેન્ટ પાવર-PGCIL સંયુક્ત સાહસ અને મધ્ય પ્રદેશ થર્મલ પ્રોજેક્ટ માટે ડિસ્કાઉન્ટેડ કેશ ફ્લો મૂલ્યોનો પણ સમાવેશ થાય છે, જ્યારે FY28Eનું Rs 30,477 કરોડનું દેવું અને લઘુમતી હિસ્સો બાદ કરવામાં આવ્યો છે.

રિન્યુએબલ અને ટ્રાન્સમિશન અમલીકરણમાં વિલંબ, તેમજ વધુ કમિશનિંગ-સંબંધિત ખર્ચ અને લિવરેજને કારણે નફાકારકતા પર દબાણ, એવા મુખ્ય પરિબળો છે જે રોકાણના તર્કને નબળો પાડી શકે છે.