ઇંધણ ખર્ચ વધતાં અલ્ટ્રાટેક સિમેન્ટની વોલ્યુમ વૃદ્ધિ નબળા માર્જિનને સરભર કરે છે
Ultratech Cement Ltd.
HOLD
₹10,650
₹12,213
₹11,000
3.29%
રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન
તેના 20 ઓક્ટોબર, 2026ના પરિણામ અપડેટમાં, ICICI સિક્યોરિટીઝે અલ્ટ્રાટેક સિમેન્ટ પર HOLD ભલામણ જાળવી રાખી અને તેનો લક્ષ્ય ભાવ Rs 12,138થી ઘટાડીને Rs 11,000 કર્યો. બ્રોકર અલ્ટ્રાટેક સિમેન્ટને પ્રશંસનીય રીતે સંચાલિત કંપની માને છે, પરંતુ માને છે કે સિમેન્ટ ક્ષેત્રની પૃષ્ઠભૂમિ માંગ, પુરવઠા, સંચાલન ખર્ચ અને ભાવનિર્ધારણમાં સાવચેતીની જરૂર દર્શાવે છે.
ICICI સિક્યોરિટીઝે તેના FY27E અને FY28E EBITDA અનુમાનોમાં દરેકમાં આશરે 3 ટકાનો ઘટાડો કર્યો અને FY28E EV/EBITDA મૂલ્યાંકન મલ્ટિપલ 17 ગણાથી ઘટાડીને 16 ગણા કર્યો.
મજબૂત Q2FY27 વોલ્યુમ અને આવક પ્રદર્શન
અલ્ટ્રાટેક સિમેન્ટે મજબૂત Q2FY27 વોલ્યુમ પ્રદર્શન નોંધાવ્યું. એકીકૃત વેચાણ વોલ્યુમ વાર્ષિક ધોરણે 12.9 ટકા વધીને 38.2 મિલિયન ટન થયું, જ્યારે સ્થાનિક વેચાણ 13.8 ટકા વધ્યું અને તે ICICI સિક્યોરિટીઝના અંદાજથી આશરે 3 ટકા વધુ હતું.
| માપદંડ | Q2FY27 પ્રદર્શન | વાર્ષિક ધોરણે / અન્ય તુલના |
|---|---|---|
| એકીકૃત વેચાણ વોલ્યુમ | 38.2 મિલિયન ટન | વાર્ષિક ધોરણે 12.9% વધારો |
| સ્થાનિક વેચાણ વોલ્યુમ | — | વાર્ષિક ધોરણે 13.8% વધારો; અંદાજથી આશરે 3% વધુ |
| ચોખ્ખું વેચાણ | Rs 23,295 કરોડ | વાર્ષિક ધોરણે 18.8% વધારો; અંદાજથી 4.1% વધુ |
| મિશ્રિત રિયલાઇઝેશન | ટનદીઠ Rs 6,095 | વાર્ષિક ધોરણે 5.2% અને ત્રિમાસિક ધોરણે 2.2% વધારો |
| EBITDA | Rs 3,721 કરોડ | વાર્ષિક ધોરણે 20.3% વધારો; અંદાજની વ્યાપકપણે અનુરૂપ |
| ટનદીઠ EBITDA | Rs 974 | ત્રિમાસિક ધોરણે 19.8% ઘટાડો |
જોકે, ખર્ચ વધ્યા જ્યારે વોલ્યુમ ત્રિમાસિક ધોરણે 7.5 ટકા ઘટ્યો હોવાથી ટનદીઠ EBITDA ક્રમિક ધોરણે 19.8 ટકા ઘટીને Rs 974 થયો.
સ્થાપિત વ્યવસાયો દ્વારા સંપત્તિનું નિર્માણ
લાર્જ-કેપ કંપનીઓ ઘણીવાર મજબૂત અને સ્થિર પોર્ટફોલિયોના પાયારૂપ બને છે. DSIJનું Large Rhino લાંબા ગાળાના રોકાણકારો માટે વિગતવાર સંશોધન દ્વારા પસંદ કરાયેલા મૂળભૂત રીતે મજબૂત વ્યવસાયો પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે.
ખર્ચ ફુગાવો અને માર્જિન દૃષ્ટિકોણ
ખર્ચ ફુગાવો ICICI સિક્યોરિટીઝની સાવચેતીનું કેન્દ્ર છે. ઇંધણ ખર્ચ વધવાને કારણે ટનદીઠ વેરિએબલ ખર્ચ ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે 6 ટકા વધ્યો, જ્યારે ઓછા ઓપરેટિંગ લેવરેજને કારણે ટનદીઠ સ્થિર ખર્ચ ત્રિમાસિક ધોરણે 15 ટકા વધ્યો.
Q2FY27માં પાવર અને ઇંધણ ખર્ચ ટનદીઠ Rs 1,442 હતો, જે ક્રમિક ધોરણે 9.9 ટકા વધ્યો હતો. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે ઇંધણ ખર્ચ Q1FY27માં પ્રતિ બેગ આશરે Rs 45થી વધીને પ્રતિ બેગ આશરે Rs 51 થયો હતો. મિશ્રિત ઇંધણ ખર્ચ વધીને પ્રતિ kcal આશરે Rs 2.09 થયો અને અત્યાર સુધી Q3FY27માં તે પ્રતિ kcal આશરે Rs 2.2 હતો.
જો પેટ કોક ટનદીઠ આશરે US$180 પર રહેશે તો મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે આ સ્તર Q3 અને Q4FY27 દરમિયાન યથાવત રહેશે. મર્યાદિત સ્થાનિક કોલસાની ઉપલબ્ધતા અને ઔદ્યોગિક ડીઝલના ઊંચા ભાવ પણ ખર્ચનું દબાણ વધારે છે.
માંગ દૃષ્ટિકોણ અને ક્ષેત્રના જોખમો
મેનેજમેન્ટ માર્ચ 2029 સુધી ઓછામાં ઓછા સમયગાળા માટે માંગ અંગે સકારાત્મક રહે છે અને ડેટા સેન્ટરો, સેમિકન્ડક્ટર પ્રોજેક્ટ્સ, ખાનગી ક્ષેત્રનો મૂડી ખર્ચ, શહેરી આવાસ, નવા મેટ્રો વિસ્તરણો અને મુંબઈના ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ખર્ચનો ઉલ્લેખ કરે છે. તેને નવેમ્બર 2026ના મધ્યથી H2FY27માં વધુ મજબૂત માંગની અપેક્ષા છે.
મેનેજમેન્ટને ખર્ચના દબાણને શોષી લેવા માટે સિમેન્ટના ભાવમાં વધારો થવાની પણ અપેક્ષા છે અને માર્ચ 2028 સુધીમાં ટનદીઠ Rs 1,400ના EBITDAનું તેનું લક્ષ્ય પુનરોચ્ચાર્યું છે.
જોકે, ICICI સિક્યોરિટીઝ માંગ, ઉપયોગ, માર્જિન અને ભાવનિર્ધારણ માટે નીચેના મહત્ત્વના જોખમો દર્શાવે છે:
- દુષ્કાળ સંબંધિત ગ્રામીણ માંગ પર સંભવિત દબાણ.
- FY26થી FY28 દરમિયાન ઉદ્યોગ ક્ષમતામાં વાર્ષિક આશરે 180 મિલિયન ટનનો વધારો.
- ઊંચા ઇંધણ ભાવ.
- બજાર હિસ્સા માટે તીવ્ર સ્પર્ધા.
ક્ષમતા વિસ્તરણ અને નવા વ્યવસાયો
અલ્ટ્રાટેક સિમેન્ટે સપ્ટેમ્બર 2026માં વાર્ષિક 4.6 મિલિયન ટન ગ્રાઇન્ડિંગ ક્ષમતા શરૂ કરી, જેથી સ્થાનિક ક્ષમતા વાર્ષિક 204.7 મિલિયન ટન થઈ. મેનેજમેન્ટે વાર્ષિક 240 મિલિયન ટન સુધી પહોંચવાની તેની યોજના જાળવી રાખી, H1FY27માં આશરે Rs 6,000 કરોડનો મૂડી ખર્ચ કર્યો અને FY27 માટે આશરે Rs 10,000 કરોડના મૂડી ખર્ચનું માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું.
કંપનીએ Q2FY27 દરમિયાન 116 MW નવીનીકરણીય વીજળી અને 10 MW વેસ્ટ હીટ રિકવરી ક્ષમતા પણ ઉમેરી. નવો અલ્ટ્રાવોલ્ટ વાયર અને કેબલ્સ વ્યવસાય 3 સપ્ટેમ્બર, 2026ના રોજ શરૂ કરવામાં આવ્યો હતો.
મૂલ્યાંકન અને મુખ્ય જોખમો
ICICI સિક્યોરિટીઝ અલ્ટ્રાવોલ્ટ વાયર અને કેબલ્સ વ્યવસાયને શેરદીઠ Rs 238 મૂલ્ય આપે છે, જે 60-દિવસની કાર્યકારી મૂડી જરૂરિયાત બાદ 2.5 ગણા પ્રાઇસ ટુ સેલ્સ પર મૂલ્યિત FY28Eના Rs 3,000 કરોડના આવક પર આધારિત છે.
સિમેન્ટ વ્યવસાયનું મૂલ્યાંકન Rs 21,076 કરોડના FY28E EBITDAના 16 ગણા આધારે શેરદીઠ Rs 10,762 કરવામાં આવ્યું છે.
વધારાના જોખમો: સિમેન્ટના ભાવમાં તીવ્ર વધારો અથવા ઇંધણ ખર્ચમાં તીવ્ર ઘટાડો.
ઘટાડાના જોખમો: સિમેન્ટના ભાવમાં તીવ્ર ઘટાડો અથવા ઇંધણના ભાવમાં મોટો ઉછાળો.
અસ્વીકરણ: આ ઉપર ઓળખવામાં આવેલા બ્રોકર/રિસર્ચ હાઉસ દ્વારા પ્રકાશિત સંશોધન રિપોર્ટનો સારાંશ છે. મંતવ્યો, ભલામણો, લક્ષ્ય કિંમતો અને અંદાજો સંબંધિત બ્રોકરના છે અને DSIJની રોકાણ સલાહનું પ્રતિનિધિત્વ કરતા નથી. સારાંશમાં AIની સહાય લેવામાં આવી હોઈ શકે છે, તેથી સંપૂર્ણ વિગતો, ખુલાસાઓ અને જોખમો માટે મૂળ રિપોર્ટનો સંદર્ભ લો.
