માર્જિન સુધારા અને AI વૃદ્ધિ રોકાણો છતાં વિપ્રોને નબળા ઓર્ડર બુકિંગ્સનો સામનો

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

વિપ્રો લિમિટેડ પરના તેના October 16, 2026ના પરિણામ અપડેટમાં, નિર્મલ બંગ ઇન્સ્ટિટ્યુશનલ ઇક્વિટીઝ રિસર્ચે તેની SELL રેટિંગ અને Rs 143 લક્ષ્ય ભાવ જાળવી રાખ્યો હતો. બ્રોકર બીજા ત્રિમાસિક FY27ના માર્જિન પ્રદર્શનને હકારાત્મક રીતે જુએ છે, પરંતુ બુકિંગ્સમાં તીવ્ર બગાડ અને નબળા ઓર્ગેનિક વૃદ્ધિ બ્રિજને વધુ મહત્ત્વનો માને છે. લક્ષ્ય ભાવ પ્રતિ શેર સંયુક્ત કમાણીના 10 ગણા પર આધારિત છે.

નિર્મલ બંગે નોંધ્યું હતું કે ત્રીજા ત્રિમાસિક FY27 માટેનું માર્ગદર્શન બીજા ત્રિમાસિકની રેન્જથી યથાવત છે, પરંતુ તેમાં માઇન્ડસ્પ્રિન્ટનું સંપૂર્ણ ત્રિમાસિક અને આલ્ફા નેટ ટક-ઇન સામેલ છે, જે ન્યૂનતમ અથવા સંભવિત નકારાત્મક ઓર્ગેનિક વૃદ્ધિ સૂચવે છે.

Q2 FY27 નાણાકીય કામગીરી

વિપ્રોએ Q2 FY27માં US$2.61 billionની IT સેવાઓની આવક નોંધાવી હતી, જે સ્થિર ચલણમાં ત્રિમાસિક ધોરણે સ્થિર અને વાર્ષિક ધોરણે 0.6 per cent વધેલી હતી તથા તેના માર્ગદર્શનની રેન્જમાં હતી. EBIT માર્જિન કામગીરીમાં સુધારા અને રૂપિયાના અવમૂલ્યનને કારણે ક્રમિક ધોરણે 50 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 16.5 per cent થયો હતો, જેની અસર ચાલુ વ્યવસાયિક રોકાણથી આંશિક રીતે સરભર થઈ હતી.

કર્મચારી ખર્ચ ક્રમિક ધોરણે 40 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટ્યો હતો. માર્જિન સુધારાને કામગીરીમાં સુધારા અને રૂપિયાના અવમૂલ્યનનો ટેકો મળ્યો હતો, જોકે સતત વ્યવસાયિક રોકાણે આ લાભોને આંશિક રીતે સરભર કર્યા હતા.

બુકિંગ્સ અને ઓર્ડર કન્વર્ઝન

બુકિંગ્સ મુખ્ય નકારાત્મક પાસું હતું. Q2 FY27નું કુલ કોન્ટ્રેક્ટ મૂલ્ય US$2.6 billion હતું, જે સ્થિર ચલણમાં ત્રિમાસિક ધોરણે 22.9 per cent અને વાર્ષિક ધોરણે 44.6 per cent ઘટ્યું હતું. મોટા સોદાઓનું TCV માત્ર US$674 million હતું, જે ક્રમિક ધોરણે 58.6 per cent અને વાર્ષિક ધોરણે 76.4 per cent ઘટ્યું હતું. નિર્મલ બંગે તેને ઓછામાં ઓછા બે વર્ષમાં મોટા સોદાઓ માટેનું સૌથી નબળું ત્રિમાસિક ગણાવ્યું હતું.

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું હતું કે સોદા ગુમાવવાને બદલે દસ્તાવેજીકરણમાં વિલંબને કારણે બે સોદા Q3 FY27માં સરકી ગયા હતા અને Q3માં વધુ સારા TCV ક્લોઝરની અપેક્ષા છે. બ્રોકર સાવચેત રહ્યો કારણ કે Q1 FY27માં પણ સરકવાના આ જ કારણની રજૂઆત કરવામાં આવી હતી અને કન્વર્ઝન સાકાર થયું નહોતું. તેણે પિયર્સની તુલનામાં વિપ્રોનું પહેલેથી જ નબળું TCV-થી-આવક કન્વર્ઝન પણ ઉજાગર કર્યું હતું.

Q3 FY27 દૃષ્ટિકોણ અને પ્રાદેશિક પ્રવાહો

મેનેજમેન્ટે Q3 FY27માં IT સેવાઓની આવક વૃદ્ધિ માટે સ્થિર ચલણમાં ત્રિમાસિક ધોરણે નકારાત્મક 1.5 per centથી હકારાત્મક 0.5 per centનું માર્ગદર્શન આપ્યું હતું. અગાઉ જીતેલા BFSI સોદાઓ અને માઇન્ડસ્પ્રિન્ટનું સંપૂર્ણ ત્રિમાસિક નબળા અમેરિકાસ પ્રદર્શનને આંશિક રીતે સરભર કરે તેવી અપેક્ષા છે.

ક્લાયન્ટ-વિશિષ્ટ મુદ્દાઓ અને હેલ્થકેરમાં નરમાઈને કારણે અમેરિકાસ 1 ક્રમિક ધોરણે 2.1 per cent અને વાર્ષિક ધોરણે 2.7 per cent ઘટ્યો હતો. US પેયર્સે વૈકલ્પિક ખર્ચમાં કાપ મૂકતાં હેલ્થ ક્રમિક ધોરણે 3.8 per cent અને વાર્ષિક ધોરણે 6.5 per cent ઘટ્યો હતો. યુરોપ અને APMEA તુલનાત્મક રીતે વધુ મજબૂત રહ્યા હતા, જ્યારે કન્ઝ્યુમર અને BFSIએ ક્રમિક વૃદ્ધિ આપી હતી.

માર્જિન પ્રાથમિકતાઓ અને AI રોકાણ

મેનેજમેન્ટે સમયરેખા આપ્યા વિના EBIT માર્જિનને 17.0 to 17.5 per cent પર પાછો લાવવાનો તેનો ઉદ્દેશ્ય પુનરોચ્ચાર્યો હતો, સાથે જ ચેતવણી આપી હતી કે AI-Native યુનિટ અને ક્લાયન્ટ એંગેજમેન્ટ્સમાં રોકાણ નજીકના ગાળામાં માર્જિન માટે પ્રતિકૂળ પરિબળો ઊભા કરશે.

AI-Native યુનિટમાં 2,000થી વધુ ઇજનેરો છે અને તે ઉદ્યોગ-વિશિષ્ટ નાના ભાષા મોડલ્સ વિકસાવી રહ્યું છે. વિપ્રો AI ડેટા સેન્ટર્સ, AI ફાઉન્ડ્રી સેવાઓ, ફિઝિકલ AI, AI ઉપકરણો અને ડિઝાઇન-ટુ-મેન્યુફેક્ચરિંગમાં પણ રોકાણ કરી રહી છે. માઇન્ડસ્પ્રિન્ટે ખાદ્ય અને કૃષિ ક્ષમતાઓ મજબૂત કરી છે, જ્યારે હાર્મન DTSએ ઇજનેરી ક્ષમતાઓમાં સુધારો કર્યો છે.

અંદાજો અને મુખ્ય અનુમાનો

નિર્મલ બંગે FY27E, FY28E અને FY29E માટેના આવક અંદાજોમાં આશરે 0.9 per centથી 1.3 per centનો વધારો કર્યો હતો, પરંતુ ત્રણ વર્ષ દરમિયાન US-dollar આવકમાં સાધારણ વૃદ્ધિનો અંદાજ મૂક્યો હતો. FY27E EBIT માર્જિન માટેની તેની ધારણા કન્સેન્સસથી નીચે જ રહે છે.