ઝી એન્ટરટેઇનમેન્ટનો FIFA સબ્સ્ક્રિપ્શન બૂસ્ટ નબળા લિનિયર TV માર્જિનની ભરપાઈ કરવામાં નિષ્ફળ
Zee Entertainment Enterprises Ltd.
Neutral
₹66
₹67.91
₹70
6.06%
રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને રેટિંગ
ઝી એન્ટરટેઇનમેન્ટ પર મોતીલાલ ઓસવાલના 1 નવેમ્બર, 2026ના પરિણામ અપડેટમાં ન્યુટ્રલ રેટિંગ જાળવી રાખવામાં આવ્યું છે અને લક્ષ્ય ભાવ Rs 80થી ઘટાડીને Rs 70 કરવામાં આવ્યો છે. બ્રોકરનું માનવું છે કે રિ-રેટિંગ માટે જાહેરાત આવકમાં ટકાઉ રિકવરી જરૂરી છે, પરંતુ લિનિયર પ્લેટફોર્મ્સ પર FMCG જાહેરાત ખર્ચ ધીમો પડ્યો હોવાથી અને FY19થી FY26 દરમિયાન સ્થાનિક જાહેરાત આવક લગભગ 37 per cent ઘટી હોવાથી તે સાવચેત રહે છે.
મોતીલાલ ઓસવાલને અપેક્ષા છે કે જાહેરાત ખર્ચનું ડિજિટલ મીડિયા તરફનું માળખાકીય સ્થળાંતર ડાઉનસાઇડ જોખમ તરીકે યથાવત રહેશે.
2QFY27 નાણાકીય કામગીરી
ઝી એન્ટરટેઇનમેન્ટે 2QFY27માં Rs 2,224.6 કરોડની એકીકૃત આવક નોંધાવી હતી, જે YoY 13 per cent અને QoQ 17 per cent વધી હતી અને મોતીલાલ ઓસવાલના Rs 2,190.6 કરોડના અંદાજથી સહેજ વધુ હતી. આવકની કામગીરીને મુખ્યત્વે FIFA World Cup 2026ના પ્રસારણનો ટેકો મળ્યો હતો.
| સેગમેન્ટ / માપદંડ | 2QFY27 | કામગીરી |
|---|---|---|
| જાહેરાત આવક | Rs 803 કરોડ | YoY વ્યાપકપણે સ્થિર; અંદાજને અનુરૂપ, 1QFY27માં YoY 12 per cent ઘટાડાની સરખામણીએ |
| સબ્સ્ક્રિપ્શન આવક | Rs 1,332.4 કરોડ | YoY 30 per cent અને QoQ 17 per cent વધારો; અંદાજથી 4.8 per cent વધુ |
| અન્ય વેચાણ અને સેવાઓની આવક | Rs 89.2 કરોડ | નબળી સિન્ડિકેશન આવકને કારણે YoY 36 per cent ઘટાડો; અંદાજથી 18.9 per cent ઓછું |
નફાકારકતા અને સેગમેન્ટ કામગીરી
આવકમાં વધારા છતાં નફાકારકતા નબળી રહી હતી. એકીકૃત EBITDA YoY 52 per cent અને QoQ 10 per cent ઘટીને Rs 70.8 કરોડ થયો, જે મોતીલાલ ઓસવાલના અંદાજથી 17 per cent ઓછો હતો. EBITDA માર્જિન YoY 425 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 3.2 per cent રહ્યો હતો.
પ્રોગ્રામિંગ ખર્ચ YoY લગભગ 14 per cent વધ્યો, જ્યારે FIFA 2026 માર્કેટિંગને કારણે જાહેરાત અને પ્રમોશનલ ખર્ચ YoY 55 per cent વધ્યો હતો. કર્મચારી ખર્ચ YoY લગભગ 8 per cent ઘટ્યો અને અન્ય ખર્ચ સ્થિર રહ્યા હતા.
FIFA-આધારિત સબ્સ્ક્રાઇબર વધારા અને ઊંચા એન્ગેજમેન્ટને કારણે ZEE5ની આવક YoY બમણી થઈને Rs 630 કરોડ થઈ હતી. તેનો EBITDA 1QFY27ના Rs 4.4 કરોડથી વધીને Rs 41.6 કરોડ થયો હતો. તેનાથી વિપરીત, લિનિયર TV આવક YoY લગભગ 3.6 per cent ઘટી અને લિનિયર TV EBITDA YoY લગભગ 84 per cent ઘટ્યો, જ્યારે માર્જિન YoY 8.9 ટકા પોઇન્ટ ઘટીને 1.8 per cent રહ્યો હતો.
લાર્જ-કેપથી આગળ વૃદ્ધિની તકો મેળવવી
મિડ-કેપ કંપનીઓ વૃદ્ધિ અને વિસ્તરણની આકર્ષક તક આપી શકે છે. DSIJનું Mid Bridge સંશોધન આધારિત મિડ-કેપ તકોને ઓળખે છે, જે ઉભરતા વ્યવસાયિક ટ્રેન્ડ્સમાં ભાગ લેવાની ક્ષમતા ધરાવે છે.
મેનેજમેન્ટનો દૃષ્ટિકોણ
મેનેજમેન્ટ 2HFY27 અંગે સાવચેતીપૂર્વક આશાવાદી હતું, જેમાં તહેવારી જાહેરાત માંગ, વધુ મજબૂત કન્ટેન્ટ પાઇપલાઇન અને ડિજિટલ સબ્સ્ક્રાઇબરનું સતત મોનેટાઇઝેશનનો ઉલ્લેખ કર્યો હતો. મેનેજમેન્ટે સંકેત આપ્યો કે FIFA દ્વારા મેળવાયેલા સબ્સ્ક્રાઇબર્સમાંથી આશરે 35 per centથી 40 per cent જાળવી રાખવામાં આવ્યા છે.
તેને અપેક્ષા છે કે સ્પોર્ટ્સ, બહુભાષી પ્રોગ્રામિંગ અને ગ્રાહક સંપાદનમાં રોકાણ આવક વૃદ્ધિ અને જાળવણીને ટેકો આપશે, જ્યારે પ્રારંભિક રોકાણની તીવ્રતા મધ્યમ થતાં નફાકારકતામાં સુધારો થશે.
અંદાજો અને મૂલ્યાંકન
મોતીલાલ ઓસવાલે મંદ જાહેરાત વાતાવરણ અને કન્ટેન્ટમાં ઊંચા રોકાણને કારણે તેના FY27E અને FY28E EBITDA અંદાજોમાં લગભગ 11 per centનો ઘટાડો કર્યો છે. તેના સુધારેલા અંદાજો નીચે મુજબ છે:
| નાણાકીય વર્ષ | આવક | EBITDA |
|---|---|---|
| FY27E | Rs 8,300 કરોડ | Rs 370 કરોડ |
| FY28E | Rs 8,300 કરોડ | Rs 620 કરોડ |
| FY29E | Rs 8,680 કરોડ | Rs 740 કરોડ |
બ્રોકર FY26થી FY29E દરમિયાન માત્ર 2 per centનો આવક CAGR અનુમાને છે અને FY29E EBITDA તથા PAT FY25ના સ્તરથી નીચે રહેવાની અપેક્ષા રાખે છે. Rs 70નો લક્ષ્ય ભાવ ડિસેમ્બર 2028Eના Rs 5.8 EPSના 12 ગણા પર આધારિત છે, જે Rs 66 CMPથી આશરે 6 per centની અપસાઇડ સૂચવે છે.
અસ્વીકરણ: આ ઉપર ઓળખવામાં આવેલા બ્રોકર/રિસર્ચ હાઉસ દ્વારા પ્રકાશિત સંશોધન રિપોર્ટનો સારાંશ છે. મંતવ્યો, ભલામણો, લક્ષ્ય કિંમતો અને અંદાજો સંબંધિત બ્રોકરના છે અને DSIJની રોકાણ સલાહનું પ્રતિનિધિત્વ કરતા નથી. સારાંશમાં AIની સહાય લેવામાં આવી હોઈ શકે છે, તેથી સંપૂર્ણ વિગતો, ખુલાસાઓ અને જોખમો માટે મૂળ રિપોર્ટનો સંદર્ભ લો.
