टाटा बनाम अग्रवाल: क्या वेदांता टाटा स्टील को सेंसेक्स में बदल देगा क्योंकि यह उसके बाजार पूंजीकरण को पार कर चुका है?

फरवरी 2026 भारत के कमोडिटी सेक्टर में एक प्रतीकात्मक मोड़ साबित हुआ। वेदांता लिमिटेड ने टाटा स्टील लिमिटेड को कुल बाजार पूंजीकरण में पीछे छोड़ दिया, जिससे दलाल स्ट्रीट पर कई लोग चौंक गए। वेदांता का मूल्यांकन 2,86,240 करोड़ रुपये तक पहुँच गया, जबकि टाटा स्टील 2,70,206 करोड़ रुपये पर खड़ा था। इसने एक स्वाभाविक प्रश्न उठाया: क्या अब वेदांता टाटा स्टील की जगह सेंसेक्स में ले लेगा?

पहली नजर में, यह तार्किक लग सकता है। यदि किसी कंपनी का मूल्य बड़ा हो जाता है, तो उसे सूचकांक में प्रवेश करना चाहिए। लेकिन सेंसेक्स केवल कुल बाजार पूंजीकरण पर काम नहीं करता। यह फ्री फ्लोट बाजार पूंजीकरण पर आधारित होता है। इसका मतलब है कि केवल वे शेयर गिने जाते हैं जो सार्वजनिक व्यापार के लिए उपलब्ध होते हैं। प्रमोटर होल्डिंग्स को गणना से बाहर रखा जाता है।

यहीं पर तस्वीर बदल जाती है। टाटा स्टील का फ्री फ्लोट बाजार पूंजीकरण लगभग 1.77 लाख करोड़ रुपये है। वेदांता का फ्री फ्लोट लगभग 1.23 लाख करोड़ रुपये के पास है। भले ही वेदांता का कुल मूल्यांकन अधिक है, इसके शेयरों का बड़ा हिस्सा प्रमोटरों के पास है। परिणामस्वरूप, तरलता और सार्वजनिक भागीदारी के मामले में टाटा स्टील अभी भी एक लाभ रखता है।

वेदांता का हालिया वित्तीय प्रदर्शन मजबूत रहा है। Q3FY26 में, इसने 15,171 करोड़ रुपये का अपनी अब तक की सबसे अधिक त्रैमासिक EBITDA दर्ज किया, जो साल दर साल 34 प्रतिशत बढ़ा। कर के बाद इसका मुनाफा 60 प्रतिशत बढ़कर 7,807 करोड़ रुपये हो गया। FY26 के पहले नौ महीनों के लिए, कुल आय 17 प्रतिशत बढ़कर 61,047 करोड़ रुपये हो गई। कंपनी का EBITDA मार्जिन 41 प्रतिशत तक बढ़ गया, जो रिकॉर्ड एल्युमिनियम और जिंक उत्पादन से समर्थित था।

वेदांता के मूल्यांकन में वृद्धि का एक प्रमुख कारण इसका प्रस्तावित पांच-तरफा डिमर्जर है, जिसे मार्च 2026 तक पूरा करने का लक्ष्य है। योजना यह है कि एल्यूमिनियम, तेल और गैस, पावर, स्टील और बेस मेटल्स के लिए अलग-अलग, शुद्ध प्ले इकाइयां बनाई जाएं। निवेशकों का मानना है कि व्यक्तिगत व्यवसायों का मूल्यांकन अपने आप में अधिक हो सकता है। इस "पार्ट्स का योग" अपेक्षा के साथ-साथ डिविडेंड यील्ड 6 प्रतिशत से अधिक और सुधरते ऋण मेट्रिक्स ने निवेशकों के विश्वास को बढ़ाया है।

हालांकि, टाटा स्टील पैमाने और राजस्व में एक भारी वजनदार बनी हुई है। Q3FY26 में, इसने 57,002 करोड़ रुपये की समेकित राजस्व की सूचना दी। शुद्ध लाभ 2,689 करोड़ रुपये था, जो साल-दर-साल तेज उछाल का संकेत देता है, जो टर्नअराउंड प्रयासों और एक निचले आधार के कारण है। नौ महीनों के लिए, EBITDA 31 प्रतिशत बढ़कर 24,894 करोड़ रुपये हो गया, हालांकि समेकित EBITDA मार्जिन 15 प्रतिशत पर कम था।

कंपनी का भारत संचालन अच्छा प्रदर्शन करता रहा। भारतीय व्यवसाय ने 24 प्रतिशत का मजबूत EBITDA मार्जिन दिया और पहली बार तिमाही डिलीवरी में 6 मिलियन टन को पार कर गया। साथ ही, टाटा स्टील ने सिर्फ तीन महीनों में अपने शुद्ध ऋण को 5,206 करोड़ रुपये तक घटा दिया, जिससे कुल शुद्ध ऋण 81,834 करोड़ रुपये हो गया। यह सक्रिय डिलीवरेजिंग को दर्शाता है।

टाटा स्टील अपने यूरोपीय संचालन में भी भारी निवेश कर रही है। यह कार्बन उत्सर्जन को कम करने के लिए पारंपरिक ब्लास्ट फर्नेस से इलेक्ट्रिक आर्क फर्नेस में ट्रांजिशन कर रही है। यह कदम कंपनी को सख्त पर्यावरणीय नियमों और भविष्य के कार्बन करों के लिए तैयार करता है। हालांकि, यह ट्रांजिशन पूंजी-गहन है और अल्पकालिक लाभप्रदता पर भार डालता है।

आज का बाजार उन कंपनियों को पसंद करता है जो उच्च मार्जिन, मजबूत कैश फ्लो और तत्काल शेयरधारक रिटर्न उत्पन्न करती हैं। वर्तमान में वेदांता इस प्रोफाइल में फिट बैठता है। दूसरी ओर, टाटा स्टील स्थिरता, क्षमता विस्तार और संरचनात्मक परिवर्तन पर केंद्रित एक लंबा खेल खेल रही है। इन रणनीतियों को मूल्यांकन में परिलक्षित होने में समय लगता है।

वेदांता के लिए टाटा स्टील को सेंसेक्स में बदलने के लिए, कुल बाजार पूंजीकरण में अंतर को काफी हद तक बढ़ाने की आवश्यकता हो सकती है। स्वतंत्र फ्लोट आकार, तरलता और क्षेत्रीय प्रतिनिधित्व भी सूचकांक निर्णयों में महत्वपूर्ण होते हैं। यदि वेदांता अपना विभाजन पूरा करता है, तो व्यक्तिगत संस्थाएं वर्तमान एकीकृत कंपनी के आकार या तरलता से मेल नहीं खा सकती हैं।

फिलहाल, वेदांता ने कुल बाजार पूंजीकरण की दौड़ जीत ली है। लेकिन टाटा स्टील अब भी स्वतंत्र फ्लोट बाजार पूंजीकरण के मामले में एक मजबूत स्थिति रखता है। परिणामस्वरूप, सेंसेक्स में तत्काल परिवर्तन की संभावना नहीं है। मूल्यांकन का ताज बदल सकता है, लेकिन सूचकांक की सीट अभी भी टाटा स्टील के साथ मजबूती से बनी हुई है।

अस्वीकरण: यह लेख केवल सूचनात्मक उद्देश्यों के लिए है और निवेश सलाह नहीं है।