CPVC संयंत्र के Q4 FY27 उत्पादन लक्ष्य के बीच एस्ट्रल को पाइप की स्वस्थ मांग दिखी

निवेश दृष्टिकोण और सिफारिश

आईसीआईसीआई सिक्योरिटीज की 23 सितंबर, 2026 की एस्ट्रल कंपनी अपडेट में प्रबंधन के साथ बैठक के बाद ब्रोकर की खरीद की सिफारिश और अनुमान बरकरार रखे गए हैं। ब्रोकर का भरोसा Q2 FY27 में अब तक पाइप की स्वस्थ मांग, एडहेसिव कारोबार में निरंतर तेजी, कच्चे माल की कीमतों में अस्थिरता के दौरान अपेक्षित बाजार हिस्सेदारी वृद्धि और Q4 FY27 में एस्ट्रल के CPVC रेजिन संयंत्र के नियोजित चालू होने पर आधारित है।

आईसीआईसीआई सिक्योरिटीज को एस्ट्रल का मजबूत ब्रांड, व्यापक उत्पाद पोर्टफोलियो, विस्तृत वितरण नेटवर्क और मजबूत बैलेंस शीट पसंद बनी हुई है।

पाइप मांग और बाजार हिस्सेदारी का परिदृश्य

प्रबंधन ने कहा कि अनुकूल कच्चे माल के रुझानों, Q1 FY27 में भारी डीस्टॉकिंग के बाद चैनल इन्वेंटरी के सामान्य होने और उपभोक्ता की स्वस्थ खरीदारी के कारण Q2 FY27 में अब तक पाइप की मांग स्वस्थ रही है। कच्चे माल की कीमतें बढ़ने के बावजूद डीलरों द्वारा रीस्टॉकिंग अत्यधिक नहीं रही है।

कमजोर Q1 FY27 के बावजूद प्रबंधन ने पाइप वॉल्यूम में दोहरे अंकों की वृद्धि के लिए अपना FY27 मार्गदर्शन बरकरार रखा है। उसे यह भी उम्मीद है कि कच्चे माल की कीमतों में अस्थिरता के बीच एस्ट्रल जैसे बड़े संगठित खिलाड़ी बाजार हिस्सेदारी हासिल करेंगे। आईसीआईसीआई सिक्योरिटीज ने FY26 से FY28E के दौरान पाइप वॉल्यूम CAGR 10.7 प्रतिशत और प्लास्टिक पाइप राजस्व CAGR 12.8 प्रतिशत रहने का अनुमान लगाया है।

CPVC रेजिन संयंत्र और पाइप मार्जिन

एस्ट्रल का CPVC रेजिन संयंत्र Q4 FY27 में वाणिज्यिक उत्पादन शुरू करने की दिशा में बना हुआ है। प्रबंधन को उम्मीद है कि यह संयंत्र पाइप वॉल्यूम को समर्थन देगा और FY28 से पाइप खंड के मार्जिन में उल्लेखनीय सुधार करेगा।

पाइप कारोबार के लिए, प्रबंधन को PVC रेजिन कीमतों में वृद्धि और अधिक वॉल्यूम से परिचालन लीवरेज के कारण Q2 में स्वस्थ मार्जिन की उम्मीद है, जबकि FY27 के 16 से 18 प्रतिशत के परिचालन मार्जिन मार्गदर्शन को बरकरार रखा गया है। आईसीआईसीआई सिक्योरिटीज ने FY27E में प्रति किलोग्राम पाइप EBITDA Rs 34.0 और FY28E में Rs 35.2 रहने का अनुमान लगाया है।

एडहेसिव, बाथवेयर और पेंट्स

भारत का एडहेसिव कारोबार व्यापक वितरण, भौगोलिक विस्तार और नई केमिस्ट्री के जरिए लगातार गति पकड़ रहा है। प्रबंधन ने भारत के एडहेसिव कारोबार के लिए FY27 में 15 से 20 प्रतिशत राजस्व वृद्धि का मार्गदर्शन बरकरार रखा है, जबकि ब्रिटेन में सील IT के लिए भी दोहरे अंकों की राजस्व वृद्धि का मार्गदर्शन है।

कच्चे माल की कीमतों में अस्थिरता से भारत के एडहेसिव मार्जिन अस्थायी रूप से प्रभावित हो सकते हैं, हालांकि प्रबंधन को उम्मीद है कि कच्चे माल की कीमतें स्थिर होने पर मार्जिन सामान्य हो जाएंगे। FY27 के लिए भारत एडहेसिव मार्जिन का मार्गदर्शन 15 से 16 प्रतिशत पर बना हुआ है। आईसीआईसीआई सिक्योरिटीज ने FY26 से FY28E के दौरान मिश्रित एडहेसिव राजस्व CAGR 16.4 प्रतिशत तथा FY27E में मिश्रित एडहेसिव परिचालन मार्जिन 13.8 प्रतिशत और FY28E में 14.9 प्रतिशत रहने का अनुमान लगाया है।

बाथवेयर और पेंट्स का विस्तार भी हो रहा है, जिसमें प्रबंधन ने FY27 में प्रत्येक खंड के लिए 25 से 30 प्रतिशत राजस्व वृद्धि का लक्ष्य रखा है।

PVC कीमतें और चैनल इन्वेंटरी

ब्रोकर का मानना है कि अंतरराष्ट्रीय कीमतों, ऊंचे समुद्री मालभाड़े और जुलाई 2026 में न्यूनतम आयात मूल्य तथा मूल सीमा शुल्क की बहाली सहित सरकारी उपायों के कारण बढ़ी PVC कीमतों ने चैनल इन्वेंटरी को सामान्य कर दिया है।

लंबे समय तक ऊंची PVC कीमतें संगठित खिलाड़ियों के पक्ष में जा सकती हैं, क्योंकि उनकी बैलेंस शीट अधिक कार्यशील पूंजी की जरूरतों को वित्तपोषित कर सकती है। इसके विपरीत, तेजी के बाद PVC कीमतों में अचानक गिरावट से इन्वेंटरी घाटा हो सकता है, हालांकि आईसीआईसीआई सिक्योरिटीज का मानना है कि बड़े खिलाड़ी इन्हें बेहतर ढंग से वहन कर सकते हैं।

वित्तीय परिदृश्य

ब्रोकर को FY26 से FY28E के दौरान EBITDA और PAT CAGR क्रमशः 18.9 प्रतिशत और 30.3 प्रतिशत रहने की उम्मीद है, जबकि FY28E में इक्विटी पर रिटर्न 18.6 प्रतिशत रहेगा।

मूल्यांकन और लक्ष्य मूल्य

सितंबर 2027E तक आगे बढ़ाने के कारण Rs 1,783 से बढ़ाकर Rs 1,831 किया गया लक्ष्य मूल्य, हिस्सों के योग के मूल्यांकन पर आधारित है।

मुख्य नकारात्मक जोखिम

• आवास क्षेत्र में मंदी।
• PVC कीमतों में तेज गिरावट और उससे होने वाला इन्वेंटरी घाटा।
• एडहेसिव के कच्चे माल की ऊंची कीमतें।
• पाइप क्षेत्र में अधिक तीव्र प्रतिस्पर्धा।
• CPVC रेजिन संयंत्र का वाणिज्यिक उत्पादन शुरू करने में विफलता।