NIM दबाव और गोल्ड-लोन जोखिमों के बावजूद बजाज फाइनेंस की AUM वृद्धि मजबूत बनी हुई है

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

प्रभुदास लीलाधर की 20 अक्टूबर, 2026 की बजाज फाइनेंस पर Q2FY27 परिणाम अपडेट में BUY की सिफारिश बरकरार रखी गई है। सकारात्मक दृष्टिकोण को निरंतर AUM वृद्धि, मजबूत परिसंपत्ति गुणवत्ता, विवेकपूर्ण प्रावधान और मजबूत बैलेंस-शीट प्रोफाइल का समर्थन प्राप्त है। हालांकि, ब्रोकर ने अधिक फंडिंग लागत के कारण शुद्ध ब्याज मार्जिन पर जारी दबाव को रेखांकित किया है।

प्रभुदास लीलाधर ने समायोजित बुक वैल्यू के सितंबर 2028E के 4.0 गुना मल्टीपल को बरकरार रखते हुए Rs 1,150 का लक्ष्य मूल्य निर्धारित किया है। ब्रोकर ने मुख्यतः मार्जिन दबाव को दर्शाते हुए अपने FY27E, FY28E और FY29E PAT अनुमानों में क्रमशः 1.1 per cent, 1.3 per cent और 2.1 per cent की मामूली कटौती की है।

AUM वृद्धि और कारोबारी परिदृश्य

बजाज फाइनेंस ने Q2FY27 में साल-दर-साल 26.5 per cent और तिमाही-दर-तिमाही 6.9 per cent की AUM वृद्धि के साथ Rs 5,84,620 crore दर्ज किया। वृद्धि का नेतृत्व मॉर्गेज, अर्बन सेल्स फाइनेंस, अर्बन B2C और रूरल B2C ने किया।

बढ़ी हुई चूक के बीच पोर्टफोलियो में कटौती के कारण MSME वृद्धि 3 per cent पर कमजोर रही। प्रबंधन को उम्मीद है कि शुरुआती विंटेज के प्रदर्शन में सुधार और ओरिजिनेशन प्रक्रियाओं में बदलाव के साथ H2FY27 में MSME वृद्धि फिर से दोहरे अंकों में पहुंच जाएगी।

प्रबंधन ने FY27 में ऋण वृद्धि 26-27 per cent और मध्यम अवधि में वृद्धि 23-25 per cent रहने का अनुमान दिया है। प्रभुदास लीलाधर ने ग्राहकों तक गहरी पहुंच, व्यापक वितरण और FINAI-आधारित ऋण अवसरों के समर्थन से FY27E में 26 per cent और FY28E में 25 per cent AUM वृद्धि का अनुमान लगाया है।

Q2FY27 वित्तीय प्रदर्शन और मार्जिन

Q2FY27 में शुद्ध ब्याज आय साल-दर-साल 23.6 per cent और तिमाही-दर-तिमाही 6.1 per cent बढ़कर Rs 13,334.7 crore हो गई। प्री-प्रोविजन ऑपरेटिंग प्रॉफिट साल-दर-साल 20.6 per cent बढ़कर Rs 10,703.3 crore हो गया, जबकि कर-पश्चात लाभ साल-दर-साल 28.6 per cent बढ़कर Rs 6,366.6 crore हो गया, जो मोटे तौर पर ब्रोकर के अनुमान के अनुरूप रहा।

यील्ड में कमी के कारण गणना किया गया NIM Q1FY27 के 9.6 per cent से घटकर 9.5 per cent रह गया। प्रबंधन को उम्मीद है कि H2FY27 में ऊंची रेपो दरों का असर फंडिंग लागत पर पड़ने से FY27 में NIM संकुचन उसके पहले के 10-15 आधार अंक के अनुमान से मामूली अधिक होगा। ब्रोकर ने FY27E में लगभग 9.5 per cent NIM का अनुमान लगाया है।

फीस, परिचालन दक्षता और लाभप्रदता मार्गदर्शन

H1FY27 में गैर-ब्याज आय 20 per cent बढ़ने के बाद, मजबूत B2B व्यवसायों के समर्थन से प्रबंधन मध्यम अवधि में 15-18 per cent फीस-आय वृद्धि को लेकर सहज बना हुआ है। प्रस्तावित बीमा कमीशन नियम फीस-आय के लिए संभावित प्रतिकूल कारक हैं, जबकि UPI MDR मुद्रीकरण से बढ़त मिल सकती है।

बजाज फाइनेंस ने Q2FY27 में परिचालन व्यय और शुद्ध कुल आय का अनुपात 33 per cent दर्ज किया और उत्पादकता लाभ तथा परिचालन दक्षताओं से FY27 में 25-40 आधार अंक सुधार की उम्मीद जताई है। प्रबंधन ने दीर्घकालिक PAT वृद्धि के 23-25 per cent और RoE के 19-21 per cent के मार्गदर्शन को दोहराया।

परिसंपत्ति गुणवत्ता और ऋण लागत

परिसंपत्ति गुणवत्ता में तिमाही-दर-तिमाही गिरावट आई, जिसमें GNPA और NNPA क्रमशः 1.06 per cent और 0.42 per cent रहे, जबकि Q1FY27 में ये 0.96 per cent और 0.39 per cent थे। स्टेज 2 और स्टेज 3 परिसंपत्तियां Rs 1,600 crore बढ़ीं, जिनमें गोल्ड लोन से Rs 1,050 crore शामिल हैं, जो मुख्यतः अगस्त 2026 में बंद किए गए अल्प-अवधि उत्पादों से संबंधित हैं।

बजाज फाइनेंस ने 9-12 महीने की गोल्ड-लोन अवधि को अपनाया है और FY27 के अंत तक अपने गोल्ड-लोन शाखा नेटवर्क को 2,700-2,800 तक विस्तारित करने की उम्मीद है। ब्रोकर का कहना है कि रूरल और असुरक्षित ऋण जोखिमों का प्रबंधन जिला-स्तरीय निगरानी और संतुलित ओरिजिनेशन के माध्यम से किया जा रहा है।

प्रबंधन ने उभरते पोर्टफोलियो तनाव के बजाय एल नीनो और ऊंचे कच्चे तेल मूल्यों सहित जोखिमों के लिए Rs 340 crore का मैक्रो ओवरले बनाया। प्रभुदास लीलाधर ने अतिरिक्त प्रावधान बफर और बेहतर होते विंटेज प्रदर्शन के समर्थन से FY27E में 1.6 per cent ऋण लागत का अनुमान लगाया है।

पूंजी जुटाव और प्रमुख निगरानी बिंदु

बोर्ड ने शेयरधारकों की मंजूरी के अधीन, Rs 11,700 crore के QIP और Rs 5,800 crore के तरजीही निर्गम सहित Rs 17,500 crore के पूंजी जुटाव को मंजूरी दी। प्राप्त राशि का उपयोग वृद्धि को समर्थन देने और बैलेंस-शीट की मजबूती बढ़ाने के लिए किया जाना है।

प्रमुख निगरानी बिंदुओं में शामिल हैं:

• फंडिंग लागत के कारण NIM संकुचन
• अंतिम बीमा कमीशन नियम
• रिवॉल्वर ऋणों पर प्रस्तावित RBI प्रतिबंध
• MSME चूक रुझान
• गोल्ड-लोन परिसंपत्ति गुणवत्ता