परिपक्व शहरों की लाभप्रदता से क्विक कॉमर्स वृद्धि को समर्थन मिलने के साथ इटरनल का ब्लिंकिट विस्तार तेज हुआ
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निवेश दृष्टिकोण और सिफारिश
मोतीलाल ओसवाल फाइनेंशियल सर्विसेज लिमिटेड ने 21 अक्टूबर, 2026 को इटरनल के नतीजों पर जारी अपडेट में खरीदें रेटिंग और Rs 420 लक्ष्य मूल्य बरकरार रखा है। ब्रोकर इटरनल के फूड डिलीवरी कारोबार को स्थिर मानता है और उसका मानना है कि रिटेल, किराना और ई-कॉमर्स में संरचनात्मक बदलाव से लाभ उठाने के लिए ब्लिंकिट के पास लंबी विकास संभावनाएं हैं।
हालांकि क्विक-कॉमर्स में प्रतिस्पर्धा तीव्र बनी हुई है, मोतीलाल ओसवाल का मानना है कि यह अधिक अनुमानित होती जा रही है और कारोबार मॉडल स्थापित हो चुका है, जिससे संरचनात्मक रूप से अधिक मार्जिन का रास्ता अधिक स्पष्ट हो गया है।
Q2 FY27 वित्तीय प्रदर्शन
इटरनल ने Q2 FY27 में Rs 24,100 करोड़ का शुद्ध राजस्व दर्ज किया, जो तिमाही-दर-तिमाही 19.4 प्रतिशत और साल-दर-साल 77.6 प्रतिशत अधिक है। यह मोतीलाल ओसवाल के तिमाही-दर-तिमाही 11.7 प्रतिशत और साल-दर-साल 66.1 प्रतिशत की अपेक्षित वृद्धि से अधिक था।
| मापदंड | रिपोर्टेड Q2 FY27 | ब्रोकर अनुमान |
|---|---|---|
| फूड डिलीवरी NOV | Rs 11,450 करोड़ | Rs 11,470 करोड़ |
| ब्लिंकिट NOV | Rs 20,900 करोड़; साल-दर-साल 79.3 प्रतिशत अधिक | Rs 21,000 करोड़ |
| NOV के अनुपात में फूड डिलीवरी समायोजित EBITDA मार्जिन | 5.5 प्रतिशत | 5.9 प्रतिशत |
| ब्लिंकिट योगदान मार्जिन | 5.3 प्रतिशत | निर्दिष्ट नहीं |
| ब्लिंकिट समायोजित EBITDA मार्जिन | 0.9 प्रतिशत | 1.1 प्रतिशत |
| समेकित EBITDA | Rs 750 करोड़ | Rs 850 करोड़ |
| रिपोर्टेड PAT | Rs 125 करोड़; साल-दर-साल 92.3 प्रतिशत अधिक | Rs 393 करोड़ |
फूड डिलीवरी NOV मोटे तौर पर अपेक्षाओं के अनुरूप रहा, जबकि ब्लिंकिट NOV ब्रोकर के अनुमान के करीब था। NOV के अनुपात में फूड डिलीवरी समायोजित EBITDA मार्जिन क्रमिक आधार पर 10 बेसिस पॉइंट घटकर 5.5 प्रतिशत रह गया, जो 5.9 प्रतिशत के अनुमान से कम था। ब्लिंकिट का योगदान मार्जिन क्रमिक आधार पर 5.3 प्रतिशत पर अपरिवर्तित रहा, जबकि इसका समायोजित EBITDA मार्जिन 1.1 प्रतिशत के अनुमान के मुकाबले 0.9 प्रतिशत था।
समेकित EBITDA में कमी का कारण अदर्स खंड में अधिक घाटा था। PAT में कमी मुख्य रूप से लगभग 61 प्रतिशत की प्रभावी कर दर के कारण हुई, क्योंकि स्टैंडअलोन मूल कंपनी अग्रेषित कर शील्ड का उपयोग समाप्त कर चुकी थी। मोतीलाल ओसवाल को उम्मीद है कि आगे लाभकारी स्टैंडअलोन इकाई की आय पर पूर्ण दर से कर लगेगा।
स्थापित व्यवसायों के माध्यम से संपत्ति का निर्माण
लार्ज-कैप कंपनियां अक्सर एक मजबूत और स्थिर पोर्टफोलियो की नींव बनती हैं। DSIJ का Large Rhino दीर्घकालिक निवेशकों के लिए विस्तृत शोध के माध्यम से चुने गए मौलिक रूप से मजबूत व्यवसायों पर ध्यान केंद्रित करता है।
फूड डिलीवरी वृद्धि और मार्जिन
प्रबंधन ने सालाना 20 प्रतिशत से अधिक के दीर्घकालिक फूड डिलीवरी NOV वृद्धि लक्ष्य को दोहराया। मोतीलाल ओसवाल ने FY27 और FY28 में फूड डिलीवरी NOV में लगभग 20 प्रतिशत साल-दर-साल वृद्धि का अनुमान लगाया है।
| वित्तीय वर्ष | फूड डिलीवरी NOV वृद्धि | NOV के अनुपात में समायोजित EBITDA मार्जिन |
|---|---|---|
| FY27 | लगभग 20 प्रतिशत साल-दर-साल | 5.6 प्रतिशत |
| FY28 | लगभग 20 प्रतिशत साल-दर-साल | 6.0 प्रतिशत |
ब्रोकर को उम्मीद है कि अगले एक से दो वर्षों में फूड डिलीवरी मार्जिन मोटे तौर पर एक दायरे में बने रहेंगे, क्योंकि बढ़ी हुई लाभप्रदता को बाजार विस्तार, ग्राहक जोड़ने और ऑर्डर आवृत्ति में पुनर्निवेश किया जाएगा।
ब्लिंकिट वृद्धि और लाभप्रदता
नए डार्क स्टोर खुलने और परिपक्व होने के साथ ब्लिंकिट की वृद्धि Q3 FY27 से तेज होने की उम्मीद है। प्रबंधन ने FY27 के अंत तक डार्क स्टोर का लक्ष्य पहले के 3,000 से बढ़ाकर 3,500 कर दिया और FY28 के अंत तक लगभग 5,000 स्टोर का लक्ष्य बताया।
मोतीलाल ओसवाल ने FY27 में ब्लिंकिट NOV में 86 प्रतिशत और FY28 में 74 प्रतिशत वृद्धि का अनुमान लगाया है। उसने ग्राहक अधिग्रहण और स्टोर पेबैक में सहयोगी कारकों के रूप में ब्लिंकिट की असॉर्टमेंट इंटेलिजेंस, श्रेणी विस्तार और निष्पादन को रेखांकित किया है।
- परिपक्व शहर 5 प्रतिशत से अधिक समायोजित EBITDA मार्जिन उत्पन्न करते हैं।
- NOV में लगभग 70 प्रतिशत योगदान देने वाले शहर समायोजित EBITDA पॉजिटिव हैं।
- NOV में लगभग 96 प्रतिशत का प्रतिनिधित्व करने वाले शहर योगदान पॉजिटिव हैं।
नए स्टोर का रैंप-अप मार्जिन पर दबाव डाल सकता है, हालांकि परिपक्व स्टोर और परिपक्व शहरों की लाभप्रदता से इस प्रभाव की भरपाई होने की उम्मीद है।
अन्य कारोबार और रणनीतिक पहल
प्रबंधन का लक्ष्य है कि डिस्ट्रिक्ट जनवरी 2026 से चार से छह तिमाहियों के भीतर समायोजित EBITDA ब्रेकईवन हासिल करे। हाइपरप्योर का राजस्व साल-दर-साल 22.7 प्रतिशत बढ़ा, जबकि इसके रेस्तरां की संख्या 62,000 से बढ़कर 85,000 हो गई। इसका समायोजित EBITDA मार्जिन एक साल पहले के नकारात्मक 0.5 प्रतिशत से सुधरकर 0.9 प्रतिशत हो गया।
डार्क.ai गोपनीयता-केंद्रित AI में शुरुआती चरण का निवेश बना हुआ है, जिसमें मुद्रीकरण और निवेश जरूरतों का आकलन लॉन्च के बाद किया जाएगा। मोतीलाल ओसवाल का कहना है कि डिस्ट्रिक्ट को एजेंटिक-कॉमर्स डिसइंटरमीडिएशन का अधिक जोखिम है, क्योंकि इसके अंतर्निहित टेबल और टिकट प्लेटफॉर्म से स्वतंत्र रूप से एक्सेस किए जा सकते हैं।
अनुमान में बदलाव और मूल्यांकन
मोतीलाल ओसवाल ने FY27 और FY28 के राजस्व अनुमान क्रमशः 5.5 प्रतिशत और 14.4 प्रतिशत बढ़ाए, लेकिन EBITDA अनुमानों में 12.2 प्रतिशत और 14.6 प्रतिशत की कटौती की। अधिक करों और कम मार्जिन मान्यताओं को दर्शाते हुए FY27 और FY28 के PAT अनुमान 56.6 प्रतिशत और 44.7 प्रतिशत घटाए गए।
| अनुमान में बदलाव | FY27 | FY28 |
|---|---|---|
| राजस्व | 5.5 प्रतिशत अधिक | 14.4 प्रतिशत अधिक |
| EBITDA | 12.2 प्रतिशत कम | 14.6 प्रतिशत कम |
| PAT | 56.6 प्रतिशत कम | 44.7 प्रतिशत कम |
| अपेक्षित PAT मार्जिन | 0.8 प्रतिशत | 1.4 प्रतिशत |
Rs 420 लक्ष्य मूल्य फूड डिलीवरी के लिए EV से EBITDA का 35 गुना और क्विक कॉमर्स के लिए 60 गुना लागू करने वाले सम-ऑफ-द-पार्ट्स मूल्यांकन पर आधारित है, जिसमें अन्य कारोबारों और नकदी के मूल्य भी शामिल हैं।
प्रमुख जोखिम
- लगातार तीव्र प्रतिस्पर्धा।
- तेज स्टोर विस्तार और पुनर्निवेश से मार्जिन पर दबाव।
- अधिक कराधान।
- शुरुआती चरण की AI पहलों के पैमाने और प्रतिफल को लेकर अनिश्चितता।
अस्वीकरण: यह ऊपर दिए गए ब्रोकर/रिसर्च हाउस द्वारा प्रकाशित रिसर्च रिपोर्ट का सारांश है। विचार, सिफारिशें, लक्ष्य मूल्य और अनुमान संबंधित ब्रोकर के हैं और DSIJ की निवेश सलाह का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं। सारांश में AI की सहायता ली गई हो सकती है, इसलिए पूरी जानकारी, खुलासों और जोखिमों के लिए मूल रिपोर्ट देखें।
