GEE लिमिटेड क्षमता विस्तार और विशेषीकृत वेल्डिंग उत्पादों के जरिए आय में सुधार का लक्ष्य रखती है

निवेश दृष्टिकोण और सिफारिश

ICICI सिक्योरिटीज ने 15 अक्टूबर, 2026 को GEE लिमिटेड पर कवरेज शुरू करते हुए BUY की सिफारिश दी। ब्रोकर का मानना है कि FY26 में प्रमोटर-प्रबंधन पुनर्गठन के बाद परिचालन स्थिरीकरण के पश्चात GEE क्षमता-आधारित वृद्धि के चरण में प्रवेश कर रही है।

GEE इलेक्ट्रोड, MIG/TIG वायर, सबमर्ज्ड आर्क वेल्डिंग (SAW) वायर और फ्लक्स सहित विशेषीकृत वेल्डिंग कंज्यूमेबल्स का निर्माण करती है। इसकी विनिर्माण सुविधाएं महाराष्ट्र और पश्चिम बंगाल में स्थित हैं।

क्षमता विस्तार और ऑपरेटिंग लीवरेज

मुख्य निवेश तर्क उच्च उपयोग और विस्तारित क्षमता से मिलने वाला ऑपरेटिंग लीवरेज है। स्थापित क्षमता FY26 में लगभग 59,075 MTPA थी, जब उपयोग FY25 के 48% से बढ़कर 57% हो गया।

ICICI सिक्योरिटीज का अनुमान है कि उपयोग FY27E में 60% और FY28E में 74% तक बढ़ेगा, जबकि क्षमता बढ़कर FY27E में 71,339 MTPA हो जाएगी। प्रबंधन का अनुमान है कि परिपक्व उपयोग स्तर पर यह क्षमता लगभग Rs 850 करोड़ का राजस्व समर्थन कर सकती है।

अगले तीन से चार वर्षों में Rs 30 करोड़ से Rs 40 करोड़ का नियोजित संचयी कैपेक्स, जिसमें FY27 में Rs 5 करोड़ से Rs 10 करोड़ शामिल हैं, निम्नलिखित को समर्थन देने के लिए है:

• MIG वायर विस्तार;
• SAW वायर और फ्लक्स उत्पादन;
• फ्लक्स-कोर्ड वायर क्षमता; और
• ठाणे सुविधा का स्थानांतरण।

विशेषीकृत कंज्यूमेबल्स की ओर बदलाव

GEE अपने उत्पाद मिश्रण को उच्च-मूल्य वाले विशेषीकृत कंज्यूमेबल्स की ओर स्थानांतरित कर रही है। विशिष्ट उत्पाद वर्तमान में राजस्व में लगभग 27% से 30% का योगदान करते हैं, जबकि शेष हिस्सा कमोडिटी उत्पादों का है।

कंपनी SAW वायर और फ्लक्स, फ्लक्स-कोर्ड वायर, स्टेनलेस-स्टील वायर, निकल और एक्सोटिक मिश्रधातुओं, मेंटेनेंस वेल्डिंग उत्पादों तथा अन्य विशेषीकृत अनुप्रयोगों में विस्तार कर रही है।

प्रबंधन की योजना Q3 FY27 तक लगभग 250 MT प्रति माह फ्लक्स-कोर्ड वायर क्षमता शुरू करने और इसे FY28 तक 1,000 MT प्रति माह तक बढ़ाने की है। प्रबंधन को उम्मीद है कि 1,000 MT प्रति माह की क्षमता Rs 150 करोड़ से अधिक का राजस्व उत्पन्न करेगी। उसने FY29 से FY30 तक Rs 1,000 करोड़ का राजस्व लक्ष्य निर्धारित किया है।

वित्तीय प्रदर्शन और अनुमान

GEE ने FY26 में Rs 369 करोड़ का राजस्व, Rs 33 करोड़ का EBITDA और Rs 13 करोड़ का PAT दर्ज किया, जबकि FY25 में Rs 334 करोड़ का राजस्व, लगभग Rs 1 करोड़ का EBITDA और Rs 9 करोड़ का PAT घाटा था।

ICICI सिक्योरिटीज को FY27E में Rs 493 करोड़ और FY28E में Rs 614 करोड़ के राजस्व का अनुमान है, जो FY26 से FY28E के बीच लगभग 29% का CAGR दर्शाता है। EBITDA के FY26 के Rs 33 करोड़ से बढ़कर FY27E में Rs 45 करोड़ और FY28E में Rs 61 करोड़ होने का अनुमान है, जबकि EBITDA मार्जिन 9.0% से सुधरकर 10.0% हो जाएगा। PAT के FY27E में Rs 24 करोड़ और FY28E में Rs 36 करोड़ रहने का अनुमान है, जो FY26 से लगभग 66% का अनुमानित CAGR दर्शाता है।

रणनीतिक वृद्धि के अवसर

ब्रोकर ने GEE के लिए परमाणु, रक्षा और जहाज निर्माण को रणनीतिक वृद्धि के अवसरों के रूप में पहचाना है।

• GEE को NPCIL की मंजूरी मिल चुकी है। प्रबंधन को उम्मीद है कि समय के साथ परमाणु अनुप्रयोगों का राजस्व में कम-से-कम 10% योगदान होगा, हालांकि वर्तमान योगदान नगण्य है।
• कंपनी ने INS दुनागिरि, INS अग्रय और INS संशोधक के लिए वेल्डिंग कंज्यूमेबल्स की आपूर्ति की है।
• प्रबंधन को उम्मीद है कि फ्लक्स-कोर्ड वायर की खपत बढ़ने के साथ जहाज निर्माण का राजस्व में लगभग 3% से 5% योगदान होगा।
• BHEL और लार्सन एंड टुब्रो के साथ मौजूदा संबंध बिजली और अवसंरचना परियोजनाओं के निष्पादन से मांग उपलब्ध करा सकते हैं।

मूल्यांकन और प्रमुख जोखिम

ICICI सिक्योरिटीज ने GEE का मूल्यांकन FY28E EPS के 25 गुना पर किया है और Rs 170 का लक्ष्य मूल्य निर्धारित किया है।

प्रमुख जोखिमों में शामिल हैं:

• स्टील, फेरोअलॉय और अन्य कच्चे माल की लागत में तेज वृद्धि, जिसे ग्राहकों तक नहीं पहुंचाया जा सके;
• घरेलू और अंतरराष्ट्रीय निर्माताओं से प्रतिस्पर्धा और मूल्य निर्धारण का दबाव;
• ऑर्डर रूपांतरण और कैपेक्स चक्र पर निर्भरता; और
• आपूर्ति-श्रृंखला में बाधा, भू-राजनीतिक अनिश्चितता और नियामकीय या पर्यावरणीय बदलाव, जो कच्चे माल की उपलब्धता, लागत और परिचालन को प्रभावित कर सकते हैं।