ICICI प्रूडेंशियल लाइफ की VNB वृद्धि को प्रोटेक्शन मिश्रण और लागत दक्षता से लाभ

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

14 अक्टूबर, 2026 के अपने परिणाम अपडेट में, ICICI सिक्योरिटीज ने ICICI प्रूडेंशियल लाइफ इंश्योरेंस कंपनी पर अपनी BUY सिफारिश बरकरार रखी। ब्रोकर का मानना है कि बीमाकर्ता H2FY26 से वॉल्यूम में स्थिर सुधार दिखा रहा है, जो H1FY27 में भी जारी रहा, साथ ही उत्पाद मिश्रण और परिचालन दक्षता में सुधार हुआ है।

सकारात्मक दृष्टिकोण नए कारोबार के पूर्ण मूल्य, या VNB, में वृद्धि के जरिए एम्बेडेड वैल्यू को चक्रवृद्धि करने की क्षमता पर आधारित है, जिसमें वॉल्यूम वृद्धि और मार्जिन के बीच संतुलन रखा गया है। ICICI सिक्योरिटीज का यह भी मानना है कि कंपनी का विविधीकृत वितरण मॉडल समकक्ष कंपनियों की तुलना में कारोबारी जोखिम को कम करता है और नियामकीय व्यवधान के विरुद्ध अधिक लचीलापन प्रदान करता है।

ब्रोकर ने प्रस्तावित वितरण नियमों से संभावित वृद्धि चुनौतियों को दर्शाने के लिए 1.5 गुना के बजाय FY28E एम्बेडेड वैल्यू के 1.3 गुना का उपयोग करते हुए अपना लक्ष्य मूल्य Rs 705 से घटाकर Rs 600 कर दिया।

Q2FY27 और H1FY27 प्रदर्शन

ब्रोकर VNB मार्जिन में सुधार का मुख्य कारण प्रोटेक्शन उत्पादों का अधिक अनुकूल मिश्रण मानता है।

उत्पाद और वितरण वृद्धि

प्रोटेक्शन और एन्युटी महत्वपूर्ण वृद्धि चालक रहे। Q2FY27 में रिटेल प्रोटेक्शन APE साल-दर-साल 36.5% और H1FY27 में 47.2% बढ़ा, जबकि एन्युटी APE क्रमशः 64.7% और 50% बढ़ा। कुल प्रोटेक्शन का Q2FY27 APE में लगभग 20% योगदान रहा।

सेविंग्स APE में सुधार हुआ और Q2FY27 में 11.8% की वृद्धि हुई, हालांकि प्रबंधन ने कहा कि तिमाही के अंत के करीब इक्विटी बाजार की अस्थिरता ने लिंक्ड सेविंग्स को प्रभावित किया।

प्रबंधन की प्राथमिकताएं और परिचालन दक्षता

प्रबंधन ने कहा कि सतत पूर्ण VNB वृद्धि उसकी प्राथमिकता है, जबकि मार्जिन एक स्वतंत्र लक्ष्य के बजाय उसका परिणाम है। उसका अनुमान है कि सितंबर 2025 के GST बदलावों के बाद हुई असाधारण रूप से मजबूत वृद्धि के सामान्य होने के कारण H2FY27 में रिटेल-प्रोटेक्शन वृद्धि मध्यम होगी।

प्रबंधन ने लागत दक्षता पर प्रकाश डाला। GST और स्टांप ड्यूटी को छोड़कर परिचालन खर्च तीन वर्षों में 8% CAGR से घटे और FY23 से FY26 के बीच पूर्ण रूप से 22% कम हुए। H1FY27 में GST को छोड़कर लागत-से-प्रीमियम अनुपात साल-दर-साल 30 बेसिस पॉइंट घटकर 18.3% हो गया। हालांकि, प्रबंधन को प्रतिस्पर्धी मूल्य-निर्धारण के जरिए लागत और बाजार प्रतिफल लाभों का एक हिस्सा ग्राहकों के साथ साझा करने की उम्मीद है।

पर्सिस्टेंसी और कारोबार की गुणवत्ता

पर्सिस्टेंसी निगरानी का एक क्षेत्र बनी हुई है। Q2FY27 में 25-महीने, 37-महीने और 49-महीने की पर्सिस्टेंसी साल-दर-साल घटी, जबकि 13-महीने और 61-महीने की पर्सिस्टेंसी में सुधार हुआ।

प्रबंधन ने कमजोर 25-महीने के परिणाम का कारण पूर्व के पॉलिसी समूहों का इस मापदंड में आना बताया, न कि मौजूदा समय में कोई असामान्य गिरावट। उसने विशेषकर बैंकएश्योरेंस और पार्टनरशिप वितरण में पर्सिस्टेंसी और मृत्यु-दर को कारोबार की गुणवत्ता के प्रमुख मापदंड बताया।

अनुमान, नियामकीय विचार और जोखिम

ICICI सिक्योरिटीज ने FY27E में लगभग 13% और FY28E में 15% APE वृद्धि का अनुमान लगाया है, जबकि VNB मार्जिन क्रमशः लगभग 26% और 26.5% रहने का अनुमान है। इसके अनुमानों में FY28E एम्बेडेड वैल्यू Rs 685.6 billion और एम्बेडेड वैल्यू पर परिचालन रिटर्न लगभग 13.9% निहित है।

IRDAI के परामर्श में खर्च सीमा में बदलाव, अलग-अलग कमीशन सीमाएं और उच्च नवीनीकरण-कमीशन अनुमतियां शामिल हैं। प्रबंधन का मानना है कि उसके लागत नियंत्रण उसे अच्छी स्थिति में रखते हैं, लेकिन उसने कहा कि वित्तीय प्रभाव का आकलन करना अभी जल्दबाजी होगी।

ICICI सिक्योरिटीज द्वारा पहचाने गए प्रमुख जोखिम हैं:

• कमजोर वॉल्यूम वृद्धि या VNB मार्जिन।
• प्रतिकूल नियम, जिनमें प्रस्तावित वितरण नियमों से संभावित वृद्धि चुनौतियां शामिल हैं।